“債券(quan)違約(yue)(yue)并不可(ke)怕，關鍵在于違約(yue)(yue)后是否可(ke)以得到及時處置。”多位專家22日(ri)在“2018中國(guo)(guo)債券(quan)論壇”上表示(shi)，展(zhan)望(wang)2019年，違約(yue)(yue)風(feng)險仍需(xu)警惕。為更好地防范和化(hua)解金融(rong)風(feng)險，促進債券(quan)市場的(de)健康發(fa)展(zhan)，我國(guo)(guo)應加強完(wan)善債券(quan)違約(yue)(yue)處置機制及相(xiang)關法律框架，投(tou)資者也應理性認識違約(yue)(yue)風(feng)險，客觀對待違約(yue)(yue)現象。

　　債券違約呈四大特點

　　2018年(nian)以來，我(wo)國(guo)信用風險(xian)加速(su)出清，新(xin)增違(wei)約(yue)(yue)主體數(shu)量(liang)明顯增加。據國(guo)家金(jin)融與發展(zhan)實(shi)驗室(shi)不完全統計，截至11月底，已(yi)經(jing)有36家新(xin)增違(wei)約(yue)(yue)企業，違(wei)約(yue)(yue)金(jin)額為628.2億元(yuan)。

　　中國債(zhai)券論壇首席經濟學家彭興韻指出，今年債(zhai)券違(wei)約變成一個(ge)普遍現(xian)象，并呈現(xian)四個(ge)特點：

　　第(di)一，新增(zeng)(zeng)房地(di)產行業違(wei)(wei)約(yue)、能源行業違(wei)(wei)約(yue)金(jin)額有所增(zeng)(zeng)加。綜合違(wei)(wei)約(yue)數量和違(wei)(wei)約(yue)金(jin)額兩種情形(xing)，從(cong)違(wei)(wei)約(yue)信用債所屬(shu)行業來看，由工(gong)業、材料、信息技術、可(ke)選消費行業向其他(ta)行業蔓(man)延，違(wei)(wei)約(yue)的行業種類越來越廣泛。第(di)二，民營(ying)企業的違(wei)(wei)約(yue)金(jin)額占比明(ming)顯上升(sheng)。第(di)三，上市公司違(wei)(wei)約(yue)明(ming)顯增(zeng)(zeng)加。第(di)四(si)，債券(quan)違(wei)(wei)約(yue)地(di)區分布“無問西東”，各個地(di)區都(dou)有發生。

　　“不斷出現的(de)(de)信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)違約(yue)，所造(zao)成(cheng)的(de)(de)影響是方方面面的(de)(de)。”國(guo)家金融與發(fa)(fa)展實(shi)驗室研究員韓夢彬表示，首先，推遲(chi)或(huo)發(fa)(fa)行失敗的(de)(de)信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)數(shu)量和規(gui)模(mo)逐年上升。截至11月(yue)底(di)，我(wo)國(guo)今年推遲(chi)或(huo)發(fa)(fa)行失敗信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)659只，占總發(fa)(fa)行數(shu)量的(de)(de)7.4%；推遲(chi)或(huo)發(fa)(fa)行失敗信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)規(gui)模(mo)3978.48億(yi)元，占總發(fa)(fa)行信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)規(gui)模(mo)的(de)(de)4.5%。

　　其次，對投資者而(er)言(yan)，信(xin)用債違約會(hui)帶(dai)來經濟(ji)損失，降低(di)其投資意愿；對企業而(er)言(yan)，會(hui)抬升發債企業的(de)融(rong)(rong)資成(cheng)本(ben)，影(ying)響(xiang)違約主體的(de)經營活動；對債券市(shi)場(chang)而(er)言(yan)，會(hui)增加信(xin)用風(feng)險，影(ying)響(xiang)債券市(shi)場(chang)的(de)融(rong)(rong)資功能。

　　信用風險不容忽視

　　專家表示，展望(wang)2019年，考慮到(dao)(dao)經濟下(xia)行壓(ya)力猶存(cun)、“寬信用(yong)”尚未顯效、信用(yong)債到(dao)(dao)期量較(jiao)大等因素(su)，信用(yong)風險仍不容(rong)忽視。

　　目前，信用債違約事件(jian)頻發主(zhu)要歸因(yin)于(yu)四(si)個層面：一是全球經濟環境低迷；二是國內(nei)宏觀經濟增速放緩；三是利率環境整體(ti)上升；四(si)是債券(quan)到期償還量(liang)大(da)幅上升。

　　具體來(lai)看(kan)，韓夢彬(bin)認為，第一，2018年以(yi)來(lai)，美(mei)聯儲加(jia)息等國際經濟金融(rong)(rong)環境，以(yi)及(ji)國內(nei)經濟去杠桿(gan)、防控金融(rong)(rong)風險(xian)、貨幣流動(dong)性趨緊、非(fei)標(biao)融(rong)(rong)資大幅(fu)下降、股權(quan)質押爆倉等國內(nei)經濟金融(rong)(rong)環境，對債券市場的違約事件造成沖擊。

　　第二(er)，從行業(ye)層面看，產(chan)業(ye)不景氣(qi)以及行業(ye)的周(zhou)期性(xing)(xing)調(diao)整等因素導致了違約。如煤(mei)炭(tan)、鋼鐵、化工(gong)等強周(zhou)期性(xing)(xing)行業(ye)出(chu)現了嚴重的產(chan)能過剩(sheng)。

　　第三，從企業(ye)層(ceng)面看，部分(fen)企業(ye)經營不(bu)善以及內部治(zhi)理出現(xian)問題(ti)也會增加信(xin)用(yong)債違約的概率。比如經營不(bu)善、管(guan)理層(ceng)動蕩等(deng)問題(ti)。

　　“信(xin)(xin)用收縮會進(jin)入下(xia)半(ban)(ban)場，2018年(nian)信(xin)(xin)用市(shi)場風險偏好下(xia)降(jiang)可能在2019年(nian)上(shang)半(ban)(ban)年(nian)延續。”鵬揚基(ji)金管理(li)有限公司副(fu)總經(jing)理(li)李剛指出，2019年(nian)信(xin)(xin)用債到(dao)期量很大(da)，同時上(shang)半(ban)(ban)年(nian)信(xin)(xin)用收縮還將(jiang)持(chi)續，預計整個資金的供需(xu)缺(que)口仍然會有所(suo)惡化。考慮到(dao)2019年(nian)信(xin)(xin)用主(zhu)體的償債壓(ya)力(li)，還需(xu)要(yao)更寬松的貨幣(bi)政策和財政政策的支(zhi)持(chi)。

　　“展(zhan)望2019年，經濟下行壓(ya)力下，信用違約頻(pin)出(chu)，企業直接債券融資(zi)(zi)難度增大，發(fa)行量取(qu)(qu)決于(yu)支持(chi)民營企業相關政策落地情況。從(cong)需求端來看，投資(zi)(zi)者要(yao)持(chi)續注重防控(kong)信用風險(xian)和流動性風險(xian)，采取(qu)(qu)謹慎的投資(zi)(zi)策略。”中國農業發(fa)展(zhan)銀行資(zi)(zi)金部(bu)總經理劉優輝表示。

　　處置機制必須跟上

　　多位專家(jia)表示，債券違(wei)(wei)約并不可(ke)怕，關鍵在于違(wei)(wei)約后是否可(ke)以得(de)到(dao)(dao)及(ji)時處置(zhi)，違(wei)(wei)約主體(ti)是否對(dui)違(wei)(wei)約付出必要(yao)的(de)代(dai)價(jia)，債權人利(li)益(yi)是否因(yin)違(wei)(wei)約得(de)到(dao)(dao)必要(yao)的(de)保護。

　　國家金融與發展實驗室(shi)理事長李(li)揚指出，目(mu)前來看，在現有的債(zhai)券(quan)違約(yue)處(chu)置途徑及法(fa)律法(fa)規(gui)框架下，我國的債(zhai)券(quan)違約(yue)處(chu)置存在著投資者(zhe)保(bao)護(hu)力度不夠、不同主體(ti)缺(que)乏約(yue)束、地(di)方政府(fu)干預違約(yue)債(zhai)務以及市場(chang)化、法(fa)治化處(chu)置違約(yue)債(zhai)券(quan)經驗不足(zu)等(deng)障礙。

　　彭興(xing)韻建(jian)議(yi)，為提高(gao)債(zhai)券(quan)(quan)違(wei)約處(chu)置(zhi)效(xiao)率，應妥善處(chu)理已發(fa)生的(de)(de)違(wei)約事件，積(ji)極(ji)防止違(wei)約外(wai)溢和(he)傳染；發(fa)揮中介機構的(de)(de)專業優勢，積(ji)極(ji)參與(yu)(yu)違(wei)約債(zhai)券(quan)(quan)處(chu)置(zhi)方案(an)的(de)(de)設計和(he)執行；積(ji)極(ji)引導不(bu)(bu)良資(zi)產處(chu)置(zhi)機構參與(yu)(yu)違(wei)約債(zhai)券(quan)(quan)處(chu)置(zhi)，提高(gao)債(zhai)券(quan)(quan)處(chu)置(zhi)效(xiao)率；建(jian)立和(he)完善違(wei)約債(zhai)券(quan)(quan)流(liu)轉交易市(shi)場，提高(gao)違(wei)約債(zhai)券(quan)(quan)的(de)(de)流(liu)動(dong)性(xing)；完善債(zhai)券(quan)(quan)違(wei)約處(chu)置(zhi)的(de)(de)相關法(fa)規制度，強化(hua)對(dui)不(bu)(bu)同主(zhu)體的(de)(de)約束。

　　韓夢彬(bin)認為(wei)，政府部門(men)應(ying)(ying)(ying)(ying)堅持穩(wen)健(jian)的(de)宏(hong)觀經濟政策、保持宏(hong)觀經濟穩(wen)定(ding)，監(jian)管部門(men)應(ying)(ying)(ying)(ying)加強(qiang)溝(gou)通協調、統(tong)一(yi)債(zhai)(zhai)券市(shi)場(chang)監(jian)管體制，評(ping)級機構應(ying)(ying)(ying)(ying)增強(qiang)獨立(li)性、加強(qiang)信(xin)息共享、確保評(ping)級真實有(you)效(xiao)，債(zhai)(zhai)券承(cheng)銷商(shang)和(he)托管人應(ying)(ying)(ying)(ying)加強(qiang)盡(jin)職(zhi)調查、信(xin)息披露、持續督導，企業應(ying)(ying)(ying)(ying)誠信(xin)經營、適度發債(zhai)(zhai)、完善治理，擔(dan)保方應(ying)(ying)(ying)(ying)加強(qiang)自(zi)身(shen)的(de)擔(dan)保實力、明確擔(dan)保中的(de)權利和(he)義務，投(tou)資者應(ying)(ying)(ying)(ying)理性認識違約(yue)風險(xian)、客(ke)觀對待(dai)違約(yue)現象。