本周，上證指數跌破2800點關(guan)口，創下階段性(xing)新低(di)，投(tou)資者悲(bei)觀情(qing)緒再起(qi)。

　　作(zuo)為機構投資者(zhe)以及市場的(de)風向標(biao)之一，私募(mu)基金(jin)經理的(de)操作(zuo)策略(lve)和持倉(cang)(cang)水平，備受行(xing)業關注。證(zheng)券時報記者(zhe)調查發現，大(da)部分中大(da)型私募(mu)基金(jin)均(jun)保持較高倉(cang)(cang)位，有多家百億(yi)私募(mu)倉(cang)(cang)位都(dou)在八成以上，部分私募(mu)甚至(zhi)接(jie)近滿倉(cang)(cang)。

　　對于后(hou)市，接(jie)受采(cai)訪的私募普(pu)遍樂(le)觀，認為當前A股向上的空間比向下大。

　　部分私募接近滿倉

　　在私募行業，倉位水平(ping)的高低往往更能代表他們對當下市場的真實看法。

　　雖然近期(qi)市場(chang)回調(diao)，外圍干(gan)擾因素增加、人民幣破“7”、多(duo)國或(huo)地區集體降(jiang)息，全球(qiu)經濟面臨下(xia)行風險，但記者調(diao)查卻發現，多(duo)家(jia)大型私(si)募(mu)均選(xuan)擇堅守(shou)高倉位，部分私(si)募(mu)甚至滿倉。

　　上善若水資(zi)產(chan)董事(shi)長侯安揚(yang)介紹(shao)該(gai)公司持倉(cang)時表示，當前(qian)整體倉(cang)位較(jiao)高，幾乎為滿倉(cang)狀(zhuang)態。

　　“除非股市極端(duan)高(gao)估值(zhi)(zhi)，我(wo)們(men)都會采用高(gao)倉位做法。因為我(wo)們(men)是(shi)通過研(yan)究企業商(shang)業模式(shi)來選擇(ze)股票(piao)，只要公司(si)(si)是(shi)真正的(de)好公司(si)(si)，配(pei)以合理的(de)價(jia)格，就不畏懼市場的(de)下跌(die)。”侯安揚(yang)說，“雖然目前市場上風險(xian)(xian)偏(pian)好較低，但現在估值(zhi)(zhi)也低。而且當前的(de)估值(zhi)(zhi)也有所反映悲觀的(de)預(yu)期，如果選擇(ze)空倉可能有踏空風險(xian)(xian)。”

　　清河(he)泉資本相關負責人也表(biao)示，目前他(ta)們(men)處(chu)于中高倉位(wei)水平，在他(ta)們(men)看來(lai)，外(wai)(wai)圍擾動的影響在遞(di)減，接下(xia)(xia)來(lai)的策略是持倉不動。“目前外(wai)(wai)圍不確定性強(qiang)、經濟有(you)壓力，整體(ti)政策也會偏寬(kuan)松，而(er)減稅降費等政策會對沖一部分經濟下(xia)(xia)行的壓力。”

　　“目前(qian)倉位仍然很(hen)重，幾乎(hu)沒(mei)大的變動。有些(xie)定制產(chan)品(pin)、盈(ying)利較(jiao)大的產(chan)品(pin)還帶一些(xie)兩融的融資(zi)買(mai)入杠桿(gan)。”私享(xiang)基金總經(jing)理陳建德說。

　　中閱資本(ben)總(zong)經理(li)孫建波(bo)則表示，他們一直(zhi)有一個理(li)念：相對(dui)低(di)位高倉(cang)位、相對(dui)高位低(di)倉(cang)位，現在肯定(ding)是相對(dui)低(di)位，所以選擇高倉(cang)位。

　　展博(bo)投資總裁馮婷婷認為(wei)，短(duan)期(qi)內(nei)，預計經(jing)(jing)濟整(zheng)體(ti)(ti)仍是一(yi)個尋底的(de)過程，實體(ti)(ti)經(jing)(jing)濟還將在復雜的(de)經(jing)(jing)濟背景下經(jing)(jing)受(shou)更多(duo)考驗。鑒于這樣(yang)的(de)宏觀背景，展博(bo)投資對(dui)近期(qi)A股市場持(chi)謹慎樂觀態度(du)，保持(chi)中等水(shui)平的(de)倉位。

　　此外(wai)，據記者了(le)解，景林、重陽等百億私(si)(si)募(mu)(mu)也保持較(jiao)高(gao)倉(cang)位。而在此前，私(si)(si)募(mu)(mu)排排網(wang)的(de)調研數(shu)據也顯示，目前股(gu)票型(xing)私(si)(si)募(mu)(mu)平均倉(cang)位達71.92%，處(chu)于近(jin)兩年高(gao)位水平。

　　私募仍看好后市

　　在(zai)當前的市場格局下(xia)，私(si)募(mu)如何看(kan)待下(xia)半(ban)年市場呢？記(ji)者了(le)解到(dao)，凱豐投資、景(jing)林(lin)資產、清河泉資產等多家知(zhi)名私(si)募(mu)仍看(kan)好后市。

　　凱豐(feng)投資首(shou)席經濟學(xue)家高濱(bin)表示(shi)，從基本面來說，A股(gu)盈利增速三(san)季度見底(di)概率高，即(ji)使(shi)美國(guo)(guo)真的(de)對3000億(yi)美元中(zhong)國(guo)(guo)商(shang)品加征10%關(guan)稅，相當大部(bu)分(fen)會被人(ren)民幣(bi)匯率對沖以及被美國(guo)(guo)貿易商(shang)吸收，其影響有限。貨幣(bi)層面，全球(qiu)降息給中(zhong)國(guo)(guo)貨幣(bi)寬松打(da)開了空間。所以，A股(gu)向上的(de)空間比向下的(de)風險大。

　　景林資產向記者表示(shi)，他們的(de)策(ce)略(lve)整體沒有大(da)變化，依然堅(jian)持其(qi)深度價值策(ce)略(lve)。

　　“很(hen)多人擔(dan)憂貿易摩(mo)擦，擔(dan)憂產(chan)(chan)業(ye)轉移。但需要(yao)注(zhu)意，這個世界在(zai)經(jing)(jing)濟層(ceng)面全球化(hua)已經(jing)(jing)到了不可(ke)分割的(de)地步，全球產(chan)(chan)業(ye)鏈協作花(hua)了幾十(shi)年建立起來，不會被(bei)輕易摧毀。從(cong)今(jin)年以(yi)來的(de)一(yi)系列政(zheng)策可(ke)以(yi)看出(chu)，無論(lun)是外商投資法還(huan)是減稅(shui)方案，中國可(ke)以(yi)騰挪的(de)空間(jian)足(zu)夠大，潛力足(zu)夠深。”景林資產(chan)(chan)相關負(fu)責人稱。

　　展望后市，景林資產認為，宏(hong)觀和國際政治層面依然難以(yi)預測(ce)，但可以(yi)明確(que)(que)看到全球流動性(xing)重(zhong)回寬(kuan)松，無風險利率顯著(zhu)走低，擁有經(jing)營確(que)(que)定性(xing)的公(gong)司會獲得明顯的估值(zhi)溢價。

　　不少(shao)投資者擔憂(you)人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)貶值對A股的(de)影(ying)(ying)響，重陽(yang)投資則認為，人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)貶值并(bing)不代表A股市(shi)(shi)場(chang)必(bi)然(ran)下跌。一個反例是，2016年人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)匯率總體下跌，但滬深300等A股市(shi)(shi)場(chang)主要股指是上漲的(de)。在貿易戰壓力下，匯率彈性的(de)擴大(da)有(you)助于發揮自動穩定器(qi)功能，改善企業(ye)盈利，對股市(shi)(shi)的(de)中期(qi)影(ying)(ying)響是正面的(de)。

　　侯(hou)安揚稱，他們下半年的策略依然(ran)是(shi)(shi)通(tong)過精選個股，擁抱(bao)中(zhong)國最(zui)核心的優質企業(ye)，靠(kao)超額收(shou)益度過市場(chang)的下跌。選擇這(zhe)樣(yang)操作的原因是(shi)(shi)系統性風險(xian)有無(wu)以及呈現方式很難預知，但估值低是(shi)(shi)肉眼(yan)可見(jian)的。

　　陳建德也(ye)表示(shi)，目(mu)前上證50總體市盈(ying)率僅9倍，長(chang)期大(da)幅低于此估值水平的(de)可能(neng)性不大(da)。很多(duo)低估的(de)標的(de)，如銀行、地產等部(bu)分優質(zhi)標的(de)，普(pu)遍估值在(zai)5到8倍市盈(ying)率，且凈資(zi)產收(shou)益率（ROE） 、年利潤增(zeng)速都在(zai)15%左右甚至更高，以三年周期來看(kan)，即使估值不重估，大(da)概率也(ye)可賺資(zi)產增(zeng)長(chang)的(de)錢。

　　“在海外長(chang)期投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)眼中，中國最優質(zhi)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)是能提供長(chang)期高ROE的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)，以(yi)及治理結(jie)構(gou)良好能持續穩(wen)定分紅(hong)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)。這些資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)集中于消費(fei)、家電及其它(ta)輕資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)行業(ye)(ye)中。隨著全球降息潮，長(chang)期利率預期的(de)(de)走低將伴隨著中國重工業(ye)(ye)化(hua)的(de)(de)結(jie)束和(he)經濟結(jie)構(gou)轉型升級。投資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)擠出(chu)效應不再那么大以(yi)后(hou)，消費(fei)和(he)輕資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)行業(ye)(ye)將崛起，利率環境將不斷友(you)好，使得高派息的(de)(de)公司吸引越來越多(duo)的(de)(de)關注(zhu)。”馮婷婷表(biao)示。