2017宏調量化指標猜想
中央經(jing)濟工作(zuo)會議已為2017年宏觀調控做出定性(xing),即要(yao)(yao)(yao)繼續實施積(ji)極的財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)和穩健(jian)的貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce),財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)要(yao)(yao)(yao)更加積(ji)極有效(xiao),貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)要(yao)(yao)(yao)保持穩健(jian)中性(xing)。
赤字率和M2增速分別是(shi)財政政策(ce)、貨幣政策(ce)最重要的(de)量化指(zhi)標。雖然量化指(zhi)標尚未(wei)提(ti)出(chu),但(dan)市場(chang)關(guan)注頗多(duo)。本專題根據中央經濟工(gong)作會議的(de)表述及廣泛采(cai)訪,前瞻2017年(nian)宏觀(guan)調控的(de)量化指(zhi)標。
導讀
據21世(shi)紀經濟報道記者(zhe)了解,出于風(feng)險考慮,2017年赤字(zi)率(lv)恐不會突破(po)3%,分(fen)配上可能會向(xiang)地方傾斜。原定于2018年8月份結(jie)束的債務置換工作,將在2017年加快(kuai)推進,地方實際需要(yao)置換額度可能不會超過2016年的5萬億。
2016年,地方債放量(liang)發行規模超(chao)6萬億(yi)(yi),包括1.18萬億(yi)(yi)新增債券和4.87萬億(yi)(yi)存量(liang)置換(huan)債券。
2017年(nian)地(di)方新增(zeng)債券,取決于2017年(nian)赤(chi)字(zi)率(lv)安(an)排(pai),以及(ji)中央和地(di)方赤(chi)字(zi)規模分配。據21世紀經濟報道記者了解,出于風險考慮,2017年(nian)赤(chi)字(zi)率(lv)恐不會(hui)突破3%,分配上(shang)可能會(hui)向地(di)方傾斜。不過,具體赤(chi)字(zi)安(an)排(pai),還有待2017年(nian)3月份全國(guo)兩會(hui)審議(yi)通過。
按照(zhao)財(cai)政(zheng)部三(san)年左右窗(chuang)口期,鎖定的(de)(de)(de)15.4萬億地方(fang)存(cun)量債(zhai)將陸續置換(huan)為政(zheng)府債(zhai)券。全國財(cai)政(zheng)工作(zuo)(zuo)會議(yi)指(zhi)出(chu),2017年將加(jia)大存(cun)量置換(huan)工作(zuo)(zuo)。據21世紀經濟(ji)報道記者了解,原定于2018年8月份結束的(de)(de)(de)債(zhai)務置換(huan)工作(zuo)(zuo),將在2017年加(jia)快(kuai)推進(jin),地方(fang)實際需(xu)要(yao)置換(huan)額度可能不會超過2016年的(de)(de)(de)5萬億。加(jia)上新增(zeng)債(zhai)券,2017年的(de)(de)(de)地方(fang)債(zhai)發債(zhai)規模或仍約6萬億。
2016年9月份以(yi)來,中央收緊地方(fang)債管理信號不斷。全國(guo)財政工作會議也指出(chu),2017年要(yao)加強地方(fang)政府(fu)性債務管理,確(que)保財政可持(chi)續。
有西部省(sheng)會城市地方城投公司負責(ze)人對(dui)21世紀經濟(ji)報道記者表示,他們(men)預計2017年政府(fu)債(zhai)務資(zi)(zi)(zi)金管理將趨緊,目前(qian)正在積極應(ying)對(dui),包括(kuo)提前(qian)準備償債(zhai)資(zi)(zi)(zi)金、投資(zi)(zi)(zi)所需資(zi)(zi)(zi)金,更多采(cai)用合規PPP模式融資(zi)(zi)(zi)等。
赤字率或仍為3%左右
2016年年底(di)中央(yang)經濟工作會(hui)議表示,2017年財政政策(ce)要更加積(ji)極有效,預算安排要適應推進(jin)供給側結構性改(gai)革(ge)、降低(di)企業稅費(fei)負擔、保障民(min)生兜底(di)的需(xu)要。
不過,中央經濟工作會議并沒有(you)明確提(ti)出,要進一步或(huo)階段性(xing)提(ti)高(gao)2017年赤字率。
我(wo)國(guo)赤(chi)字率從2015年的2.3%提到(dao)2016年的3%,赤(chi)字規模達(da)到(dao)2.18萬億(yi),同比增加5600億(yi)元。3%赤(chi)字率是歐盟為(wei)規范成員國(guo)財(cai)政行(xing)為(wei)的一個(ge)標(biao)準(zhun),業內人士表示3%并(bing)非“紅線”,國(guo)際上不少發達(da)國(guo)家實際已(yi)經(jing)突破3%的標(biao)準(zhun)。
上述城(cheng)投公司負責人(ren)對21世紀經濟報道記者表示(shi),2017年赤字率可(ke)(ke)能(neng)不會(hui)進一(yi)步提高,中央(yang)出于債務風險防控考慮(lv),可(ke)(ke)能(neng)仍(reng)然是(shi)3%。地方(fang)政(zheng)府分配到的新增(zeng)債券規模(mo)會(hui)有所(suo)增(zeng)加,但增(zeng)長(chang)規模(mo)相對有限。
即便2017年維持3%的赤字(zi)率(lv),隨著(zhu)GDP規(gui)模(mo)的增加,赤字(zi)規(gui)模(mo)也將增加。
中(zhong)債資信評估(gu)公司表示,預計(ji)(ji)2017年(nian)赤字率(lv)將不(bu)(bu)低(di)(di)于3%,則(ze)2017年(nian)全國(guo)赤字將不(bu)(bu)低(di)(di)于2.3萬億,假設地(di)方財政赤字占全國(guo)赤字的比重(zhong)仍為三分之一左右(you),預計(ji)(ji)2017年(nian)地(di)方將發行新增一般債券(quan)將不(bu)(bu)低(di)(di)于0.8萬億元(yuan)。
中央明確(que)2017年將(jiang)(jiang)繼(ji)續(xu)加(jia)大減(jian)稅力度(du),若赤(chi)字率維持3%,財政收(shou)支方面是否能(neng)平衡?中國財政科學研究院研究員王澤(ze)彩對21世紀經濟報道記者表示,中央和地方將(jiang)(jiang)通過(guo)科學、合理安排(pai)收(shou)入預算,強化財政資金使用績效(xiao)(xiao)監管、加(jia)大盤(pan)活存量資金力度(du)等(deng)措施,進一(yi)步提高(gao)資金使用效(xiao)(xiao)率,能(neng)夠有(you)效(xiao)(xiao)緩解困難地區(qu)財政支出(chu)壓(ya)力。另外(wai),隨著“三(san)去(qu)一(yi)降一(yi)補”政策效(xiao)(xiao)應的(de)顯現,經濟活力進一(yi)步顯現,一(yi)些新業態等(deng)領(ling)域將(jiang)(jiang)帶來現實收(shou)入的(de)增加(jia)。
債務置換或迎來收官
2015年底,經國務院批準印發(fa)的《財政(zheng)(zheng)部關于對地方政(zheng)(zheng)府債(zhai)(zhai)務實行限額管理的實施意(yi)見》明(ming)確,將在三(san)年左右的過渡期內(nei),發(fa)行地方政(zheng)(zheng)府債(zhai)(zhai)券(quan)置換存量政(zheng)(zheng)府債(zhai)(zhai)務中非政(zheng)(zheng)府債(zhai)(zhai)券(quan)形式的債(zhai)(zhai)務。
經(jing)全國人大(da)常委會審議通(tong)過(guo),截(jie)(jie)至2014年(nian)底(di)(di)的(de)地方(fang)存量債(zhai)務約鎖(suo)定為15.4萬(wan)億元(yuan)。2015年(nian)底(di)(di),時(shi)任(ren)財政部部長樓(lou)繼偉表示(shi),截(jie)(jie)至2014年(nian)底(di)(di)的(de)地方(fang)政府(fu)債(zhai)務余額是15.4萬(wan)億元(yuan),除去其中(zhong)過(guo)去已批準發行(xing)債(zhai)券的(de)1.06萬(wan)億元(yuan),剩余部分(fen)(14.34萬(wan)億元(yuan))準備用三(san)年(nian)左右的(de)時(shi)間進(jin)行(xing)置換。
兩年(nian)時間過去,2015年(nian)地方存(cun)量債務(wu)置(zhi)換規模為(wei)3.2萬億(yi)(yi),2016年(nian)為(wei)4.87萬億(yi)(yi)元。財政部(bu)初步匡算結(jie)果顯示,兩年(nian)地方債置(zhi)換累計為(wei)地方節約(yue)利息支出(chu)超過6000億(yi)(yi)元,減輕了(le)地方政府到期債務(wu)集中(zhong)償還(huan)壓力,有利于支持(chi)金融機構化解系統性風(feng)險(xian)。
中債資信表示(shi),若不考慮(lv)地方政府債務到(dao)期(qi)依(yi)靠(kao)財政資金償還的情況下,全國剩余需置換的地方政府債務規(gui)模約為6.3萬億元。
據21世紀(ji)經濟報道記(ji)者(zhe)了(le)解(jie),原(yuan)來三年左右(you)時間,大致要求在2018年8月份(fen)前結束存量置換,2017年該置換工作有(you)望加快推進。
2016年5萬億地方存量置換債限額,實際已經覆(fu)蓋了部分未(wei)到(dao)期債務,即部分存量債務已成功實現提前置換。
上(shang)述(shu)西部(bu)省會城(cheng)市地方城(cheng)投公(gong)司(si)負債人對21世紀(ji)經濟報道記(ji)者(zhe)表示,銀行、租賃公(gong)司(si)等能通過溝通實現(xian)債務提前置(zhi)(zhi)換(huan),但城(cheng)投債等公(gong)募、信(xin)托等大多只能接受(shou)到期置(zhi)(zhi)換(huan),未必能實現(xian)提前置(zhi)(zhi)換(huan)。
該負(fu)責人還(huan)表示,他(ta)們(men)公司基本(ben)能將截止(zhi)到(dao)2014年(nian)(nian)底(di)的存量債務在(zai)2018年(nian)(nian)完成置(zhi)換。因為他(ta)們(men)公司在(zai)2012年(nian)(nian)發行過6年(nian)(nian)期(qi)的城(cheng)投債,2018年(nian)(nian)到(dao)期(qi)后(hou)可進行置(zhi)換;信托(tuo)等機構借貸資金(jin),周期(qi)基本(ben)在(zai)一兩年(nian)(nian)左(zuo)右,近(jin)年(nian)(nian)陸續到(dao)期(qi);五年(nian)(nian)左(zuo)右中(zhong)長期(qi)貸款,主(zhu)要來(lai)自銀行,銀行可以(yi)協(xie)商提前置(zhi)換。
地(di)方(fang)存量(liang)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)若不(bu)能(neng)在(zai)三年左右“窗(chuang)口期(qi)”實現(xian)(xian)置(zhi)換,則不(bu)屬于地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)。2016年底(di),財政(zheng)(zheng)(zheng)部(bu)多次發文強調地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)范疇,“債(zhai)(zhai)(zhai)權人(ren)同(tong)意在(zai)規定期(qi)限內置(zhi)換為政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)券的(de)(de),地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)不(bu)得拒絕(jue)相(xiang)關償(chang)(chang)還(huan)義務(wu)(wu)轉移(yi),并承擔全部(bu)償(chang)(chang)還(huan)責任(ren);債(zhai)(zhai)(zhai)權人(ren)不(bu)同(tong)意在(zai)國務(wu)(wu)院規定的(de)(de)期(qi)限內將償(chang)(chang)債(zhai)(zhai)(zhai)義務(wu)(wu)轉移(yi)給地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)的(de)(de),仍由(you)原債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)人(ren)依法(fa)(fa)承擔償(chang)(chang)債(zhai)(zhai)(zhai)責任(ren),對應(ying)的(de)(de)地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)限額(e)由(you)中央(yang)統(tong)一收(shou)回,地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)作為出資(zi)人(ren)在(zai)出資(zi)范圍內承擔有限責任(ren),依法(fa)(fa)實現(xian)(xian)債(zhai)(zhai)(zhai)權人(ren)的(de)(de)風險和收(shou)益相(xiang)匹(pi)配”。
上(shang)述城投(tou)公司(si)負責人表示,地方(fang)存量債務(wu)(wu)置換進度,與債券發行(xing)進度未必一(yi)(yi)致,實踐中已經有金(jin)(jin)融(rong)機構有相應“過橋金(jin)(jin)融(rong)產(chan)品”。若部(bu)分地方(fang)存在超出置換時間的存量債務(wu)(wu),地方(fang)可能(neng)會通過先爭取置換資(zi)金(jin)(jin),將(jiang)資(zi)金(jin)(jin)“放(fang)一(yi)(yi)放(fang)”等到(dao)債務(wu)(wu)到(dao)期再行(xing)置換。
中(zhong)信證券(quan)(600030,股吧)固收團隊表示,過去兩年置(zhi)(zhi)換(huan)(huan)的(de)品(pin)種主(zhu)要(yao)為信托非標、銀行貸款,并無(wu)公(gong)開市場債(zhai)券(quan),而(er)三年置(zhi)(zhi)換(huan)(huan)日(ri)期已到最(zui)(zui)后一年,剩余品(pin)種主(zhu)要(yao)為置(zhi)(zhi)換(huan)(huan)難度(du)最(zui)(zui)高的(de)債(zhai)券(quan)類品(pin)種,從近期多(duo)起公(gong)募債(zhai)券(quan)公(gong)告嘗試(shi)置(zhi)(zhi)換(huan)(huan)成地方(fang)政府債(zhai)券(quan)來看,目前地方(fang)政府略(lve)有騎虎(hu)難下(xia)之勢(shi),如(ru)何能完(wan)成置(zhi)(zhi)換(huan)(huan)指標,考驗后續政治智慧。
據21世紀經濟報道記者(zhe)了解,由于(yu)部(bu)分地方將置換債券額(e)度,用于(yu)發行新增(zeng)債券,使得(de)2017年地方實際需(xu)要置換的(de)額(e)度沒有外界預期的(de)6萬(wan)億(yi)之多,2017年實際置換額(e)度將少于(yu)2016年。
中(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)聲(sheng)(sheng)明:凡(fan)本網(wang)(wang)注(zhu)明“來源(yuan):中(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)”的(de)所有作(zuo)(zuo)品(pin),版權(quan)均屬(shu)于中(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)報(bao)(bao)、中(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)與作(zuo)(zuo)品(pin)作(zuo)(zuo)者聯合聲(sheng)(sheng)明,任何組(zu)織(zhi)未經中(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)報(bao)(bao)、中(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)以及作(zuo)(zuo)者書面授權(quan)不得(de)轉(zhuan)載(zai)(zai)、摘編(bian)或利用其(qi)(qi)它(ta)方式使用上(shang)述作(zuo)(zuo)品(pin)。凡(fan)本網(wang)(wang)注(zhu)明來源(yuan)非(fei)中(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)的(de)作(zuo)(zuo)品(pin),均轉(zhuan)載(zai)(zai)自其(qi)(qi)它(ta)媒體,轉(zhuan)載(zai)(zai)目的(de)在于更好(hao)服務讀(du)者、傳(chuan)遞信(xin)息之需(xu),并不代表本網(wang)(wang)贊同其(qi)(qi)觀點,本網(wang)(wang)亦不對其(qi)(qi)真實性負責,持異議者應與原出處單位(wei)主張(zhang)權(quan)利。
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