“真快，第(di)二批(pi)開始打新了(le)”，10月(yue)27日上午9點(dian)不到，一些投資者在社(she)交媒體曬(shai)出精選(xuan)層(ceng)打新申(shen)購單，有(you)申(shen)購1手的，也有(you)申(shen)購金額達(da)數百萬(wan)元的。首批(pi)32家(jia)精選(xuan)層(ceng)企業于7月(yue)27日開市交易。

　　全國股轉(zhuan)公(gong)司(si)官網顯示，10月27日(ri)為(wei)萬通液壓申購日(ri)，11月3日(ri)為(wei)常輔股份(fen)(fen)申購日(ri)，11月9日(ri)為(wei)德(de)眾股份(fen)(fen)申購日(ri)。數字人和諾思(si)蘭德(de)已(yi)獲得證監會核準，也將(jiang)陸(lu)續啟動發行相關(guan)工作(zuo)。這五(wu)家公(gong)司(si)均采用(yong)超額配售選擇權(quan)（“綠(lv)鞋”機制），也都采取了穩定(ding)股價預(yu)案，包括公(gong)司(si)回購、大(da)股東增持、設定(ding)減持限制、延(yan)長鎖定(ding)期等。

　　值得注意的是，在首批(pi)精選(xuan)層(ceng)發(fa)行(xing)時，市場打新(xin)熱情高(gao)漲，但由(you)于上市后(hou)不(bu)少(shao)股票出(chu)現破發(fa)，正倒逼投資者(zhe)(zhe)調整打新(xin)策略。“投資者(zhe)(zhe)不(bu)會(hui)(hui)(hui)撒網式地參(can)與精選(xuan)層(ceng)打新(xin)了，會(hui)(hui)(hui)更加關注性(xing)價比(bi)，挑(tiao)著打新(xin)。”云(yun)洲資本(ben)合伙人習青青表示，“個人判斷，第(di)二批(pi)企(qi)業的發(fa)行(xing)價格會(hui)(hui)(hui)很低，申(shen)購的中簽率會(hui)(hui)(hui)很高(gao)。”

　　打四折直接定價發行

　　步入審查階段后(hou)，萬通(tong)液壓(ya)精選(xuan)層之(zhi)路平穩(wen)推進(jin)。7月(yue)21日(ri)，其(qi)公(gong)開發(fa)行(xing)并在精選(xuan)層掛(gua)牌申(shen)(shen)請獲受理，經歷一(yi)輪問詢、掛(gua)牌委審議(yi)后(hou)，公(gong)司于10月(yue)13日(ri)拿到(dao)證監會核準批(pi)復。10月(yue)23日(ri)起(qi)，公(gong)司進(jin)入公(gong)開發(fa)行(xing)環節(jie)，10月(yue)26日(ri)完(wan)成路演，10月(yue)27日(ri)進(jin)行(xing)申(shen)(shen)購，將(jiang)于11月(yue)2日(ri)披露(lu)發(fa)行(xing)結果。

　　萬通(tong)液壓是精選層(ceng)第四家(jia)采取直接定價(jia)(jia)發(fa)行(xing)(xing)的(de)公(gong)司，發(fa)行(xing)(xing)價(jia)(jia)格(ge)為8.00元/股(gu)。省去(qu)了詢價(jia)(jia)環節，公(gong)司本次發(fa)行(xing)(xing)采用(yong)戰略配售和網上發(fa)行(xing)(xing)相(xiang)結(jie)合的(de)方式進行(xing)(xing)。公(gong)司授予長江保(bao)薦超額(e)配售選擇權，長江保(bao)薦按發(fa)行(xing)(xing)價(jia)(jia)格(ge)向投資者(zhe)超額(e)配售初始發(fa)行(xing)(xing)規模15%（210萬股(gu)）的(de)股(gu)票。超額(e)配售選擇權實施前(qian)本次發(fa)行(xing)(xing)預計募集資金總額(e)為1.12億元，若(ruo)全(quan)額(e)行(xing)(xing)使超額(e)配售選擇權本次發(fa)行(xing)(xing)募集資金總額(e)為1.29億元。

　　值得一提的(de)是，萬通液壓(ya)的(de)發行價(jia)較(jiao)停牌前市價(jia)大幅折(zhe)價(jia)。東(dong)財Choice數據顯示，今年以來（截至7月20日），身處創新層、采取集合(he)競(jing)價(jia)轉(zhuan)讓方式交(jiao)易的(de)萬通液壓(ya)股價(jia)大漲576%（但(dan)期(qi)間(jian)成交(jiao)額僅(jin)有652萬元），最新報(bao)19.80元/股，前述(shu)發行價(jia)較(jiao)此(ci)市價(jia)的(de)折(zhe)價(jia)率接近60%。

　　公告顯示，每股收益按照2019年扣非凈利(li)潤除以未考慮超(chao)額配售選擇(ze)權時(shi)本次發(fa)行后(hou)總股本計算，萬通液壓本次發(fa)行價對應的市(shi)盈率(lv)(lv)為(wei)15.08倍(bei)。廣證恒生(sheng)認為(wei)，公司(si)發(fa)行市(shi)盈率(lv)(lv)低(di)于行業最近一個月平均靜態市(shi)盈率(lv)(lv)及可比A股公司(si)（恒立液壓、艾迪精密）的市(shi)盈率(lv)(lv)，但公司(si)規模、盈利(li)能力(li)與兩家可比公司(si)相比均有差距(ju)。

　　萬通(tong)液壓(ya)是國內(nei)中高(gao)壓(ya)油缸(gang)的專業(ye)(ye)供(gong)應(ying)商，主(zhu)營業(ye)(ye)務(wu)為液壓(ya)油缸(gang)的研(yan)發、生產(chan)和(he)銷售，主(zhu)要產(chan)品(pin)包括自卸(xie)車專用(yong)油缸(gang)、機(ji)械裝備用(yong)油缸(gang)和(he)油氣(qi)彈簧(huang)。自卸(xie)車專用(yong)油缸(gang)是公司核心產(chan)品(pin)之一，2017年(nian)至(zhi)2019年(nian)及(ji)2020年(nian)一季度，該類產(chan)品(pin)銷售收入(ru)分別(bie)占(zhan)主(zhu)營業(ye)(ye)務(wu)收入(ru)的50.67%、45.01%、44.03%和(he)53.06%。

　　招股書顯示，2017年至2019年，萬(wan)(wan)通(tong)液壓分別實現營業(ye)收(shou)(shou)入2.46億(yi)元(yuan)(yuan)、3.69億(yi)元(yuan)(yuan)和3.14億(yi)元(yuan)(yuan)，歸(gui)母(mu)凈利(li)潤分別為(wei)2723.36萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)、4319.62萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)和4085.40萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)。公司(si)今年前三季度實現營收(shou)(shou)2.26億(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)增(zeng)長(chang)6.79%；歸(gui)母(mu)凈利(li)潤為(wei)3868.71萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)，同比(bi)增(zeng)長(chang)68.89%。公司(si)預(yu)計全年歸(gui)母(mu)凈利(li)潤為(wei)5000萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)至5500萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)。

　　打新積極性可能受挫

　　10月(yue)以來(lai)，由(you)于(yu)持續的政策利(li)好，市場信心得到(dao)修(xiu)復，精選(xuan)層上(shang)(shang)演了一輪普(pu)漲行情(qing)，但(dan)仍有(you)不少股票處(chu)于(yu)“破發(fa)”狀態。東財Choice數據(ju)顯示，截至10月(yue)27日收盤，18只精選(xuan)層股票價格(ge)低于(yu)發(fa)行價，其(qi)中7只較(jiao)發(fa)行價下(xia)(xia)跌超過20%。在(zai)這(zhe)種背景下(xia)(xia)，加上(shang)(shang)部分投資(zi)者對精選(xuan)層打(da)新規(gui)則存在(zai)異(yi)議（如申購精選(xuan)層股票時需(xu)全(quan)額(e)繳(jiao)付申購資(zi)金），精選(xuan)層發(fa)行是否(fou)還(huan)會延續此前的打(da)新熱情(qing)成為各(ge)方討論的焦點。

　　銀泰證券(quan)股轉業(ye)務部(bu)總經理(li)張(zhang)可(ke)亮對中國證券(quan)報記者(zhe)(zhe)表(biao)示(shi)，個(ge)人投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)之所以(yi)愿意打(da)新(xin)(xin)，還是想賺一(yi)個(ge)無風險收益，這(zhe)是A股的邏輯。所以(yi)當(dang)時很(hen)多投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)抱著這(zhe)個(ge)想法來精選層打(da)新(xin)(xin)，但(dan)第(di)一(yi)批(pi)打(da)新(xin)(xin)的不少投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)被套了，第(di)二批(pi)打(da)新(xin)(xin)的積極性(xing)肯定會受到很(hen)大影響。

　　張可亮認(ren)為(wei)，因為(wei)第二批企(qi)業(ye)基(ji)本都下調了發(fa)行價(jia)(jia)格，市(shi)盈率(lv)偏低，一(yi)部(bu)分機構投資者(zhe)基(ji)于對企(qi)業(ye)價(jia)(jia)值的(de)認(ren)真分析，還是會繼續打新(xin)的(de)，而不在乎(hu)短期的(de)打新(xin)收益。對掛(gua)牌公司來說，當然(ran)是確保順利(li)發(fa)行為(wei)主，發(fa)行價(jia)(jia)和市(shi)盈率(lv)可以低一(yi)些(xie)，以拿到精(jing)選層門票為(wei)優先。

　　習青青表示，首批精(jing)選(xuan)層股票賺錢效應(ying)不(bu)足，導(dao)致第二批機構投資(zi)者(zhe)熱情普遍不(bu)足。一方(fang)面是(shi)(shi)(shi)對(dui)后(hou)續(xu)精(jing)選(xuan)層是(shi)(shi)(shi)否(fou)有更好(hao)的政策提升流(liu)動性和估值(zhi)水(shui)平表達擔心；另(ling)一方(fang)面是(shi)(shi)(shi)精(jing)選(xuan)層新增(zeng)企業(ye)質(zhi)量(liang)不(bu)足導(dao)致機構興(xing)趣不(bu)大。若企業(ye)質(zhi)量(liang)對(dui)標主板有明顯亮(liang)點和優(you)勢，資(zi)金(jin)還(huan)是(shi)(shi)(shi)愿意(yi)積極參與的。

　　南山投資(zi)創始(shi)人周運南表示，首批精選層(ceng)股(gu)票的(de)(de)(de)表現對第二輪打(da)新產生了較大(da)的(de)(de)(de)影響(xiang)。據他觀察，普通(tong)投資(zi)者的(de)(de)(de)打(da)新熱情明顯(xian)下降，甚至(zhi)連申購100股(gu)都(dou)不(bu)愿意了。機構(gou)(gou)投資(zi)者的(de)(de)(de)打(da)新積板(ban)性也不(bu)太高(gao)，很(hen)多(duo)機構(gou)(gou)都(dou)不(bu)敢(gan)參(can)與限售(shou)(shou)6個月的(de)(de)(de)戰略配售(shou)(shou)，網下和網上打(da)新意愿也不(bu)高(gao)。

　　中(zhong)國證券(quan)報(bao)記者(zhe)了解到，除了“綠鞋”機制外，為(wei)了保障(zhang)順利發(fa)行，保薦機構也在做(zuo)一(yi)些(xie)推動(dong)工作。“第二批發(fa)行非常(chang)考驗(yan)精選層(ceng)企業(ye)和保薦機構。選擇詢價(jia)發(fa)行，網下(xia)詢價(jia)機構數(shu)量(liang)可能(neng)會嚴重不(bu)足。選擇直接定價(jia)發(fa)行效果可能(neng)好些(xie)，能(neng)降低發(fa)行失(shi)敗的可能(neng)性(xing)，但(dan)也不(bu)排除發(fa)行失(shi)敗。”習青青說。

　　無市值要求 理性參與

　　質地和(he)成長(chang)性才(cai)是提升精選層(ceng)企業(ye)(ye)估值(zhi)的(de)核心(xin)驅動力。全國股轉公司相(xiang)關(guan)負責人之前提醒(xing)廣(guang)大(da)投資者(zhe)，參與(yu)新三板(ban)公發認購應(ying)堅持價(jia)值(zhi)投資的(de)理念，注意新三板(ban)公開發行(xing)與(yu)IPO存在的(de)區別，應(ying)該在充分了解相(xiang)關(guan)企業(ye)(ye)業(ye)(ye)績情況、行(xing)業(ye)(ye)背景等信息(xi)的(de)基礎上，理性參與(yu)、審慎投資。

　　榮正(zheng)投資(zi)董事長(chang)鄭(zheng)培(pei)敏告訴(su)中國證券報記(ji)者，精(jing)選層企業(ye)(ye)是從(cong)新三(san)板成(cheng)長(chang)起來的優質中小企業(ye)(ye)，但其(qi)發展模(mo)式(shi)、規模(mo)體量、公眾化程度、流動性水平等方(fang)面與上(shang)市公司(si)存在差異(yi)，投資(zi)者在進(jin)行(xing)投資(zi)判斷時應(ying)根據(ju)企業(ye)(ye)的不(bu)同模(mo)式(shi)尋找最適合的價(jia)值判斷指標，進(jin)行(xing)多維度審視，做多角度驗(yan)證。

　　華拓(tuo)資(zi)(zi)本總經理朱為繹(yi)認為，精(jing)選層(ceng)與創新(xin)層(ceng)、基(ji)礎(chu)層(ceng)在交(jiao)易制度方面差距較大(da)，同時由于投(tou)資(zi)(zi)者門(men)檻(jian)較低，大(da)批投(tou)資(zi)(zi)者參(can)與新(xin)三板打(da)新(xin)，可能增加市(shi)場(chang)炒(chao)作風(feng)險。因此，投(tou)資(zi)(zi)者務必理性(xing)參(can)與，各市(shi)場(chang)機構也應該基(ji)于企業基(ji)本面進行判斷。

　　據了解，精選層網上打新(xin)具有三大特點：一是(shi)比例配售，申購越多，獲(huo)配越多。二(er)是(shi)申購時(shi)間(jian)靠前的，打新(xin)成功率高(gao)，最少獲(huo)配100股。三是(shi)設置較大申購數量區間(jian)，無市值要(yao)求。

　　新三(san)板公開發(fa)行(xing)充分考慮(lv)中小投資者的(de)參(can)與(yu)(yu)意(yi)愿，對(dui)于參(can)與(yu)(yu)網(wang)上發(fa)行(xing)的(de)投資者，有效(xiao)(xiao)申購(gou)(gou)總量(liang)大于網(wang)上發(fa)行(xing)數(shu)量(liang)時，實施比例配售。按照其有效(xiao)(xiao)申購(gou)(gou)數(shu)量(liang)和(he)本(ben)次股(gu)票(piao)發(fa)行(xing)總量(liang)計算獲得配售股(gu)票(piao)的(de)數(shu)量(liang)，較(jiao)大程度上實現“申者有其股(gu)”，提升投資者申購(gou)(gou)效(xiao)(xiao)率和(he)獲配范圍。

　　安(an)信證(zheng)券新(xin)三板(ban)(ban)首席分(fen)析(xi)師(shi)諸海濱表示，精選層初(chu)期部分(fen)股票波動較大，但隨(sui)著市(shi)場各方充(chong)分(fen)博弈，價格(ge)發現(xian)功能逐步發揮，市(shi)場將逐漸走向穩定。投(tou)資(zi)的核心是(shi)企業價值。投(tou)資(zi)者需(xu)要詳細研究企業，研究行業，同時結(jie)合精選層相較于主板(ban)(ban)、創業板(ban)(ban)、科(ke)創板(ban)(ban)市(shi)場的流(liu)動性差異(yi)作(zuo)出判斷。