上市公(gong)司(si)定增(zeng)越來越難(nan),中國證券(quan)報記(ji)者了(le)解(jie)到(dao),不(bu)少定增(zeng)公(gong)司(si)正遭遇(yu)融(rong)資(zi)(zi)難(nan)題。為(wei)完成定增(zeng),承諾兜(dou)底(di)已(yi)經(jing)成為(wei)“標配”,甚(shen)至有公(gong)司(si)給出回(hui)購、不(bu)要(yao)后端收益的(de)超級優(you)惠條件(jian)。業內人士指出,包括定增(zeng)在內的(de)整個再融(rong)資(zi)(zi)市場目前(qian)都處于(yu)相對困(kun)難(nan)的(de)處境,上市公(gong)司(si)要(yao)緩解(jie)資(zi)(zi)金“饑渴”仍然面臨(lin)很多難(nan)題。
終止案例猛增
6月以來,A股的連(lian)續下跌不僅影響了二級(ji)市(shi)場,一(yi)級(ji)市(shi)場的上(shang)市(shi)公(gong)司定增活動也受到(dao)明顯沖(chong)擊。
7月3日晚,九洲(zhou)電氣發布公(gong)告稱,公(gong)司(si)(si)臨時股(gu)(gu)東大會審(shen)議通過(guo)了《關于終止(zhi)公(gong)司(si)(si)非公(gong)開(kai)發行股(gu)(gu)票(piao)的(de)議案》。此(ci)前(qian),公(gong)司(si)(si)擬非公(gong)開(kai)發行不超(chao)過(guo)6920萬股(gu)(gu),募資總額(e)不超(chao)過(guo)6.5億元。
無(wu)獨(du)有偶,西藏城投(tou)當日也宣布終止非(fei)公開發行股(gu)(gu)票募集配套資(zi)(zi)金(jin)事項。此(ci)前,公司曾(ceng)計(ji)劃購買資(zi)(zi)產事項,同時向不超過(guo)10名其他特定投(tou)資(zi)(zi)者發行不超過(guo)349.7萬(wan)股(gu)(gu),募集配套資(zi)(zi)金(jin)5077.65萬(wan)元。
事實上,從(cong)6月(yue)份(fen)以來,定增終止案(an)例(li)明顯增多。choice統計(ji)數據顯示(shi),僅6月(yue)份(fen)就(jiu)有28家上市(shi)公(gong)司終止定增方案(an),遠超5月(yue)份(fen)的13家和4月(yue)份(fen)的12家。
對(dui)于(yu)終止的(de)原(yuan)因(yin),除內(nei)部(bu)(bu)自身因(yin)素外,市(shi)場(chang)環境、監管政(zheng)策、融(rong)資時機等外部(bu)(bu)因(yin)素發(fa)生(sheng)變化成(cheng)為大多(duo)數公司的(de)“標(biao)配”理由。深圳一(yi)家(jia)從(cong)事定增(zeng)(zeng)業務(wu)的(de)私募負責(ze)人(ren)告訴記者,當(dang)前定增(zeng)(zeng)市(shi)場(chang)破發(fa)狀(zhuang)況嚴重,定增(zeng)(zeng)價格(ge)高(gao)于(yu)二(er)(er)級市(shi)場(chang)股價的(de)情(qing)況比比皆是,“這(zhe)種狀(zhuang)態下,直(zhi)接在二(er)(er)級市(shi)場(chang)買顯(xian)然更劃算,而(er)且不必受減持(chi)新(xin)規等的(de)諸多(duo)限制(zhi)。”
Wind統計數據顯示,截至7月4日收(shou)盤(pan)(pan),今(jin)年定向增發共完成179筆,其中117筆出現“倒掛”,占比(bi)高達65.4%。而在倒掛案(an)例中,最新收(shou)盤(pan)(pan)價較增發價格跌幅超過(guo)20%的有61家,占比(bi)過(guo)半。
兜底利率水漲船高
定增(zeng)頻(pin)頻(pin)“流(liu)產(chan)”,上市公司(si)急尋(xun)“現金流(liu)”卻可望不(bu)(bu)可得,不(bu)(bu)得不(bu)(bu)動(dong)用(yong)“十八般武(wu)藝”找錢。
業內(nei)人士介(jie)紹,對于部(bu)分(fen)質地一般、融資(zi)(zi)需求迫切(qie)的(de)民營上(shang)市公司(si),大股東承(cheng)諾兜底收益通常是(shi)定增“標配”。有部(bu)分(fen)公司(si)大股東則會給予后端分(fen)成,即拿出增發股票(piao)變現(xian)收益的(de)一部(bu)分(fen)給資(zi)(zi)金(jin)方(fang)。但是(shi)隨(sui)著行情越(yue)(yue)來越(yue)(yue)差,上(shang)市公司(si)讓利給資(zi)(zi)金(jin)方(fang)的(de)程度也越(yue)(yue)來越(yue)(yue)大。
“已(yi)有公司(si)開出了回(hui)購、不要(yao)后端收益(yi)的(de)特別(bie)承(cheng)諾。”深圳一家資管機構人士表示,“以前年化收益(yi)率多(duo)在(zai)6%-8%,如(ru)今普遍(bian)漲至10%,少部(bu)分民營上市公司(si)則給(gei)得更高(gao)。”
“我們之前拿到一(yi)家上市公司的部分定(ding)增(zeng)(zeng)份額(e),幫忙尋(xun)找(zhao)資(zi)金方,但一(yi)個多月還是沒找(zhao)齊(qi)。”上述機構人士表示,眼看(kan)定(ding)增(zeng)(zeng)批文即將過期,他們不得不與(yu)公司緊(jin)急商(shang)量對策,看(kan)是追加認(ren)購,還是下調募資(zi)額(e)或是干脆放棄定(ding)增(zeng)(zeng)。
部分公司(si)已經(jing)采取了(le)相關措(cuo)施。如智飛生物7月3日晚間宣布,將公司(si)非公開發行(xing)股票募集(ji)資金由23.5億元縮減為不超過21億元。6月28日完成增發股份上(shang)市的蘇試(shi)(shi)試(shi)(shi)驗(yan),此前計(ji)劃定增募資上(shang)限為4.58億元,結果首輪詢價情況并不理想,于是啟(qi)動(dong)了(le)追(zhui)加認購發行(xing)程序,最終募得2.2億元。
“整(zheng)個信貸環境在縮緊,很多以(yi)前可操(cao)作的(de)‘借錢(qian)’模式如今行不通了。”上(shang)述機構(gou)人(ren)士告訴記者,為了應對找錢(qian)難(nan)局面,部分上(shang)市公司不得(de)不開出比以(yi)往更優惠的(de)條件來吸引(yin)資金方(fang)。
再融資市場整體遇冷
定增只(zhi)是再融資市場的一個(ge)縮影,今年(nian)整個(ge)再融資市場都偏(pian)冷(leng)。根據(ju)財匯大(da)(da)數據(ju)終(zhong)端的統(tong)計,截至7月4日,上市公司(si)增發募資金額為4705.22億(yi)(yi)元,僅有(you)去(qu)年(nian)全年(nian)1/3左(zuo)右。可轉債(zhai)發行總(zong)金額639.47億(yi)(yi)元,可交換(huan)債(zhai)發行總(zong)金額516.10億(yi)(yi)元,同比增速(su)都大(da)(da)大(da)(da)不及(ji)去(qu)年(nian)。
華北某大型券商投行人士對記(ji)者表示,資本(ben)市場資金面(mian)趨緊,上市公司(si)融(rong)資需(xu)求越(yue)來越(yue)大;同時債市違約風險(xian)也有所增加,導致再(zai)融(rong)資難度(du)日益增加,市場早已由賣方(fang)市場轉入買方(fang)市場。
事實上,一些業內人士認為,違(wei)約風(feng)險頻發和再融資“遇冷”已經(jing)形成(cheng)一個互相強化(hua)的“負反饋(kui)”效應,對于(yu)上市公司(si)的壓力越(yue)來(lai)越(yue)大。
新(xin)(xin)世紀評級戴曉楓就(jiu)在(zai)(zai)報告中(zhong)表示,融(rong)資(zi)(zi)環境(jing)方(fang)面,2016年(nian)發行人融(rong)資(zi)(zi)環境(jing)整(zheng)體(ti)較(jiao)為寬松,債券(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)處于高速擴容期。2018年(nian)以(yi)來,資(zi)(zi)管新(xin)(xin)規(gui)頒布、非(fei)標融(rong)資(zi)(zi)受(shou)限、監管環境(jing)趨(qu)嚴,部分(fen)發行人融(rong)資(zi)(zi)環境(jing)收緊,融(rong)資(zi)(zi)成本升高;同時(shi)債券(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)進入集中(zhong)償付階段,對于債務壓力較(jiao)大(da)的(de)企業,若在(zai)(zai)債券(quan)到期前無法獲得新(xin)(xin)的(de)融(rong)資(zi)(zi)進行本息(xi)償付,就(jiu)容易導致違約。
“今年(nian)來看,經濟(ji)下(xia)行壓力較大(da),一些企業發展前景(jing)不(bu)樂觀。在這一背景(jing)下(xia),投資(zi)者會更(geng)側重(zhong)投資(zi)回報的確(que)定性。與股(gu)權(quan)投資(zi)相比,可轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)、可交(jiao)債(zhai)具(ju)有債(zhai)券因子,所以(yi)上(shang)(shang)市公司(si)再(zai)融資(zi)中可轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)、可交(jiao)債(zhai)等融資(zi)額均(jun)有較大(da)幅度上(shang)(shang)升。”上(shang)(shang)述華北某大(da)型券商(shang)投行人(ren)士(shi)表示。
不過從(cong)目前市(shi)場(chang)的信息來看(kan),即(ji)使是債券(quan)融資也相對困(kun)難(nan)。目前市(shi)場(chang)整體對于中低等級(ji)(ji)信用債態度謹慎,發(fa)行人評(ping)級(ji)(ji)中樞明顯上移(yi)。一位券(quan)商債券(quan)承銷人士告訴記者,今年以來,債券(quan)承銷難(nan)度大(da)大(da)提高,所在券(quan)商不得不提高發(fa)行人評(ping)級(ji)(ji),“只做AA+以上評(ping)級(ji)(ji)的項目。”
值得注(zhu)意的是(shi),7月(yue)4日記(ji)者從多位券商(shang)人(ren)士處確認(ren),對于7月(yue)1日以(yi)后(hou)申(shen)報的再融資項目,要(yao)求發行人(ren)的財(cai)務數據(ju)更新(xin)到6月(yue)30日,這意味著(zhu)再融資項目申(shen)報審批的流程將再次延長。
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