始于(yu)2014年(nian),股(gu)權(quan)質(zhi)押(ya)(ya)就(jiu)成為上市公司大股(gu)東最(zui)主(zhu)要(yao)的融資工(gong)具,由于(yu)來錢快、融資成本低等特(te)點(dian),該業(ye)務(wu)在(zai)2017年(nian)達到頂峰。不(bu)過業(ye)務(wu)的井噴(pen),也讓股(gu)權(quan)質(zhi)押(ya)(ya)風險(xian)逐步顯現。近年(nian)來,監管層對(dui)股(gu)權(quan)質(zhi)押(ya)(ya)業(ye)務(wu)不(bu)斷進行約束,進入2018年(nian),股(gu)權(quan)質(zhi)押(ya)(ya)新規更是得以(yi)實施。在(zai)強(qiang)監管的背景下,股(gu)權(quan)質(zhi)押(ya)(ya)風險(xian)正在(zai)得到有效控(kong)制和釋(shi)放。
監管新規不斷出爐
去年9月,為了(le)為進一步聚焦股(gu)票質押式回購交(jiao)易服務(wu)實體(ti)經濟定位,防控業務(wu)風險,規范業務(wu)運(yun)作,經中(zhong)國證監會(hui)同意,滬深交(jiao)易所聯合中(zhong)國證券登(deng)記結算(suan)有(you)限責(ze)任公司,發布(bu)了(le)《股(gu)票質押式回購交(jiao)易及登(deng)記結算(suan)業務(wu)辦法(2017年征(zheng)(zheng)求(qiu)(qiu)意見稿)》,向(xiang)社會(hui)公開征(zheng)(zheng)求(qiu)(qiu)意見。該(gai)新規在(zai)征(zheng)(zheng)求(qiu)(qiu)意見數(shu)月后,于今年正式實施。
在此新規下(xia),首要改變就是限(xian)制單只(zhi)股票質押(ya)集中度,因為在A股市場(chang)上,單只(zhi)股票的股權(quan)質押(ya)比例是較高的,往往蘊含大(da)量不確定(ding)性風險。
另外,該(gai)新(xin)規(gui)還明確表(biao)示,融入(ru)方首次最低(di)(di)交易金(jin)額不(bu)得低(di)(di)于500萬元,后續(xu)每次不(bu)得低(di)(di)于50萬元,不(bu)再認(ren)可基金(jin)、債券作為初始質押標的。
天風證券策略分(fen)析徐彪團(tuan)隊分(fen)析認(ren)為,股(gu)票(piao)質(zhi)押的融資方無非三類,要(yao)么是(shi)上市(shi)公司大股(gu)東拿券換錢用(yong)于生(sheng)產(chan),要(yao)么是(shi)散(san)戶通(tong)過股(gu)票(piao)質(zhi)押來(lai)加杠桿(gan),要(yao)么是(shi)金(jin)融機構做(zuo)投資管理(li)的一些動作。細看(kan)這(zhe)(zhe)三類主體(ti),金(jin)融機構股(gu)票(piao)質(zhi)押業(ye)務本身占比就不(bu)高(gao),我國金(jin)融機構持有(you)工商企業(ye)股(gu)權本身就受限,銀行理(li)財、信托計劃等(deng)持有(you)股(gu)票(piao)比重也不(bu)大。散(san)戶的特點是(shi)主體(ti)龐大,但由于大部分(fen)散(san)戶持股(gu)市(shi)值(zhi)不(bu)大,自然股(gu)票(piao)質(zhi)押市(shi)值(zhi)也不(bu)大。可以(yi)這(zhe)(zhe)么說,500萬元這(zhe)(zhe)條線主要(yao)是(shi)限制散(san)戶通(tong)過股(gu)票(piao)質(zhi)押來(lai)加杠桿(gan)。
與(yu)(yu)(yu)此同(tong)時(shi),證(zheng)券業(ye)協(xie)會(hui)(hui)今年新(xin)規發(fa)布不(bu)(bu)斷加碼,1月12日(ri)正(zheng)式發(fa)布了《證(zheng)券公(gong)司(si)參與(yu)(yu)(yu)股(gu)(gu)票(piao)質押式回(hui)購交(jiao)易(yi)風險管(guan)(guan)理(li)指(zhi)引(yin)》,并已于3月12日(ri)正(zheng)式實(shi)施。隨后在5月份(fen),證(zheng)券業(ye)協(xie)會(hui)(hui)又發(fa)布通知,要求證(zheng)券公(gong)司(si)、證(zheng)券公(gong)司(si)子公(gong)司(si)及其管(guan)(guan)理(li)的(de)集(ji)合資產管(guan)(guan)理(li)計劃或定向(xiang)資產管(guan)(guan)理(li)客戶,不(bu)(bu)得作為融出方、參與(yu)(yu)(yu)場外股(gu)(gu)權質押交(jiao)易(yi);不(bu)(bu)得提供上市公(gong)司(si)股(gu)(gu)票(piao)質押融資的(de)第(di)三方中介(jie)服務。通知自發(fa)布之日(ri)實(shi)施,存續(xu)合約可以延期購回(hui),期限不(bu)(bu)超過1年。
民生證(zheng)券分析(xi)指出,此(ci)次通(tong)(tong)知是對3月12日(ri)正(zheng)式實施的股票(piao)質押式回購業務辦法的補充,也與前期監(jian)管口徑(jing)保持一致。截止(zhi)至2017年底場外股票(piao)質押市值總規模2.66萬億元,占全部質押交易(yi)總市值的43%。因此(ci),該通(tong)(tong)知將堵(du)住券商參與高(gao)風險質押融資交易(yi)的規則缺漏(lou),避免質押違約風險向金(jin)融機構(gou)傳(chuan)導。
質押率降低效果顯著
從連續的(de)高(gao)密集政策監(jian)管(guan)之下,股(gu)權質(zhi)(zhi)押的(de)質(zhi)(zhi)押率也明顯降低(di),達到近年來最(zui)低(di)點,這(zhe)也大大降低(di)了未來股(gu)權質(zhi)(zhi)押存(cun)在的(de)爆(bao)倉風險機率。
火山君(jun)(微信(xin)公眾號:huoshan5188)根據滬(hu)深(shen)交易所股(gu)權(quan)質(zhi)(zhi)押(ya)回購數據發現,上周,深(shen)市(shi)(shi)有限(xian)售條件(jian)股(gu)份(fen)(fen)平均(jun)(jun)質(zhi)(zhi)押(ya)率(lv)低至30.92%,保持平穩,而在今年4月,深(shen)市(shi)(shi)有限(xian)售條件(jian)股(gu)份(fen)(fen)平均(jun)(jun)質(zhi)(zhi)押(ya)率(lv)一度(du)跌至25.89%,這也是自2016年3月以(yi)來(lai),深(shen)市(shi)(shi)有限(xian)售條件(jian)股(gu)份(fen)(fen)平均(jun)(jun)質(zhi)(zhi)押(ya)率(lv)首次低于30%,而深(shen)市(shi)(shi)無限(xian)售條件(jian)股(gu)份(fen)(fen)平均(jun)(jun)質(zhi)(zhi)押(ya)率(lv)上周為33.94%,繼續(xu)保持下行的趨勢。
同樣,上(shang)(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)滬市有限(xian)售條件股(gu)份(fen)平均質押率(lv)上(shang)(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)為38.63%,盡管質押率(lv)有所(suo)回(hui)升,但近(jin)兩個(ge)月平均30%左右的質押率(lv)仍是史上(shang)(shang)低(di)位(wei),另外,滬市無限(xian)售條件股(gu)份(fen)上(shang)(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)平均質押率(lv)僅為31.65%,此(ci)較2015年60%以上(shang)(shang)的質押率(lv)攔腰(yao)斬斷(duan),風險進一步(bu)釋放(fang)。
某券商不愿具名的股權質(zhi)(zhi)押業(ye)務負責(ze)人曾(ceng)告訴火山君(微信(xin)公(gong)眾號:huoshan5188):“我們(men)現在基本(ben)不做股權質(zhi)(zhi)押業(ye)務了,不敢(gan)接(jie)。如果有業(ye)務上門(men),首先必須(xu)考量這家公(gong)司(si)(si)流(liu)通市值超(chao)過50億(yi)元,交(jiao)易流(liu)動性不好(hao)(hao)(hao)的公(gong)司(si)(si)直接(jie)拒(ju)絕(jue)。其次,公(gong)司(si)(si)業(ye)績(ji)必須(xu)要好(hao)(hao)(hao),質(zhi)(zhi)地(di)好(hao)(hao)(hao)可以(yi)考慮,垃圾公(gong)司(si)(si)拒(ju)絕(jue)”。
不(bu)難看(kan)出(chu),各(ge)大(da)券商目(mu)前對股權質(zhi)押(ya)項目(mu)也是慎之又(you)慎,除了優秀的(de)(de)公(gong)司(si)還能有(you)辦理該業(ye)務(wu)的(de)(de)可能,其余(yu)質(zhi)地(di)不(bu)好,業(ye)績不(bu)佳的(de)(de)公(gong)司(si)想(xiang)進行股權質(zhi)押(ya)已是很困難的(de)(de)一件事。
一深(shen)圳不愿具名私募經理也向火(huo)山(shan)君(微信公(gong)眾號:huoshan5188)表示:“在降杠桿的(de)趨勢下(xia),目前暴露出股(gu)權(quan)質(zhi)押(ya)風險基(ji)本都是(shi)(shi)以往存續的(de)項(xiang)目,當時(shi)辦(ban)理時(shi)質(zhi)押(ya)率較高,因此在市場不好的(de)時(shi)候,爆倉風險顯(xian)現。但(dan)是(shi)(shi)雖然市場整體(ti)質(zhi)押(ya)較大,但(dan)是(shi)(shi)真正有(you)爆倉風險個股(gu)其實不多(duo),畢竟在面(mian)臨風險時(shi),還有(you)不少手段來彌補(bu)平倉風險。從目前整體(ti)情況(kuang)來看,風險可控,對投資(zi)(zi)影響更多(duo)是(shi)(shi)心里層面(mian)。我覺(jue)得此時(shi)監管層發(fa)聲(sheng),有(you)助于投資(zi)(zi)者認清股(gu)權(quan)質(zhi)押(ya)市場的(de)現狀,以免(mian)人造恐慌發(fa)生,這是(shi)(shi)對市場維穩有(you)積極的(de)作(zuo)用”。
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