2020年，公募基(ji)金繼續發揮各自(zi)的優勢與專長，為(wei)(wei)持(chi)有人帶來可(ke)觀的投(tou)資回報。未來，基(ji)金是(shi)否仍能持(chi)續展現近兩年的優異(yi)表現？筆者認為(wei)(wei)，只(zhi)要恪守為(wei)(wei)持(chi)有人創造利益(yi)的根本原則，長期持(chi)續地(di)研究和發掘，總會(hui)為(wei)(wei)持(chi)有人尋(xun)找到持(chi)續的超額收益(yi)。

　　投資功夫下在買入前

　　在近十年的(de)投(tou)研經歷(li)中，有一點支撐著(zhu)筆者(zhe)這些年的(de)投(tou)資道路，那就是清(qing)晰(xi)認識自己(ji)的(de)能力范圍邊界，在認知(zhi)的(de)基(ji)礎上做(zuo)投(tou)資，不參與投(tou)機行為。

　　投(tou)資，更需要注重從產(chan)業視(shi)角看待公(gong)司發展(zhan)與價值，企業基本面不(bu)會瞬(shun)息萬變，投(tou)資應該是一種更長期(qi)的行(xing)為。我們通過較長期(qi)的持有(you)來(lai)賺取公(gong)司業績成長的價值，不(bu)斷找尋自身能立足于產(chan)業趨勢的優(you)秀(xiu)公(gong)司，基本面邊際變化是公(gong)司買入和(he)賣出的唯一依據。

　　如何才能真正(zheng)做到長(chang)期持有？不是草(cao)草(cao)買入之(zhi)后(hou)盲目持有和等待(dai)股價上漲。

　　前期(qi)工(gong)作(zuo)是重點，比如(ru)買(mai)入(ru)前做詳盡的(de)(de)調研工(gong)作(zuo)，包括對上市公司自身、競爭對手訪(fang)談、經銷(xiao)商以及(ji)客戶的(de)(de)調研，更加客觀全(quan)面去了(le)解這(zhe)家公司的(de)(de)真正價值。通過研究(jiu)工(gong)作(zuo)，找到產業的(de)(de)增長以及(ji)個股(gu)增長的(de)(de)核(he)心變量，作(zuo)為買(mai)入(ru)的(de)(de)重要依據。

　　這意味著在挑選投資(zi)標的時(shi)，細分(fen)行(xing)業中認真做事的龍(long)頭企業是第一個(ge)門(men)檻。做出買(mai)入(ru)決策后，就是陪伴優秀公司的過程，在公司賺取(qu)穩健增(zeng)長的業績時(shi)，基金會得到相應回報。

　　尋(xun)找產(chan)業(ye)趨(qu)勢下具(ju)有(you)成長性機會(hui)的(de)優質(zhi)公司是(shi)關(guan)鍵，長期持有(you)更是(shi)關(guan)鍵。

　　研(yan)究(jiu)會(hui)創造價(jia)值(zhi)，好(hao)公司(si)最(zui)終一定會(hui)有好(hao)價(jia)格(ge)。基金經理的(de)(de)使命不能以(yi)尋(xun)找“好(hao)股票”為目(mu)標，單純的(de)(de)“好(hao)股票”會(hui)因為市場(chang)環境、流動性等(deng)因素發生改變，好(hao)公司(si)終究(jiu)不斷成長(chang)凸顯價(jia)值(zhi)。回看2015年大幅(fu)波動的(de)(de)市場(chang)，更容易(yi)理解(jie)投資(zi)中最(zui)重(zhong)要(yao)的(de)(de)事就是不斷尋(xun)找優秀公司(si)，發掘(jue)價(jia)值(zhi)。

　　回撤是投資(zi)中(zhong)不可回避的(de)(de)(de)投資(zi)裂縫，如何才(cai)能盡可能控制？筆者(zhe)認為，前期工作是地(di)基(ji)，只有基(ji)礎穩固(gu)才(cai)能控制回撤。但公(gong)司永遠在發生變(bian)(bian)化，投資(zi)不是一成不變(bian)(bian)的(de)(de)(de)盲目死守，這其(qi)中(zhong)的(de)(de)(de)變(bian)(bian)與不變(bian)(bian)，是投資(zi)的(de)(de)(de)平(ping)衡。

　　醫藥價值在未來

　　今年以來，疫情增(zeng)加了(le)全球(qiu)經濟不(bu)確(que)定(ding)性(xing)(xing)，具(ju)備確(que)定(ding)性(xing)(xing)業(ye)績(ji)(ji)的公司更加稀缺。但疫情又(you)如一針催(cui)化劑，檢測(ce)、設備、疫苗(miao)、藥(yao)店等公司業(ye)績(ji)(ji)確(que)定(ding)性(xing)(xing)強(qiang)，推動了(le)醫藥(yao)板(ban)塊估值上漲。

　　醫藥股的(de)真正價(jia)值并不(bu)在于短(duan)期催化(hua)，而是長期的(de)價(jia)值增長。醫療醫藥的(de)成長確定性時間相對較長，我們要挖(wa)掘持續(xu)增長的(de)公司。從A股和美(mei)股市場(chang)來看，能夠成為長期牛(niu)股的(de)公司中，醫藥企業占據一定比例。

　　站在產業(ye)升級的視角，醫藥投(tou)資至(zhi)少要看(kan)2-3年(nian)的時間(jian)維度，從創(chuang)新(xin)產業(ye)升級邏輯出發，梳(shu)理(li)醫藥投(tou)資機會。除(chu)了(le)受益于疫情的醫療器(qi)械之外，這兩年(nian)業(ye)績和股票(piao)表現較好的是仿創(chuang)藥企(qi)和創(chuang)新(xin)醫藥服務，這類企(qi)業(ye)未來(lai)還(huan)有1-2年(nian)的放量空間(jian)。

　　但若將眼光放得更長遠一(yi)些(xie)，創新藥(yao)市場(chang)逐步通過(guo)產品(pin)的迭代，管線的深度布局，保持自身在大病領域核心(xin)的競爭優勢，將更有發展潛(qian)力。

　　單純(chun)從靜態估值衡量，投資者是(shi)否會覺得目前(qian)醫藥板塊估值較(jiao)高？作為長期持續成(cheng)長行業，后續空間要看行業自身的(de)(de)成(cheng)長性。中(zhong)國(guo)人口體量巨(ju)大，未來中(zhong)國(guo)健康產業消費的(de)(de)成(cheng)長空間不可限量，基金經理(li)要做一(yi)名優秀的(de)(de)長跑選手。

　　個人投(tou)資(zi)者如(ru)果(guo)直接(jie)投(tou)資(zi)股(gu)票(piao)，可能會(hui)面(mian)臨選(xuan)(xuan)對(dui)行(xing)業但沒選(xuan)(xuan)好個股(gu)的(de)(de)風險(xian)。這是因為醫(yi)(yi)藥板塊(kuai)不(bu)僅對(dui)專業知識要求更高，選(xuan)(xuan)不(bu)中(zhong)“龍頭(tou)”標的(de)(de)風險(xian)也在加大。在醫(yi)(yi)藥主(zhu)(zhu)題(ti)(ti)基金(jin)中(zhong)，主(zhu)(zhu)動(dong)(dong)(dong)和被動(dong)(dong)(dong)產品業績差別較(jiao)大。目(mu)前醫(yi)(yi)藥指(zhi)數的(de)(de)失真性較(jiao)大，個人投(tou)資(zi)者想投(tou)資(zi)醫(yi)(yi)藥板塊(kuai)，醫(yi)(yi)藥指(zhi)數并(bing)不(bu)是最(zui)好選(xuan)(xuan)擇。直接(jie)投(tou)資(zi)醫(yi)(yi)藥指(zhi)數基金(jin)可能會(hui)大幅落后(hou)于主(zhu)(zhu)動(dong)(dong)(dong)型醫(yi)(yi)藥主(zhu)(zhu)題(ti)(ti)基金(jin)的(de)(de)表現(xian)，基金(jin)經理的(de)(de)專業化(hua)優勢在強化(hua)。未來，隨(sui)著醫(yi)(yi)藥個股(gu)的(de)(de)兩極分化(hua)，指(zhi)數失真情況會(hui)加大，醫(yi)(yi)藥主(zhu)(zhu)題(ti)(ti)基金(jin)投(tou)資(zi)建議選(xuan)(xuan)擇主(zhu)(zhu)動(dong)(dong)(dong)管理型產品。

　　選(xuan)取優秀(xiu)的(de)黃金賽道，用(yong)時間換取收益，把基金和股(gu)票投資作為自身(shen)資產配置的(de)一部分，以專業和長(chang)期作為投資選(xuan)擇。

　　如果將投資(zi)(zi)期限(xian)拉長，看(kan)透創新藥企背后強大的(de)成長性，投資(zi)(zi)者(zhe)可以對當(dang)前的(de)醫藥投資(zi)(zi)更有信(xin)心。