主持人楊萌(meng)：近日，證監會(hui)與人民銀行、銀保(bao)監會(hui)聯(lian)合發布通知(zhi)，擴(kuo)大在(zai)交易所債券市場參(can)與現(xian)券交易的(de)銀行范圍。通知(zhi)發布后，對(dui)于我(wo)國債券市場會(hui)產生什么樣的(de)正面影響，今(jin)日本報深度解讀。

　　日前，證(zheng)監(jian)會與人民銀(yin)行(xing)、銀(yin)保監(jian)會聯合(he)發(fa)布《關(guan)(guan)于銀(yin)行(xing)在證(zheng)券(quan)交(jiao)(jiao)(jiao)易所(suo)參與債(zhai)券(quan)交(jiao)(jiao)(jiao)易有關(guan)(guan)問題的通知》（下稱《通知》）。《通知》顯示，經過前期試點，自8月2日起，擴大在交(jiao)(jiao)(jiao)易所(suo)債(zhai)券(quan)市場參與現券(quan)交(jiao)(jiao)(jiao)易的銀(yin)行(xing)范圍。

　　對銀(yin)行(xing)而言，東方金(jin)誠首席金(jin)融(rong)分析師(shi)徐承遠(yuan)在接(jie)受《證券(quan)日報》記者采訪時認為，本次《通知》擴大(da)在交易所(suo)債券(quan)市(shi)(shi)場參與現券(quan)交易的銀(yin)行(xing)范圍，除(chu)了非上市(shi)(shi)農(nong)商(shang)行(xing)、農(nong)信社以(yi)外，其他絕大(da)部分商(shang)業(ye)銀(yin)行(xing)都獲準進(jin)入市(shi)(shi)場交易。因此(ci)，銀(yin)行(xing)參與交易所(suo)市(shi)(shi)場債券(quan)交易總量將有(you)所(suo)增(zeng)長，對銀(yin)行(xing)投資(zi)業(ye)務開展(zhan)產生積極(ji)作(zuo)用。

　　同時，擴大銀(yin)行參與交(jiao)易所債券市場(chang)范圍，也(ye)意(yi)味(wei)著債券市場(chang)互聯互通(tong)邁(mai)出(chu)重要一步。

　　上市銀行

　　試點交易所債市

　　1997年6月(yue)份，為(wei)防止銀(yin)行(xing)資金違規流入股(gu)市(shi)，保障(zhang)金融(rong)業的穩定運(yun)行(xing)，相關部門決定停止商(shang)業銀(yin)行(xing)在證(zheng)券交易所(suo)從事(shi)債(zhai)券交易活動。自(zi)此(ci)以后，中國債(zhai)券市(shi)場被(bei)分割為(wei)銀(yin)行(xing)間(jian)市(shi)場與(yu)交易所(suo)市(shi)場。

　　直(zhi)到2009年，證(zheng)監會(hui)和原(yuan)銀監會(hui)聯合發布《關于上市商業銀行在(zai)證(zheng)券(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)所參與債券(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)試點有關事(shi)宜的(de)通知》，上市銀行被允(yun)許有限(xian)度的(de)參與國債、企業債、公司(si)債等債券(quan)品種的(de)現(xian)券(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)，以(yi)及經(jing)監管(guan)部門批準的(de)其他品種交(jiao)(jiao)易(yi)。

　　“但是鑒于一(yi)直禁止商業(ye)(ye)銀行(xing)從事回購交(jiao)易，同(tong)時將參與主體限(xian)制在上(shang)市商業(ye)(ye)銀行(xing)的范疇，商業(ye)(ye)銀行(xing)對交(jiao)易所債券(quan)市場的參與度(du)依然較低。”徐承遠表示(shi)。

　　民(min)生銀(yin)行(xing)(xing)研究員郭曉蓓(bei)對《證券(quan)(quan)(quan)(quan)日報》記(ji)者指出，兩(liang)大交(jiao)易市(shi)場產品結構雖不完全(quan)相同，但(dan)也有(you)(you)很多重疊的(de)(de)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)品種(zhong)。試點之(zhi)前，銀(yin)行(xing)(xing)業在兩(liang)大市(shi)場的(de)(de)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)交(jiao)易由于市(shi)場分割的(de)(de)原因，在一定(ding)程(cheng)度(du)上影響(xiang)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)市(shi)場安全(quan)與效(xiao)率，交(jiao)易所債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)市(shi)場與銀(yin)行(xing)(xing)間債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)市(shi)場互(hu)(hu)(hu)聯(lian)互(hu)(hu)(hu)通(tong)程(cheng)度(du)不夠(gou)，可參與互(hu)(hu)(hu)聯(lian)互(hu)(hu)(hu)通(tong)機(ji)制的(de)(de)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)品種(zhong)受限。且當前互(hu)(hu)(hu)聯(lian)互(hu)(hu)(hu)通(tong)機(ji)制基礎(chu)尚不完善，業務種(zhong)類(lei)單(dan)一，轉托管交(jiao)易環節多、流(liu)程(cheng)長，效(xiao)率有(you)(you)待提高。

　　利于暢通

　　貨(huo)幣(bi)政策傳導渠道(dao)

　　《通知》指出，經過前期試點，自8月2日起將在(zai)(zai)證(zheng)券(quan)交易所參與債券(quan)交易的(de)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)范圍擴大(da)至(zhi)包括政策性銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、國家(jia)開發(fa)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、國有(you)大(da)型商業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、股份制商業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、城市(shi)商業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、在(zai)(zai)華外資(zi)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、境內(nei)上市(shi)的(de)其(qi)他銀(yin)(yin)行(xing)(xing)。

　　證(zheng)(zheng)監會表示，允許(xu)更多銀(yin)(yin)行(xing)機構(gou)根據(ju)自身需要在交易(yi)所市(shi)場參與債券投(tou)(tou)資(zi)，有(you)(you)利于擴大銀(yin)(yin)行(xing)投(tou)(tou)資(zi)債券范圍，拓寬實(shi)(shi)體(ti)經濟(ji)(ji)融(rong)(rong)資(zi)渠(qu)(qu)道(dao)，提升債券市(shi)場服(fu)務實(shi)(shi)體(ti)經濟(ji)(ji)的(de)能(neng)力；有(you)(you)利于暢(chang)通貨幣政策傳導渠(qu)(qu)道(dao)，促進(jin)(jin)金融(rong)(rong)市(shi)場穩定；有(you)(you)利于進(jin)(jin)一步激(ji)發市(shi)場投(tou)(tou)資(zi)主體(ti)活力，促進(jin)(jin)實(shi)(shi)體(ti)經濟(ji)(ji)與金融(rong)(rong)業(ye)(ye)良性發展。銀(yin)(yin)行(xing)應(ying)當按照依(yi)法合規、風險可控、商業(ye)(ye)可持續(xu)的(de)原則，在證(zheng)(zheng)券交易(yi)所參與債券交易(yi)。

　　“擴大范圍(wei)后，銀行業可(ke)以(yi)更為便捷地進(jin)行債(zhai)券的(de)(de)(de)頭寸管(guan)理(li)，有利于提(ti)高資(zi)產負債(zhai)的(de)(de)(de)流動(dong)性管(guan)理(li)水平，降低(di)因市(shi)場分割造成摩(mo)擦性成本。”有分析人士對《證券日報》表示，債(zhai)券品(pin)種在不同市(shi)場的(de)(de)(de)交叉掛牌及自主轉托管(guan)機制，豐富可(ke)參(can)與互(hu)聯互(hu)通機制的(de)(de)(de)債(zhai)券品(pin)種，提(ti)升轉托管(guan)效率，而且可(ke)以(yi)進(jin)一(yi)步加(jia)強市(shi)場間的(de)(de)(de)信(xin)息聯動(dong)，更好實現“防風險、守底(di)線”的(de)(de)(de)市(shi)場風險管(guan)理(li)策略。

　　徐承遠認為，絕大部(bu)分商業銀(yin)(yin)行(xing)都獲準進入市(shi)(shi)場(chang)交(jiao)易(yi)，銀(yin)(yin)行(xing)參與(yu)(yu)交(jiao)易(yi)所(suo)市(shi)(shi)場(chang)債券交(jiao)易(yi)總量(liang)將有(you)所(suo)增長，對銀(yin)(yin)行(xing)投(tou)資業務開展(zhan)產生(sheng)積極作用。不過，他同時(shi)表示，我國交(jiao)易(yi)所(suo)債券市(shi)(shi)場(chang)存量(liang)規模相對較小，截至(zhi)目前(qian)，我國債市(shi)(shi)存量(liang)余(yu)額(e)(e)為92萬(wan)(wan)億元左右，其中交(jiao)易(yi)所(suo)市(shi)(shi)場(chang)存量(liang)債券余(yu)額(e)(e)9.8萬(wan)(wan)億元，占比僅(jin)(jin)占一(yi)成。此外(wai)，本次通知中規定的交(jiao)易(yi)范圍仍(reng)僅(jin)(jin)局限于現券交(jiao)易(yi)，回(hui)購尚(shang)不在(zai)政(zheng)策(ce)準許的范圍內。“因(yin)此，短期來看(kan)，銀(yin)(yin)行(xing)參與(yu)(yu)交(jiao)易(yi)所(suo)市(shi)(shi)場(chang)總量(liang)增長有(you)限，仍(reng)以銀(yin)(yin)行(xing)間市(shi)(shi)場(chang)品種為主。長期來看(kan)，隨著交(jiao)易(yi)所(suo)債市(shi)(shi)規模和流(liu)動性(xing)逐(zhu)步上升，以及(ji)相關(guan)限制政(zheng)策(ce)逐(zhu)漸放開，銀(yin)(yin)行(xing)在(zai)交(jiao)易(yi)所(suo)債券市(shi)(shi)場(chang)參與(yu)(yu)度將會進一(yi)步提高。”

　　實質性推進

　　債券市場(chang)互聯互通

　　此次《通(tong)(tong)(tong)知》的(de)(de)發(fa)布(bu)，也意味(wei)著債(zhai)(zhai)券(quan)市場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)互聯互通(tong)(tong)(tong)更進(jin)一(yi)(yi)(yi)步(bu)。徐承(cheng)遠(yuan)認為(wei)，長(chang)期以來(lai)，我國債(zhai)(zhai)券(quan)市場(chang)(chang)(chang)一(yi)(yi)(yi)直處于相(xiang)對分割(ge)的(de)(de)狀態(tai)，不同(tong)的(de)(de)債(zhai)(zhai)券(quan)品種由不同(tong)的(de)(de)監管(guan)部門(men)核(he)準(zhun)或者(zhe)注冊，在不同(tong)的(de)(de)債(zhai)(zhai)券(quan)市場(chang)(chang)(chang)發(fa)行和流通(tong)(tong)(tong)。不同(tong)市場(chang)(chang)(chang)在準(zhun)入、信息披露、存續期管(guan)理方面存在差異，已經(jing)開始對債(zhai)(zhai)券(quan)市場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)進(jin)一(yi)(yi)(yi)步(bu)發(fa)展產生一(yi)(yi)(yi)定的(de)(de)影響，債(zhai)(zhai)券(quan)市場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)統一(yi)(yi)(yi)管(guan)理開始提上日程。

　　去年(nian)以來，監管層就(jiu)在(zai)(zai)持續(xu)推(tui)進(jin)債(zhai)券(quan)(quan)(quan)市場(chang)(chang)的(de)互聯(lian)(lian)互通(tong)。去年(nian)9月(yue)份，人民(min)銀行(xing)和(he)證監會(hui)聯(lian)(lian)合發布(bu)的(de)14號公告提出(chu)，推(tui)動銀行(xing)間債(zhai)券(quan)(quan)(quan)市場(chang)(chang)和(he)交易(yi)所債(zhai)券(quan)(quan)(quan)市場(chang)(chang)評級(ji)業務(wu)資質的(de)逐步統一(yi)。去年(nian)12月(yue)份，央行(xing)等(deng)部門聯(lian)(lian)合發文，明確由(you)證監會(hui)依法(fa)(fa)對銀行(xing)間債(zhai)券(quan)(quan)(quan)市場(chang)(chang)和(he)交易(yi)所債(zhai)券(quan)(quan)(quan)市場(chang)(chang)違法(fa)(fa)行(xing)為開展統一(yi)執法(fa)(fa)工(gong)作。今年(nian)5月(yue)份，中國人民(min)銀行(xing)副行(xing)長陳(chen)雨露在(zai)(zai)2019清華五道口全球金融(rong)論壇上表(biao)示(shi)，央行(xing)將穩步推(tui)進(jin)債(zhai)券(quan)(quan)(quan)市場(chang)(chang)的(de)雙向(xiang)開放和(he)互聯(lian)(lian)互通(tong)。

　　“此次(ci)允許(xu)銀行(xing)參與交易所(suo)(suo)債券市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)，有利(li)于縮小銀行(xing)間和(he)(he)交易所(suo)(suo)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)在投資者群體方(fang)面(mian)的差異，對打通(tong)兩個(ge)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)資金端和(he)(he)資產(chan)端，疏通(tong)整個(ge)債券市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)起到(dao)了重(zhong)要作用”，徐承遠表示，隨(sui)著(zhu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)不斷發(fa)展(zhan)(zhan)，未來銀行(xing)間和(he)(he)交易所(suo)(suo)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)根據市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)發(fa)展(zhan)(zhan)情況(kuang)逐步放開政策限制，將會實現全面(mian)的互聯互通(tong)。

　　郭曉(xiao)蓓對(dui)《證券(quan)日報》記者表示，接下來還需進(jin)(jin)一(yi)步(bu)(bu)完善債(zhai)券(quan)品種在(zai)不同市場(chang)的(de)(de)交(jiao)叉掛(gua)牌及自(zi)主(zhu)轉(zhuan)托管(guan)(guan)機(ji)制(zhi)，促(cu)進(jin)(jin)債(zhai)券(quan)跨市場(chang)順暢流轉(zhuan)，提高轉(zhuan)托管(guan)(guan)的(de)(de)市場(chang)效(xiao)率，同時，要進(jin)(jin)一(yi)步(bu)(bu)在(zai)互通機(ji)制(zhi)上，加強托管(guan)(guan)結(jie)算(suan)機(ji)構的(de)(de)信息共享，全面實現兩(liang)大市場(chang)進(jin)(jin)行DVP的(de)(de)直(zhi)接結(jie)算(suan)，真正(zheng)發揮債(zhai)券(quan)市場(chang)的(de)(de)定價功能，更(geng)好地保護相關市場(chang)的(de)(de)主(zhu)體權益。