交通(tong)銀行首席(xi)經(jing)(jing)濟(ji)學家連平(ping)9日在第8屆(jie)中國證券(quan)業分析師金牛獎頒獎典(dian)禮(li)暨高峰論壇(tan)上表示,2018年我國宏觀經(jing)(jing)濟(ji)總(zong)體將呈現“緩中平(ping)穩(wen)”的特征,預計經(jing)(jing)濟(ji)增速在6.7%左右(you)。在“緩中平(ping)穩(wen)”的宏觀條件(jian)下(xia)(xia),貨(huo)幣政策似難明顯(xian)收緊。目前來看(kan),考慮(lv)到經(jing)(jing)濟(ji)增長仍有下(xia)(xia)行壓力(li)、通(tong)脹水平(ping)溫(wen)和(he)、融資成(cheng)本上升、金融去杠(gang)桿效果初步(bu)顯(xian)現、政策可能形成(cheng)疊加效應等,央行加息條件(jian)還不(bu)成(cheng)熟。
經濟增長“緩中平穩”
“2018年(nian)的(de)宏觀環境,我的(de)感覺是喜憂參半。所謂(wei)‘喜’,就是全球(qiu)經濟復蘇整體推進,我國出口面臨較好的(de)國際市場(chang)環境;所謂(wei)‘憂’,就是全球(qiu)資本流動格局(ju)轉變,尤(you)其是美國加息、縮表(biao)持續推進,對我國的(de)國際收支平(ping)衡、人(ren)民幣(bi)(bi)匯(hui)率、人(ren)民幣(bi)(bi)國際化(hua)和貨幣(bi)(bi)政(zheng)策帶(dai)來挑戰(zhan)。”連(lian)平(ping)表(biao)示。
連平認為,2018年經濟(ji)運行(xing)總體上會呈現“緩(huan)中平穩(wen)(wen)”的特征(zheng),預計經濟(ji)增速在6.7%左右。具體來看,“三駕馬車”可(ke)能(neng)呈現“一(yi)好(hao)、一(yi)緩(huan)、一(yi)平”,即出口(kou)較好(hao)、投資放緩(huan)、消費(fei)平穩(wen)(wen)的局面。
首先,出口(kou)保(bao)持(chi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)勢頭(tou)。美(mei)國、歐(ou)洲(zhou)等發(fa)(fa)達國家經濟(ji)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)加快,新興(xing)市場(chang)狀(zhuang)況改(gai)善(shan),外需整體保(bao)持(chi)擴張(zhang),國際市場(chang)需求回暖帶(dai)動我國出口(kou)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang),2018年出口(kou)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)可(ke)能(neng)加快,未來貿易形勢仍然存在(zai)不確(que)定性。其次(ci),投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)可(ke)能(neng)繼續(xu)(xu)放緩(huan)。基建投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)受(shou)限于地(di)(di)方融(rong)資(zi)(zi)平臺清理和(he)去杠桿(gan),難以持(chi)續(xu)(xu)高速(su)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang);制造(zao)業面臨產能(neng)過(guo)剩壓力,新的投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)領域尚待拓展;受(shou)房(fang)地(di)(di)產市場(chang)降溫的影(ying)響,房(fang)地(di)(di)產開發(fa)(fa)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)將有(you)所放緩(huan)。再者,消(xiao)(xiao)費整體運行平穩。隨著鄉村振興(xing)戰(zhan)略(lve)、消(xiao)(xiao)費升級促進政策和(he)服務業開放程度的提(ti)升,將為消(xiao)(xiao)費增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)提(ti)供新的動力,同時消(xiao)(xiao)費升級步伐加快,結構繼續(xu)(xu)得(de)以改(gai)善(shan),不過(guo),汽車(che)消(xiao)(xiao)費和(he)房(fang)地(di)(di)產相關領域消(xiao)(xiao)費可(ke)能(neng)走弱。
連平指出,新的(de)(de)經濟(ji)(ji)增長動能正在(zai)逐(zhu)漸培(pei)育,包括隨(sui)著(zhu)供給側結(jie)構(gou)性改(gai)革(ge)的(de)(de)持續推進(jin),經濟(ji)(ji)結(jie)構(gou)調整(zheng)成效逐(zhu)漸顯現,服(fu)(fu)務(wu)業(ye)較(jiao)快增長成為經濟(ji)(ji)運行(xing)的(de)(de)穩定(ding)器,推動我國從(cong)工業(ye)經濟(ji)(ji)型(xing)社會(hui)向服(fu)(fu)務(wu)經濟(ji)(ji)型(xing)社會(hui)轉型(xing)。工業(ye)產業(ye)結(jie)構(gou)逐(zhu)漸升(sheng)級(ji),在(zai)產能過剩(sheng)行(xing)業(ye)增長放(fang)緩(huan)的(de)(de)同時(shi),裝備制造(zao)業(ye)、高技術(shu)產業(ye)增長較(jiao)快。隨(sui)著(zhu)鄉村振興戰略、消費升(sheng)級(ji)促進(jin)政(zheng)策(ce)和服(fu)(fu)務(wu)業(ye)開放(fang)程(cheng)度的(de)(de)提升(sheng),經濟(ji)(ji)增長有較(jiao)強的(de)(de)韌性。
貨幣政策穩健中性
對于貨幣(bi)政(zheng)策(ce),連平表示,在今(jin)年三季度貨幣(bi)政(zheng)策(ce)執行(xing)報告中,央行(xing)重申了“穩健中性(xing)”的(de)政(zheng)策(ce)基(ji)調,以(yi)及強調當前“貨幣(bi)政(zheng)策(ce)和宏(hong)觀(guan)審慎政(zheng)策(ce)雙支柱”的(de)調控框(kuang)架,明(ming)年延續這種貨幣(bi)政(zheng)策(ce)基(ji)調的(de)概率較大。
連(lian)平(ping)指出,過(guo)去一段(duan)時(shi)間(jian),貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策穩(wen)健(jian)中(zhong)性,金(jin)融(rong)(rong)監管趨嚴導致信(xin)用收(shou)縮,并產生了“中(zhong)性偏緊”的實際后(hou)果(guo)。在(zai)金(jin)融(rong)(rong)去杠桿的大背景下,2018年仍然可(ke)(ke)能(neng)出現(xian)這一情(qing)況。不(bu)過(guo),在(zai)“緩中(zhong)平(ping)穩(wen)”的宏(hong)觀(guan)條件下,貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策似難明(ming)顯(xian)收(shou)緊。在(zai)來年市場(chang)預期不(bu)樂觀(guan)、機構適(shi)應(ying)新規壓(ya)力(li)較大的情(qing)況下,市場(chang)甚至可(ke)(ke)能(neng)會(hui)出現(xian)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策放松(song)的需求(qiu)。在(zai)宏(hong)觀(guan)審(shen)慎政(zheng)(zheng)策針對性地降(jiang)金(jin)融(rong)(rong)杠桿的新局面下,貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策工具向緊調節可(ke)(ke)能(neng)會(hui)帶來疊加收(shou)緊效(xiao)應(ying),可(ke)(ke)能(neng)合(he)理的搭配是宏(hong)觀(guan)審(shen)慎政(zheng)(zheng)策著力(li)降(jiang)杠桿,而貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策則(ze)以穩(wen)為主。
對于目(mu)前市場(chang)關心的加(jia)(jia)息(xi)話題,連平表示,從加(jia)(jia)息(xi)的理由來看,有金(jin)融去杠(gang)桿、資(zi)本流(liu)出壓力增(zeng)大(da)、人(ren)民幣(bi)貶值壓力上升、外匯(hui)儲備進一(yi)(yi)步減少等,但(dan)目(mu)前來看,還(huan)有一(yi)(yi)系列(lie)的因(yin)素并不支持加(jia)(jia)息(xi)。第(di)一(yi)(yi),經(jing)濟增(zeng)長仍有下行(xing)壓力,在(zai)這(zhe)種格(ge)局(ju)下,進一(yi)(yi)步調(diao)高(gao)(gao)基準利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)顯(xian)然需要(yao)格(ge)外審(shen)慎(shen);第(di)二(er),通脹水(shui)平溫和,目(mu)前物價形勢相(xiang)對平穩,2018年(nian)CPI雖可能(neng)較2017年(nian)要(yao)高(gao)(gao)些(xie),但(dan)也難(nan)以達到(dao)要(yao)求“加(jia)(jia)息(xi)”的地步;第(di)三(san),融資(zi)成(cheng)(cheng)本上升,今年(nian)初以來,無論是(shi)貨幣(bi)市場(chang)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv),債(zhai)券市場(chang)長期利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv),還(huan)是(shi)銀行(xing)貸款利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv),其(qi)實(shi)都(dou)已經(jing)出現(xian)了(le)一(yi)(yi)定程度(du)的上升,2018年(nian)整個(ge)市場(chang)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)水(shui)平繼續(xu)向上的可能(neng)性是(shi)比較大(da)的;第(di)四(si),金(jin)融去杠(gang)桿效(xiao)果初步顯(xian)現(xian);第(di)五(wu),政策可能(neng)形成(cheng)(cheng)疊加(jia)(jia)效(xiao)應(ying)。
連平稱,總的來看(kan),目前央行(xing)加息條件(jian)還(huan)不(bu)成熟。當然,也(ye)不(bu)排除2018年央行(xing)有隨行(xing)就市地(di)提高流動性(xing)調節工具的操(cao)作利率,以回應美國加息等擾動因素(su)的可能。
■ 參會嘉賓觀點集錦
廣發證券宏觀經(jing)濟領域研究首席分析師郭磊(lei):
需求供給都有韌性(xing)(xing)(xing),未(wei)來(lai)三年(nian)(nian)經(jing)(jing)濟的(de)穩定性(xing)(xing)(xing)可(ke)能比我(wo)們想象的(de)要高,預計未(wei)來(lai)三年(nian)(nian)實際經(jing)(jing)濟增速(su)在6.5%-6.8%之間,對經(jing)(jing)濟太悲觀的(de)觀點不符合(he)經(jing)(jing)濟基本面特征。2018年(nian)(nian)債市可(ke)能會(hui)從典型熊(xiong)市變為中性(xing)(xing)(xing),上半年(nian)(nian)可(ke)能出現機會(hui)。
國泰君安證券(quan)金融工程領(ling)域(yu)研究(jiu)首席分析師李辰:
面(mian)對新的(de)市場環境,不管在(zai)策略(lve)端還是(shi)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)框(kuang)架方面(mian),我們都(dou)有一些新的(de)想法,比如因子擇時勢在(zai)必行,當阿(a)爾法因子越來越少(shao)時,在(zai)擅(shan)長(chang)的(de)領域,承擔適當的(de)風險以獲得(de)相(xiang)應(ying)的(de)收(shou)益是(shi)資(zi)管的(de)大(da)勢所趨(qu);要加(jia)強基(ji)(ji)本面(mian)與(yu)量(liang)(liang)化的(de)結合,深挖策略(lve)或因子背后的(de)邏輯,從事(shi)真(zhen)正的(de)量(liang)(liang)化基(ji)(ji)本面(mian)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu);單靠量(liang)(liang)價研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)過于單薄,容易(yi)產生太多的(de)“小概率”,應(ying)嘗(chang)試考慮加(jia)入(ru)宏觀與(yu)基(ji)(ji)本面(mian)分析;對于市場在(zai)不同(tong)狀態之間(jian)的(de)切換,必須要有大(da)體的(de)先驗判斷(duan)及應(ying)對,而不是(shi)坐以待斃(bi);要加(jia)大(da)策略(lve)研(yan)(yan)發,豐(feng)富策略(lve)體系。
海通證券投資策(ce)略方(fang)向(xiang)研究(jiu)首席(xi)分析師李影:
據統計,1990年以(yi)來,A股經(jing)歷了五輪牛(niu)(niu)(niu)-熊(xiong)-震(zhen)蕩,牛(niu)(niu)(niu)市(夏)19個(ge)月(yue)、熊(xiong)市(冬)10個(ge)月(yue)、震(zhen)蕩市(春秋)24個(ge)月(yue)。近(jin)兩年是(shi)(shi)類似春天的震(zhen)蕩,2018年將走向(xiang)慢牛(niu)(niu)(niu)初期(夏初),主(zhu)要(yao)是(shi)(shi)企業(ye)盈利向(xiang)上、機構資(zi)金(jin)流入。至于行情(qing)能不能走好,潛在風險主(zhu)要(yao)在于通(tong)脹(zhang)(zhang)上行因(yin)素,通(tong)脹(zhang)(zhang)是(shi)(shi)貨(huo)幣政策(ce)的領先指標,也從側面反映出經(jing)濟增長(chang)的潛在增速(su)。(本(ben)報記者王姣(jiao) 整理)
中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)聲明(ming):凡(fan)本網(wang)注明(ming)“來(lai)源:中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)”的(de)所有作(zuo)品,版(ban)權(quan)均(jun)屬(shu)于中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)。中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)與(yu)作(zuo)品作(zuo)者(zhe)(zhe)聯合聲明(ming),任何(he)組織(zhi)未經中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)以及作(zuo)者(zhe)(zhe)書面(mian)授權(quan)不得轉載(zai)、摘編或(huo)利(li)用(yong)其(qi)(qi)它方式使用(yong)上(shang)述(shu)作(zuo)品。凡(fan)本網(wang)注明(ming)來(lai)源非(fei)中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)的(de)作(zuo)品,均(jun)轉載(zai)自其(qi)(qi)它媒體,轉載(zai)目的(de)在于更好服務讀者(zhe)(zhe)、傳遞信息之(zhi)需,并不代表本網(wang)贊(zan)同(tong)其(qi)(qi)觀點,本網(wang)亦不對(dui)其(qi)(qi)真(zhen)實性負責,持異議者(zhe)(zhe)應(ying)與(yu)原出(chu)處單位主張權(quan)利(li)。
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