今年(nian)以來(lai)A股(gu)市(shi)場持續震(zhen)蕩，個股(gu)的(de)極致(zhi)分(fen)化(hua)表現(xian)進一步推(tui)升了市(shi)場的(de)賺(zhuan)錢難度。作為頭部(bu)量化(hua)私募(mu)重點研(yan)發推(tui)出(chu)、個股(gu)篩選更靈(ling)活的(de)全市(shi)場量化(hua)選股(gu)策略(lve)，也(ye)交出(chu)了今年(nian)上(shang)(shang)半年(nian)的(de)成(cheng)績單。整體來(lai)看，上(shang)(shang)半年(nian)該策略(lve)基本實現(xian)“開(kai)門紅”。不過，業(ye)內人(ren)士提示(shi)，對(dui)于(yu)該策略(lve)的(de)優劣勢(shi)和(he)(he)超額收益(yi)情況(kuang)，投資者應當有理性認識和(he)(he)合理預(yu)期(qi)。整體而言(yan)，在(zai)行(xing)業(ye)競爭加劇、投資者需求(qiu)趨于(yu)豐富的(de)背景下，未來(lai)量化(hua)策略(lve)的(de)研(yan)發創新預(yu)計(ji)將繼續向廣度和(he)(he)深(shen)度擴展。

　　全市場量化選股策略適應性較好

　　“今年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)整體可以說是(shi)頭(tou)部量化私募普遍推(tui)出(chu)全市場(chang)(chang)量化選股策略之后(hou)的第一個半(ban)年(nian)(nian)度完整實盤(pan)，從行業層面來看，今年(nian)(nian)這個策略賽道(dao)整體表現要優于中證(zheng)500指數增強(qiang)策略表現。”上海某(mou)券(quan)(quan)商渠(qu)道(dao)人士向中國(guo)證(zheng)券(quan)(quan)報記(ji)者(zhe)介紹說，從投資者(zhe)角度來看，全市場(chang)(chang)量化選股策略的市場(chang)(chang)認可度較2022年(nian)(nian)有一定提升。

　　從第三方機構的(de)(de)數據統計(ji)來(lai)看，來(lai)自(zi)朝陽永續的(de)(de)監測數據顯示，截至6月末，主流全(quan)市場量化選股私募產(chan)品(pin)上半年的(de)(de)絕對收益普遍(bian)在7%以上，平(ping)均值達(da)到13%，顯著好于(yu)A股主要股指的(de)(de)同期(qi)表現。

　　對于上(shang)半(ban)(ban)年(nian)的(de)成績單，千(qian)象資(zi)產相(xiang)關(guan)負(fu)責人(ren)認為，上(shang)半(ban)(ban)年(nian)大(da)(da)部分(fen)“規模以上(shang)量化(hua)管理人(ren)”的(de)全(quan)市場(chang)(chang)量化(hua)選(xuan)(xuan)股(gu)策(ce)略(lve)表現(xian)較為亮眼(yan)。總(zong)體來看，在(zai)上(shang)半(ban)(ban)年(nian)行業輪(lun)動頻(pin)繁、市場(chang)(chang)環境復雜的(de)情(qing)況下，大(da)(da)部分(fen)全(quan)市場(chang)(chang)量化(hua)選(xuan)(xuan)股(gu)策(ce)略(lve)運行情(qing)況優(you)于傳統的(de)指數(shu)增強策(ce)略(lve)，展現(xian)了(le)更好的(de)市場(chang)(chang)適應性。

　　念空投資(zi)董事長王嘯稱(cheng)，今年上(shang)半年全市(shi)場量(liang)化選股策略絕大(da)多數實(shi)現了正收益，對投資(zi)者提供了比較好的(de)持有體驗。從該機(ji)構的(de)策略運(yun)行來看(kan)，在3月中旬之后(hou)，隨(sui)著(zhu)市(shi)場波(bo)動率(lv)的(de)放大(da)，行業和熱點(dian)有序輪動，公司量(liang)化選股產品凈值迎來了一輪較好表現。

　　此外(wai)，蝶威資產研究總監濮元(yuan)愷進(jin)一步強調，今年(nian)上半年(nian)A股市場整體較2022年(nian)出(chu)現復蘇，對(dui)比中證500指數(shu)增強策略，全行(xing)業中證1000指數(shu)增強策略表現更為(wei)突(tu)出(chu)，這也顯示出(chu)全市場選股的靈(ling)活性優勢，對(dui)市場成長(chang)風格機會能(neng)夠更好進(jin)行(xing)把握。

　　優缺點同樣鮮明

　　值(zhi)得注意的是，盡(jin)管上半年全市場量化選股策略表(biao)現相對突出(chu)，但多(duo)家受訪的一線量化私募也強調(diao)，這一策略的優(you)缺點較為鮮明，不應(ying)過度放大其策略優(you)勢或對其片面貼上更高收益的標(biao)簽。

　　王嘯表示，全市場量化選股策(ce)略模型的(de)優(you)勢(shi)是持(chi)股分散，所有(you)行業都會(hui)買(mai)，而(er)且(qie)通(tong)常(chang)都是滿(man)倉，不會(hui)出現踏空或者在某一種風(feng)格或某一個行業上有(you)押注式的(de)暴(bao)露，因(yin)而(er)會(hui)更善于(yu)捕捉行業輪動帶來的(de)結(jie)構性行情。但這(zhe)類(lei)策(ce)略的(de)缺點(dian)也不應回避(bi)，特別是在市場風(feng)險偏好較低、交投(tou)清淡、市場波動率持(chi)續下降的(de)環境下，可(ke)能表現就會(hui)比較平(ping)淡。

　　富鉅(ju)投(tou)資(zi)首席投(tou)資(zi)官唐弢稱，全市場量化選(xuan)股策略(lve)主要(yao)具有兩大(da)(da)優點(dian)：一是(shi)放(fang)(fang)寬(kuan)了對行業(ye)、市值的(de)約束，可(ke)以靈(ling)活調(diao)整持倉組合的(de)風格；二是(shi)賽道的(de)容量更(geng)大(da)(da)，競爭激烈程度(du)相比主流(liu)寬(kuan)基指(zhi)數的(de)量化指(zhi)數增(zeng)強策略(lve)更(geng)低，也有更(geng)豐(feng)富維度(du)的(de)超額收益來源。但其(qi)總(zong)體也存在兩方面(mian)潛在劣(lie)勢(shi)：一是(shi)放(fang)(fang)松了對基準(zhun)指(zhi)數的(de)偏離度(du)，產品凈值有可(ke)能在某些行情下出(chu)現(xian)更(geng)大(da)(da)的(de)波動和(he)回撤；二是(shi)不同基金(jin)產品的(de)業(ye)績可(ke)能會(hui)分(fen)化，頭(tou)部(bu)(bu)和(he)尾(wei)部(bu)(bu)產品的(de)業(ye)績差(cha)距往往更(geng)大(da)(da)。

　　此(ci)外(wai)，千象資產認為，全市場(chang)量化(hua)(hua)選股(gu)策(ce)略的(de)(de)優勢在于放寬了對后(hou)端選股(gu)的(de)(de)約(yue)束，使得超(chao)額獲(huo)取的(de)(de)來源(yuan)更(geng)多樣化(hua)(hua)，拉長(chang)時間來看，獲(huo)取更(geng)高(gao)超(chao)額收(shou)益的(de)(de)可能性更(geng)大。此(ci)外(wai)，由于后(hou)端行業、風(feng)格(ge)的(de)(de)約(yue)束更(geng)為寬泛，從理論(lun)上來說，對不(bu)同市場(chang)環境的(de)(de)適應(ying)度也會(hui)更(geng)高(gao)。從劣(lie)勢方(fang)面看，該(gai)策(ce)略最突出的(de)(de)缺點主要在于，從長(chang)期來看，超(chao)額收(shou)益的(de)(de)波動(dong)性會(hui)更(geng)大，在策(ce)略風(feng)格(ge)上會(hui)顯得比較激進。

　　策略創新仍有空間

　　從聚焦中證500指(zhi)數(shu)增強策略的比拼，到各個策略賽道的競逐(zhu)，去年以來(lai)，頭部(bu)量(liang)化私募在量(liang)化策略的創新(xin)上(shang)，展開了更多(duo)(duo)研發(fa)開拓(tuo)。而在量(liang)化指(zhi)數(shu)增強策略的超(chao)額收益可(ke)能逐(zhu)步下降的背景下，目前國(guo)內(nei)量(liang)化投(tou)資(zi)(zi)(zi)的策略研發(fa)也(ye)有(you)更多(duo)(duo)創新(xin)在醞釀之中。整(zheng)體而言，面向投(tou)資(zi)(zi)(zi)者不(bu)同投(tou)資(zi)(zi)(zi)需求的策略線進一步豐富，如何拓(tuo)寬收益來(lai)源，進行精細化的量(liang)化模(mo)型研發(fa)打磨，成為目前業內(nei)關注的焦點。

　　王嘯稱，目前國內量化(hua)策(ce)(ce)略(lve)(lve)的創新呈現二維(wei)(wei)創新趨勢，分別是從(cong)客戶風險偏(pian)好（高波動和低波動）和產品(pin)配置(zhi)需(xu)求(qiu)（對(dui)標不同指數的增強）兩個維(wei)(wei)度(du)。未來(lai)隨(sui)著(zhu)投(tou)資者對(dui)量化(hua)策(ce)(ce)略(lve)(lve)的認知越(yue)來(lai)越(yue)深(shen)入，以及(ji)金融衍生品(pin)持續推出，量化(hua)策(ce)(ce)略(lve)(lve)的發展可能會逐(zhu)步演變為多(duo)維(wei)(wei)度(du)的立(li)體(ti)創新。

　　唐弢認為，量(liang)化投資(zi)策略(lve)創新(xin)整體呈現四方面趨勢(shi)。一(yi)是(shi)(shi)在整體投資(zi)上逐步放松對(dui)指數偏離度、行業權重和市值(zhi)的約束；二是(shi)(shi)通過使用(yong)衍生品(pin)結構改(gai)變收益(yi)風險曲(qu)線，獲得(de)資(zi)產回撤的安全(quan)墊；三是(shi)(shi)挖掘(jue)更復雜的另(ling)類數據和另(ling)類因(yin)子，拓(tuo)寬收益(yi)來源；四是(shi)(shi)將(jiang)人工智能（AI）等新(xin)技術在量(liang)化選股(gu)領域內快(kuai)速“工程化”。

　　濮元愷也表(biao)示，隨著(zhu)國內量化(hua)投資逐步從小眾(zhong)走(zou)向大眾(zhong)，未(wei)來策略(lve)創(chuang)新可能(neng)會偏向于選(xuan)股更(geng)加靈活，中小市值(zhi)股票的占比水(shui)平整體可能(neng)被推高，目(mu)前其所在機構正在積極為中小市值(zhi)量化(hua)選(xuan)股模型做準備。

　　千象資(zi)產進一(yi)步(bu)指出，從(cong)該機構當(dang)前(qian)的(de)(de)研發實踐(jian)來(lai)看，目前(qian)國(guo)內量化投資(zi)創新(xin)呈現(xian)更(geng)復雜、更(geng)精細化的(de)(de)趨(qu)勢。目前(qian)更(geng)多(duo)的(de)(de)數(shu)據應(ying)用，其一(yi)大(da)關鍵趨(qu)勢是(shi)“數(shu)據的(de)(de)顆粒更(geng)精細”，同時機器學習(xi)應(ying)用更(geng)廣(guang)泛。特別是(shi)在(zai)今年以來(lai)各方聚焦的(de)(de)AI領域(yu)，只有(you)通過(guo)海量多(duo)維的(de)(de)數(shu)據訓練(lian)AI算(suan)法，才能從(cong)中有(you)邏輯的(de)(de)捕捉優質數(shu)據，挖掘市(shi)場的(de)(de)真實規律。