作(zuo)為(wei)2022年資本市場改革的(de)“重頭(tou)戲(xi)”，穩步(bu)推進(jin)全市場注冊(ce)(ce)制改革，將進(jin)一(yi)步(bu)增強(qiang)資本市場服務實體(ti)經濟能力。業內(nei)人士認為(wei)，全面實行(xing)股票(piao)發行(xing)注冊(ce)(ce)制條(tiao)件具備(bei)，有望(wang)在下半(ban)年穩步(bu)推進(jin)。注冊(ce)(ce)制改革的(de)深(shen)化，將進(jin)一(yi)步(bu)激發資本市場助力經濟轉型升級的(de)效能。

　　基礎堅實 穩步推進

　　“落實(shi)政府工作報告各項任務，扎實(shi)推(tui)進全面(mian)實(shi)行(xing)股票發行(xing)注(zhu)冊(ce)制(zhi)改革(ge)(ge)。”監管部門(men)多次表示，穩步推(tui)進股票發行(xing)注(zhu)冊(ce)制(zhi)改革(ge)(ge)。

　　“實(shi)現核準(zhun)制(zhi)向注冊制(zhi)的跨越，穩步(bu)推(tui)進試點注冊制(zhi)，發(fa)行市場化程度、審(shen)核注冊效率和可預(yu)期(qi)性大幅(fu)提升，交(jiao)易(yi)、退市等關鍵制(zhi)度得到(dao)體系化改善(shan)，改革符合市場各方預(yu)期(qi)。”證監會副主席李超說。

　　注(zhu)冊(ce)制(zhi)下，發(fa)行(xing)、承銷等(deng)一系(xi)列規(gui)則(ze)優化(hua)，市場化(hua)定價、價值投資(zi)理念逐漸深入落地(di)。“發(fa)行(xing)承銷制(zhi)度調整后出現了破發(fa)現象，恰(qia)恰(qia)意味(wei)著市場自我糾錯機(ji)制(zhi)開始發(fa)揮(hui)定價作用(yong)。”高盛亞洲（除日本(ben)(ben)外）股(gu)票(piao)資(zi)本(ben)(ben)市場聯(lian)席主(zhu)(zhu)管王(wang)亞軍表示。中金公司(si)研究部董事總經理、策略分析師李求索(suo)認為，經歷數次成功的注(zhu)冊(ce)制(zhi)改革試點并實現持續平(ping)穩運行(xing)之后，管理層、企業、中介機(ji)構(gou)、投資(zi)者等(deng)各資(zi)本(ben)(ben)市場參(can)與主(zhu)(zhu)體對注(zhu)冊(ce)制(zhi)改革方向、資(zi)本(ben)(ben)市場影響等(deng)理解(jie)漸深。

　　從科(ke)創(chuang)板(ban)增量(liang)試(shi)點起(qi)步，到(dao)創(chuang)業板(ban)存(cun)量(liang)擴圍，再到(dao)全市(shi)場推行，注冊(ce)制改革(ge)(ge)(ge)“三步走”將迎(ying)來(lai)“關鍵一(yi)躍”。摩根士丹(dan)利證券總經(jing)理錢菁結合過往(wang)實(shi)(shi)踐分析，科(ke)創(chuang)板(ban)及(ji)創(chuang)業板(ban)的(de)注冊(ce)制改革(ge)(ge)(ge)試(shi)點，已實(shi)(shi)現了改革(ge)(ge)(ge)的(de)初衷，強化了資本市(shi)場對科(ke)技創(chuang)新能力和實(shi)(shi)體經(jing)濟(ji)競爭(zheng)力的(de)支持功能，為下(xia)一(yi)步全面實(shi)(shi)行股票(piao)發行注冊(ce)制奠定了堅實(shi)(shi)基礎。

　　完善制度 穩扎穩打

　　注(zhu)冊制(zhi)改(gai)革牽一發而動全身，穩中(zhong)求進的主基調貫(guan)穿注(zhu)冊制(zhi)改(gai)革的全過(guo)程(cheng)。

　　此前，市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)擔心注(zhu)冊(ce)制可能影響二級(ji)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)，但以(yi)增量(liang)改(gai)(gai)革帶動存量(liang)改(gai)(gai)革的漸進式思路，打消了市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)疑慮(lv)，且前期試(shi)點(dian)也(ye)證明注(zhu)冊(ce)制并(bing)(bing)非“洪水猛獸”。“自(zi)科創(chuang)板(ban)試(shi)點(dian)注(zhu)冊(ce)制改(gai)(gai)革以(yi)來，近三年時間的實踐(jian)證明，市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)運行平穩，注(zhu)冊(ce)制并(bing)(bing)未對二級(ji)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)造成沖擊，而以(yi)改(gai)(gai)革促發展，市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)資源配置效(xiao)率(lv)得到進一步提升。比(bi)如，定價機制更加(jia)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)化、更為靈活，市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)有力量(liang)糾(jiu)正估值(zhi)偏(pian)離的情況。”王亞軍(jun)說。 

　　在(zai)注(zhu)冊(ce)制(zhi)改革進程(cheng)中，監管部門(men)反復強(qiang)調突出“穩(wen)”，穩(wen)慎(shen)評估資本市(shi)(shi)(shi)場重(zhong)大政策措施出臺的(de)條(tiao)件和時機，主動(dong)加強(qiang)與市(shi)(shi)(shi)場的(de)溝通，堅(jian)持先立后破(po)、穩(wen)扎穩(wen)打。“從在(zai)科創板(ban)、創業板(ban)、北交所開展(zhan)試(shi)點，到即將在(zai)滬深(shen)主板(ban)全面(mian)推開。近三(san)年來，注(zhu)冊(ce)制(zhi)改革成(cheng)效(xiao)明顯(xian)，在(zai)落實國家創新驅動(dong)發展(zhan)戰(zhan)略(lve)、營造(zao)資本市(shi)(shi)(shi)場良好(hao)生態、完善多層次(ci)資本市(shi)(shi)(shi)場體系(xi)等方面(mian)發揮了積極作(zuo)用。”李(li)求索表示。

　　“注冊(ce)制(zhi)改(gai)革將為實體經濟(ji)帶(dai)來更多(duo)資金(jin)活水(shui)，IPO、再融(rong)資將保持常(chang)態化。”湘財證券首席經濟(ji)學(xue)家(jia)李康認(ren)為，目前(qian)市(shi)(shi)(shi)場(chang)流(liu)動性總體充裕，在鼓(gu)勵和吸引更多(duo)長(chang)期資金(jin)入(ru)市(shi)(shi)(shi)的(de)政策支持下，投融(rong)資平衡、一二級市(shi)(shi)(shi)場(chang)平衡發展的(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)新生態正(zheng)在加快形(xing)成。

　　一方(fang)面(mian)，穩步推(tui)進股票發(fa)行(xing)全面(mian)注(zhu)(zhu)冊(ce)制改革(ge)，繼續(xu)增強資(zi)本市場的包容性(xing)(xing)和(he)(he)適應性(xing)(xing)，更好(hao)服務科技創新和(he)(he)實體經濟高(gao)質量(liang)發(fa)展。另一方(fang)面(mian)，繼續(xu)優化企業首發(fa)上市和(he)(he)再融資(zi)的審(shen)核(he)注(zhu)(zhu)冊(ce)機制和(he)(he)流程(cheng)，進一步提升審(shen)核(he)注(zhu)(zhu)冊(ce)的透明度和(he)(he)可(ke)預期性(xing)(xing)。

　　與把好(hao)“入口”相呼應，嚴格的(de)(de)退市(shi)制(zhi)(zhi)度將進一(yi)步暢通“出口”，強化優勝劣汰，提高(gao)(gao)市(shi)場主體(ti)質量。截至目前(qian)，今年以來(lai)已有超40家(jia)公司退市(shi)或進入退市(shi)程序(xu)，全(quan)(quan)年退市(shi)公司數量將創歷史新高(gao)(gao)。在清華大學五道(dao)口金融(rong)學院副(fu)院長田(tian)軒(xuan)看來(lai)，不僅是退市(shi)制(zhi)(zhi)度、標(biao)準有了嚴格要(yao)(yao)求，退市(shi)的(de)(de)具體(ti)審查、執行力度也明顯加大。“在注冊制(zhi)(zhi)將全(quan)(quan)面(mian)推行的(de)(de)背(bei)景下(xia)，要(yao)(yao)保障退市(shi)通道(dao)的(de)(de)暢通。”田(tian)軒(xuan)說。

　　深化改革 提升效能

　　可以期待(dai)，注(zhu)冊(ce)制改革的(de)(de)深化，將進(jin)一步激發資本市場助力經濟轉型升(sheng)級的(de)(de)效能。

　　自注冊制改(gai)革試點以來(lai)，A股(gu)市(shi)場(chang)(chang)年(nian)度IPO發(fa)行(xing)(xing)數量和首(shou)發(fa)募集資(zi)(zi)金總額持續上升，資(zi)(zi)金活水澆灌更多實體企(qi)業(ye)(ye)，而優質企(qi)業(ye)(ye)的增多又顯著增強了市(shi)場(chang)(chang)活力。李求索認為，注冊制改(gai)革有助(zhu)于擴(kuo)大企(qi)業(ye)(ye)準入范(fan)圍，提升資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)包容性，助(zhu)力發(fa)展直接融(rong)資(zi)(zi)。同時，加速淘(tao)汰喪失(shi)競爭力的、有重大違法違規行(xing)(xing)為的企(qi)業(ye)(ye)，優化(hua)市(shi)場(chang)(chang)生態。

　　更(geng)重要(yao)的(de)是(shi)，更(geng)加(jia)有效地(di)支持(chi)創(chuang)(chuang)新發(fa)(fa)展。“資(zi)本(ben)市場(chang)支持(chi)科(ke)(ke)(ke)技創(chuang)(chuang)新有特殊的(de)優勢，不單單是(shi)科(ke)(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板支持(chi)科(ke)(ke)(ke)技創(chuang)(chuang)新，我們著重從(cong)全面支持(chi)科(ke)(ke)(ke)技創(chuang)(chuang)新的(de)角(jiao)度(du)，更(geng)好發(fa)(fa)揮資(zi)本(ben)市場(chang)特殊的(de)功(gong)能，目前來看，效果比較明顯。”李超說，具體到(dao)股(gu)票市場(chang)，設(she)置(zhi)了多元包容的(de)發(fa)(fa)行(xing)(xing)上市條件，允許未盈利、特殊股(gu)權結構等符合(he)相應(ying)要(yao)求的(de)科(ke)(ke)(ke)創(chuang)(chuang)企(qi)業上市。實行(xing)(xing)更(geng)加(jia)靈活的(de)股(gu)權激勵機制，這些對推動和促進科(ke)(ke)(ke)創(chuang)(chuang)企(qi)業的(de)發(fa)(fa)展都起到(dao)了重要(yao)作用。

　　一子落，全(quan)(quan)盤活。以全(quan)(quan)市場注冊制改革為(wei)牽引(yin)的(de)系列改革舉措將進(jin)一步增強資(zi)本市場的(de)樞紐(niu)功(gong)能，促進(jin)資(zi)本、科技(ji)與實體經濟高(gao)(gao)水平(ping)循環，為(wei)高(gao)(gao)質量發展增添新(xin)動能。