今年以來，A股熱點(dian)轉換(huan)頻繁，板塊和(he)風格輪動明顯(xian)，市(shi)場整體的走勢也是(shi)一(yi)波三折。而下半年以來，提振(zhen)資本市(shi)場的相關政策密集(ji)出臺，新一(yi)輪“政策底”逐漸夯實。

　　那么，政(zheng)策對于市場(chang)的(de)影響效果(guo)如何(he)？是(shi)否可以持續？接下來市場(chang)將如何(he)演變？興證全球(qiu)基金基金經(jing)理謝書英在(zai)接受中(zhong)國證券報記者采訪時，圍繞這些問題分享(xiang)了自己的(de)見解。 

　　政策效果已經有所體現

　　中(zhong)國證券報：7月以來，提振資本市場(chang)的相關政(zheng)策(ce)(ce)密集出臺，新一輪“政(zheng)策(ce)(ce)底”逐漸(jian)夯實。但從目前來看，市場(chang)恢復(fu)程度似乎并(bing)不明(ming)顯(xian)。您認為(wei)權益(yi)資產對政(zheng)策(ce)(ce)反應不明(ming)顯(xian)的原(yuan)因是什么？

　　謝書英(ying)：一(yi)般來說(shuo)，政策從發布到產生效果需(xu)要兩(liang)到三(san)個(ge)(ge)月(yue)的(de)(de)時間，投資者的(de)(de)預(yu)期(qi)調整也需(xu)要一(yi)個(ge)(ge)過程。不少持悲觀(guan)態(tai)度的(de)(de)人認為，以目(mu)前中國經濟的(de)(de)體量(liang)，常規手段(duan)的(de)(de)作用(yong)有(you)限，需(xu)要一(yi)些非常規手段(duan)才能起到作用(yong)，但我個(ge)(ge)人相(xiang)對沒有(you)這么悲觀(guan)。

　　實際上，政策(ce)效果已經有一(yi)些(xie)體現(xian)(xian)，比如近期房地產行業(ye)出臺(tai)了很(hen)多寬松政策(ce)，通過一(yi)些(xie)高頻(pin)數(shu)據(ju)可以看到，政策(ce)出臺(tai)后(hou)成交數(shu)據(ju)出現(xian)(xian)了一(yi)定的(de)回(hui)升，后(hou)續雖然又有所回(hui)落，但仍然比政策(ce)出臺(tai)前的(de)狀態要好。

　　我們與很(hen)多企業(ye)(ye)交(jiao)流后發現(xian)，很(hen)多企業(ye)(ye)家沒有(you)“躺平”，實(shi)業(ye)(ye)對未來的預期可能(neng)會比我們更加(jia)樂觀。雖然現(xian)在經濟周期不是(shi)很(hen)好(hao)，但是(shi)他們該做投資還是(shi)在做投資，該做研(yan)發還是(shi)在做研(yan)發。從長(chang)期來看，居民買(mai)車、買(mai)房(fang)等消(xiao)費升級的需求也一直存(cun)在，只是(shi)實(shi)現(xian)時間會晚一些。

　　中國證券報(bao)：今年(nian)7月以來(lai)，房地產政(zheng)策(ce)進入(ru)密集發(fa)布期(qi)，您認為這些政(zheng)策(ce)的(de)邏輯是怎樣的(de)？

　　謝(xie)書英：房地產政(zheng)策最首(shou)要(yao)的(de)作用是(shi)(shi)(shi)要(yao)把(ba)一(yi)(yi)線(xian)城(cheng)(cheng)市(shi)(shi)穩住。從歷(li)史來(lai)看，上漲階段(duan)通常先漲的(de)是(shi)(shi)(shi)深圳和廣州，接著是(shi)(shi)(shi)北京和上海(hai)，然后(hou)是(shi)(shi)(shi)二三線(xian)城(cheng)(cheng)市(shi)(shi)。下跌階段(duan)也(ye)是(shi)(shi)(shi)一(yi)(yi)線(xian)城(cheng)(cheng)市(shi)(shi)先跌，二三線(xian)城(cheng)(cheng)市(shi)(shi)跟(gen)隨其后(hou)。現在(zai)政(zheng)策的(de)重(zhong)要(yao)目的(de)之(zhi)一(yi)(yi)就是(shi)(shi)(shi)把(ba)一(yi)(yi)線(xian)城(cheng)(cheng)市(shi)(shi)的(de)資(zi)產價格(ge)穩住，扭轉(zhuan)市(shi)(shi)場預期。一(yi)(yi)線(xian)城(cheng)(cheng)市(shi)(shi)的(de)買房需求(qiu)是(shi)(shi)(shi)存在(zai)的(de)，人口還在(zai)凈(jing)流入(ru)。

　　整體來(lai)看，中國的(de)(de)(de)城鎮化率還沒有到頂，地(di)產需求存(cun)在基礎(chu)的(de)(de)(de)支撐量級，銷量很難持續下跌。從(cong)目前我們內部的(de)(de)(de)研究來(lai)看，地(di)產銷量數(shu)據已處在偏低的(de)(de)(de)位置，后(hou)續如果不出(chu)意外，應該會逐(zhu)步回升(sheng)。

　　我關注房(fang)(fang)地產(chan)(chan)行業(ye)，是因為(wei)地產(chan)(chan)周期依然(ran)是中(zhong)國所有周期的(de)最(zui)上游，大(da)部分行業(ye)的(de)周期都可以(yi)看作是地產(chan)(chan)周期的(de)衍生品(pin)。地產(chan)(chan)的(de)產(chan)(chan)業(ye)鏈非(fei)常長，而且房(fang)(fang)地產(chan)(chan)是居(ju)民資產(chan)(chan)負債表中(zhong)占比最(zui)大(da)的(de)科(ke)目，居(ju)民要么(me)是存錢(qian)未(wei)來買房(fang)(fang)，要么(me)是貸款買房(fang)(fang)。無(wu)論是消費還(huan)是投資，一切(qie)都是以(yi)居(ju)民收(shou)入為(wei)最(zui)終考量(liang)，如果房(fang)(fang)價不(bu)斷下(xia)跌，人們的(de)資產(chan)(chan)在縮(suo)水，對投資收(shou)益的(de)預期下(xia)降，消費也不(bu)會好。

　　新能源產業鏈盈利短期存壓

　　中國證券(quan)報(bao)：您所管理的(de)興證全球(qiu)合瑞混合持有一定(ding)比重(zhong)的(de)電力設備新(xin)能源板(ban)塊(kuai)標的(de)，那么您如何判斷這一板(ban)塊(kuai)接下來(lai)的(de)走勢？

　　謝書英：我們長(chang)期(qi)比較(jiao)看(kan)好新(xin)能(neng)源(yuan)，短期(qi)產業(ye)鏈(lian)盈利可能(neng)存在壓力。從(cong)需求端來看(kan)，海(hai)外(wai)需求還(huan)處于(yu)較(jiao)好的狀態，但由于(yu)受到供(gong)給端競(jing)爭格局的影響(xiang)，目前主要壓力在于(yu)新(xin)能(neng)源(yuan)的主材，比如硅料、鋰(li)的價格一(yi)直在下降(jiang)，隨之整體產業(ye)鏈(lian)的盈利情況(kuang)會受到一(yi)定的擠壓。

　　現在大家(jia)都預計主(zhu)材(cai)(cai)價格(ge)還會跌，就會等(deng)到(dao)價格(ge)跌到(dao)一定(ding)位(wei)置再買，導(dao)致主(zhu)材(cai)(cai)價格(ge)會加速(su)下跌，不過到(dao)大家(jia)開始買的時候，需求量也會比(bi)較集中地釋放。

　　市(shi)場(chang)普遍預計明年主材價格可(ke)能(neng)還會下降，但輔材價格不一定(ding)會繼續下降。一般(ban)主材供(gong)給端的(de)固定(ding)資產占比(bi)較大(da)，比(bi)如(ru)鋰礦一旦開(kai)發(fa)出來，就(jiu)會持續地(di)開(kai)采(cai)，調整供(gong)給端會比(bi)較難。而大(da)部(bu)分輔材偏(pian)輕(qing)資產，產能(neng)可(ke)以靈活地(di)跟隨銷售情況進行(xing)調整，所以供(gong)需格局的(de)再平衡會更加迅速。

　　中國(guo)證券報：長期來(lai)看，您認(ren)為新能源行業是否仍然值得配置(zhi)？

　　謝(xie)書英：我們在等待(dai)需求的釋放(fang)。其(qi)實價(jia)格(ge)越往(wang)下走，需求就會累積越多(duo)，遲早會釋放(fang)出來(lai)(lai)，目前只是(shi)(shi)短期去庫存沒有完成，長期來(lai)(lai)看(kan)新能源行業還是(shi)(shi)有前景的。

　　近(jin)期(qi)，歐盟(meng)(meng)更新后(hou)的可(ke)再生能(neng)源(yuan)(yuan)指(zhi)令設定了歐盟(meng)(meng)清潔能(neng)源(yuan)(yuan)使用的目(mu)標，推動該地(di)區在2030年底前(qian)將風電(dian)和光伏(fu)裝(zhuang)機容量提高兩倍，所以從傳統(tong)能(neng)源(yuan)(yuan)向新能(neng)源(yuan)(yuan)的轉(zhuan)向仍然(ran)是全球趨勢。

　　居民財富配置趨勢轉向資本市場

　　中國(guo)(guo)證(zheng)券報：有(you)觀點(dian)提出，未來中國(guo)(guo)居(ju)民財富配(pei)置(zhi)的(de)主要(yao)方向(xiang)將會是A股市場(chang)，房(fang)子不(bu)再是最大的(de)配(pei)置(zhi)方向(xiang)，所以A股還有(you)很大增量空(kong)間，您如(ru)何看待這一觀點(dian)？

　　謝書英：我們已經(jing)觀察到，房(fang)地(di)產(chan)(chan)投資(zi)在整體投資(zi)中的占(zhan)比相比以(yi)往(wang)下(xia)降了很多(duo)。未(wei)來(lai)經(jing)濟的支柱性行業會(hui)不會(hui)改變(bian)，就要看(kan)有沒(mei)有新的產(chan)(chan)業發展(zhan)起來(lai)，如果新的產(chan)(chan)業崛起很快、體量足夠大，自然就會(hui)取代房(fang)地(di)產(chan)(chan)。屆時(shi)，作為中國經(jing)濟上(shang)升主動力的產(chan)(chan)業將會(hui)在資(zi)本(ben)市場(chang)上(shang)有所體現，因此，居民財(cai)富配置向資(zi)本(ben)市場(chang)轉移預計也會(hui)是一種趨勢。

　　中國(guo)證券報：站在當(dang)下時(shi)點，您未來的(de)投資(zi)思路是怎樣的(de)？

　　謝書(shu)英：現在面臨的情況確實(shi)比(bi)較復雜，我們會努力把研究(jiu)做(zuo)得更細致一些，把行業(ye)和企(qi)業(ye)理得更清楚(chu)一些。中(zhong)國經(jing)濟具備韌性(xing)，市場估值水平已經(jing)處于歷(li)史較低區間，我相信未來(lai)會好起來(lai)的，也希望投資者能夠(gou)保持信心。