在此次建立兩個債(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)評級(ji)(ji)資(zi)質(zhi)互認機制后(hou)，部(bu)分只在單個債(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)開展評級(ji)(ji)業(ye)務(wu)的(de)機構(gou)將(jiang)獲得同時在兩個債(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)開展評級(ji)(ji)業(ye)務(wu)的(de)資(zi)質(zhi)。資(zi)質(zhi)的(de)互認將(jiang)為兩個債(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)參與方帶來(lai)更多選擇(ze)，也有利于促進評級(ji)(ji)機構(gou)之間在提(ti)升評級(ji)(ji)質(zhi)量(liang)和投資(zi)人(ren)服務(wu)質(zhi)量(liang)方面(mian)的(de)相互競爭，更好地滿足(zu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)對(dui)評級(ji)(ji)的(de)需求。

　　近日，中(zhong)國人(ren)民銀行、中(zhong)國證監(jian)會聯合發布2018年(nian)第14號公告(gao)，強化信用評級(ji)行業統一監(jian)管。

　　公告(gao)圍(wei)繞(rao)逐步統一(yi)銀(yin)行(xing)間債券市(shi)(shi)場和交(jiao)易所債券市(shi)(shi)場評(ping)(ping)級(ji)(ji)業(ye)務(wu)資質，加強對信用(yong)評(ping)(ping)級(ji)(ji)機(ji)構(gou)監管和監管信息共享，推進信用(yong)評(ping)(ping)級(ji)(ji)機(ji)構(gou)完善內部制度，統一(yi)評(ping)(ping)級(ji)(ji)標準，提高評(ping)(ping)級(ji)(ji)質量(liang)等方面進行(xing)了規范。

　　業內人士(shi)認為(wei)，這(zhe)是(shi)推進(jin)債(zhai)券(quan)(quan)市場信用(yong)評級(ji)監(jian)管統一的重要制度(du)性安排(pai)，將有利于完善(shan)債(zhai)券(quan)(quan)市場管理制度(du)，推進(jin)債(zhai)券(quan)(quan)市場互聯互通。

　　打通兩個市場

　　兩個市(shi)場(chang)指的是銀(yin)行間債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)和交(jiao)易所(suo)債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)。由于(yu)歷史原因，我國債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)存在分割，不同的債券(quan)(quan)品種分屬(shu)不同監管部門核(he)準或注冊，并(bing)在不同的債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)進行發行和流通。

　　上述公(gong)告明確，中國(guo)人民銀(yin)行(xing)、中國(guo)證監(jian)(jian)會以及中國(guo)銀(yin)行(xing)間(jian)(jian)市(shi)場(chang)交(jiao)易(yi)(yi)商協(xie)(xie)會將(jiang)協(xie)(xie)同債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券市(shi)場(chang)評(ping)(ping)(ping)級機構業務資(zi)(zi)質(zhi)的(de)審核或注(zhu)冊程序，對于已經在銀(yin)行(xing)間(jian)(jian)或交(jiao)易(yi)(yi)所債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券市(shi)場(chang)開(kai)展(zhan)評(ping)(ping)(ping)級業務的(de)評(ping)(ping)(ping)級機構，將(jiang)設立綠色(se)通道(dao)實現評(ping)(ping)(ping)級業務資(zi)(zi)質(zhi)互認(ren)。“這側重于推動(dong)銀(yin)行(xing)間(jian)(jian)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券市(shi)場(chang)和(he)交(jiao)易(yi)(yi)所債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券市(shi)場(chang)評(ping)(ping)(ping)級資(zi)(zi)質(zhi)的(de)逐步統一。”東(dong)方金誠國(guo)際信用評(ping)(ping)(ping)估有(you)限公(gong)司評(ping)(ping)(ping)級副總(zong)監(jian)(jian)俞春(chun)江表示，目前銀(yin)行(xing)間(jian)(jian)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券市(shi)場(chang)評(ping)(ping)(ping)級資(zi)(zi)質(zhi)由央(yang)行(xing)和(he)交(jiao)易(yi)(yi)商協(xie)(xie)會認(ren)可(ke)，交(jiao)易(yi)(yi)所債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券市(shi)場(chang)評(ping)(ping)(ping)級資(zi)(zi)質(zhi)由證監(jian)(jian)會認(ren)可(ke)。

　　為(wei)應對不同(tong)市(shi)場(chang)不同(tong)監管主(zhu)體的差別化監管要求，評級機(ji)構在(zai)開(kai)展業務時也(ye)較為(wei)“分裂”。目前，只有部分評級機(ji)構同(tong)時在(zai)銀行間債券市(shi)場(chang)和交易所市(shi)場(chang)開(kai)展評級業務，另外一(yi)些評級機(ji)構則只能在(zai)單個債券市(shi)場(chang)開(kai)展評級業務。

　　中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)首席固定收益分析師明明表示，大部分評(ping)級(ji)機構都有(you)兩(liang)個招牌，如中(zhong)誠信(xin)國際和(he)(he)中(zhong)誠信(xin)證(zheng)評(ping)、聯合資信(xin)和(he)(he)聯合信(xin)用，分別針(zhen)對銀行間和(he)(he)交易所債券(quan)市場進行評(ping)級(ji)，但同一(yi)家(jia)公司給出來的不同產品級(ji)別并不一(yi)致，造(zao)成債券(quan)一(yi)、二級(ji)市場定價和(he)(he)投資亂象(xiang)。

　　俞春江預(yu)計在(zai)此次建(jian)立(li)兩個(ge)債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場評(ping)(ping)(ping)級資質(zhi)(zhi)互認(ren)機制后，部分只在(zai)單個(ge)債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場開(kai)展評(ping)(ping)(ping)級業務的機構將(jiang)獲得同(tong)時在(zai)兩個(ge)債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場開(kai)展評(ping)(ping)(ping)級業務的資質(zhi)(zhi)。資質(zhi)(zhi)的互認(ren)將(jiang)為兩個(ge)債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場參與(yu)方(fang)帶來更(geng)多選擇，也(ye)有(you)利于促進(jin)評(ping)(ping)(ping)級機構之間在(zai)提升評(ping)(ping)(ping)級質(zhi)(zhi)量和投資人服(fu)務質(zhi)(zhi)量方(fang)面(mian)的相(xiang)互競爭(zheng)，更(geng)好(hao)地滿(man)足市(shi)(shi)場對評(ping)(ping)(ping)級的需求。

　　評級業迎來整合

　　近(jin)期(qi)(qi)，在部分(fen)評(ping)級(ji)機構被開出(chu)“罰(fa)(fa)單(dan)”后(hou)，評(ping)級(ji)業(ye)將迎來強監管和整(zheng)合。8月17日，交易商協(xie)會給予大公評(ping)級(ji)嚴重(zhong)警(jing)告(gao)處分(fen)，責令其限期(qi)(qi)整(zheng)改，并暫停債務融資工具市場相關業(ye)務一年。“罰(fa)(fa)單(dan)”的(de)背(bei)后(hou)，是信用評(ping)級(ji)業(ye)多頭監管之下長(chang)期(qi)(qi)存(cun)在的(de)亂(luan)象。

　　對評(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)行業(ye)(ye)來說，債(zhai)(zhai)市的分(fen)割使(shi)得評(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)機(ji)構事實上面臨著多頭(tou)監管，這(zhe)樣的監管方式使(shi)得評(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)業(ye)(ye)存在“灰色地帶”，買賣評(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)、評(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)虛高等亂(luan)象(xiang)屢禁不(bu)止；對評(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)機(ji)構來說，面臨不(bu)同(tong)的監管要求，其(qi)合規成本也(ye)(ye)居高不(bu)下，因此統一監管也(ye)(ye)是(shi)評(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)行業(ye)(ye)內部多年來的一致呼聲；對債(zhai)(zhai)市投資者來說，評(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)行業(ye)(ye)發展不(bu)成熟，如銀行間債(zhai)(zhai)券市場和交易(yi)所債(zhai)(zhai)券市場評(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)標準不(bu)一致等現象(xiang)，也(ye)(ye)給投資人帶來了(le)較(jiao)大的困擾。

　　此(ci)次公告(gao)明確，將對(dui)(dui)評(ping)級(ji)行(xing)業強化監(jian)(jian)(jian)管。央行(xing)及其(qi)分支(zhi)機(ji)(ji)構(gou)、證(zheng)監(jian)(jian)(jian)會及其(qi)派(pai)出機(ji)(ji)構(gou)有權對(dui)(dui)開展債券市(shi)場(chang)評(ping)級(ji)業務的信用(yong)評(ping)級(ji)機(ji)(ji)構(gou)，通(tong)過(guo)現場(chang)及非(fei)現場(chang)等方(fang)式進行(xing)監(jian)(jian)(jian)督檢查，銀行(xing)間(jian)市(shi)場(chang)交易商協會和證(zheng)券業協會有權對(dui)(dui)信用(yong)評(ping)級(ji)機(ji)(ji)構(gou)開展自(zi)律(lv)(lv)(lv)調查，必要時可以對(dui)(dui)信用(yong)評(ping)級(ji)機(ji)(ji)構(gou)進行(xing)聯合調查。對(dui)(dui)違反法(fa)(fa)律(lv)(lv)(lv)法(fa)(fa)規或監(jian)(jian)(jian)管規定的，央行(xing)及其(qi)分支(zhi)機(ji)(ji)構(gou)、證(zheng)監(jian)(jian)(jian)會及其(qi)派(pai)出機(ji)(ji)構(gou)依法(fa)(fa)給予處(chu)罰；違反自(zi)律(lv)(lv)(lv)規則的，相(xiang)關自(zi)律(lv)(lv)(lv)組(zu)織依法(fa)(fa)給予自(zi)律(lv)(lv)(lv)處(chu)分。

　　俞春江認為，這是在評(ping)級機構(gou)準入標(biao)準事實上趨于統一和(he)互(hu)認的基礎上，央行(xing)、證監會、交易商協會將組成對評(ping)級機構(gou)監督管理的“一致(zhi)行(xing)動(dong)人”，采取聯合(he)行(xing)動(dong)、相(xiang)互(hu)共享信(xin)息、充分(fen)發揮監管合(he)力，強化對評(ping)級機構(gou)的現場(chang)檢查、非(fei)現場(chang)檢查和(he)監管、自律處分(fen)。

　　可(ke)以預計，在這一監(jian)管(guan)(guan)模式下(xia)，對評級(ji)機構(gou)的(de)監(jian)督管(guan)(guan)理將(jiang)明顯強(qiang)(qiang)化。俞(yu)春江認為，評級(ji)機構(gou)的(de)發展將(jiang)趨于(yu)規范(fan)，為做大做強(qiang)(qiang)國內信用機構(gou)，獲取國際(ji)評級(ji)話(hua)語權提供(gong)了很強(qiang)(qiang)的(de)制度基礎(chu)。此(ci)外，“一致行(xing)動人”監(jian)管(guan)(guan)模式也(ye)將(jiang)有(you)助于(yu)消(xiao)除分(fen)頭監(jian)管(guan)(guan)為部分(fen)評級(ji)機構(gou)帶(dai)來的(de)監(jian)管(guan)(guan)套利空間，增(zeng)強(qiang)(qiang)監(jian)管(guan)(guan)的(de)公平性，有(you)助于(yu)進一步規范(fan)評級(ji)競(jing)爭。

　　明(ming)明(ming)也表示，公告強調(diao)(diao)了未來(lai)將加(jia)強對信用評級(ji)機(ji)構進行(xing)監督檢(jian)查(cha)和自律(lv)調(diao)(diao)查(cha)，對違反法律(lv)法規、監管規定或(huo)自律(lv)規則的(de)(de)給予行(xing)政處罰或(huo)自律(lv)處分(fen)，打消買賣(mai)級(ji)別和違規評級(ji)的(de)(de)亂象，這對于推動國內(nei)評級(ji)行(xing)業健康發展(zhan)也是必要(yao)舉措。

　　在強化監管(guan)的同時，公告(gao)鼓勵同一(yi)實際(ji)控制人下不(bu)同的信(xin)用評(ping)級機(ji)構(gou)法(fa)人通(tong)過兼(jian)并、重組等市(shi)場(chang)化方(fang)式進行整(zheng)合(he)，更好地(di)聚集人才和技(ji)術資源，促進信(xin)用評(ping)級機(ji)構(gou)做(zuo)大做(zuo)強。業(ye)內人士認為(wei)，這意味著(zhu)評(ping)級業(ye)或將迎來一(yi)輪整(zheng)合(he)潮。

　　債市互聯互通提速

　　“不同債券市(shi)(shi)場(chang)在準(zhun)入(ru)、信息披露、存續期管理(li)方(fang)面的差異也(ye)逐漸暴露出弊端(duan)，統(tong)一債券市(shi)(shi)場(chang)監管的呼吁已經存在多年(nian)。”俞(yu)春江表示，債市(shi)(shi)“九龍治水”的局面呼吁市(shi)(shi)場(chang)改革(ge)。

　　當前，銀(yin)行間債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)、交易所(suo)債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)由人(ren)(ren)民銀(yin)行、證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)分(fen)別(bie)監(jian)(jian)管。從不同的(de)債(zhai)(zhai)券(quan)類別(bie)來看(kan)，金融債(zhai)(zhai)、企業債(zhai)(zhai)、公司債(zhai)(zhai)、短(duan)融、中票等則(ze)是由中國(guo)人(ren)(ren)民銀(yin)行、國(guo)家發(fa)(fa)展(zhan)改革(ge)委、銀(yin)保監(jian)(jian)會(hui)、證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)、銀(yin)行間市(shi)場(chang)交易商(shang)協會(hui)等分(fen)別(bie)監(jian)(jian)管或自律。相對分(fen)割的(de)債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)在市(shi)場(chang)發(fa)(fa)展(zhan)的(de)初期促進了債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)蓬勃發(fa)(fa)展(zhan)，但在金融業對外開(kai)放背景下(xia)，市(shi)場(chang)的(de)分(fen)割、標準(zhun)的(de)不一致卻成為債(zhai)(zhai)市(shi)進一步發(fa)(fa)展(zhan)的(de)重大阻(zu)礙。

　　8月(yue)27日，國務院金(jin)融穩定發展委員會召開防范化解金(jin)融高風險專題會議，其中就(jiu)提(ti)出要完善多層次(ci)資本市場體(ti)系、建(jian)立統一(yi)管理和協調(diao)發展的債(zhai)券市場。

　　俞春江表示(shi)，上述(shu)公告是(shi)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市場互聯互通的起步性文(wen)件，預計央行(xing)、證監會、交易(yi)商協會等還(huan)將在公司信用類債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)部際協調(diao)機(ji)制框架下(xia)繼(ji)續推動銀行(xing)間和交易(yi)所債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市場監督(du)管理的統一化進程。

　　更重要(yao)的(de)(de)是，在債市(shi)對(dui)外開放的(de)(de)背景下，公(gong)告將有利于增強(qiang)我國(guo)(guo)(guo)評級(ji)業的(de)(de)國(guo)(guo)(guo)際(ji)(ji)化程度。去(qu)年7月份，中國(guo)(guo)(guo)人民銀行發布了2017年第7號公(gong)告，明(ming)確(que)了境(jing)內外評級(ji)機構(gou)進入銀行間債券(quan)市(shi)場(chang)開展業務(wu)的(de)(de)要(yao)求(qiu)。這意味著包括惠(hui)譽國(guo)(guo)(guo)際(ji)(ji)、標準普爾、穆迪3大國(guo)(guo)(guo)際(ji)(ji)評級(ji)機構(gou)在內的(de)(de)境(jing)外評級(ji)機構(gou)也能進入中國(guo)(guo)(guo)市(shi)場(chang)開展業務(wu)。此外，其(qi)他國(guo)(guo)(guo)內機構(gou)進入評級(ji)業也有了明(ming)確(que)的(de)(de)標準。

　　俞春江認(ren)為，兩個市(shi)場(chang)的評級資質互認(ren)意味著交易所和銀(yin)行間(jian)債券(quan)市(shi)場(chang)的國際(ji)化程度(du)將(jiang)趨同，有助于我國債券(quan)市(shi)場(chang)進一(yi)步向境(jing)外發行人和投資人開(kai)放，增強我國債券(quan)市(shi)場(chang)的吸(xi)引力(li)，提升債券(quan)市(shi)場(chang)的活力(li)。