在(zai)今年7月第一(yi)批科創板(ban)企(qi)業上(shang)市時，打(da)新(xin)策略(lve)收(shou)益備受矚目(mu)。但截至(zhi)目(mu)前，科創板(ban)已有(you)包(bao)括昊海(hai)生科、久日新(xin)材、容百(bai)科技(ji)、天準(zhun)科技(ji)和(he)杰普特在(zai)內的5家(jia)企(qi)業出現破發(fa)。那(nei)么，打(da)新(xin)還(huan)是(shi)一(yi)個好的非對稱收(shou)益嗎？該(gai)如何看待這一(yi)現象？

　　從月(yue)份來看，科創(chuang)板7月(yue)有(you)25只(zhi)(zhi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)上市(shi)，股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)首(shou)(shou)日漲(zhang)幅(fu)平(ping)(ping)均(jun)為(wei)140%；8月(yue)有(you)3只(zhi)(zhi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)上市(shi)，股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)首(shou)(shou)日漲(zhang)幅(fu)平(ping)(ping)均(jun)近300%；9月(yue)有(you)5只(zhi)(zhi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)上市(shi)，股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)首(shou)(shou)日漲(zhang)幅(fu)平(ping)(ping)均(jun)為(wei)150%左右；10月(yue)有(you)7只(zhi)(zhi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)上市(shi)，股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)首(shou)(shou)日漲(zhang)幅(fu)平(ping)(ping)均(jun)為(wei)120%左右。雖然新股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)上市(shi)首(shou)(shou)日漲(zhang)幅(fu)較開(kai)市(shi)時有(you)所下降，但仍有(you)優質個股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)首(shou)(shou)日漲(zhang)幅(fu)具有(you)一定吸(xi)引力(li)，依舊可以享受(shou)到打新的收益。

　　新(xin)股發行改革后，優先向A類投資(zi)(zi)者分配(pei)，A類投資(zi)(zi)者占整體獲配(pei)比重的70%以(yi)上(shang)(shang)。私募(mu)(mu)打新(xin)則屬于C類投資(zi)(zi)者。“私募(mu)(mu)基金管理(li)(li)人(ren)基金管理(li)(li)總規模(mo)連續2個(ge)季度10億元以(yi)上(shang)(shang)，且管理(li)(li)的產品中至少(shao)有一只存續期2年以(yi)上(shang)(shang)的產品；申請注冊的私募(mu)(mu)基金產品規模(mo)應為6000萬以(yi)上(shang)(shang)，且委托(tuo)(tuo)第(di)三方托(tuo)(tuo)管人(ren)獨立托(tuo)(tuo)管基金資(zi)(zi)產。”這一門檻使得(de)能參與打新(xin)的私募(mu)(mu)大(da)幅減(jian)少(shao)，因(yin)此中簽率實際和A類投資(zi)(zi)者相比差距并不大(da)。

　　11月14日晚(wan)間，新股(gu)浙商銀行發(fa)布公(gong)(gong)告稱，公(gong)(gong)司(si)(si)此次(ci)網上發(fa)行最(zui)終中(zhong)簽(qian)率約為0.69%，有效申購倍數(shu)(shu)為145.34倍。該(gai)公(gong)(gong)司(si)(si)新股(gu)中(zhong)簽(qian)率創下2016年信用(yong)申購制度實施以來的(de)最(zui)高紀錄。浙商銀行網上發(fa)行有效申購戶(hu)數(shu)(shu)僅為1096.61萬戶(hu)，低于最(zui)近新上市公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)網上發(fa)行有效申購戶(hu)數(shu)(shu)。

　　這是(shi)打新的一(yi)個(ge)自我穩(wen)定器：打新的收益(yi)下降(jiang)(jiang)，認購的人(ren)數就會變(bian)少，認購人(ren)數變(bian)少，中簽率則提升(sheng)。如果新股(gu)直接破(po)發(fa)，那(nei)么(me)按現有機制，是(shi)一(yi)個(ge)多方受損的結果，可(ke)能倒(dao)逼定價進一(yi)步下降(jiang)(jiang)，新股(gu)收益(yi)可(ke)能就又(you)會提升(sheng)了。

　　打(da)新仍是較(jiao)好的(de)(de)策(ce)略。回顧歷史，即便是在破(po)(po)發(fa)接踵而至的(de)(de)2010年(nian)-2012年(nian)間，也有(you)不少消費電子(zi)、家(jia)用電器、食品飲料和(he)保險領域(yu)的(de)(de)優質(zhi)企業(ye)陸續登(deng)陸A股(gu)，為投資者創造了可(ke)觀(guan)的(de)(de)收(shou)益。如果一(yi)刀切否定(ding)打(da)新，甚至否定(ding)破(po)(po)發(fa)潮(chao)中的(de)(de)優質(zhi)個股(gu)，就會錯過這(zhe)些優質(zhi)公司持(chi)(chi)續帶來的(de)(de)收(shou)益。在美股(gu)、港股(gu)等成熟市場(chang)，新股(gu)破(po)(po)發(fa)是一(yi)件很(hen)正常的(de)(de)事。可(ke)以確定(ding)的(de)(de)是，隨著注冊制(zhi)的(de)(de)持(chi)(chi)續推進(jin)，打(da)新對專業(ye)性要(yao)求(qiu)將(jiang)會更(geng)高，需要(yao)更(geng)深入了解(jie)公司和(he)所(suo)處行(xing)(xing)業(ye)；考驗詢價(jia)(jia)機構(gou)的(de)(de)定(ding)價(jia)(jia)能(neng)力，掌握不同行(xing)(xing)業(ye)的(de)(de)估值方法；限制(zhi)打(da)新產品規(gui)模等。獲取收(shou)益應更(geng)依賴于“定(ding)價(jia)(jia)能(neng)力”而不是運(yun)氣。

　　每(mei)過一(yi)段時間，總會看(kan)到“打(da)新穩賺時代終結”之(zhi)類的“斷言式”文章，再回(hui)頭看(kan)看(kan)，還是上演著老劇本。個股的定(ding)價和選擇能力才是王道，但打(da)新這種方(fang)式，仍是一(yi)個較好的介入投資的方(fang)式。