新(xin)一輪中國金融開放的序幕已經(jing)拉(la)開。
“一(yi)行兩會(hui)”近期密集發力,諸多促進金融機構對外開(kai)放的(de)措(cuo)施已經有條不紊邁開(kai)腳步,一(yi)批外資(zi)金融機構已經在路(lu)上。例如,4月27日(ri)廈(sha)門金美信消(xiao)(xiao)費(fei)金融有限責(ze)任公司(si)正(zheng)式獲得銀保監(jian)會(hui)批準籌建,這是(shi)首家獲批的(de)兩岸合資(zi)消(xiao)(xiao)費(fei)金融公司(si);5月2日(ri),銀保監(jian)會(hui)發出關于籌建工銀安盛(sheng)資(zi)產管理(li)有限公司(si)的(de)批復通知。從金融監(jian)管看,央行、銀保監(jian)會(hui)、證監(jian)會(hui)先后下發監(jian)管文件。
“無數例子已經證明,合理有序地推(tui)進金融業(ye)對內(nei)、對外開放能夠給(gei)一個(ge)國家帶(dai)來繁(fan)榮和發(fa)展,反之則會帶(dai)來危機和蕭(xiao)條。”清華(hua)大(da)學五道口金融學院理事長、院長,中國人(ren)民銀行(xing)原副(fu)行(xing)長吳(wu)曉靈在5月19日的“2018清華(hua)五道口全球金融論壇”上表示。
不過,如(ru)何(he)在(zai)這一(yi)輪金融開放中把握(wo)先機,防(fang)范(fan)金融風險(xian),仍然(ran)是重中之重。一(yi)方面(mian),金融開放需要有效發揮“鯰魚效應(ying)”,促使境內外(wai)金融機構形成良性競爭;另一(yi)方面(mian),在(zai)中國經(jing)濟轉型和防(fang)范(fan)金融風險(xian)兩(liang)大核(he)心命(ming)題下,練(lian)好內功顯(xian)得尤為關鍵。
加速市場國際化的必然之舉
回顧過(guo)去四十年(nian)中國(guo)(guo)金融業的發(fa)展成就不(bu)難發(fa)現(xian),中國(guo)(guo)目前作(zuo)為全球(qiu)第(di)二大經(jing)濟(ji)體,金融市場規模也排在世界第(di)三(san)位,但是金融的國(guo)(guo)際(ji)化水(shui)平、監管水(shui)平、業務產品均還(huan)跟不(bu)上。
清華大學國家金融研究院院長、國際貨(huo)幣基金組織(IMF)原副總裁朱民指出(chu),這與中國進(jin)入新時代的(de)經(jing)濟需求不(bu)符,與中國經(jing)濟強勁增長、中產階層增加(jia)、財(cai)富增加(jia)、人口(kou)老齡化(hua)等對金融服務的(de)需求也不(bu)符,因(yin)此(ci)要全(quan)面推進(jin)金融改革,市場國際化(hua)是必然(ran)趨勢。
數(shu)據顯(xian)示,中國資(zi)本市(shi)場(chang)占全球(qiu)比(bi)重(zhong)已(yi)從(cong)零上(shang)升(sheng)至(zhi)今天的(de)11.3%,目前(qian)中國已(yi)經是全球(qiu)第二大股票市(shi)場(chang)、第三(san)大債(zhai)券市(shi)場(chang),上(shang)市(shi)公(gong)司市(shi)值(zhi)占GDP的(de)比(bi)例從(cong)45%提升(sheng)至(zhi)65%,中國的(de)保險(xian)市(shi)場(chang)進一步發(fa)展的(de)前(qian)景也十分廣(guang)闊。
但比(bi)較而(er)言,中國(guo)金融市(shi)場(chang)的開放和國(guo)際化程度依然較低(di)。比(bi)如外資(zi)銀(yin)行(xing)資(zi)產規模占比(bi)從(cong)2007年的2.32%下降至1.26%,外國(guo)投(tou)資(zi)者在(zai)中國(guo)股(gu)票市(shi)場(chang)股(gu)份占比(bi)僅為1.15%,在(zai)中國(guo)債券市(shi)場(chang)僅占2.44%,外資(zi)在(zai)保險業(ye)占比(bi)最高,但也僅為6.1%。
“中(zhong)國(guo)(guo)金融市(shi)場國(guo)(guo)際(ji)(ji)化嚴重落后。”朱(zhu)民(min)表示,“因此,開放的核(he)心理(li)念就(jiu)是(shi)打造一個和國(guo)(guo)際(ji)(ji)接軌(gui)的國(guo)(guo)際(ji)(ji)化的中(zhong)國(guo)(guo)金融市(shi)場。這是(shi)我們今(jin)天必須要做(zuo)的。”
中國人民(min)銀行行長(chang)易綱在(zai)此前參加博鰲亞(ya)洲論壇時(shi)宣布的金融業(ye)(ye)對外開(kai)(kai)放(fang)新(xin)舉(ju)措(cuo)(cuo),正是金融業(ye)(ye)實現自身改(gai)革(ge)和(he)(he)轉型升(sheng)級(ji)的必由(you)之(zhi)路。金融業(ye)(ye)開(kai)(kai)放(fang)需(xu)要(yao)新(xin)的改(gai)革(ge),一是市場準入;二是金融業(ye)(ye)務全面放(fang)寬(kuan);三是信用清算、評級(ji)征信等金融基(ji)(ji)礎設(she)施(shi)業(ye)(ye)開(kai)(kai)放(fang),增強市場透明度和(he)(he)競爭的公平性。在(zai)此基(ji)(ji)礎上,資(zi)本市場以“滬(hu)港通”、“深港通”、“滬(hu)倫(lun)通”等舉(ju)措(cuo)(cuo)進一步(bu)保(bao)駕護航。
“伴隨著人民幣國(guo)際(ji)化,必然要求中(zhong)國(guo)的(de)(de)金融(rong)業(ye)(ye)(ye)走出(chu)去(qu),金融(rong)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)對外開放會產生‘鯰魚(yu)效應’,將使國(guo)內(nei)金融(rong)業(ye)(ye)(ye)更(geng)具(ju)國(guo)際(ji)競爭力,支持人民幣國(guo)際(ji)化,從而給(gei)全(quan)球(qiu)(qiu)補充(chong)流動性。”大成(cheng)基(ji)金管(guan)理有(you)限公司副(fu)總經理、首席經濟學家姚(yao)余棟指出(chu),加速金融(rong)開放不會有(you)“狼來了”,目前(qian)中(zhong)國(guo)的(de)(de)銀行業(ye)(ye)(ye)已(yi)經全(quan)面(mian)領先全(quan)球(qiu)(qiu),在(zai)防(fang)風險(xian)和監管(guan)標準上(shang)更(geng)是執行最高(gao)要求。例(li)如,中(zhong)國(guo)銀行業(ye)(ye)(ye)在(zai)全(quan)球(qiu)(qiu)率先全(quan)面(mian)實施了《巴塞爾協議Ⅲ》,而美國(guo)、歐盟都沒(mei)有(you)完全(quan)實施。
中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)投(tou)資有限(xian)責任公司(si)副(fu)總經理祁斌認為(wei),推(tui)動(dong)金融(rong)開放的(de)政策需要真心實(shi)(shi)意地落地,希望世界(jie)上先進的(de)金融(rong)機構到(dao)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)來(lai)并取得成功(gong)。首先,如果這些外資金融(rong)機構成功(gong)了,中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)就(jiu)有更強(qiang)大的(de)金融(rong)體(ti)系、更強(qiang)大的(de)資本(ben)市場(chang)為(wei)實(shi)(shi)體(ti)經濟(ji)服務,推(tui)動(dong)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經濟(ji)轉型、崛起;其(qi)次,有真正優秀(xiu)的(de)競爭者,中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)金融(rong)機構才會(hui)成功(gong)。
不(bu)過,金融(rong)業對外(wai)開(kai)放(fang)要注重金融(rong)基礎設(she)施的建設(she)。國家外(wai)匯管(guan)理局副局長(chang)(chang)、清(qing)華大學(xue)五道口(kou)金融(rong)學(xue)院(yuan)戰略咨詢委(wei)員(yuan)會(hui)委(wei)員(yuan)陸(lu)磊稱, 第(di)一(yi),標準的一(yi)致性是(shi)市場(chang)(chang)主體(ti)和市場(chang)(chang)本身變革的基本趨勢;第(di)二,行(xing)為監管(guan)工具箱的創新是(shi)監管(guan)體(ti)制改革的基本方(fang)略。在(zai)這(zhe)樣的趨勢下(xia),陸(lu)磊認為,中國依然(ran)存在(zai)亟需加(jia)強的短板。他舉例說,比如人(ren)民幣的儲備(bei)功(gong)能建設(she),在(zai)納入SDR(特別提款權)貨幣籃子之(zhi)后,人(ren)民幣跨境使(shi)用雖然(ran)取(qu)得了(le)長(chang)(chang)足發展,但(dan)是(shi)據IMF統計,2017年官方(fang)儲備(bei)中人(ren)民幣儲備(bei)規(gui)模為1128億(yi)美(mei)元,占(zhan)比為1.23%,還(huan)遠不(bu)足以肩負穩定全球貨幣市場(chang)(chang)的功(gong)能。
有效平衡開放與風險的關系
對(dui)外開放(fang)的(de)(de)(de)(de)過(guo)程(cheng)中,不(bu)僅要(yao)引入(ru)(ru)“活水”,也要(yao)過(guo)濾(lv)“污水”。銀(yin)保(bao)監(jian)會副主席(xi)陳文輝(hui)指(zhi)出(chu),引入(ru)(ru)的(de)(de)(de)(de)外資機構(gou)必須具備(bei)優秀的(de)(de)(de)(de)專業能力(li)、充足的(de)(de)(de)(de)資本實力(li),雙方監(jian)管機構(gou)保(bao)持良(liang)好的(de)(de)(de)(de)溝通。
陳文輝說,我國對外(wai)開(kai)放(fang)必須要堅持平等互(hu)(hu)(hu)利(li)的原則。對外(wai)開(kai)放(fang)不是“一(yi)(yi)刀切(qie)”,要講互(hu)(hu)(hu)利(li)互(hu)(hu)(hu)惠。那些贊(zan)同開(kai)放(fang)、支持合作的國家(jia)和地(di)區,就能從(cong)中國乃至全(quan)球(qiu)(qiu)金(jin)融開(kai)放(fang)的成(cheng)果中受(shou)益,那些懼(ju)怕開(kai)放(fang)、實施貿易保護主義的國家(jia)和地(di)區,只看重短期(qi)(qi)的收益,長(chang)期(qi)(qi)競(jing)爭力一(yi)(yi)定會受(shou)損。當前全(quan)球(qiu)(qiu)貿易保護主義有抬頭(tou)的趨勢(shi),中國一(yi)(yi)定要倡議開(kai)放(fang)共(gong)贏,打造(zao)人類命運共(gong)同體。
與會專家達(da)成共識的是,金(jin)融監管與金(jin)融風險防范應當為深(shen)化金(jin)融改革和行(xing)業發展保駕(jia)護航。
中國人民銀行金(jin)(jin)融(rong)研究所(suo)(suo)所(suo)(suo)長孫(sun)國峰從理(li)論上分析了(le)(le)金(jin)(jin)融(rong)市(shi)(shi)場混(hun)(hun)業經(jing)營(ying)(ying)的(de)弊端,他表示,混(hun)(hun)業經(jing)營(ying)(ying)的(de)業務在增(zeng)加金(jin)(jin)融(rong)機構(gou)(gou)業務多樣(yang)性和競爭力的(de)同時(shi),也放大了(le)(le)道德(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)和利(li)益沖(chong)突,對金(jin)(jin)融(rong)機構(gou)(gou)自身的(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)管理(li)和金(jin)(jin)融(rong)監(jian)管形成了(le)(le)挑戰,帶來了(le)(le)跨行業、跨市(shi)(shi)場、跨區域的(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)傳遞。混(hun)(hun)業經(jing)營(ying)(ying)帶來的(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)可以(yi)被歸納為:業務不透明的(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)、道德(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)、監(jian)管套利(li)、投資者保(bao)護不力。
總結混(hun)(hun)業(ye)經(jing)營的(de)四(si)個(ge)風險(xian)可以發(fa)現,混(hun)(hun)業(ye)經(jing)營自身(shen)存(cun)在(zai)一個(ge)內(nei)部(bu)(bu)(bu)矛盾,孫(sun)國峰把這個(ge)矛盾稱(cheng)為“混(hun)(hun)業(ye)悖論(lun)”。他(ta)強調,金(jin)融控(kong)股集團內(nei)部(bu)(bu)(bu)不同的(de)金(jin)融業(ye)務存(cun)在(zai)著(zhu)跨行業(ye)、跨市場傳(chuan)遞的(de)風險(xian),因此需要建立內(nei)部(bu)(bu)(bu)的(de)防火墻以隔離這個(ge)風險(xian),進行穿(chuan)透(tou)式(shi)監管。
同時(shi),不少金融(rong)(rong)業(ye)(ye)內人士(shi)和學者已(yi)經(jing)意識到,技術帶(dai)給金融(rong)(rong)行(xing)業(ye)(ye)的沖擊(ji)。陸磊表示,網絡、信(xin)息和數(shu)字(zi)技術對金融(rong)(rong)業(ye)(ye)構成了(le)系統(tong)性沖擊(ji),“可以看(kan)到,金融(rong)(rong)要素新業(ye)(ye)態對整體的金融(rong)(rong)供給造(zao)成沖擊(ji),由此形成了(le)對經(jing)濟行(xing)為一系列的供給沖擊(ji)。”
對(dui)此(ci),陸磊給(gei)出金融監(jian)管(guan)三個變(bian)革(ge)的(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)本方向(xiang)。第(di)一,標準(zhun)(zhun)的(de)(de)(de)(de)(de)一致性(xing)是(shi)市場(chang)主(zhu)體(ti)和(he)(he)市場(chang)本身變(bian)革(ge)的(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)本趨勢。第(di)二,行為監(jian)管(guan)工具(ju)箱的(de)(de)(de)(de)(de)創(chuang)新(xin)是(shi)管(guan)理(li)(li)體(ti)制(zhi)改革(ge)的(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)本方略,可(ke)以預見未來面臨的(de)(de)(de)(de)(de)主(zhu)要(yao)(yao)風險是(shi)信(xin)息的(de)(de)(de)(de)(de)準(zhun)(zhun)確性(xing)及其濫用。據此(ci),金融管(guan)理(li)(li)體(ti)制(zhi)改革(ge)的(de)(de)(de)(de)(de)技術演變(bian)方向(xiang)在于,“一要(yao)(yao)以更為權威的(de)(de)(de)(de)(de)數(shu)據庫及時校正和(he)(he)對(dui)沖虛假信(xin)息,這就是(shi)為什么我們(men)要(yao)(yao)統籌建設(she)金融業綜合統計和(he)(he)金融業基(ji)(ji)礎設(she)施(shi);二是(shi)要(yao)(yao)建立(li)雙峰監(jian)管(guan)的(de)(de)(de)(de)(de)模式,健全具(ju)有信(xin)息劣勢或被(bei)誤導的(de)(de)(de)(de)(de)事中消費者保護和(he)(he)追索(suo)機制(zhi)。”陸磊稱。第(di)三,則(ze)是(shi)要(yao)(yao)在法規上借鑒涉眾欺詐處理(li)(li)中的(de)(de)(de)(de)(de)集體(ti)訴訟(song)的(de)(de)(de)(de)(de)合理(li)(li)內核,全面提高欺詐的(de)(de)(de)(de)(de)社(she)會(hui)成本。
“最后一點(dian),金(jin)融(rong)業(ye)對(dui)外(wai)開(kai)(kai)放(fang)要注重(zhong)金(jin)融(rong)基礎設施的(de)建(jian)設。”陸磊(lei)表示,面(mian)向新(xin)時代金(jin)融(rong)業(ye)對(dui)外(wai)開(kai)(kai)放(fang)的(de)進程,中國面(mian)臨的(de)問題已(yi)經不再是(shi)引進來、走出去那么簡單。
科技(ji)(ji)對(dui)金融監(jian)(jian)管(guan)(guan)帶來沖擊,反過來科技(ji)(ji)也能夠為監(jian)(jian)管(guan)(guan)所(suo)用(yong)。網(wang)聯(lian)清算有限(xian)公司總裁董俊峰的(de)觀點是(shi)(shi),監(jian)(jian)管(guan)(guan)科技(ji)(ji)有助于(yu)降(jiang)低監(jian)(jian)管(guan)(guan)成(cheng)本,提升行業發展健康程(cheng)度(du)。他認為,發展監(jian)(jian)管(guan)(guan)科技(ji)(ji)的(de)意(yi)義主(zhu)要是(shi)(shi)有助于(yu)應對(dui)金融創(chuang)新帶來的(de)挑戰,有助于(yu)覆蓋市(shi)場(chang)多(duo)層(ceng)次主(zhu)體(ti)的(de)風險(xian)識別(bie),有助于(yu)把控安全(quan)性(xing)與便(bian)利性(xing)的(de)平衡。而(er)評估監(jian)(jian)管(guan)(guan)科技(ji)(ji)對(dui)于(yu)行業各方的(de)價值(zhi),他認為可以從監(jian)(jian)管(guan)(guan)、市(shi)場(chang)和(he)公眾三方面來探討:監(jian)(jian)管(guan)(guan)科技(ji)(ji)將顯(xian)著助力監(jian)(jian)管(guan)(guan)部門,將有效服務市(shi)場(chang)主(zhu)體(ti),最終(zhong)實質上(shang)將服務于(yu)民。
金融監管敢于亮劍、敢于碰硬
陳文輝指出,要補齊監(jian)管(guan)短板,提(ti)升監(jian)管(guan)能力(li)和水(shui)平,銀(yin)保監(jian)會(hui)將始終堅持(chi)“監(jian)管(guan)姓監(jian)”,堅決(jue)落實好金(jin)融監(jian)管(guan)體(ti)制改革的各項要求,有效解決(jue)金(jin)融監(jian)管(guan)交叉和監(jian)管(guan)空白,逐步建立現代金(jin)融監(jian)管(guan)框(kuang)架。
堅持“嚴”字(zi)當先、敢(gan)于亮劍、敢(gan)于碰(peng)硬,堅持嚴罰重(zhong)處,始終保(bao)持整治(zhi)銀行保(bao)險(xian)亂象的高壓態(tai)勢,扎緊制度(du)籠子,防止野蠻(man)增長,為對外開(kai)放(fang)保(bao)駕護航。同時,監管(guan)干部還要努力做到“忠、專、實”,成為政治(zhi)過硬、作(zuo)風優(you)良、業務精通的金融監管(guan)人才,更(geng)好(hao)地適(shi)應(ying)新時代的需要。
當前,銀(yin)保(bao)監會正(zheng)在(zai)(zai)進(jin)一步修訂完善《商業銀(yin)行(xing)(xing)股權管理暫行(xing)(xing)辦法(fa)》及相關(guan)配套(tao)制度(du)(du),并(bing)在(zai)(zai)加緊制定出臺關(guan)于金融資產投資公司、保(bao)險(xian)代理人等一系(xi)列(lie)新的監管配套(tao)制度(du)(du)。同時,我(wo)國正(zheng)在(zai)(zai)自(zi)主(zhu)推進(jin)的保(bao)險(xian)監管制度(du)(du)體系(xi)——“償(chang)二代”建設,已在(zai)(zai)全(quan)球與美國RBC標準(zhun)和歐盟償(chang)付能力Ⅱ形成(cheng)了三足鼎(ding)立的局面,并(bing)向亞(ya)洲國家和地區推介。
陳文輝指出,金融監管法規也將(jiang)和國家經濟安全制度做好(hao)銜接,在擴大(da)開放的(de)同時做好(hao)配套制度建(jian)設,堅決守住不發生系(xi)統性風險(xian)的(de)底(di)線(xian)。
根據銀(yin)保監會在官網(wang)發布(bu)的(de)《穩(wen)中求(qiu)進從(cong)嚴監管切(qie)實打好防(fang)控金融風(feng)險攻堅戰》,前三個月(yue)共處(chu)(chu)罰銀(yin)行業、保險業機構646家次,罰沒(mei)合計(ji)11.58億元(yuan),責令停(ting)止接受新(xin)業務(wu)12家次;處(chu)(chu)罰責任人(ren)員798人(ren)次,罰款合計(ji)2861.85萬元(yuan),取消(xiao)任職資格(ge)及禁止從(cong)業107人(ren)。
銀保監會指(zhi)出,下一(yi)步(bu),將繼續堅決貫徹(che)落實黨中央(yang)、國務院關于打好防(fang)范化解金融(rong)(rong)風險(xian)攻堅戰的(de)決策(ce)部署(shu),深入分析(xi)金融(rong)(rong)亂象成因,進一(yi)步(bu)加強(qiang)補齊制(zhi)度短板(ban)工作,從根(gen)本上(shang)、源頭上(shang)遏制(zhi)金融(rong)(rong)亂象的(de)發(fa)生;始(shi)終(zhong)堅持強(qiang)監管、嚴(yan)處罰的(de)執法(fa)導向,提高監管能力,增強(qiang)執法(fa)科學性;以罰促改、懲(cheng)前(qian)毖后(hou),切(qie)實維護市場秩序,保障金融(rong)(rong)穩定(ding)。
全球風(feng)險管(guan)理專業(ye)人士協會(hui)(GARP)總裁、首席執行(xing)官(guan)理查德·阿波斯多利克(Richard Apostolik)提(ti)(ti)出了在緩解(jie)系統性風(feng)險方(fang)面(mian)的(de)(de)一個提(ti)(ti)議(yi),即建立(li)一個獨立(li)的(de)(de)、能夠(gou)進行(xing)全球性合(he)作的(de)(de)、得(de)到監管(guan)部(bu)門和業(ye)界信任的(de)(de)研(yan)究機構,利用保(bao)密且脫敏的(de)(de)數據進行(xing)分析、開(kai)發、研(yan)究,高效(xiao)地、準確地為(wei)需求方(fang)提(ti)(ti)供分析結果和解(jie)決方(fang)案。他也(ye)強(qiang)調了風(feng)險教育的(de)(de)重要性。他表示(shi),在整個組(zu)織內部(bu)提(ti)(ti)升對于風(feng)險的(de)(de)認知(zhi)是至(zhi)關重要的(de)(de),這一點是解(jie)決整個問題(ti)的(de)(de)起(qi)點。
中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲(sheng)明(ming)(ming):凡本(ben)網(wang)(wang)注明(ming)(ming)“來源:中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的(de)(de)所有作品,版(ban)權均屬于(yu)中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)、中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與作品作者聯合聲(sheng)明(ming)(ming),任何(he)組織未經(jing)中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)、中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以及作者書面授權不(bu)得轉載、摘(zhai)編(bian)或利用其(qi)它方(fang)式使用上述作品。凡本(ben)網(wang)(wang)注明(ming)(ming)來源非中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的(de)(de)作品,均轉載自其(qi)它媒體(ti),轉載目的(de)(de)在于(yu)更好服務(wu)讀者、傳遞信息之需,并不(bu)代表本(ben)網(wang)(wang)贊同(tong)其(qi)觀點,本(ben)網(wang)(wang)亦不(bu)對其(qi)真實性(xing)負(fu)責,持異議者應與原出處單位主張(zhang)權利。
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