瑞穗(sui)證券宏觀研究(jiu)員 張明明
歷來(lai)全國金(jin)融(rong)(rong)工作(zuo)會(hui)(hui)議(yi)都會(hui)(hui)為(wei)接下來(lai)五(wu)年的金(jin)融(rong)(rong)改(gai)革指明方向,與五(wu)年前的上一次金(jin)融(rong)(rong)工作(zuo)會(hui)(hui)議(yi)強(qiang)調金(jin)融(rong)(rong)發展傾(qing)向有所不同,今年的金(jin)融(rong)(rong)工作(zuo)會(hui)(hui)議(yi)側重于防范金(jin)融(rong)(rong)風險。
資金使用效率降低
根據央行(xing)最近(jin)(jin)公(gong)布的(de)《中國金(jin)融(rong)(rong)穩(wen)定報告2017》,截至(zhi)2016年(nian),銀行(xing)業金(jin)融(rong)(rong)機構(gou)表(biao)外(wai)(wai)業務余(yu)額(e)253.52萬億元(含(han)托管資產表(biao)外(wai)(wai)部分(fen)),表(biao)外(wai)(wai)資產規(gui)模(mo)相(xiang)當(dang)于表(biao)內總(zong)資產規(gui)模(mo)的(de)109.16%,比上年(nian)末(mo)提高(gao)12.04個百分(fen)點。表(biao)外(wai)(wai)業務發展迅(xun)速,已經超過銀行(xing)存貸款規(gui)模(mo)。近(jin)(jin)年(nian)來(lai)金(jin)融(rong)(rong)創新涵蓋多個金(jin)融(rong)(rong)機構(gou)且通(tong)過嵌(qian)套分(fen)層,繞過金(jin)融(rong)(rong)監管,不僅推高(gao)了(le)杠桿(gan)率(lv),也降低了(le)資金(jin)的(de)使用效率(lv),存在(zai)著(zhu)諸多風險,主要體現在(zai)以(yi)下幾個方面。
一是降低(di)了銀(yin)行(xing)資本監管的(de)(de)有效性。同業(ye)存款無需繳納存款準備(bei)金,同業(ye)資產也不必計(ji)提撥備(bei),不受貸(dai)款計(ji)劃約束,且對銀(yin)行(xing)資本金的(de)(de)匹配要求僅約為(wei)企業(ye)貸(dai)款的(de)(de)四分之(zhi)一。近(jin)年來,銀(yin)行(xing)同業(ye)業(ye)務(wu)規模增長較快,加(jia)大了銀(yin)行(xing)體系(xi)的(de)(de)脆弱性。
二是推高了(le)實體經(jing)濟資(zi)金(jin)(jin)成本。資(zi)金(jin)(jin)通過嵌套(tao)設計在各金(jin)(jin)融機(ji)構逐(zhu)級增(zeng)加杠桿的(de)(de)同時,也層層推高了(le)資(zi)金(jin)(jin)成本,促使資(zi)金(jin)(jin)“脫實向虛”現象的(de)(de)出現。
三是(shi)弱(ruo)化了信貸(dai)投(tou)(tou)向指導。例(li)如(ru),面對房(fang)地產市場過熱,房(fang)地產相關(guan)貸(dai)款比重本應受到限制(zhi),但通(tong)過同業(ye)業(ye)務(wu),可(ke)以(yi)繞道投(tou)(tou)入(ru)非標資(zi)產,進入(ru)房(fang)地產市場等監管(guan)限制(zhi)行業(ye)。
四是增加(jia)了資金期限(xian)錯配的流(liu)動(dong)性(xing)(xing)(xing)風險。同業(ye)存(cun)單并未納(na)入同業(ye)負債,這對于一些(xie)面臨(lin)資金壓力的中(zhong)小銀行(xing)來說,往往會有很強動(dong)機(ji)通過發(fa)行(xing)短期同業(ye)存(cun)單支持中(zhong)長(chang)期投資,一旦流(liu)動(dong)性(xing)(xing)(xing)緊(jin)張或市場(chang)利率上行(xing),則流(liu)動(dong)性(xing)(xing)(xing)風險加(jia)大。
跳出金融看金融
在此背景下,金(jin)(jin)(jin)融(rong)工作(zuo)會議對防范金(jin)(jin)(jin)融(rong)風險提出較高要(yao)求(qiu)。習近平(ping)總書記在會議中提到,防止發(fa)(fa)生系(xi)(xi)統(tong)性(xing)金(jin)(jin)(jin)融(rong)風險是金(jin)(jin)(jin)融(rong)工作(zuo)的(de)永恒主題,要(yao)把主動防范化解系(xi)(xi)統(tong)性(xing)金(jin)(jin)(jin)融(rong)風險放在更加重(zhong)要(yao)的(de)位置,這意味著防風險,守住金(jin)(jin)(jin)融(rong)安全底(di)線(xian),將是指導未(wei)來五年中國(guo)金(jin)(jin)(jin)融(rong)領域發(fa)(fa)展(zhan)的(de)主要(yao)基調(diao)。同時,基于此考慮(lv),金(jin)(jin)(jin)融(rong)工作(zuo)會議創新金(jin)(jin)(jin)融(rong)監管(guan)(guan)思路,提出成(cheng)立(li)國(guo)務院金(jin)(jin)(jin)融(rong)穩定發(fa)(fa)展(zhan)委員會,強(qiang)(qiang)化人民(min)銀行在宏觀審慎管(guan)(guan)理(li)和系(xi)(xi)統(tong)性(xing)風險防范職責(ze),強(qiang)(qiang)調(diao)金(jin)(jin)(jin)融(rong)監管(guan)(guan)要(yao)突出功能監管(guan)(guan)與行為監管(guan)(guan),以及強(qiang)(qiang)化屬(shu)地風險管(guan)(guan)理(li)與嚴格問(wen)責(ze)制度等(deng)。
具體來(lai)看,在金融(rong)監(jian)管框架改革方(fang)面,此前(qian)一(yi)(yi)直是各界(jie)討論(lun)的(de)焦(jiao)點。相(xiang)比(bi)于此前(qian)早就存(cun)在的(de)、僅(jin)僅(jin)有協調職(zhi)能(neng)(neng)的(de)金融(rong)監(jian)管協調部際聯席會(hui),國務(wu)院金融(rong)穩(wen)定發展委員會(hui)的(de)成立坐實了(le)(le)其決策職(zhi)能(neng)(neng),在人事任命上也(ye)將高于一(yi)(yi)行三(san)會(hui),其實強化了(le)(le)監(jian)管的(de)地位和(he)執行效力。同時,委員會(hui)辦公室設立在央行,且表(biao)明(ming)強化人民銀行在宏觀審慎管理和(he)系統(tong)性(xing)風險防范(fan)職(zhi)責,也(ye)在一(yi)(yi)定程度上擴大(da)了(le)(le)央行的(de)職(zhi)責范(fan)圍。
除(chu)了(le)運行模式(shi)改變以(yi)(yi)(yi)外,金(jin)融(rong)工(gong)作會議提到要健全(quan)風(feng)險(xian)監測預(yu)警和(he)早期(qi)干預(yu)機制(zhi),加強金(jin)融(rong)基礎設施的統(tong)籌監管(guan)和(he)互聯(lian)互通,推進金(jin)融(rong)業綜合統(tong)計和(he)監管(guan)信息(xi)共享,這亦是對近年來現實金(jin)融(rong)警報(bao)的總結與改進。而健全(quan)風(feng)險(xian)監測以(yi)(yi)(yi)及(ji)切實做到信息(xi)共享,有助于(yu)信息(xi)透明化,減少預(yu)期(qi)混亂,以(yi)(yi)(yi)及(ji)使得監管(guan)力度得當(dang)。
此次(ci)(ci)金(jin)(jin)融工作會議首(shou)次(ci)(ci)明(ming)確(que)提(ti)出金(jin)(jin)融監管要突出功能監管與行為監管。有別于以往主要強調機構監管,這一創(chuang)新適應目前金(jin)(jin)融業態的(de)(de)快速(su)發展(zhan)。實際上,面對(dui)近(jin)年來互聯網(wang)金(jin)(jin)融的(de)(de)快速(su)發展(zhan),諸多(duo)金(jin)(jin)融產(chan)品創(chuang)新頻(pin)(pin)頻(pin)(pin),而其信息、數據、產(chan)品、服(fu)務、渠(qu)道可對(dui)接(jie)很多(duo)金(jin)(jin)融業務,并非單(dan)一機構對(dui)應,在(zai)此背景下,機構監管思路很難滿足防范金(jin)(jin)融風險的(de)(de)要求(qiu)。通(tong)過(guo)加(jia)強功能監管,以及行為監管,將(jiang)改進以往人為割裂(lie)的(de)(de)監管體系漏洞以及交(jiao)叉領域監管真空。
除此以外,此次金融(rong)(rong)工作會議強化(hua)屬(shu)地(di)風(feng)(feng)險(xian)(xian)管理與嚴格問責制(zhi)度。會議強調地(di)方(fang)(fang)政府要在(zai)堅持(chi)金融(rong)(rong)管理主要是(shi)中(zhong)央事權的(de)(de)前提(ti)下(xia),按照中(zhong)央統(tong)一規(gui)則,強化(hua)屬(shu)地(di)風(feng)(feng)險(xian)(xian)處(chu)置責任(ren)。可以看到(dao)(dao),此前發(fa)生(sheng)的(de)(de)一些信用事件(jian)顯(xian)示了(le)地(di)方(fang)(fang)金融(rong)(rong)風(feng)(feng)險(xian)(xian)如果不能得(de)到(dao)(dao)及早的(de)(de)干預,亦有形成系(xi)統(tong)性金融(rong)(rong)風(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)可能。此次強化(hua)地(di)方(fang)(fang)之責,并嚴格落實問責機制(zhi),是(shi)防(fang)范區(qu)域性金融(rong)(rong)風(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)表現(xian)。
總之,此(ci)次(ci)中(zhong)央(yang)金(jin)融(rong)工作(zuo)會(hui)議重在強調防范(fan)金(jin)融(rong)風險,并(bing)在此(ci)基礎上創新金(jin)融(rong)監(jian)管(guan)體系(xi)(xi)改(gai)革(ge),新設立金(jin)融(rong)穩(wen)定發(fa)展(zhan)委(wei)員會(hui),并(bing)強調央(yang)行宏觀審慎管(guan)理和(he)系(xi)(xi)統(tong)性(xing)風險防范(fan)職責的(de)(de)模式,這是平衡協(xie)調監(jian)管(guan)以及機(ji)構(gou)改(gai)革(ge)成本的(de)(de)務實(shi)選擇,符合當前混業經營與“大資管(guan)”發(fa)展(zhan)的(de)(de)現(xian)實(shi)背景,并(bing)為未來五(wu)年金(jin)融(rong)監(jian)管(guan)改(gai)革(ge)指(zhi)明了方(fang)向。
防范(fan)金融(rong)(rong)風險,協調監管是必要的(de)(de),但仍(reng)然不夠,還需(xu)注(zhu)重(zhong)處理好金融(rong)(rong)與財政的(de)(de)關系。畢竟當前中國(guo)金融(rong)(rong)風險的(de)(de)成(cheng)因(yin)(yin)是多(duo)重(zhong)的(de)(de),其中,有(you)關地(di)方政府(fu)債(zhai)務攀升(sheng)的(de)(de)風險,有(you)國(guo)有(you)企業(ye)預(yu)算(suan)軟約束造成(cheng)的(de)(de)風險,也有(you)房地(di)產長效(xiao)機制(zhi)并(bing)未建(jian)立,特別是房產稅等稅制(zhi)改革滯后的(de)(de)原(yuan)因(yin)(yin)。因(yin)(yin)此,跳出金融(rong)(rong)看金融(rong)(rong),只有(you)協調好財政與金融(rong)(rong)的(de)(de)關系,加快推動財稅改革、國(guo)企改革進程(cheng),才(cai)能有(you)助(zhu)于(yu)金融(rong)(rong)風險的(de)(de)防范(fan)。
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