今(jin)年以來,我(wo)國宏觀(guan)經(jing)濟保(bao)持穩中向好,當前銀行間市場(chang)流動性整體呈(cheng)寬(kuan)松態勢。專家(jia)表(biao)示,助(zhu)力(li)實體經(jing)濟發展仍(reng)需貨幣政策、財政政策及監管(guan)政策三方協(xie)同發力(li)。
流動性保持合理充裕
今(jin)年以來,央(yang)行持續增加銀行間市場(chang)流動性投放。今(jin)年春節前(qian)央(yang)行通(tong)過(guo)“臨時準備金(jin)動用安(an)排”投放近2萬億(yi)(yi)(yi)元資(zi)金(jin)。4月(yue)25日(ri)降準并置(zhi)換部分存(cun)量(liang)中(zhong)期借(jie)貸便利(MLF)后釋放約(yue)4000億(yi)(yi)(yi)元資(zi)金(jin)。6月(yue)24日(ri),央(yang)行決定通(tong)過(guo)定向(xiang)降準支持市場(chang)化(hua)法治(zhi)化(hua)“債(zhai)轉股”和小微企業融資(zi),共(gong)釋放約(yue)7000億(yi)(yi)(yi)元資(zi)金(jin)。
6月份(fen)央(yang)行(xing)沒有上(shang)調公開(kai)市場(chang)利(li)率,這在某種程度(du)上(shang)釋(shi)放一定(ding)的(de)寬松(song)信號(hao)。此(ci)前央(yang)行(xing)貨幣政策(ce)委員(yuan)會2018年第二季度(du)例會強調,要保持流動性合理(li)充(chong)裕。
中金公司(si)固定收益(yi)部(bu)董事總經(jing)理陳(chen)健恒表示,不(bu)過,與往年有所不(bu)同,在(zai)今(jin)年嚴監管環境下,狹義流(liu)動(dong)性寬松(song)難(nan)以傳導到(dao)廣(guang)義流(liu)動(dong)性,使狹義流(liu)動(dong)性更(geng)多淤積在(zai)銀行間市場(chang),壓(ya)低貨幣市場(chang)利(li)率和(he)短期債券(quan)收益(yi)率,但(dan)廣(guang)譜(pu)利(li)率卻(que)并沒(mei)有明顯下行,甚至貸款、非標和(he)部(bu)分(fen)信用(yong)債收益(yi)率繼續(xu)走高,形成廣(guang)譜(pu)利(li)率分(fen)化,即(ji)期限利(li)差和(he)信用(yong)利(li)差都持續(xu)擴大。
央行近(jin)期(qi)公(gong)布的金融數據顯(xian)示,廣義(yi)貨(huo)幣(bi)(M2)和社(she)融增(zeng)速略顯(xian)低(di)迷,甚至出現背(bei)離。在(zai)中(zhong)信證券固收首席分析師明(ming)明(ming)看來,在(zai)利(li)率放松和利(li)率緊縮時期(qi),貨(huo)幣(bi)政策(ce)作為(wei)總量調節工具,傳(chuan)導(dao)(dao)效率和預期(qi)引導(dao)(dao)存在(zai)顯(xian)著差異的,即(ji)貨(huo)幣(bi)政策(ce)存在(zai)不(bu)對稱性。貨(huo)幣(bi)政策(ce)偏向寬松,中(zhong)游金融體系卻可能因為(wei)風險偏好降低(di),導(dao)(dao)致流動性無(wu)法向實體經濟(ji)輸(shu)送,這就是目(mu)前“寬貨(huo)幣(bi)”政策(ce)無(wu)法解決“緊信用”結構(gou)性問題的情(qing)形。
在(zai)(zai)央行(xing)“呵護”流動性同時,從財(cai)(cai)政(zheng)政(zheng)策看,今年財(cai)(cai)政(zheng)支(zhi)出進(jin)度在(zai)(zai)加快。新時代證券首席(xi)經濟學家潘(pan)向東表示,一方(fang)面說明(ming)財(cai)(cai)政(zheng)支(zhi)出結構優(you)化,另一方(fang)面說明(ming)預(yu)算管理水平在(zai)(zai)提升,提高(gao)了財(cai)(cai)政(zheng)資(zi)金(jin)使(shi)用效率。這也反映出積極的財(cai)(cai)政(zheng)政(zheng)策得到了較(jiao)好落實。
需協同發力
多位專家表示,穩定經濟增長(chang)預期、有效地(di)支持實體經濟發(fa)展需要貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)、財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)和(he)監管政(zheng)(zheng)策(ce)三方協同發(fa)力。
明明說,貨(huo)(huo)幣政(zheng)策作(zuo)為(wei)總量調節工具(ju)其傳導的最(zui)終效(xiao)(xiao)果受市場預期及(ji)宏觀(guan)環境等(deng)多重因素影響。“若要貨(huo)(huo)幣政(zheng)策效(xiao)(xiao)應發揮到(dao)最(zui)大(da)化也需財政(zheng)政(zheng)策和監管政(zheng)策積極配合。應對目前的結(jie)構性問題,財政(zheng)及(ji)監管方面仍有發力空間。”
明明表示,上(shang)半(ban)年公共財政(zheng)(zheng)收(shou)(shou)入(ru)增速高于公共財政(zheng)(zheng)支出,財政(zheng)(zheng)收(shou)(shou)支增速差(cha)較(jiao)以往年度擴大。從2018年安排赤字(zi)率降低看,全(quan)面營(ying)改增后公共財政(zheng)(zheng)中稅收(shou)(shou)收(shou)(shou)入(ru)占比反而上(shang)升。公共財政(zheng)(zheng)收(shou)(shou)入(ru)增速超過GDP增速。綜(zong)合上(shang)述(shu)因素來看,財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)發力空間仍有較(jiao)大余地(di)。
從(cong)下半年看,陳(chen)健恒(heng)表(biao)示,如(ru)財政支出(chu)增速加快,并加大盤(pan)活存(cun)量力度,那么財政支出(chu)將(jiang)有(you)助于企業存(cun)款回升,財政支出(chu)將(jiang)提供一定的實體利(li)潤(run)來源,緩解去杠桿(gan)的影響。
與此同時,也(ye)需(xu)監管政策協調配合。陳健恒表示,除財政政策可更積極(ji)外,金融監管也(ye)有可以發力(li)之(zhi)處(chu)。尤其是在資管新規(gui)落(luo)地后,具備更多細(xi)(xi)節(jie)的理(li)財新規(gui)萬眾矚目。銀行(xing)理(li)財都在等待(dai)細(xi)(xi)則落(luo)地,以便進行(xing)整改(gai)。
明明說,在表(biao)外業務(wu)持續(xu)收縮趨勢(shi)下,應(ying)把(ba)握監管力度與節奏,充分考慮市場預期(qi)的(de)影響(xiang),對業務(wu)具(ju)有(you)指(zhi)引性(xing)的(de)細(xi)則可盡快落地。
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