2015年(nian)(nian)(nian)(nian),市場上“一(yi)(yi)帶(dai)一(yi)(yi)路(lu)(lu)”主(zhu)題大熱。2015年(nian)(nian)(nian)(nian)3月(yue),華安(an)基(ji)金(jin)推出國內首只“一(yi)(yi)帶(dai)一(yi)(yi)路(lu)(lu)”主(zhu)題基(ji)金(jin)——新(xin)絲(si)路(lu)(lu)股(gu)票基(ji)金(jin)。兩年(nian)(nian)(nian)(nian)來,“一(yi)(yi)帶(dai)一(yi)(yi)路(lu)(lu)”指數(shu)穿(chuan)越牛(niu)熊(xiong),從2015年(nian)(nian)(nian)(nian)3月(yue)初的1854點,飆升到(dao)2015年(nian)(nian)(nian)(nian)6月(yue)8日的3364.82點,2016年(nian)(nian)(nian)(nian)1月(yue)份跌至1487.84點的新(xin)低。今年(nian)(nian)(nian)(nian)4月(yue),市場又刮起(qi)一(yi)(yi)股(gu)“一(yi)(yi)帶(dai)一(yi)(yi)路(lu)(lu)”投資熱潮。在(zai)同一(yi)(yi)時期,“一(yi)(yi)帶(dai)一(yi)(yi)路(lu)(lu)”基(ji)金(jin)群起(qi)發行,達到(dao)12只。兩年(nian)(nian)(nian)(nian)過去(qu)了,這12只基(ji)金(jin)業績如何?
這12只(zhi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)主要(yao)分為(wei)兩(liang)類(lei),一(yi)(yi)類(lei)為(wei)跟蹤“一(yi)(yi)帶一(yi)(yi)路”指數的(de)(de)基(ji)(ji)(ji)金(jin),另一(yi)(yi)類(lei)是(shi)(shi)主動(dong)管(guan)理的(de)(de)基(ji)(ji)(ji)金(jin)。管(guan)理這12只(zhi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)實屬(shu)不易。據(ju)東(dong)方財富Choice數據(ju),近兩(liang)年(nian)來,這12只(zhi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)負(fu)收益(yi)(yi)居多(duo)。業績(ji)最好的(de)(de)一(yi)(yi)只(zhi)為(wei)國投(tou)絲(si)路基(ji)(ji)(ji)金(jin),截至2017年(nian)5月(yue)8日,成(cheng)立(li)以來收益(yi)(yi)為(wei)7.3%;業績(ji)最差的(de)(de)某新絲(si)路主題基(ji)(ji)(ji)金(jin),兩(liang)年(nian)以來基(ji)(ji)(ji)金(jin)份(fen)額凈(jing)值增(zeng)長率(lv)為(wei)-28.20% ,同期業績(ji)比較基(ji)(ji)(ji)準收益(yi)(yi)率(lv)為(wei)-21.95%。同為(wei)“一(yi)(yi)帶一(yi)(yi)路”主動(dong)管(guan)理基(ji)(ji)(ji)金(jin),業績(ji)首尾(wei)差異為(wei)何如(ru)此之大(da),是(shi)(shi)哪些因素造(zao)成(cheng)的(de)(de)呢?到底是(shi)(shi)選擇發行(xing)運作(zuo)的(de)(de)時(shi)機問題,還是(shi)(shi)倉位管(guan)理的(de)(de)專業能力(li)問題?記者通過(guo)調研,試圖(tu)為(wei)投(tou)資(zi)者揭(jie)開其(qi)中的(de)(de)緣由。
設立第一道“防火墻”
這(zhe)批基(ji)金絕大多數是在(zai)2015年年中成立的(de),彼時正值A股(gu)市場牛(niu)市接(jie)近尾聲的(de)階段,同時也是最瘋狂的(de)階段。高位發行運作(zuo)基(ji)金,逆勢(shi)而為(wei),需要更加高超(chao)的(de)投研操盤能力。不幸的(de)是,部(bu)分“一帶一路(lu)”主題基(ji)金并不具備(bei)這(zhe)種能力。
這部分受到挫(cuo)折的基(ji)金(jin)在(zai)建(jian)倉的第一步就沒有走好,設立(li)(li)(li)第一道“防火墻”的安全意(yi)識欠(qian)缺。以(yi)其(qi)中損失慘重的一只主(zhu)題基(ji)金(jin)為例,該(gai)基(ji)金(jin)合同生效(xiao)期為2015年(nian)5月(yue)(yue)27日,彼時上證指數恰好在(zai)4941.71點,離(li)高點5178.19點僅一步之(zhi)遙(yao)。該(gai)基(ji)金(jin)成立(li)(li)(li)后的一個(ge)月(yue)(yue)還處于建(jian)倉期。該(gai)基(ji)金(jin)成立(li)(li)(li)后僅在(zai)第二周(zhou)凈值(zhi)微漲,達到1.0260,之(zhi)后就一路下挫(cuo),一個(ge)月(yue)(yue)內凈值(zhi)由1元變(bian)成0.76元。到2016年(nian)2月(yue)(yue)19日,該(gai)基(ji)金(jin)凈值(zhi)再度觸及0.5690的新低,從(cong)基(ji)金(jin)成立(li)(li)(li)起凈值(zhi)幾乎腰(yao)斬。
除了(le)選(xuan)(xuan)擇(ze)發行(xing)運作(zuo)的(de)時(shi)間有誤以外,該(gai)基金(jin)(jin)的(de)倉(cang)位管理也存在(zai)失(shi)誤,而選(xuan)(xuan)股又無突出優(you)勢(shi),造成了(le)基金(jin)(jin)凈值(zhi)在(zai)市場下(xia)跌(die)時(shi)跌(die)得多(duo),市場上(shang)漲時(shi)漲得少。根據最新公布(bu)的(de)一(yi)季報,該(gai)基金(jin)(jin)集中布(bu)局大(da)消費領(ling)域的(de)二線(xian)龍頭上(shang)。其實(shi),今年(nian)一(yi)季度整個“一(yi)帶一(yi)路”板塊掀(xian)起過一(yi)個小高峰,可是該(gai)基金(jin)(jin)由于缺乏(fa)堅(jian)守的(de)勇氣,再度錯失(shi)行(xing)情。
相(xiang)比之下,國投瑞(rui)銀旗下新絲(si)路基金(jin)雖然(ran)成立(li)時(shi)間也(ye)與(yu)(yu)上(shang)述基金(jin)頗為相(xiang)近,但(dan)深諳(an)“凈(jing)值穩(wen)定(ding)”的(de)重要(yao)性。該基金(jin)在最新的(de)一(yi)季報中(zhong)指出:“2016年(nian)我們(men)(men)遇到了(le)很(hen)多(duo)黑天鵝,2017年(nian)以及之后幾(ji)年(nian)我們(men)(men)可能要(yao)進入黑天鵝湖(hu)了(le)。基于此(ci),一(yi)季度我們(men)(men)采取了(le)穩(wen)健保(bao)守的(de)策略,通過低股票(piao)倉(cang)位應對不確定(ding)性,借助(zhu)選股能力提升凈(jing)值水平。”與(yu)(yu)此(ci)同時(shi),國投瑞(rui)銀新絲(si)路混合(he)型基金(jin)倉(cang)位較為靈活(huo),在其重倉(cang)的(de)個股中(zhong)涉及“一(yi)帶(dai)一(yi)路”主題的(de)有上(shang)海(hai)機電、海(hai)南高速等。
根(gen)據過往(wang)經(jing)驗(yan),基(ji)金凈值(zhi)下挫容易上(shang)漲難(nan),基(ji)金如(ru)果(guo)跌(die)幅過大,要想恢(hui)復(fu)凈值(zhi)需(xu)更(geng)大幅度的(de)上(shang)漲。比如(ru)某基(ji)金凈值(zhi)由1元(yuan)下跌(die)到0.66元(yuan),只跌(die)了34%,但如(ru)果(guo)要恢(hui)復(fu)到1元(yuan),則需(xu)要上(shang)漲51%。可見,基(ji)金選擇(ze)成(cheng)立點位就是第(di)一(yi)(yi)道“防火墻”。不過,如(ru)果(guo)第(di)一(yi)(yi)步走得艱難(nan),下一(yi)(yi)步選股(gu)能(neng)力突出,還有力挽狂瀾的(de)可能(neng)性。
捕捉“戴維斯雙擊”
“一(yi)帶一(yi)路”基金集(ji)中在(zai)(zai)2015年(nian)獲批,但這個(ge)概念早(zao)在(zai)(zai)2013年(nian)就(jiu)開(kai)始成為資本市場的(de)熱門主題(ti)。在(zai)(zai)“一(yi)帶一(yi)路”主題(ti)不(bu)(bu)斷興起的(de)同時,多家基金公(gong)司(si)均對相關公(gong)司(si)進行(xing)了(le)調研(yan)(yan)。有一(yi)名(ming)參(can)與調研(yan)(yan)的(de)基金經理對記者回(hui)憶道:“當(dang)時我們集(ji)中調研(yan)(yan)了(le)一(yi)批在(zai)(zai)‘一(yi)帶一(yi)路’重要(yao)(yao)節點(dian)——新疆區域的(de)上市公(gong)司(si)。這一(yi)路穿越戈壁(bi)的(de)行(xing)程給了(le)我很大的(de)投(tou)資感悟,很多時候投(tou)資就(jiu)像在(zai)(zai)穿越戈壁(bi),不(bu)(bu)僅要(yao)(yao)選對方(fang)向(xiang)還要(yao)(yao)忍受孤獨。”
資本市(shi)場(chang)灘多(duo)險(xian)(xian)多(duo),不(bu)是(shi)(shi)慢牛市(shi)場(chang),經常(chang)大漲大跌,或(huo)內(nei)部呈(cheng)現結(jie)構(gou)性(xing)行(xing)情。因此,在基金(jin)建倉初(chu)期,首先考慮(lv)的(de)(de)(de)不(bu)應該(gai)(gai)是(shi)(shi)博(bo)取收益(yi),而應該(gai)(gai)是(shi)(shi)防風險(xian)(xian)和確定(ding)安全(quan)邊際(ji),特別是(shi)(shi)在市(shi)場(chang)風險(xian)(xian)大大高于(yu)收益(yi)的(de)(de)(de)時(shi)刻(ke)。所以,對(dui)經歷了(le)2015年-2016年市(shi)場(chang)大起大落的(de)(de)(de)人而言(yan),這種(zhong)感(gan)悟(wu)并不(bu)是(shi)(shi)“隨口一說”。據(ju)這名(ming)資深人士回(hui)憶,2015年當公(gong)司獲批“一帶一路”基金(jin)的(de)(de)(de)時(shi)候,公(gong)司對(dui)于(yu)該(gai)(gai)只基金(jin)運行(xing)相(xiang)當看(kan)重。但他果斷對(dui)管理(li)層(ceng)指出:“目(mu)前已經有很強的(de)(de)(de)牛市(shi)尾(wei)部特征(zheng),所以我們必須頂住了(le)各(ge)種(zhong)壓力,采取緩建倉的(de)(de)(de)策略。”
如果說倉位管(guan)理(li)是(shi)防守(shou),那么組合管(guan)理(li)就是(shi)進攻(gong)。這名接受采訪的(de)基(ji)(ji)金經理(li)講述了(le)一(yi)個困惑:“在(zai)成(cheng)立這只‘一(yi)帶一(yi)路(lu)’基(ji)(ji)金時,我(wo)也(ye)有一(yi)段(duan)迷茫期(qi),究竟什(shen)(shen)么樣的(de)組合才適合這個主題(ti)。在(zai)一(yi)路(lu)調(diao)研的(de)過(guo)程中(zhong),我(wo)望(wang)著大(da)漠孤煙直(zhi)的(de)景象,突然(ran)明白一(yi)個道理(li):大(da)道至簡。其實無論是(shi)什(shen)(shen)么概(gai)念,我(wo)們依然(ran)要在(zai)低市(shi)盈率(lv)(lv)買入股票,待成(cheng)長潛力(li)顯現后,以高市(shi)盈率(lv)(lv)賣出,這樣可以獲取(qu)每股收益和(he)市(shi)盈率(lv)(lv)同(tong)時增長的(de)倍乘(cheng)效益。”這也(ye)就是(shi)投資(zi)中(zhong)所謂的(de)“戴維斯(si)雙擊”。
記者翻(fan)開上述這(zhe)只基金(jin)的(de)(de)季(ji)報(bao)、年報(bao),發現連續(xu)幾個(ge)季(ji)度“中(zhong)字頭”成(cheng)為其(qi)持股(gu)的(de)(de)穩(wen)(wen)定(ding)風格,其(qi)中(zhong)中(zhong)國建筑(zhu)連續(xu)兩季(ji)穩(wen)(wen)居(ju)第一(yi)(yi)重倉股(gu)。“在‘一(yi)(yi)帶(dai)一(yi)(yi)路’中(zhong)國資本(ben)走出去的(de)(de)過程中(zhong),‘中(zhong)字頭’的(de)(de)大企(qi)業有著天然優勢,同時未來一(yi)(yi)段(duan)時間(jian),或許三(san)到五(wu)年內,市場(chang)都(dou)會是一(yi)(yi)個(ge)大藍籌不(bu)斷輪動的(de)(de)行情(qing)。”上述基金(jin)經理對記者進一(yi)(yi)步解釋其(qi)調整組合的(de)(de)思路。
與(yu)(yu)之(zhi)形成鮮明(ming)對比的(de)是,一些基金(jin)操作手(shou)法(fa)無異于散(san)戶,一方面未考慮到市場處于高位的(de)因素,投資受(shou)情緒主(zhu)(zhu)導,另一方面對于主(zhu)(zhu)題(ti)投資缺(que)乏理(li)解,往往重倉的(de)股票(piao)與(yu)(yu)主(zhu)(zhu)題(ti)關聯性(xing)很低。這兩種投資理(li)念也直接決定了(le)在“一帶一路”基金(jin)橫空(kong)出世兩周年之(zhi)際,基金(jin)業績是進(jin)紅(hong)榜(bang)還是黑榜(bang)。
提前卡位2.0時代
從“一帶(dai)一路”戰略提出之初到現(xian)在(zai),市(shi)場上迎(ying)來好幾輪行情(qing)。“一帶(dai)一路”國際合作高峰論壇召(zhao)開(kai)在(zai)即,各(ge)路資金(jin)又(you)躍躍欲(yu)試。對于老到的基金(jin)操盤(pan)手,他們之后又(you)會如何操盤(pan)呢?
面對目(mu)前市場的下跌(die),專業人士指出,這未必是(shi)件壞事。長(chang)盛“一帶一路(lu)”指數基(ji)金基(ji)金經理馮雨生對上證報記者表示:“2013年(nian)談(tan)‘一帶一路(lu)’概念和現在(zai)來(lai)談(tan),投資(zi)環境已經發(fa)生很大的變化。從成長(chang)性來(lai)講,整個(ge)‘一帶一路(lu)’主題(ti)2017年(nian)EPS(每股盈余)預期(qi)是(shi)二(er)十多倍,明年(nian)的預期(qi)只有十七八(ba)倍甚至更低,所(suo)以現在(zai)相關(guan)個(ge)股的投資(zi)價值比以前好。”馮雨生認為:“即使(shi)出現超(chao)預期(qi)的信息,也不會透支題(ti)材。而且經過(guo)長(chang)期(qi)下跌(die),個(ge)股的估值趨于合理,增長(chang)也很明顯,長(chang)期(qi)來(lai)看很有投資(zi)價值。”
對于(yu)未來的投資主要(yao)方向,中(zhong)融“一(yi)帶(dai)一(yi)路(lu)”基金經理趙菲最(zui)關心(xin)中(zhong)國(guo)企(qi)業在海外并(bing)購(gou)油氣田、礦產(chan)資源的情況(kuang)。從投資角度(du)看(kan),“一(yi)帶(dai)一(yi)路(lu)”主題投資機會將分散在各個(ge)關鍵行業中(zhong),除了國(guo)際承包(bao)工程(cheng)外,食(shi)品飲料、紡織服(fu)裝、通(tong)信、汽車、家用設(she)備等多個(ge)消費(fei)升級產(chan)業都(dou)存在“走出去(qu)”的投資機會。
只是在這些顯而易見的(de)(de)(de)機會面前,各路基金的(de)(de)(de)如(ru)何打好倉位組合拳,這才是制勝的(de)(de)(de)關鍵,也考驗著他(ta)們的(de)(de)(de)投資智慧。
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