自5月下旬以來(lai)，市(shi)場氣氛又有些冷清，A股(gu)(gu)(gu)日(ri)成(cheng)交總(zong)(zong)額(e)略低于8000億。從市(shi)場風(feng)格來(lai)看(kan)，今年(nian)以來(lai)總(zong)(zong)體(ti)還是延續前幾年(nian)的(de)(de)價(jia)(jia)(jia)值風(feng)格強于成(cheng)長(chang)風(feng)格，高(gao)股(gu)(gu)(gu)息、資源等板(ban)塊(kuai)較為強勢，背后(hou)反映(ying)出投(tou)資者對風(feng)險(xian)的(de)(de)恐懼和確定性的(de)(de)追逐(zhu)。但不少投(tou)資者也注意(yi)到，最近開始出現了部(bu)分(fen)成(cheng)長(chang)股(gu)(gu)(gu)反彈新高(gao)，價(jia)(jia)(jia)值股(gu)(gu)(gu)短期調(diao)整的(de)(de)情況，因此今天我(wo)想聊聊當下時點成(cheng)長(chang)股(gu)(gu)(gu)的(de)(de)投(tou)資價(jia)(jia)(jia)值。

　　在正題之前，我想先(xian)和大家談談什么(me)是成長風格。

　　我認(ren)為成(cheng)長與價(jia)(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)沒有(you)嚴格(ge)(ge)的定義區(qu)分(fen)，在不少投(tou)資(zi)(zi)者看來，“價(jia)(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)風格(ge)(ge)”就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)買(mai)(mai)大盤股(gu)、藍籌股(gu)，“成(cheng)長風格(ge)(ge)”就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)搞中(zhong)(zhong)小創。其實是(shi)(shi)對這(zhe)兩種投(tou)資(zi)(zi)方法的誤(wu)解，價(jia)(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)型(xing)投(tou)資(zi)(zi)是(shi)(shi)在價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)低于其內在價(jia)(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)時買(mai)(mai)入(ru)，待(dai)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)充分(fen)反映價(jia)(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)時賣(mai)出，從而獲利(li)(li)(li)，主要(yao)是(shi)(shi)賺企(qi)業當前(qian)價(jia)(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)低估的錢，所以經常看中(zhong)(zhong)的指標(biao)有(you)：市(shi)盈率(lv)(lv)（PE）、市(shi)凈率(lv)(lv)（PB）、市(shi)現率(lv)(lv)（PCF）、股(gu)息率(lv)(lv)等；成(cheng)長型(xing)投(tou)資(zi)(zi)，則是(shi)(shi)相信企(qi)業的未來價(jia)(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)能夠快(kuai)速(su)(su)增長而買(mai)(mai)入(ru)，待(dai)上漲且業績(ji)增速(su)(su)放緩后賣(mai)出，從而獲利(li)(li)(li)，賺的是(shi)(shi)企(qi)業未來成(cheng)長的錢，主要(yao)看中(zhong)(zhong)指標(biao)營收(shou)增速(su)(su)、凈利(li)(li)(li)潤(run)增速(su)(su)，有(you)時也關注凈資(zi)(zi)產收(shou)益率(lv)(lv)（ROE）。

　　著(zhu)名基金經理彼得林(lin)奇將公(gong)司(si)分為六種類(lei)型(xing)(xing)，價值型(xing)(xing)投資廣(guang)泛(fan)應用其(qi)中的(de)緩慢(man)增長(chang)型(xing)(xing)公(gong)司(si)（電(dian)力類(lei)公(gong)用事業等）、隱蔽資產型(xing)(xing)公(gong)司(si)（如含有低(di)成本(ben)入賬資產的(de)地產板(ban)塊公(gong)司(si)）、困境反轉型(xing)(xing)公(gong)司(si)（低(di)谷(gu)期的(de)克萊(lai)斯勒）中，而成長(chang)型(xing)(xing)投資則(ze)主(zhu)要應用于(yu)穩定增長(chang)（可(ke)口可(ke)樂等消費類(lei)）、快速(su)增長(chang)型(xing)(xing)公(gong)司(si)（如新能源、AI行(xing)業中的(de)某些(xie)公(gong)司(si)等）。

　　更(geng)進一步地對成(cheng)長(chang)股的概念進行辨(bian)析，有些說(shuo)法將成(cheng)長(chang)股和黑馬(ma)股完(wan)全等同，這(zhe)是(shi)不太(tai)完(wan)善的。黑馬(ma)股主要(yao)是(shi)指市場整體(ti)研(yan)究認知還不夠(gou)充分(fen)的標(biao)的，其中機構持倉是(shi)重要(yao)指標(biao)之一，這(zhe)種(zhong)標(biao)的極有可能出現雙低(di)的情況（業績低(di)+估值低(di)），隨著后續(xu)業績增長(chang)公司壯大而迎來戴維斯雙擊，并(bing)產(chan)生較大漲幅(fu)。

　　成長(chang)股與(yu)黑馬(ma)(ma)并沒有必然關(guan)系(xi)，只能(neng)說重合度(du)較大，很多中小市值價值類股票也(ye)兼(jian)具(ju)黑馬(ma)(ma)屬性。投資(zi)(zi)黑馬(ma)(ma)股需要(yao)提(ti)前明確(que)自(zi)己或(huo)產品的(de)風(feng)險(xian)偏好，買了白馬(ma)(ma)股可能(neng)大家一(yi)起跌(die)，但買了黑馬(ma)(ma)可能(neng)就獨(du)自(zi)跌(die)，而且(qie)黑馬(ma)(ma)受市場資(zi)(zi)金影響(xiang)更大，需要(yao)比較強的(de)風(feng)險(xian)承受能(neng)力。普通(tong)投資(zi)(zi)者對自(zi)身工作行(xing)業相關(guan)領域(yu)的(de)黑馬(ma)(ma)公(gong)司，可能(neng)會更熟悉一(yi)點，有時相對機構也(ye)具(ju)有先走一(yi)步的(de)優勢。

　　那(nei)么成長(chang)(chang)(chang)股就(jiu)(jiu)是中(zhong)小票嗎(ma)？也不盡然(ran)。如果(guo)按照很(hen)多(duo)行業(ye)天花板對應千億市(shi)值(zhi)公司倒算的話，很(hen)多(duo)十倍股最開始(shi)也都是100億不到，細分領域龍(long)頭起步甚(shen)至(zhi)可能(neng)也就(jiu)(jiu)30億不到，因此，研究成長(chang)(chang)(chang)風格必然(ran)涉(she)及中(zhong)小票。實證(zheng)中(zhong)，中(zhong)證(zheng)2000自(zi)發布(bu)之后(hou)14年來長(chang)(chang)(chang)期(qi)跑贏滬深300。自(zi)股權分置改(gai)革(ge)后(hou)至(zhi)今，中(zhong)證(zheng)1000指數未停牌、非ST標(biao)的中(zhong)，市(shi)值(zhi)前(qian)100股票平均收(shou)益(yi)率301.21%，后(hou)100則是616.72%（數據來源：Wind，2007/01/01-2024/06/11），所以(yi)長(chang)(chang)(chang)期(qi)看，中(zhong)小盤(pan)成長(chang)(chang)(chang)獲取超(chao)額(e)收(shou)益(yi)機會值(zhi)得重視。但(dan)同時，很(hen)多(duo)大(da)盤(pan)標(biao)的也具有成長(chang)(chang)(chang)性，可容納的資金量也大(da)，堪稱大(da)象起舞。（未完待續）

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