從4月25日(ri)起,中(zhong)國人民(min)銀行下調部分(fen)(fen)金融機構人民(min)幣(bi)(bi)存款(kuan)準備金率1個(ge)百(bai)分(fen)(fen)點(dian)。本該提振市(shi)場(chang)情緒的置換(huan)降準,在(zai)市(shi)場(chang)翹首以盼之下,資金面卻呈現出較為緊張的態(tai)勢。有觀點(dian)認為,貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)基(ji)調已有所轉變。事實上,貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)的基(ji)調并未改變,但微調的可能(neng)性在(zai)加大(da)。需(xu)要注(zhu)意的是,貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)的穩(wen)健中(zhong)性不僅僅體現在(zai)流動性的“松”或(huo)“緊”上,也會更多體現在(zai)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)工具的使用(yong)上。所謂“猛藥”會逐(zhu)漸減少,就像老(lao)中(zhong)醫扎針灸一樣,“精準施針”料成常態(tai)。
23日(ri)中(zhong)(zhong)(zhong)央政治局(ju)會議明確指出(chu),保(bao)持(chi)(chi)貨幣(bi)政策(ce)穩(wen)健中(zhong)(zhong)(zhong)性,注重引(yin)導(dao)預(yu)期(qi),把加快調整結構(gou)與持(chi)(chi)續(xu)擴大內需結合(he)起來,保(bao)持(chi)(chi)宏(hong)觀經濟平穩(wen)運行。此(ci)次(ci)會議的表述(shu)與此(ci)前政府(fu)工作報告(gao)中(zhong)(zhong)(zhong)“管住貨幣(bi)總閘(zha)門,保(bao)持(chi)(chi)廣義(yi)貨幣(bi)M2、信貸和(he)社會融(rong)資規模合(he)理增(zeng)長”的表述(shu)有所(suo)區別。可以預(yu)期(qi),在確保(bao)金融(rong)市(shi)場不(bu)會有流動性風險(xian)的基礎(chu)上,貨幣(bi)政策(ce)操作或呈現出(chu)中(zhong)(zhong)(zhong)性偏松跡(ji)象。
此前在金(jin)融去杠(gang)桿情(qing)況下,貨(huo)幣(bi)政策很難有所放(fang)松。值得注意的是,中國(guo)人民銀行行長易綱日前表示,2017年非金(jin)融部門(men)杠(gang)桿率(lv)僅略有上升,公(gong)司部門(men)杠(gang)桿率(lv)有所下降,金(jin)融部門(men)內部控杠(gang)桿取得階段性(xing)成效(xiao)。這(zhe)也可從側面說明,過(guo)去“緊貨(huo)幣(bi)”+“緊信用(yong)”的組合或可轉(zhuan)變為“穩貨(huo)幣(bi)”+“緊信用(yong)”組合。不過(guo),貨(huo)幣(bi)政策沒(mei)有大幅放(fang)松的必要,以免造成市場資金(jin)空轉(zhuan)和(he)脫實向虛的情(qing)況增多。
在未來(lai)貨幣政策執行過程中,可從幾(ji)方面把握以穩定市場。
首(shou)先,營造適(shi)宜的(de)貨(huo)幣(bi)環(huan)境,既防止流動性(xing)(xing)偏松,也把握好(hao)金(jin)融(rong)調控的(de)節奏(zou)和(he)力度,防止流動性(xing)(xing)過緊。在實施穩健中性(xing)(xing)的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)時,要注重保持政(zheng)策(ce)的(de)連續(xu)性(xing)(xing)和(he)穩定性(xing)(xing),給(gei)(gei)市場以穩定的(de)預期。同(tong)時,要加強政(zheng)策(ce)協同(tong),為供(gong)給(gei)(gei)側結(jie)構(gou)性(xing)(xing)改革(ge)和(he)高質量發展營造中性(xing)(xing)適(shi)度的(de)貨(huo)幣(bi)金(jin)融(rong)環(huan)境。
其次,靈活運用多(duo)種(zhong)貨幣(bi)(bi)政(zheng)策工(gong)(gong)具(ju)組合(he)。合(he)理(li)安排(pai)工(gong)(gong)具(ju)搭配和操作節(jie)奏,“削峰填谷”維(wei)護流動(dong)性(xing)合(he)理(li)穩定。年(nian)初以來,央(yang)行通過(guo)CRA、MLF、OMO、定向降準、置(zhi)換降準等(deng)方式維(wei)護流動(dong)性(xing)穩定,收到明(ming)顯效果,有(you)助于(yu)市場形成(cheng)合(he)理(li)的利率預期(qi)。同時(shi),要妥善(shan)利用創新型貨幣(bi)(bi)政(zheng)策工(gong)(gong)具(ju),適時(shi)適度預調微調,加強(qiang)流動(dong)性(xing)管(guan)理(li)。
再次(ci),推動貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)調控(kong)(kong)框(kuang)架轉(zhuan)型時,要發揮結(jie)構(gou)(gou)引導作(zuo)用(yong),強化市(shi)場預期。在構(gou)(gou)建貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)和(he)(he)宏觀(guan)審慎政(zheng)策(ce)(ce)雙支柱調控(kong)(kong)框(kuang)架之時,會帶來基(ji)礎貨(huo)幣(bi)供應(ying)節奏不穩(wen)定(ding)、供給工具不確定(ding)等問題,應(ying)通(tong)過創新型工具向(xiang)市(shi)場注(zhu)入流動性(xing),防止引發市(shi)場的緊張(zhang)情緒,導致(zhi)資金(jin)面和(he)(he)利率出現較大(da)波動。同(tong)時,進一步督促(cu)金(jin)融機構(gou)(gou)健全內控(kong)(kong)制度,增強自主合(he)理定(ding)價(jia)能力和(he)(he)風險管理水(shui)平(ping)。
貨幣(bi)(bi)政策(ce)的主要目的是更好地服務于實(shi)體經濟(ji)。實(shi)體經濟(ji)的健康(kang)發展和金融體系的穩定運行相(xiang)輔(fu)相(xiang)成(cheng),今年經濟(ji)或呈現前高后(hou)“穩”態勢(shi),無需(xu)擔心(xin)大幅下行風(feng)險,不(bu)需(xu)要用過于寬(kuan)松的貨幣(bi)(bi)政策(ce)刺激經濟(ji)增長、追求經濟(ji)增速。
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