● 廣發證券 曾昱銘 吳喬

　　一直以來，廣發證券主動扛起金融機構的主體責任，發揮業務優勢，打造豐富的投教載體，引領投資者教育工作走在行業前列。隨著新政策的出臺，我國資本市場進入新發展階段，廣發證券特在《中國證券報》開設10期的“財富+”投教專欄，貫徹資本市場人民性立場，向廣大投資者分享專業觀點和市場熱點，更加有效維護投資者特別是中小投資者合法權益，聚力推動我國資本市場實現高質量發展。

　　對于很多風險偏好較低(di)的(de)投資者(zhe)來說，銀行理財產(chan)品在(zai)很長一段時間內都(dou)是首選。然而，隨(sui)著2018年(nian)《資管(guan)新規》出臺(tai)，理財產(chan)品全面(mian)開啟凈值化轉型，收益(yi)波動增加和收益(yi)率(lv)下滑疊加出現，這(zhe)導致以債券為代表的(de)固(gu)定(ding)收益(yi)類產(chan)品在(zai)近年(nian)持續升溫(wen)。在(zai)資管(guan)新規運行5周年(nian)之際，本文試圖結(jie)合(he)穩健理財的(de)特點及(ji)債券產(chan)品的(de)篩選方法(fa)和風險點，與(yu)投資者(zhe)探討穩健理財該(gai)怎么(me)選擇。

　　固收界的“新寵”：債券和債券基金

　　穩(wen)健(jian)理財(cai)以(yi)跑(pao)贏通貨膨脹為基本要求，并且相比股(gu)票(piao)這類權益類投資品(pin)，波動(dong)相對小。通貨膨脹率一(yi)般(ban)參考CPI（消(xiao)費者物價指數），是(shi)反映(ying)一(yi)定(ding)時(shi)期(qi)內城鄉居民所購買的生活消(xiao)費品(pin)和服務項目價格(ge)變動(dong)趨勢(shi)的指數。過去10年，我國CPI年均增長為1.8%左右（數據來源(yuan)：Wind，截(jie)至2023.12.31）。

　　近年來，債(zhai)券和債(zhai)券型(xing)的(de)公(gong)募基金(jin)作為穩健理財(cai)的(de)品種，逐漸被大眾所知悉。

　　債(zhai)券(quan)的(de)本質是(shi)政(zheng)府、企業、銀行(xing)等債(zhai)務人(ren)為籌集資金，按照(zhao)法定程序發(fa)行(xing)并向債(zhai)權人(ren)承(cheng)諾于指(zhi)定日期還本付息的(de)有價證券(quan)，利息是(shi)主要的(de)收益來源。

　　普通(tong)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)也可以選擇購買公(gong)募債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)基金(jin)(jin)。一是(shi)基金(jin)(jin)公(gong)司(si)有專業的(de)(de)團隊對市場(chang)上各品類的(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)進行調研(yan)分析，投(tou)資(zi)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的(de)(de)范圍(wei)也比(bi)個人投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)更廣；二是(shi)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)公(gong)募基金(jin)(jin)更為靈活(huo)，大部分產(chan)品支持隨時申贖，或者(zhe)(zhe)最低持有期較(jiao)短(duan)，可以滿(man)足投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)不時之需；三是(shi)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)基金(jin)(jin)的(de)(de)管理費(fei)率(lv)也較(jiao)低：偏股(gu)混(hun)合型(xing)中(zhong)位(wei)數管理費(fei)率(lv)是(shi)1.2%，短(duan)期純債(zhai)(zhai)(zhai)型(xing)及(ji)中(zhong)長(chang)期純債(zhai)(zhai)(zhai)型(xing)基金(jin)(jin)管理費(fei)率(lv)中(zhong)位(wei)數是(shi)0.3%。（數據來源：Wind，截至2023.12.31）

　　債券基金的篩選方式

　　判斷公(gong)募基金的標(biao)準一般可(ke)以從管理人、投資策(ce)略和業績(ji)三(san)個維度來(lai)篩選。

　　首先是管(guan)理人，公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)的管(guan)理人包括(kuo)基(ji)金(jin)公(gong)司(si)(si)以及基(ji)金(jin)經理。不同的基(ji)金(jin)公(gong)司(si)(si)，資(zi)源(yuan)稟(bing)賦和(he)投(tou)研能力不盡相同，基(ji)金(jin)可以差別很大。投(tou)資(zi)者挑選的時候(hou)，具體(ti)可以關注(zhu)基(ji)金(jin)公(gong)司(si)(si)的管(guan)理規模和(he)優勢領域。

　　其次(ci)是作為持倉(cang)決策(ce)(ce)者(zhe)的(de)基金(jin)經(jing)理(li)，對基金(jin)也(ye)(ye)起著至關(guan)重要的(de)作用。投資者(zhe)可以(yi)關(guan)注基金(jin)經(jing)理(li)的(de)從業年(nian)限、就職機構、學歷背景(jing)、過往業績(ji)，穩定性和投資風格等綜(zong)合因素，這些都會對基金(jin)的(de)表現產生影(ying)響。另外，基金(jin)經(jing)理(li)的(de)投資策(ce)(ce)略也(ye)(ye)比較豐富，不同(tong)策(ce)(ce)略所適合的(de)市場環境、風險偏好，以(yi)及(ji)波動也(ye)(ye)不同(tong)。

　　值得(de)一(yi)提的是，過(guo)(guo)往業績(ji)表現常(chang)常(chang)會被很多投(tou)資(zi)者過(guo)(guo)度關注(zhu)而忽略其他風險因素(su)，但投(tou)資(zi)者投(tou)資(zi)債券或債券型(xing)基(ji)金(jin)的時候，除了關注(zhu)收(shou)益(yi)，更需(xu)要留意基(ji)金(jin)的風險。

　　債券基金的風險

　　債(zhai)券(quan)基金投(tou)資主(zhu)要存在四種可能的風(feng)險(xian)：利率風(feng)險(xian)、購買力(li)風(feng)險(xian)、經營風(feng)險(xian)和信(xin)用風(feng)險(xian)。

　　其中特別要提到(dao)信(xin)用(yong)風險，也就是違約(yue)風險，即(ji)借(jie)款人(ren)到(dao)期無法償還(huan)。

　　債券的借(jie)款人包括政府(fu)、金融機構、上市(shi)公司和(he)企業(ye)等等。通常來(lai)講，政府(fu)或者央行違約的可能性比(bi)較低，相對地(di)，產品利率也不高。而公司和(he)企業(ye)因為(wei)是盈(ying)虧自負(fu)，如果出(chu)現經營不好、重(zhong)大虧損(sun)的狀況，很有可能會無法(fa)兌(dui)付債券。

　　所以(yi)，投資者在(zai)篩選債(zhai)(zhai)券基金的時(shi)候(hou)，不能一味(wei)追求高收益(yi)，也需要(yao)留(liu)意(yi)基金持(chi)倉中是(shi)否(fou)有大量企業債(zhai)(zhai)，尤其是(shi)要(yao)警惕公司質地較差的企業債(zhai)(zhai)，如果是(shi)這種情況，那么就(jiu)要(yao)三思而(er)后行了。

　　總而言之，影響(xiang)債券投資的(de)因素很(hen)多(duo)，不能單看收(shou)益本身，還要從多(duo)個維(wei)度綜合(he)考量。