前有頂流(liu)私募(mu)景(jing)林資產因業績不佳向客戶(hu)致歉(qian)，后有部分(fen)百億私募(mu)業績回撤(che)局面(mian)未見好轉(zhuan)。中國證券報記者(zhe)從私募(mu)業內進一(yi)步了解到，在業績出(chu)現階段性(xing)深度(du)回撤(che)的背景(jing)下，部分(fen)頭(tou)部私募(mu)在渠道端和客戶(hu)端正面(mian)臨“管(guan)理(li)費調降或取消訴(su)求”的壓力。對(dui)于私募(mu)產品管(guan)理(li)費在業績持續低潮期是否應當(dang)減免，各(ge)方爭議較大。

　　多家百億私募業績不佳

　　第(di)三方機(ji)(ji)構(gou)(gou)朝陽永續(xu)向記者提供的(de)一份國內(nei)證券私(si)(si)募(mu)(mu)行業(ye)最新業(ye)績(ji)(ji)監測(ce)數據顯示，截(jie)至9月21日，該機(ji)(ji)構(gou)(gou)監測(ce)到的(de)88家(jia)(jia)百億(yi)私(si)(si)募(mu)(mu)年內(nei)平(ping)(ping)均(jun)虧(kui)損(sun)(sun)(sun)(sun)7.49%，正收(shou)益(yi)(yi)機(ji)(ji)構(gou)(gou)數量為16家(jia)(jia)，占比18.18%。其(qi)中(zhong)，在(zai)(zai)市場(chang)關注度(du)(du)最高的(de)主觀股票(piao)多頭策略方面，截(jie)至9月21日，全市場(chang)所(suo)有主觀股票(piao)多頭策略私(si)(si)募(mu)(mu)產(chan)品(pin)年內(nei)平(ping)(ping)均(jun)虧(kui)損(sun)(sun)(sun)(sun)14.34%。其(qi)中(zhong)，46家(jia)(jia)百億(yi)私(si)(si)募(mu)(mu)今(jin)(jin)年以(yi)(yi)來的(de)業(ye)績(ji)(ji)中(zhong)位數為-10.49%，但年內(nei)虧(kui)損(sun)(sun)(sun)(sun)幅(fu)度(du)(du)超(chao)過15%的(de)機(ji)(ji)構(gou)(gou)多達18家(jia)(jia)。在(zai)(zai)老牌百億(yi)私(si)(si)募(mu)(mu)方面，淡水泉、漢和(he)資(zi)本(ben)、敦和(he)資(zi)管等(deng)機(ji)(ji)構(gou)(gou)今(jin)(jin)年以(yi)(yi)來平(ping)(ping)均(jun)凈值回(hui)(hui)撤均(jun)超(chao)17%。在(zai)(zai)近兩(liang)年新晉(jin)百億(yi)規模(mo)的(de)頭部私(si)(si)募(mu)(mu)方面，沖積資(zi)產(chan)、同犇投(tou)(tou)資(zi)、汐泰投(tou)(tou)資(zi)、和(he)諧匯一等(deng)機(ji)(ji)構(gou)(gou)今(jin)(jin)年以(yi)(yi)來虧(kui)損(sun)(sun)(sun)(sun)均(jun)超(chao)16%。在(zai)(zai)業(ye)績(ji)(ji)表現(xian)居前的(de)百億(yi)私(si)(si)募(mu)(mu)中(zhong)，睿揚(yang)投(tou)(tou)資(zi)、寧泉資(zi)產(chan)等(deng)機(ji)(ji)構(gou)(gou)，則較好地(di)把控住了旗下產(chan)品(pin)的(de)凈值回(hui)(hui)撤，共計有14家(jia)(jia)主觀股票(piao)多頭策略百億(yi)私(si)(si)募(mu)(mu)今(jin)(jin)年以(yi)(yi)來實現(xian)逆(ni)勢正收(shou)益(yi)(yi)或虧(kui)損(sun)(sun)(sun)(sun)幅(fu)度(du)(du)低于(yu)5%。

　　值得注意的(de)(de)是，有渠道(dao)機構內(nei)部人士向記者透露(lu)，不少頭部私募在第三(san)方渠道(dao)平臺的(de)(de)業(ye)(ye)績(ji)展示(shi)數(shu)據(ju)，也出現(xian)了(le)“失真”情況。例如(ru)，一些百億私募減少產品展示(shi)數(shu)量，刻意選擇年內(nei)業(ye)(ye)績(ji)表現(xian)較好(hao)的(de)(de)少數(shu)產品進行展示(shi)。

　　各方激辯管理費調降

　　記(ji)者(zhe)(zhe)從(cong)私(si)(si)募(mu)業內(nei)和渠道機構(gou)等方面(mian)調研(yan)采訪中了解到(dao)，在年內(nei)業績(ji)表現不佳的背景下，部分頭部私(si)(si)募(mu)在渠道端(duan)和客戶端(duan)正面(mian)臨(lin)管理費調降或取消訴求的新壓力。某股票(piao)多頭百億私(si)(si)募(mu)市場負責(ze)人向(xiang)記(ji)者(zhe)(zhe)透(tou)露，由(you)于(yu)今年投資業績(ji)表現較差，該公司近期正糾結于(yu)是否向(xiang)公司渠道端(duan)妥(tuo)協的難題，目(mu)前面(mian)臨(lin)這一難題的百億私(si)(si)募(mu)，行業內(nei)應(ying)當不止一家。

　　值得注意的(de)是(shi)，據不完全統計，由于業(ye)績(ji)因素，去年以來，先后有幻方量化(hua)、敦和資(zi)管(guan)、赫富投(tou)資(zi)等多(duo)家百億(yi)私募曾(ceng)經調降或取消過部分管(guan)理產(chan)品的(de)管(guan)理費或贖(shu)回(hui)費。在此之中(zhong)，既有私募機構出(chu)現新(xin)產(chan)品、次(ci)新(xin)產(chan)品業(ye)績(ji)大幅虧損的(de)情(qing)形(xing)，也(ye)有私募管(guan)理人(ren)因主動控制規模而鼓勵客戶贖(shu)回(hui)的(de)情(qing)況。

　　對(dui)于私募管理人是否應當在產品業績(ji)低潮期調降或(huo)取消管理費的(de)話(hua)題，各方觀(guan)點并不相(xiang)同(tong)。

　　朝陽永續基金研究(jiu)院研究(jiu)總監、向日葵(kui)投(tou)資(zi)FOF研究(jiu)總監尹田(tian)園認為，對于行(xing)業低潮時(shi)期，在不影(ying)響管理(li)人(ren)策(ce)略開(kai)發(fa)和投(tou)研執行(xing)的(de)(de)情況下，可以考慮與管理(li)人(ren)協(xie)商(shang)調(diao)降或取(qu)消(xiao)管理(li)費。反之，如果(guo)管理(li)費的(de)(de)彈性調(diao)整，影(ying)響到(dao)私募管理(li)人(ren)未(wei)來更好實現投(tou)資(zi)收益(yi)，短期的(de)(de)費用減免(mian)得不償(chang)失。

　　私(si)募(mu)排(pai)排(pai)網旗下(xia)融智(zhi)投(tou)資(zi)FOF基(ji)金經理胡泊稱，資(zi)管(guan)行業與傳統行業的商(shang)業模式有較大的差異，也(ye)沒(mei)有完全(quan)定型，所以管(guan)理費收取(qu)的機制在商(shang)業邏輯上并沒(mei)有一個明確的對標。在這種情況下(xia)，到(dao)底是否應該調降或取(qu)消管(guan)理費，沒(mei)有標準答案可言，最終(zhong)還是要看如何才能實現(xian)私(si)募(mu)產(chan)品有關各方的利益平衡(heng)。

　　此(ci)外，上海某私募(mu)機構負責(ze)人分(fen)析(xi)稱：“鑒于(yu)今年以來不少私募(mu)策(ce)略(lve)顯著虧損或微利(li)的(de)(de)表現(xian)，客戶、渠道希望調(diao)整管理費(fei)的(de)(de)訴求(qiu)，完全可(ke)以理解。但對比成熟市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)產品費(fei)率，也(ye)需要保持客觀認識。”拆(chai)解各類(lei)策(ce)略(lve)的(de)(de)收(shou)益(yi)來源，國內私募(mu)行業主(zhu)(zhu)流投資(zi)策(ce)略(lve)的(de)(de)超額(e)收(shou)益(yi)，整體(ti)遠高(gao)于(yu)成熟市(shi)(shi)場(chang)，針對超額(e)收(shou)益(yi)部分(fen)進行高(gao)比例收(shou)費(fei)，是(shi)行業正(zheng)常生態。但由于(yu)部分(fen)私募(mu)投資(zi)策(ce)略(lve)收(shou)益(yi)主(zhu)(zhu)要來自(zi)于(yu)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)波動(dong)，客戶承(cheng)擔了主(zhu)(zhu)要的(de)(de)風險，隨著市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)成熟，這(zhe)類(lei)策(ce)略(lve)的(de)(de)收(shou)費(fei)理應逐漸降低。

　　在A股階(jie)段性(xing)(xing)表(biao)現欠佳的(de)(de)背景(jing)下(xia)，不少(shao)業內人士表(biao)示(shi)，私(si)募(mu)投(tou)資(zi)(zi)人對于(yu)國內權益資(zi)(zi)產的(de)(de)長(chang)期(qi)投(tou)資(zi)(zi)機會仍需理性(xing)(xing)思考。尹田園認為，私(si)募(mu)產品業績顯(xian)著(zhu)回(hui)撤的(de)(de)低(di)潮，通常是更(geng)容易(yi)辨別產品好壞的(de)(de)時期(qi)。從獲取中(zhong)長(chang)期(qi)投(tou)資(zi)(zi)回(hui)報的(de)(de)角度(du)，當下(xia)投(tou)資(zi)(zi)者更(geng)應當對私(si)募(mu)產品進行對比、甄選，繼續(xu)擇優配置。