股市整體平(ping)穩,修法爭議多(duo)輪,實體經濟發(fa)展需求急迫。2018年,《證券(quan)法》三讀大概率可成。
《證(zheng)券(quan)法(fa)》修訂意(yi)義重(zhong)大。作為(wei)證(zheng)券(quan)市場的(de)基本(ben)法(fa),《證(zheng)券(quan)法(fa)》涵蓋(gai)發行(xing)、交易、投資者保護等幾乎(hu)所(suo)有(you)內容。其中最核心(xin)的(de)關于審核制度的(de)規(gui)定(ding),按(an)照現行(xing)法(fa)律,A股發行(xing)上市需按(an)照審核制,由(you)證(zheng)監會對企業進(jin)(jin)行(xing)實質(zhi)判斷(duan)。這(zhe)樣的(de)機制問題很多,也正因如此,2013年底新(xin)一輪發行(xing)制度改革(ge)啟(qi)動(dong),推動(dong)新(xin)股發行(xing)向(xiang)注冊(ce)制邁進(jin)(jin)。
自2014年列入(ru)立(li)法計劃(hua)以來,修(xiu)法過程一波三折。此次中央(yang)經濟工作會(hui)議(yi)提(ti)出(chu)(chu)高質量發展的(de)(de)根本(ben)要求,這需要資(zi)本(ben)市場能夠為創新科技企業提(ti)供暢(chang)通的(de)(de)融資(zi)渠(qu)道;證(zheng)(zheng)監會(hui)主席助理黃煒(wei)也透露“有(you)關方面正在大力推進”包括(kuo)證(zheng)(zheng)券法在內的(de)(de)多項法律(lv)。可以看到,修(xiu)訂(ding)后的(de)(de)《證(zheng)(zheng)券法》盡快出(chu)(chu)臺,既是經濟發展的(de)(de)現實(shi)需求,也已經具備比較成(cheng)熟(shu)的(de)(de)現實(shi)條件。
延伸閱讀:
證券日報:新版《證券法》有望通過,《期貨法》迎來立法窗口期
自2014年初(chu)《證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)法》修改工作(zuo)啟動以來(lai)至今,已(yi)歷(li)時近四(si)年,期間經歷(li)了2015年股市(shi)異(yi)(yi)常(chang)波動。目前(qian)《證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)法》修訂草案已(yi)經過全(quan)國人大常(chang)委會(hui)二審。在充分(fen)考慮我國證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)市(shi)場實際情(qing)況、認真(zhen)總結2015年股市(shi)異(yi)(yi)常(chang)波動經驗教訓的基礎上(shang),《證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)法》修訂草案二次審議(yi)稿聚焦(jiao)七(qi)大市(shi)場焦(jiao)點,包括注(zhu)冊制暫不作(zuo)規定、執法權(quan)限和處罰力(li)度雙升(sheng)(sheng)級、 收(shou)購增持資(zi)金應說明“來(lai)路”、信息披露升(sheng)(sheng)級為專章(zhang)規定、增加(jia)操縱市(shi)場等情(qing)形(xing)、設投(tou)資(zi)者保(bao)護專章(zhang)作(zuo)規定、原(yuan)則規定明確(que)三個層次等。
我們認為,目(mu)前的《證券法》修訂草案已比較成熟,經過進一(yi)步修改完善,有望(wang)在2018年(nian)提交全國人大審議并通過。
《期貨法》將(jiang)迎來立(li)法窗口(kou)期。目前,我(wo)國(guo)已(yi)建(jian)立(li)起以(yi)(yi)《期貨交(jiao)易管(guan)理條(tiao)例》為核心,以(yi)(yi)證(zheng)監會部門規章(zhang)和規范性文件為主體的(de)(de)法律法規體系。鑒于我(wo)國(guo)期貨市場已(yi)比較成熟,將(jiang)其(qi)建(jian)成國(guo)際(ji)定價中心市場的(de)(de)任務已(yi)提上議(yi)(yi)程,迫切需要《期貨法》來提供(gong)發展保(bao)障。2018年將(jiang)加快《期貨法》起草和審議(yi)(yi)工作。
【延伸閱讀】
證券法修訂需前瞻考量金融業開放新格局
十九大報告提出,要推動(dong)形(xing)成全面(mian)開放新格(ge)局(ju),發展(zhan)更高(gao)層次的開放型經濟,這必然會深刻影(ying)響(xiang)到未來的金融行業發展(zhan)格(ge)局(ju)。因此(ci),在(zai)當前(qian)討論證(zheng)(zheng)券(quan)法的修(xiu)訂(ding)時(shi),就需要考慮這些新的開放趨(qu)勢,前(qian)瞻性(xing)地在(zai)證(zheng)(zheng)券(quan)法修(xiu)訂(ding)中有所體現。
一、進一步完善互聯互通機制不同環節的法律框架,減少境外投資者投資境內證券市場不確定性,為未來中國證券市場更高層次的開放提供堅實的制度基礎
1、完善名義持有人和多級托管制度
多(duo)級(ji)托(tuo)管(guan)(guan)體系(xi)是國(guo)際金(jin)融(rong)(rong)市(shi)場(chang)發(fa)展過程中(zhong)自下(xia)而(er)上、由各類參與(yu)(yu)者自發(fa)分階段長期(qi)發(fa)展起來的(de)(de)(de)(de),是在一(yi)系(xi)列(lie)的(de)(de)(de)(de)法(fa)律(lv)體系(xi)和(he)操作慣例下(xia)形(xing)成的(de)(de)(de)(de)制度(du)選擇,是目(mu)前國(guo)際金(jin)融(rong)(rong)市(shi)場(chang)通(tong)行(xing)的(de)(de)(de)(de)主流(liu)(liu)托(tuo)管(guan)(guan)模式(shi)。而(er)中(zhong)國(guo)市(shi)場(chang)采用的(de)(de)(de)(de)一(yi)級(ji)托(tuo)管(guan)(guan)制度(du),是在過去(qu)20年自上而(er)下(xia)推(tui)動(dong)和(he)發(fa)展起來的(de)(de)(de)(de),能夠(gou)較好(hao)地滿(man)足市(shi)場(chang)管(guan)(guan)理需求。在金(jin)融(rong)(rong)基礎設施間(jian)的(de)(de)(de)(de)交(jiao)流(liu)(liu)和(he)業務互聯(lian)互通(tong)上,必然(ran)需要解決中(zhong)國(guo)一(yi)級(ji)托(tuo)管(guan)(guan)制度(du)與(yu)(yu)國(guo)際多(duo)級(ji)托(tuo)管(guan)(guan)體系(xi)的(de)(de)(de)(de)對接問題。在目(mu)前的(de)(de)(de)(de)海外(wai)市(shi)場(chang)上,允(yun)許(xu)采用名義持有人賬(zhang)戶結構的(de)(de)(de)(de)國(guo)家和(he)地區所托(tuo)管(guan)(guan)的(de)(de)(de)(de)資產規模占(zhan)比超過90%,在國(guo)際金(jin)融(rong)(rong)市(shi)場(chang)占(zhan)據絕對的(de)(de)(de)(de)主導地位。在一(yi)些新興(xing)市(shi)場(chang)國(guo)家市(shi)場(chang)開放的(de)(de)(de)(de)過程中(zhong),近年來還出現順(shun)應這一(yi)慣例而(er)修(xiu)改本地市(shi)場(chang)制度(du)的(de)(de)(de)(de)情況,比如(ru)韓國(guo)2016年將股票市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)一(yi)級(ji)托(tuo)管(guan)(guan)改為(wei)多(duo)級(ji)托(tuo)管(guan)(guan)制度(du)。
在(zai)(zai)“滬(hu)(hu)深(shen)港(gang)(gang)通(tong)(tong)(tong)(tong)”的(de)實(shi)際運(yun)作中,在(zai)(zai)操(cao)作層面,基(ji)本上(shang)實(shi)現了(le)一級托管制(zhi)度(du)與多級托管體系(xi)的(de)有(you)(you)效(xiao)接(jie)軌。從法律層面,目前的(de)“滬(hu)(hu)深(shen)港(gang)(gang)通(tong)(tong)(tong)(tong)”機制(zhi)已(yi)經初步確立了(le)名(ming)義持(chi)有(you)(you)制(zhi)度(du)和名(ming)義持(chi)有(you)(you)人(ren)及權益實(shi)際擁(yong)有(you)(you)人(ren)的(de)概念。同(tong)時,證(zheng)監會(hui)新(xin)聞(wen)發(fa)布會(hui)也已(yi)就(jiu)滬(hu)(hu)港(gang)(gang)通(tong)(tong)(tong)(tong)、深(shen)港(gang)(gang)通(tong)(tong)(tong)(tong)下(xia)的(de)名(ming)義持(chi)有(you)(you)人(ren)制(zhi)度(du)發(fa)表(biao)了(le)問答,已(yi)大(da)致解決了(le)名(ming)義持(chi)有(you)(you)制(zhi)度(du)在(zai)(zai)“滬(hu)(hu)深(shen)港(gang)(gang)通(tong)(tong)(tong)(tong)”框(kuang)架下(xia)的(de)運(yun)用(yong),大(da)大(da)推動了(le)境內(nei)外參(can)與者(zhe)對“滬(hu)(hu)深(shen)港(gang)(gang)通(tong)(tong)(tong)(tong)”的(de)使用(yong)。三年來(lai),南下(xia)港(gang)(gang)股通(tong)(tong)(tong)(tong)累計成交(jiao)3.3萬億(yi)(yi)(yi)港(gang)(gang)幣,日均成交(jiao)額在(zai)(zai)港(gang)(gang)股市(shi)場占(zhan)比達(da)7.2%,內(nei)地(di)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)利用(yong)港(gang)(gang)股通(tong)(tong)(tong)(tong)投(tou)資(zi)(zi)港(gang)(gang)股的(de)持(chi)股金額達(da)8088億(yi)(yi)(yi)港(gang)(gang)元,而北(bei)上(shang)滬(hu)(hu)、深(shen)股通(tong)(tong)(tong)(tong)累計成交(jiao)4萬億(yi)(yi)(yi)元人(ren)民幣,持(chi)有(you)(you)內(nei)地(di)股票(滬(hu)(hu)深(shen)股市(shi)合計)4917億(yi)(yi)(yi)元人(ren)民幣,成功實(shi)現了(le)海外產品(pin)與投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)“引進來(lai)”以及內(nei)地(di)產品(pin)與投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)“走(zou)出去”的(de)雙向開放。
為了進(jin)一(yi)步打消(xiao)境(jing)外投資者的(de)顧慮,建(jian)議在證券法的(de)修訂中進(jin)一(yi)步完善(shan)名義持(chi)有人(ren)和多級托管制度(du),為下一(yi)步資本市場新的(de)開放提供堅實的(de)制度(du)基(ji)礎。
第一,可以(yi)(yi)適當增加相關的(de)表述,在(zai)明確名(ming)義(yi)持有(you)(you)證券為信托財(cai)(cai)產(chan)的(de)基(ji)礎(chu)上(shang),對(dui)權益(yi)實(shi)(shi)際擁有(you)(you)人的(de)權利予(yu)以(yi)(yi)肯定、對(dui)權利行使(shi)的(de)方(fang)式予(yu)以(yi)(yi)確認(ren)。具(ju)體而言,可明確:開立名(ming)義(yi)持有(you)(you)賬(zhang)戶的(de),名(ming)義(yi)持有(you)(you)證券為信托財(cai)(cai)產(chan),權益(yi)實(shi)(shi)際擁有(you)(you)人對(dui)其(qi)享(xiang)有(you)(you)作為股東(dong)的(de)財(cai)(cai)產(chan)權。權益(yi)實(shi)(shi)際擁有(you)(you)人應當通過名(ming)義(yi)持有(you)(you)人,行使(shi)其(qi)作為股東(dong)的(de)權利。
第二,可(ke)(ke)以(yi)明確規定名(ming)義持有(you)(you)人(ren)(ren)出(chu)具(ju)(ju)的(de)(de)權(quan)益(yi)實(shi)際擁有(you)(you)人(ren)(ren)的(de)(de)證(zheng)(zheng)券持有(you)(you)記(ji)錄是權(quan)益(yi)實(shi)際擁有(you)(you)人(ren)(ren)持有(you)(you)證(zheng)(zheng)券的(de)(de)合法(fa)證(zheng)(zheng)明。具(ju)(ju)體而言,可(ke)(ke)明確名(ming)義持有(you)(you)人(ren)(ren)可(ke)(ke)以(yi)委托(tuo)證(zheng)(zheng)券登記(ji)結算機構(gou)為其名(ming)下(xia)的(de)(de)權(quan)益(yi)實(shi)際擁有(you)(you)人(ren)(ren)開立權(quan)益(yi)賬戶并記(ji)錄權(quan)益(yi)。名(ming)義持有(you)(you)人(ren)(ren)依據其所(suo)在地法(fa)律出(chu)具(ju)(ju)的(de)(de)權(quan)益(yi)實(shi)際擁有(you)(you)人(ren)(ren)的(de)(de)證(zheng)(zheng)券持有(you)(you)記(ji)錄是權(quan)益(yi)實(shi)際擁有(you)(you)人(ren)(ren)擁有(you)(you)證(zheng)(zheng)券的(de)(de)合法(fa)證(zheng)(zheng)明。
第三,在(zai)境(jing)外(wai)多采(cai)用(yong)以間接持(chi)有(you)(you)方式為主的(de)(de)(de)多級持(chi)有(you)(you)方式下,境(jing)外(wai)的(de)(de)(de)名義(yi)持(chi)有(you)(you)人(ren)(例(li)如香港結(jie)算)通常不(bu)掌握中間層級名義(yi)持(chi)有(you)(you)人(ren)以及(ji)(ji)(ji)最終的(de)(de)(de)權益(yi)實(shi)際擁(yong)有(you)(you)人(ren)的(de)(de)(de)詳情。目(mu)前一(yi)些海(hai)外(wai)監(jian)管機構(gou)(gou)已開始制訂或(huo)實(shi)施(shi)對投(tou)資(zi)者(zhe)身(shen)(shen)份(fen)識別的(de)(de)(de)要(yao)求。例(li)如,歐(ou)(ou)洲證券(quan)及(ji)(ji)(ji)市(shi)場管理局和美國(guo)證券(quan)交(jiao)易(yi)委(wei)(wei)員會正準備(bei)實(shi)施(shi)投(tou)資(zi)者(zhe)身(shen)(shen)份(fen)識別制度,作為歐(ou)(ou)盟“金融工具(ju)市(shi)場法規(gui)二”(MiFID II)及(ji)(ji)(ji)美國(guo)“綜合審計(ji)線索”(Consolidated Audit Trail)計(ji)劃的(de)(de)(de)一(yi)部分(fen)。澳洲證券(quan)及(ji)(ji)(ji)投(tou)資(zi)監(jian)察委(wei)(wei)員會也引(yin)入相(xiang)關條文,要(yao)求市(shi)場參與者(zhe)在(zai)買賣盤、交(jiao)易(yi)和交(jiao)易(yi)報告中提(ti)供投(tou)資(zi)者(zhe)身(shen)(shen)份(fen)識別資(zi)料。但是這些主要(yao)是事后的(de)(de)(de)追蹤(zong)機制,與當(dang)前境(jing)內(nei)實(shi)施(shi)的(de)(de)(de)一(yi)戶一(yi)碼(ma)制度是存(cun)在(zai)根本(ben)的(de)(de)(de)差異(yi)的(de)(de)(de)。考(kao)慮(lv)到這種(zhong)差異(yi),可以在(zai)證券(quan)法規(gui)中明確,名義(yi)持(chi)有(you)(you)人(ren)應當(dang)按照國(guo)務院證券(quan)監(jian)督管理機構(gou)(gou)、證券(quan)交(jiao)易(yi)場所、證券(quan)登記(ji)結(jie)算機構(gou)(gou)的(de)(de)(de)要(yao)求,及(ji)(ji)(ji)時報送權益(yi)實(shi)際擁(yong)有(you)(you)人(ren)的(de)(de)(de)權益(yi)明細(xi)數據及(ji)(ji)(ji)變動情形(xing)。
第(di)四,進一(yi)步(bu)明(ming)確境(jing)(jing)外(wai)投資者(zhe)(zhe)(zhe)權利的(de)(de)實現和保護。作(zuo)為境(jing)(jing)內(nei)資本市場的(de)(de)重(zhong)要參(can)考(kao)(kao)者(zhe)(zhe)(zhe),境(jing)(jing)外(wai)投資者(zhe)(zhe)(zhe)應該可以既通(tong)過(guo)名義持(chi)有(you)人,行使權力。同時,作(zuo)為股票的(de)(de)實際權益(yi)(yi)擁(yong)有(you)人,在提(ti)供相(xiang)關證據后,也應當可以以自(zi)己的(de)(de)名義在內(nei)地法(fa)(fa)院(yuan)提(ti)起(qi)法(fa)(fa)律訴(su)訟。目前(qian)中國證監會對(dui)此已有(you)相(xiang)關說明(ming)。從海外(wai)投資者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)角度看,還可以考(kao)(kao)慮(lv)的(de)(de)是,在名義持(chi)有(you)人制度下,如果最(zui)高人民法(fa)(fa)院(yuan)考(kao)(kao)慮(lv)就此問題出具司法(fa)(fa)解(jie)釋,進一(yi)步(bu)明(ming)確:如果權益(yi)(yi)實際擁(yong)有(you)人可以提(ti)供證明(ming)其作(zuo)為實際權益(yi)(yi)擁(yong)有(you)人、與(yu)案件有(you)直接利害關系的(de)(de)相(xiang)關證據,則可以依(yi)法(fa)(fa)以自(zi)己的(de)(de)名義在境(jing)(jing)內(nei)法(fa)(fa)院(yuan)提(ti)起(qi)法(fa)(fa)律訴(su)訟,則進一(yi)步(bu)明(ming)確境(jing)(jing)外(wai)投資者(zhe)(zhe)(zhe)權利保護。
2、短線交易規則
在和滬深(shen)港通的(de)海外投資(zi)者的(de)交流中(zhong),可以了解到(dao),短線交易規則是境外機構投資(zi)者非常(chang)關心的(de)問題。
現行(xing)證券法界定了短線交易(yi)(yi)歸(gui)入(ru)權的(de)內(nei)容,即(ji)上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司董(dong)(dong)事(shi)、監(jian)(jian)事(shi)、高級管理人(ren)員、持(chi)有(you)(you)上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司股份(fen)百分(fen)之五以上的(de)股東(dong)(dong),將其持(chi)有(you)(you)的(de)該公(gong)(gong)司的(de)股票(piao)在(zai)買入(ru)后(hou)六個月(yue)內(nei)賣出(chu),或(huo)者在(zai)賣出(chu)后(hou)六個月(yue)內(nei)又買入(ru),由此所得收(shou)(shou)益歸(gui)該公(gong)(gong)司所有(you)(you),公(gong)(gong)司董(dong)(dong)事(shi)會應當收(shou)(shou)回其所得收(shou)(shou)益。從(cong)特定的(de)市(shi)(shi)場(chang)環境看,該交易(yi)(yi)規則的(de)立法目的(de)可能(neng)是防止上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司內(nei)幕(mu)信息(xi)知情人(ren)不正當利(li)用信息(xi),對(dui)公(gong)(gong)司上市(shi)(shi)股票(piao)買入(ru)后(hou)再(zai)行(xing)賣出(chu)或(huo)賣出(chu)后(hou)再(zai)行(xing)買入(ru),以謀(mou)取不正當利(li)益。然而,隨著中國證券市(shi)(shi)場(chang)不斷發展(zhan),證券市(shi)(shi)場(chang)不斷開(kai)放,“滬深港通”陸續推出(chu),給中國監(jian)(jian)管機構(gou)提出(chu)了新課題。在(zai)“滬深港通”框架下,一(yi)些大型基(ji)金(jin)比較(jiao)容易(yi)(yi)突破5%的(de)持(chi)股比例(li),但實際上,他們(men)的(de)持(chi)股與控股股東(dong)(dong)、董(dong)(dong)事(shi)、監(jian)(jian)事(shi)、高級管理人(ren)員等真正的(de)公(gong)(gong)司內(nei)幕(mu)信息(xi)知情人(ren)相(xiang)比,有(you)(you)本質的(de)區別。
以美國的短線交易規(gui)則(ze)為例,它對(dui)短線交易規(gui)則(ze)的“股東”有(you)(you)(you)明確定義,是(shi)指持有(you)(you)(you)上市公司(si)股份(fen)10%以上的權益實際擁有(you)(you)(you)人,且“股東”必須在買入和賣出兩個時(shi)點(dian)均符合上述身份(fen),才適(shi)用(yong)該規(gui)則(ze);基金和基金管(guan)理人在符合一定條件下將豁(huo)免(mian)適(shi)用(yong)短線交易規(gui)則(ze)。
因此,隨著內地資本市場不斷(duan)開放,QFII、RQFII等符合資格境(jing)(jing)外機(ji)構投(tou)(tou)資者在(zai)A股(gu)(gu)市場參與度(du)不斷(duan)提(ti)升,是否可以(yi)考慮(lv)在(zai)以(yi)下幾個方面完善修訂草案中短(duan)線交(jiao)易規則的(de)(de)規定(ding)(ding):(1)提(ti)高股(gu)(gu)東(dong)持(chi)(chi)有上(shang)(shang)市公司股(gu)(gu)份比例的(de)(de)下限,將現(xian)時的(de)(de)5%修改為10%;(2)由中國證監會發布指引,明確境(jing)(jing)外機(ji)構投(tou)(tou)資者關心的(de)(de)問(wen)題(如“股(gu)(gu)東(dong)”應按(an)權益(yi)實際(ji)擁有人的(de)(de)標準認(ren)定(ding)(ding),基金和(he)基金管理人在(zai)符合一定(ding)(ding)條件下可豁(huo)免(mian)適用短(duan)線交(jiao)易規則,持(chi)(chi)股(gu)(gu)比例的(de)(de)計(ji)算(suan)方式、“共同持(chi)(chi)有”的(de)(de)認(ren)定(ding)(ding)、上(shang)(shang)市公司“股(gu)(gu)份”的(de)(de)類型、“收益(yi)”的(de)(de)計(ji)算(suan)方法等)。
二、關于證券法為未來跨境證券發行與交易提供前瞻性空間的幾點建議
1、預留未來境外企業到境內市場發行的空間
當(dang)前中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)私人(ren)部(bu)門對多(duo)(duo)元化配(pei)置國(guo)(guo)際資產有著(zhu)巨(ju)大(da)需求(qiu)。推出國(guo)(guo)際板(ban),或者(zhe)以(yi)適當(dang)的方式吸(xi)引海(hai)外優秀企業通(tong)過(guo)適當(dang)的渠道(如通(tong)過(guo)滬深(shen)港通(tong)機制)向境內發(fa)行股票(piao),無疑是促進人(ren)民(min)幣資本(ben)項目(mu)開放程度繼(ji)續(xu)提高的重要(yao)內容,也是吸(xi)引海(hai)外優秀企業到本(ben)土(tu)市場(chang)發(fa)行股票(piao)的重要(yao)趨勢,可有序引導國(guo)(guo)民(min)財富(fu)(fu)多(duo)(duo)元化配(pei)置,讓中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)居(ju)民(min)分享全球高增長紅(hong)利,提供多(duo)(duo)元化的中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)居(ju)民(min)財富(fu)(fu)配(pei)置渠道。
因此,在(zai)證券法的(de)(de)修訂(ding)中,既需要對境(jing)外企業在(zai)境(jing)內(nei)發行(xing)證券的(de)(de)條件作一(yi)(yi)些(xie)原則(ze)(ze)性規定(ding)(ding),也(ye)要在(zai)具(ju)體實(shi)(shi)施(shi)方面設定(ding)(ding)一(yi)(yi)些(xie)細則(ze)(ze)條款。如果目前的(de)(de)一(yi)(yi)系(xi)列條件還不太明確(que),也(ye)可(ke)以授權監管部(bu)門屆時制(zhi)定(ding)(ding)實(shi)(shi)施(shi)細則(ze)(ze)的(de)(de)形式來預(yu)留未來的(de)(de)空間。
2、合理設定股東大會召開的最低表決權數量
另(ling)外,對(dui)于(yu)上市公(gong)司召(zhao)開(kai)股(gu)東(dong)(dong)大會(hui),證券法通(tong)常會(hui)作(zuo)出(chu)要求(qiu),例如通(tong)常會(hui)要求(qiu)出(chu)席會(hui)議的(de)(de)股(gu)東(dong)(dong)所持表(biao)(biao)決權(quan)應當不(bu)低于(yu)表(biao)(biao)決權(quan)總數(shu)的(de)(de)一(yi)定比例;就特別(bie)事項作(zuo)出(chu)決議的(de)(de),出(chu)席會(hui)議的(de)(de)股(gu)東(dong)(dong)所持表(biao)(biao)決權(quan)應當不(bu)低于(yu)表(biao)(biao)決權(quan)總數(shu)的(de)(de)一(yi)定比例。從市場經驗來(lai)看,可(ke)以設(she)想(xiang),如果吸引了全(quan)球分布(bu)的(de)(de)大型跨國(guo)公(gong)司在中(zhong)國(guo)境內上市,也對(dui)股(gu)東(dong)(dong)大會(hui)召(zhao)開(kai)的(de)(de)最低表(biao)(biao)決權(quan)數(shu)量作(zuo)出(chu)過于(yu)嚴格的(de)(de)規(gui)定,那么在實踐(jian)中(zhong),很(hen)有可(ke)能出(chu)現屆時股(gu)東(dong)(dong)大會(hui)無法召(zhao)開(kai),或股(gu)東(dong)(dong)議案無法通(tong)過的(de)(de)情況。
3、證券法的域外效力
隨著(zhu)經濟全球化(hua)發(fa)展,證券(quan)(quan)市場的國(guo)際化(hua)日益明顯,各市場相互相關性(xing)大幅增加。然而(er)各國(guo)證券(quan)(quan)監(jian)管模(mo)式和法(fa)律制(zhi)度(du)不(bu)盡相同,在對證券(quan)(quan)跨國(guo)違(wei)法(fa)行(xing)為的認定(ding)處(chu)理方(fang)面存在較大差(cha)異。無(wu)論(lun)是境(jing)(jing)外公司在境(jing)(jing)內發(fa)行(xing),還(huan)是境(jing)(jing)內公司在境(jing)(jing)外發(fa)行(xing),都存在一個(ge)法(fa)律適(shi)用(yong)的問題。
中國(guo)證券(quan)(quan)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)國(guo)際化客觀(guan)上要求證券(quan)(quan)法(fa)對(dui)其域外(wai)(wai)效力進行(xing)規定,規定當境(jing)外(wai)(wai)的(de)(de)(de)證券(quan)(quan)發行(xing)和(he)交(jiao)易行(xing)為(wei),損害中國(guo)的(de)(de)(de)國(guo)家(jia)利益(yi)(yi)、社會公共利益(yi)(yi)或(huo)境(jing)內(nei)投資(zi)者(zhe)合法(fa)利益(yi)(yi)時,證券(quan)(quan)法(fa)將(jiang)具(ju)體如何適用。從國(guo)際經驗看,無論是采(cai)用哪種法(fa)律,在(zai)解決存(cun)在(zai)法(fa)律沖(chong)突的(de)(de)(de)時候(hou),通常(chang)以(yi)平等互惠為(wei)主(zhu)要原則(ze),彼此尊重對(dui)方(fang)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)社會經濟制度(du),更(geng)好地推(tui)動資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)雙向開放(fang)。如果(guo)是公司(si)行(xing)為(wei)直接關系到(dao)中國(guo)境(jing)內(nei)投資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)權(quan)益(yi)(yi)保(bao)護(hu)和(he)境(jing)內(nei)資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)秩序,中國(guo)境(jing)內(nei)法(fa)律應當得(de)到(dao)充分的(de)(de)(de)尊重。而如果(guo)根據屬(shu)國(guo)法(fa)適用原則(ze),屬(shu)國(guo)法(fa)的(de)(de)(de)規定也需(xu)要尊重。
在中(zhong)國這(zhe)樣變化(hua)迅(xun)速、兼具新興與(yu)轉軌特征的(de)(de)(de)(de)資(zi)本市場上進(jin)行(xing)證(zheng)券(quan)法(fa)(fa)(fa)的(de)(de)(de)(de)立法(fa)(fa)(fa)與(yu)修訂(ding),毋庸置疑挑戰是明顯的(de)(de)(de)(de),但是,這(zhe)也對證(zheng)券(quan)法(fa)(fa)(fa)的(de)(de)(de)(de)立法(fa)(fa)(fa)與(yu)修訂(ding)提出(chu)了(le)更(geng)高的(de)(de)(de)(de)要求,特別(bie)是中(zhong)國下一(yi)步開放的(de)(de)(de)(de)深入,也需(xu)要我們在證(zheng)券(quan)法(fa)(fa)(fa)的(de)(de)(de)(de)修訂(ding)中(zhong)適當考慮(lv)其(qi)開放性(xing),并預留(liu)一(yi)定的(de)(de)(de)(de)前瞻調整(zheng)的(de)(de)(de)(de)空間(jian),增大證(zheng)券(quan)法(fa)(fa)(fa)對變化(hua)的(de)(de)(de)(de)市場環境(jing)的(de)(de)(de)(de)適應(ying)性(xing)。(來源:中(zhong)國證(zheng)券(quan)報)
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲(sheng)(sheng)明:凡本網(wang)(wang)注(zhu)(zhu)明“來源(yuan)(yuan):中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的所有作(zuo)品,版(ban)權(quan)均屬(shu)于(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與作(zuo)品作(zuo)者(zhe)聯合聲(sheng)(sheng)明,任(ren)何組織未經中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以及作(zuo)者(zhe)書面授(shou)權(quan)不(bu)(bu)(bu)得轉(zhuan)載、摘(zhai)編或利用其它方式使用上(shang)述作(zuo)品。凡本網(wang)(wang)注(zhu)(zhu)明來源(yuan)(yuan)非中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的作(zuo)品,均轉(zhuan)載自其它媒體,轉(zhuan)載目的在于(yu)更好服務讀者(zhe)、傳(chuan)遞信息之需,并不(bu)(bu)(bu)代表本網(wang)(wang)贊同其觀點,本網(wang)(wang)亦不(bu)(bu)(bu)對其真(zhen)實性負(fu)責,持異議者(zhe)應與原出處單位主張(zhang)權(quan)利。
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