做好“固收+”投(tou)資策(ce)略需要四(si)種能力：產(chan)(chan)品認識、資產(chan)(chan)配置、債券(quan)投(tou)資、股(gu)(gu)票選股(gu)(gu)。

　　在我看來(lai)，“固(gu)(gu)收(shou)+”產品是解決方(fang)案，是匹配特定(ding)投資需求的(de)工(gong)具(ju)。認識(shi)“固(gu)(gu)收(shou)+”產品的(de)關鍵之一，在于根據(ju)既定(ding)的(de)產品目標，管理好負(fu)債端(duan)和資產端(duan)兩(liang)個層面。

　　“固收+”產品通(tong)過(guo)提(ti)供解決方案來創造價值(zhi)，委托資金(jin)的(de)穩(wen)定性尤顯重(zhong)要(yao)。市(shi)場(chang)過(guo)于高(gao)亢或低迷時，回報預(yu)期通(tong)常也會過(guo)高(gao)或過(guo)低，偏離資產內(nei)在價值(zhi)太遠，重(zhong)視投(tou)資者預(yu)期管理，適當引導資金(jin)的(de)流入流出(chu)，可(ke)以幫助其獲(huo)取更(geng)好的(de)投(tou)資價值(zhi)。

　　資(zi)產(chan)層面，不是(shi)任何資(zi)產(chan)或策略，都適合(he)“固收+”組合(he)。例(li)如(ru)，一(yi)些缺(que)乏流(liu)動(dong)性(xing)的(de)信用債、高波動(dong)的(de)可(ke)轉(zhuan)債，如(ru)果大規模配置，很可(ke)能令產(chan)品(pin)喪失靈(ling)活性(xing)，無(wu)法適應復雜(za)多變(bian)的(de)環境(jing)，增加(jia)額外的(de)風險(xian)。

　　資(zi)產配置是“固收(shou)+”投資(zi)的核心盈利能力。學術(shu)研究和業內共識(shi)認(ren)為，資(zi)產配置對組合(he)收(shou)益的貢(gong)獻超過80%。我從2013年開始管理公募(mu)基金，每年都有一些(xie)資(zi)產表現突出，如深(shen)耕其中、或(huo)避(bi)其風險，產品(pin)凈值往(wang)往(wang)有亮眼結果。

　　價值選券是資產(chan)配置之外的(de)有(you)效補充，盡管(guan)資產(chan)配置相(xiang)當重要，但我注意到(dao)完全(quan)倚賴這一能力也有(you)所不足(zu)。

　　一方面，股(gu)票和債券的(de)相(xiang)(xiang)關(guan)(guan)(guan)性不穩(wen)定(ding)，時(shi)而(er)負(fu)相(xiang)(xiang)關(guan)(guan)(guan)，時(shi)而(er)正相(xiang)(xiang)關(guan)(guan)(guan)，時(shi)而(er)基本不相(xiang)(xiang)關(guan)(guan)(guan)，僅(jin)僅(jin)自上而(er)下觀(guan)察市場(chang)、調整配置，多元資產(chan)之間的(de)不穩(wen)定(ding)相(xiang)(xiang)關(guan)(guan)(guan)結(jie)構(gou)可(ke)能(neng)導致策略(lve)階段性失(shi)效；另一方面，當(dang)前宏(hong)觀(guan)投資環境(jing)復雜，呈現不確定(ding)性，結(jie)構(gou)性特(te)征也相(xiang)(xiang)對突出，資產(chan)配置可(ke)能(neng)無法(fa)有(you)效應對。

　　簡單說，先(xian)在債券市場、權益市場做(zuo)出相(xiang)對獨立的投資(zi)策略和(he)價值判斷，自下(xia)而上(shang)選出優(you)質資(zi)產，再與自上(shang)而下(xia)的資(zi)產配置交(jiao)叉驗(yan)證，構建(jian)和(he)優(you)化組合結構。

　　獲得(de)債(zhai)券或(huo)股(gu)票(piao)投資(zi)(zi)的任何一項(xiang)(xiang)能力，都需要相當時間(jian)的專業積累。要習得(de)兩項(xiang)(xiang)能力，并(bing)且具有專業競爭力，除了(le)勤(qin)奮，更(geng)需機緣。我從入(ru)行以來(lai)，從事債(zhai)券投資(zi)(zi)15年(nian)，歷(li)經(jing)(jing)5個(ge)周期。起初是做宏觀研究，開(kai)始投資(zi)(zi)后，觀察(cha)到資(zi)(zi)產配置(zhi)的軟(ruan)肋。2015年(nian)，個(ge)人(ren)做了(le)一個(ge)重(zhong)要選擇，獲得(de)股(gu)票(piao)投資(zi)(zi)的機會，躬身入(ru)局，邊(bian)投邊(bian)學(xue)，積累股(gu)票(piao)投資(zi)(zi)的經(jing)(jing)驗和認知(zhi)至今。

　　總體而言，債(zhai)券(quan)投資方面，我重(zhong)視利(li)率(lv)的(de)(de)周期(qi)和(he)價值(zhi)判斷(duan)，利(li)率(lv)也是動態資產(chan)(chan)(chan)配(pei)置的(de)(de)重(zhong)要抓手(shou)；股票的(de)(de)選擇，我會從分析產(chan)(chan)(chan)業資本周期(qi)入手(shou)，觀察產(chan)(chan)(chan)業和(he)公司供(gong)給側的(de)(de)狀態和(he)競爭力，在產(chan)(chan)(chan)業景氣、產(chan)(chan)(chan)業價值(zhi)和(he)估值(zhi)之(zhi)間，適(shi)度平衡，優選景氣向上或反轉、產(chan)(chan)(chan)業價值(zhi)突出、估值(zhi)合理偏低的(de)(de)股票。

　　風(feng)(feng)險(xian)提示：興證全球基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)承諾以誠(cheng)實信用(yong)、勤勉盡責的(de)原則管理(li)(li)和運用(yong)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)財(cai)產，但不(bu)保證基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)一定盈利(li)，也(ye)不(bu)保證最低收益(yi)，投(tou)資(zi)(zi)(zi)人應(ying)當認真閱(yue)讀基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)合同(tong)、招募說明(ming)書等基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)法律文件，了解基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)風(feng)(feng)險(xian)收益(yi)特征，并(bing)根據(ju)自(zi)身的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)目的(de)、投(tou)資(zi)(zi)(zi)期限、投(tou)資(zi)(zi)(zi)經驗、資(zi)(zi)(zi)產狀況等判斷(duan)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)是否(fou)和投(tou)資(zi)(zi)(zi)人的(de)風(feng)(feng)險(xian)承受能力相適應(ying)，自(zi)主(zhu)判斷(duan)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)價值，自(zi)主(zhu)做(zuo)出投(tou)資(zi)(zi)(zi)決策(ce)，自(zi)行承擔(dan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)風(feng)(feng)險(xian)。我(wo)國(guo)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)運作時間較短，不(bu)能反(fan)映股市發展的(de)所有階段。基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管理(li)(li)人管理(li)(li)的(de)其他(ta)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)業績或基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)經理(li)(li)曾(ceng)管理(li)(li)的(de)其他(ta)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)業績不(bu)構成基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)業績表現的(de)保證。基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)須謹(jin)慎，請(qing)審慎選擇(ze)。

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