2月(yue)26日,央行(xing)(xing)(xing)(xing)發布了工作論文《銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)樂觀(guan)(guan)(guan)情(qing)緒、信息(xi)準確度及資(zi)產(chan)證(zheng)券化(hua)》。該論文從行(xing)(xing)(xing)(xing)為金(jin)融學的(de)角度對(dui)(dui)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)信貸資(zi)產(chan)證(zheng)券化(hua)市場均衡(heng)進行(xing)(xing)(xing)(xing)了分析(xi)。論文結論指(zhi)出,證(zheng)明了銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)利(li)益最大化(hua)的(de)資(zi)產(chan)證(zheng)券化(hua)行(xing)(xing)(xing)(xing)為內生的(de)催(cui)生樂觀(guan)(guan)(guan)情(qing)緒;銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)樂觀(guan)(guan)(guan)情(qing)緒疊加投資(zi)者(zhe)對(dui)(dui)信息(xi)不敏感(對(dui)(dui)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)信任(ren)),導致金(jin)融系統(tong)的(de)脆弱(ruo)性(xing)(xing),以及外部(bu)沖擊下(xia)的(de)投資(zi)者(zhe)安全投資(zi)轉(zhuan)移行(xing)(xing)(xing)(xing)為。銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)流動性(xing)(xing)需求會加強(qiang)上述影響(xiang)。
具體而(er)言,該論(lun)(lun)文首先建(jian)立了一個同質性(xing)銀(yin)(yin)行的(de)(de)(de)(de)貸款證(zheng)(zheng)券(quan)化(hua)(hua)(hua)理論(lun)(lun)模型,刻畫了銀(yin)(yin)行樂觀情(qing)緒(xu)及(ji)信息(xi)失真環境(jing)下的(de)(de)(de)(de)均衡(heng)。論(lun)(lun)文指(zhi)出,分析表明,投資(zi)者(zhe)可能對相關資(zi)產(chan)(chan)信息(xi)不(bu)敏感,缺乏提(ti)升(sheng)信息(xi)準確度的(de)(de)(de)(de)動機;銀(yin)(yin)行的(de)(de)(de)(de)樂觀情(qing)緒(xu)在一定(ding)程度上有利于增加銀(yin)(yin)行利潤,但過于樂觀則(ze)會導致(zhi)信息(xi)的(de)(de)(de)(de)準確性(xing)大(da)幅降低,從而(er)對銀(yin)(yin)行利潤造成負(fu)面影響;證(zheng)(zheng)券(quan)化(hua)(hua)(hua)所釋放(fang)的(de)(de)(de)(de)流動性(xing)強化(hua)(hua)(hua)了銀(yin)(yin)行的(de)(de)(de)(de)樂觀情(qing)緒(xu)。當外部(bu)沖擊引發信任危機時,投資(zi)者(zhe)將資(zi)本撤(che)出證(zheng)(zheng)券(quan)化(hua)(hua)(hua)市場(chang),導致(zhi)了資(zi)產(chan)(chan)證(zheng)(zheng)券(quan)化(hua)(hua)(hua)市場(chang)的(de)(de)(de)(de)衰退。
對于(yu)非(fei)同(tong)質的(de)(de)(de)(de)(de)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)而(er)言,樂觀情(qing)緒模糊了(le)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)間證(zheng)券化(hua)產品的(de)(de)(de)(de)(de)質量差異,導致(zhi)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)和投資者共同(tong)忽視信(xin)(xin)息的(de)(de)(de)(de)(de)重要(yao)性(xing)(xing)。當部(bu)分銀行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)持有的(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)(xin)息較(jiao)為不準確或流動性(xing)(xing)需求更高時(shi),外部(bu)沖擊會誘發投資者的(de)(de)(de)(de)(de)“安全投資轉(zhuan)移”行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)為,相關(guan)風險從受(shou)影(ying)響的(de)(de)(de)(de)(de)金融機(ji)構進(jin)一步(bu)擴散。文中進(jin)一步(bu)通(tong)過(guo)對理論模型進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)數據(ju)模擬,解(jie)釋(shi)了(le)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)間的(de)(de)(de)(de)(de)競爭有助于(yu)提升(sheng)投資者福利,證(zheng)券分級導致(zhi)高級證(zheng)券比(bi)例過(guo)高,以及資本(ben)金要(yao)求的(de)(de)(de)(de)(de)非(fei)線性(xing)(xing)影(ying)響等。
文末指出,“基于本文的(de)(de)(de)研究(jiu)結論,我(wo)們認為(wei)(wei),微觀主體的(de)(de)(de)非(fei)理性(xing)行為(wei)(wei)及主體間的(de)(de)(de)相互影響,均(jun)有可(ke)能成為(wei)(wei)金融創新導致金融系統脆弱性(xing)的(de)(de)(de)傳(chuan)導渠道。監(jian)管部(bu)門應進一(yi)步加強對(dui)市場流(liu)動性(xing)需求波動的(de)(de)(de)動態監(jian)測,調控監(jian)管套(tao)(tao)利空(kong)間,注重特定(ding)方式(如(ru)證(zheng)券分(fen)級(ji))可(ke)能催生的(de)(de)(de)市場非(fei)理性(xing)行為(wei)(wei),并加強對(dui)監(jian)管套(tao)(tao)利空(kong)間的(de)(de)(de)管制。”
來源:摘自央行(xing)工作論文《銀行(xing)樂觀情緒、信息(xi)準確度及資產證券化(hua)》
論文作者(zhe)/徐瑞慧,中國人民(min)銀行(xing)金融研究所;黎寧,澳(ao)門大學
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