發審委的一舉一動(dong)備受矚目。
記者獲悉，8日(ri)上會的(de)三家首發(fa)企業兩家過會，一家被否，其中(zhong)廣發(fa)證券(quan)保(bao)薦的(de)惠州(zhou)光弘科技(ji)股(gu)份有限公司(si)、安信證券(quan)保(bao)薦的(de)北京中(zhong)石偉(wei)業科技(ji)股(gu)份有限公司(si)順利過會，而(er)海通(tong)證券(quan)保(bao)薦的(de)常州(zhou)中(zhong)英科技(ji)股(gu)份有限公司(si)遺憾折戟而(er)歸。
3過(guo)2，這一結(jie)果(guo)還是讓不少投行(xing)人士稍(shao)微舒(shu)了一口氣(qi)，相比7日(ri)6過(guo)1的16.67%超(chao)低通(tong)過(guo)率(lv)(lv)，8日(ri)66%的發(fa)審通(tong)過(guo)率(lv)(lv)較(jiao)為符(fu)合預期(qi)，本周五(wu)還將有5家(jia)企(qi)業(ye)上會待審，屆時(shi)結(jie)果(guo)如(ru)何也將牽(qian)引著全市場參與各方的心(xin)。
從近(jin)期(qi)被(bei)否的(de)案例來看，關聯交易(yi)、募(mu)集資金運用、重(zhong)大不(bu)利狀況(kuang)是(shi)否會導(dao)致持(chi)續盈利受(shou)影響、財務和業(ye)務的(de)規范性(xing)、同(tong)業(ye)競(jing)爭是(shi)發(fa)審委(wei)(wei)關注重(zhong)點，尤其(qi)毛利率(lv)異常，發(fa)審委(wei)(wei)盯(ding)得很緊。
發(fa)審嚴(yan)苛投(tou)行苦笑“想延期上會”
本周共有(you)(you)(you)14家首發企(qi)業上會，其(qi)(qi)中(zhong)7日6家，8日3家，本周五還有(you)(you)(you)5家。8日上會的惠州(zhou)光弘科技(ji)股(gu)份有(you)(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)司、北京中(zhong)石偉業科技(ji)股(gu)份有(you)(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)司、常(chang)州(zhou)中(zhong)英科技(ji)股(gu)份有(you)(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)司三家企(qi)業，除了常(chang)州(zhou)中(zhong)英科技(ji)股(gu)份有(you)(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)司被(bei)否外，其(qi)(qi)他兩家順利過會，單日通過率為66%。
至(zhi)此， 新一屆發審委成立以來被否家數升至(zhi)14家，發審通過率也更新為56.41%。
被否企業一覽
“我手上(shang)有一個排隊的首發項目。”一位投(tou)行人(ren)士表示(shi)，現在(zai)整(zheng)個團隊都(dou)在(zai)盯著發審會的通(tong)過率(lv)和(he)問詢重點，通(tong)過率(lv)的明顯下降讓很多排隊企業和(he)中介機(ji)構坐不(bu)住了。
該人士介紹，哪個券商也(ye)不(bu)愿(yuan)意手(shou)上有被否的項目，一(yi)則是(shi)辛(xin)苦良(liang)久宣(xuan)告白費，二是(shi)聲譽(yu)也(ye)不(bu)好(hao)聽。“現在(zai)我(wo)們盯著發(fa)(fa)審過會情(qing)況，希望能(neng)(neng)根據最新的監管尺度調整發(fa)(fa)行申(shen)報(bao)材料，就(jiu)發(fa)(fa)審委可能(neng)(neng)會問到的問題(ti)做好(hao)準備，打足提前量(liang)。”
另一位投行人士苦笑稱，“本月即將上會的項目都想延期了，如此嚴格的發審、如此低的過會率讓此前急于排隊上會的企業想要慢下來”。
據了解，證監(jian)(jian)會此(ci)前集中公(gong)布35家終止審查及(ji)18家未通過(guo)發審會的(de)(de)IPO企(qi)業情況時也曾強調，今后將繼續定期公(gong)布終止審查和(he)未通過(guo)發審會的(de)(de)IPO企(qi)業名單(dan)及(ji)審核中關注的(de)(de)主要問題，持(chi)續提高(gao)發行(xing)監(jian)(jian)管工作的(de)(de)透(tou)明度，進一(yi)步貫(guan)徹落實“依法、全面、從(cong)嚴”監(jian)(jian)管的(de)(de)工作要求，督促發行(xing)人(ren)和(he)中介機構(gou)歸位(wei)盡(jin)責，提高(gao)首發企(qi)業申報質量，支持(chi)符(fu)合條件(jian)的(de)(de)企(qi)業上(shang)市融資，提升資本(ben)市場服務實體(ti)經濟(ji)(ji)能力，維護經濟(ji)(ji)金融安全，為(wei)資本(ben)市場和(he)實體(ti)經濟(ji)(ji)發展不(bu)斷提供(gong)源頭活水。
毛利率異常成為關注重點
從近期被(bei)否的案例來看，發審(shen)委盯得很緊(jin)的有六大問題：
關聯交易
募集資金運用
重大不利狀況是否會導致持續盈利受影響
財務和業務的規范性
同業競爭是發審委關注重點
毛利率異常
以7日被(bei)否(fou)(fou)的(de)國(guo)金黃(huang)金股(gu)份有限公(gong)司為例，毛(mao)(mao)利率異(yi)常被(bei)發(fa)審委(wei)直接質疑。該公(gong)司報告期(qi)毛(mao)(mao)利率逐期(qi)上(shang)升，遠高于同(tong)行業可(ke)比(bi)公(gong)司毛(mao)(mao)利率平均值。發(fa)審委(wei)要求(qiu)發(fa)行人(ren)對比(bi)同(tong)行業可(ke)比(bi)公(gong)司說明發(fa)行人(ren)進入銀行渠道的(de)方式、優(you)勢、是否(fou)(fou)有重大依賴以及該業務模式的(de)可(ke)持續性。
云(yun)(yun)南神(shen)農農業(ye)產業(ye)集團股份有限公(gong)司也被發(fa)審(shen)(shen)委關(guan)注到豬(zhu)肉(rou)制(zhi)品(pin)(pin)銷售(shou)價格(ge)(ge)、毛(mao)利率(lv)和(he)業(ye)務(wu)(wu)(wu)數據(ju)差(cha)異(yi)(yi)等問題。報告期(qi)內，云(yun)(yun)南神(shen)農生(sheng)豬(zhu)養殖(zhi)及豬(zhu)肉(rou)制(zhi)品(pin)(pin)銷售(shou)價格(ge)(ge)和(he)市場價格(ge)(ge)存(cun)在一定差(cha)異(yi)(yi)，發(fa)行(xing)人(ren)養殖(zhi)行(xing)業(ye)毛(mao)利率(lv)和(he)相(xiang)關(guan)業(ye)務(wu)(wu)(wu)數據(ju)與同行(xing)業(ye)公(gong)司相(xiang)比差(cha)異(yi)(yi)也較大(da)。2014、2015年度(du)屠宰業(ye)務(wu)(wu)(wu)豬(zhu)副(fu)產品(pin)(pin)營業(ye)收入(ru)遠高于豬(zhu)肉(rou)制(zhi)品(pin)(pin)營業(ye)收入(ru)，各期(qi)生(sheng)豬(zhu)屠宰總數遠大(da)于自(zi)宰數量(liang)。發(fa)審(shen)(shen)委要(yao)求發(fa)行(xing)人(ren)說明上述(shu)問題的(de)原因及其合理性，以及豬(zhu)肉(rou)制(zhi)品(pin)(pin)銷售(shou)價格(ge)(ge)毛(mao)利率(lv)和(he)業(ye)務(wu)(wu)(wu)數據(ju)差(cha)異(yi)(yi)的(de)原因及合理性等。
市場上一直(zhi)有(you)“毛利率異常(chang)易產生財務造假”的(de)印(yin)象，除(chu)了上述(shu)兩家(jia)企(qi)業(ye)外，11月1日(ri)被(bei)否的(de)無錫普(pu)天鐵心(xin)、10月31日(ri)被(bei)否的(de)穩(wen)健醫療和森鷹窗業(ye)，還有(you)10月18日(ri)被(bei)否的(de)浙(zhe)江雙飛無油軸承，都存在毛利率水平明顯高于同行業(ye)公司的(de)情況。
關(guan)聯(lian)交易(yi)也是發審(shen)委審(shen)核(he)的重(zhong)要關(guan)注(zhu)點，二次上(shang)(shang)會的上(shang)(shang)海錦和商業經(jing)營管(guan)理股份有限公司仍(reng)被否，一(yi)個關(guan)鍵原因就(jiu)是其關(guan)聯(lian)交易(yi)占比(bi)過高，涉嫌(xian)存在利(li)益輸送，同時關(guan)聯(lian)擔保占凈資產比(bi)例過高。
上(shang)(shang)海錦和(he)報(bao)告期(qi)(qi)末長期(qi)(qi)待(dai)(dai)攤費(fei)用(yong)余額(e)10.25億元，占(zhan)總資(zi)產的(de)68%，發(fa)審委要求發(fa)行(xing)人說明(ming)長期(qi)(qi)待(dai)(dai)攤費(fei)用(yong)中所有重大項目的(de)資(zi)本(ben)化及其(qi)攤銷(xiao)是否(fou)符合企業(ye)會(hui)(hui)計(ji)準則的(de)規定，園區(qu)改造過(guo)程中是否(fou)存在關聯(lian)交易(yi)。同時，上(shang)(shang)海錦和(he)最大園區(qu)項目“越(yue)界創意(yi)園”系(xi)從(cong)關聯(lian)方(fang)(fang)廣電浦東租(zu)入，報(bao)告期(qi)(qi)內，“越(yue)界創意(yi)園”是公司收(shou)(shou)入貢獻最大的(de)單個項目，實(shi)現收(shou)(shou)入占(zhan)發(fa)行(xing)人主(zhu)營業(ye)務收(shou)(shou)入40%左(zuo)右，毛利(li)(li)占(zhan)比50%。發(fa)審委要求發(fa)行(xing)人說明(ming)該利(li)(li)潤對關聯(lian)方(fang)(fang)是否(fou)存在重大的(de)依賴(lai)，是否(fou)存在租(zu)金減免或其(qi)他利(li)(li)益輸送行(xing)為。以及進一步說明(ming)發(fa)行(xing)人向關聯(lian)方(fang)(fang)提(ti)供長期(qi)(qi)大額(e)經營擔保(bao)，是否(fou)符合相關文件規定，是否(fou)會(hui)(hui)對本(ben)次發(fa)行(xing)造成實(shi)質性(xing)影響(xiang)。
無獨有偶，被否(fou)的成都(dou)尼畢魯科(ke)技股份有限公司(si)也(ye)被問到，報告期內發(fa)(fa)行人實際(ji)控制人配偶控制的成都(dou)抱(bao)團、成都(dou)否(fou)玖伍等6家企(qi)業(ye)是否(fou)與發(fa)(fa)行人存在(zai)交易、資金往來，為發(fa)(fa)行人分擔成本、費(fei)用(yong)等。
另(ling)外，對(dui)(dui)于募(mu)資運用和(he)投(tou)(tou)向，發(fa)審委(wei)也會(hui)核實其合理(li)性。在國(guo)金(jin)黃金(jin)股(gu)份有限(xian)(xian)公(gong)司的(de)(de)發(fa)審會(hui)上(shang)，發(fa)審委(wei)委(wei)員注意到，國(guo)金(jin)黃金(jin)自產(chan)(chan)(chan)(chan)和(he)外協(xie)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)占比逐(zhu)漸下降(jiang)，披露本次(ci)募(mu)投(tou)(tou)項(xiang)目(mu)達產(chan)(chan)(chan)(chan)后將逐(zhu)步(bu)實現(xian)對(dui)(dui)現(xian)有外部(bu)產(chan)(chan)(chan)(chan)能的(de)(de)替(ti)代。發(fa)審委(wei)員要求發(fa)行人結合報(bao)告期自產(chan)(chan)(chan)(chan)、外協(xie)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)和(he)直接采(cai)購三(san)種模式的(de)(de)金(jin)額、比例、趨勢(shi)，說明募(mu)投(tou)(tou)項(xiang)目(mu)必要性及對(dui)(dui)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)模式的(de)(de)影響。 對(dui)(dui)山(shan)東玻纖(xian)集團股(gu)份有限(xian)(xian)公(gong)司，發(fa)審委(wei)要求發(fa)行人說明固定(ding)資產(chan)(chan)(chan)(chan)增加(jia)1.98億元和(he)募(mu)投(tou)(tou)所需資金(jin)3.48億元出(chu)現(xian)差異的(de)(de)原因，并進(jin)一步(bu)分析投(tou)(tou)入產(chan)(chan)(chan)(chan)出(chu)比的(de)(de)準確性及合理(li)性。
在(zai)持續盈利(li)方面，幾乎每個(ge)上會企業都會被問及(ji)。譬如(ru)云(yun)南神農，該公(gong)司出現了疫(yi)情和生豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)死亡率問題。越州豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)場(chang)、普洱豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)場(chang)、宣(xuan)威豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)場(chang)于(yu)2016年3月份(fen)先后發生仔(zi)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)流行性腹瀉(xie)，導(dao)致死亡仔(zi)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)19,298頭，占(zhan)發行人(ren)2016年生豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)出欄量的14.54%，占(zhan)發行人(ren)2016年生豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)產能的10.84%。發審(shen)委要求發行人(ren)說明(ming)上述疫(yi)情對發行人(ren)的生產經(jing)營的影響。在(zai)上海錦和的問詢中，發審(shen)委也提出了“發行人(ren)在(zai)所有(you)期(qi)末的流動資產均遠低(di)于(yu)流動負債(zhai)，如(ru)何保(bao)持公(gong)司未(wei)來的可(ke)持續經(jing)營”的問題。
在業(ye)務(wu)規(gui)(gui)范(fan)運作(zuo)方面，山東(dong)玻纖曾發(fa)(fa)(fa)生(sheng)過固廢堆放不(bu)合規(gui)(gui)和廢氣(qi)排放超標等問題，發(fa)(fa)(fa)審(shen)委要求發(fa)(fa)(fa)行(xing)人進(jin)一步(bu)說(shuo)明(ming)(ming)相(xiang)關問題的(de)解(jie)決情況，對固廢和廢氣(qi)的(de)具體環保措施。請保薦機構(gou)代表說(shuo)明(ming)(ming)核查依據(ju)及過程，并(bing)發(fa)(fa)(fa)表明(ming)(ming)確意見。同(tong)時(shi)，該公司(si)報告期內(nei)存(cun)(cun)在較大金(jin)額(e)的(de)無實際交易背景的(de)關聯方應收票據(ju)融資，向控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)大規(gui)(gui)模拆入資金(jin)以及取得委托貸款，并(bing)有臨(lin)時(shi)用工情形。發(fa)(fa)(fa)審(shen)委要求發(fa)(fa)(fa)行(xing)人說(shuo)明(ming)(ming)是否財務(wu)獨(du)立(li)(li)(li)、機構(gou)獨(du)立(li)(li)(li)，具備獨(du)立(li)(li)(li)面對市場的(de)能(neng)力(li)；相(xiang)關內(nei)部控(kong)制制度是否健全(quan)且有效執行(xing)；子公司(si)沂水熱電與公司(si)控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)控(kong)制電廠，是否存(cun)(cun)在同(tong)業(ye)競爭情況；臨(lin)時(shi)工的(de)用工關系認(ren)定(ding)為勞務(wu)關系而非勞動關系，依據(ju)是否充分，是否存(cun)(cun)在被認(ren)定(ding)為事實勞動關系的(de)風險，補繳社(she)保及公積金(jin)是否會(hui)對發(fa)(fa)(fa)行(xing)人業(ye)績產生(sheng)重大影響。
