平安(an)銀行近日可轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)認(ren)購倍數(shu)高達1400倍，折射(she)出資(zi)金充裕情況下高安(an)全性資(zi)產(chan)相(xiang)對稀缺的局面。平安(an)銀行可轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)并(bing)非孤例，近期多只地方政府債(zhai)(zhai)也受到(dao)資(zi)金追捧(peng)，機構人士因此感(gan)嘆“資(zi)產(chan)荒(huang)”滾滾而來。不過，在資(zi)金扎堆(dui)涌向少數(shu)資(zi)產(chan)的同時，中國(guo)證券(quan)報記者了解到(dao)近期部分外資(zi)機構正在提升風險偏(pian)好(hao)，增配(pei)高收益(yi)信用(yong)債(zhai)(zhai)。

　　新一輪資產荒到來

　　一般認為，資(zi)產荒(huang)是指(zhi)金融系統中大量資(zi)金找不到合適的(de)投資(zi)品，配置高度集中的(de)現象(xiang)。近期，債券投資(zi)者對資(zi)產荒(huang)深有(you)體(ti)會。

　　平安銀行(xing)近日(ri)透露發行(xing)了總額達260億(yi)元的可(ke)轉債，其中約80億(yi)元為(wei)網下發行(xing)。網下發行(xing)部(bu)分有效(xiao)申(shen)購(gou)4363個(ge)，申(shen)購(gou)總額突破10.75萬億(yi)元，有效(xiao)申(shen)購(gou)倍(bei)數高達1400倍(bei)。

　　一(yi)位私募機構投資(zi)者(zhe)表(biao)示，平安(an)銀行(xing)的(de)可轉債(zhai)(zhai)安(an)全性(xing)高，股價(jia)也(ye)有(you)基本(ben)面支撐(cheng)，在市(shi)場資(zi)金流(liu)動(dong)性(xing)充裕(yu)的(de)背景下，引起投資(zi)者(zhe)追捧。2019年以來(lai)，央行(xing)多(duo)重寬松措施并舉，市(shi)場資(zi)金面充裕(yu)。除(chu)平安(an)銀行(xing)可轉債(zhai)(zhai)外，部(bu)分(fen)地(di)方政府(fu)債(zhai)(zhai)也(ye)炙手可熱(re)。1月25日招(zhao)標的(de)河北地(di)方政府(fu)債(zhai)(zhai)獲(huo)53倍認(ren)購(gou)(gou)，近期發行(xing)的(de)6單河南省地(di)方政府(fu)債(zhai)(zhai)，認(ren)購(gou)(gou)倍數在40-49倍之(zhi)間。

　　“現在出現了新一輪資(zi)產(chan)荒。”上述私募機構(gou)投資(zi)者感慨。2018年債券(quan)市場違約事(shi)件頻出，很(hen)多(duo)機構(gou)不敢再(zai)投中低評(ping)級(ji)的債券(quan)，傾向于選擇高評(ping)級(ji)債券(quan)。

　　違約風(feng)(feng)險(xian)持(chi)續暴露，機構風(feng)(feng)險(xian)偏(pian)好偏(pian)低，資(zi)(zi)金都涌向(xiang)了高評(ping)級債券(quan)(quan)。例如，AAA評(ping)級的SCP（超(chao)級短期融(rong)資(zi)(zi)券(quan)(quan)）收益大幅下行，目前(qian)部分個券(quan)(quan)收益率在3％以(yi)下。業內人士表示，與(yu)安全性(xing)高的資(zi)(zi)產被哄(hong)搶相對比，高風(feng)(feng)險(xian)資(zi)(zi)產乏(fa)(fa)人問津，流動性(xing)變差(cha)。由(you)此，風(feng)(feng)險(xian)提升更乏(fa)(fa)人問津，形成惡性(xing)循環。

　　部分外資提升風險偏好

　　在中(zhong)國債券市場，很多外資機構在相當長時間內僅投資利率(lv)債，不過這種(zhong)“高度(du)謹(jin)慎”的作(zuo)風(feng)(feng)近期發生變化(hua)。2019年開年，中(zhong)國證券報記者(zhe)發現部分(fen)外資的風(feng)(feng)險偏好提升(sheng)，在資產荒的大背景下(xia)，顯得頗為(wei)特殊(shu)。

　　瑞銀亞太區固定(ding)收益投資(zi)(zi)主管Hayden Briscoe表(biao)示，中國的(de)(de)高(gao)收益債是2019年亞太債券(quan)市場的(de)(de)亮點，2019年以來，海外投資(zi)(zi)者(zhe)對中國高(gao)收益債的(de)(de)興(xing)趣迅速攀升。“我們在砍倉美(mei)國、歐洲市場的(de)(de)高(gao)收益債，加倉中國的(de)(de)高(gao)收益債。”Hayden Briscoe說(shuo)。

　　富達國(guo)(guo)(guo)際(ji)中國(guo)(guo)(guo)區(qu)債券(quan)投(tou)資主(zhu)管黃嘉(jia)誠(cheng)也表(biao)示，目(mu)前富達國(guo)(guo)(guo)際(ji)看好(hao)中國(guo)(guo)(guo)債券(quan)市(shi)場的(de)高收益(yi)債，部分個券(quan)的(de)“性價比”很高。從中長期看好(hao)中國(guo)(guo)(guo)市(shi)場最根本(ben)的(de)原因是(shi)看到了政府金(jin)融開放(fang)(fang)的(de)決心。最新外商投(tou)資準入(ru)名單的(de)開放(fang)(fang)超預期，這給外資吃了定心丸。近期政府持續發力為民企(qi)紓困，也令(ling)外資感到中國(guo)(guo)(guo)市(shi)場風險(xian)可控。

　　破局資產荒外資影響有限

　　機構預(yu)計，2019年外資(zi)將持續流入中(zhong)國債市(shi)，外資(zi)的風險偏好對中(zhong)國債券(quan)市(shi)場(chang)的影響(xiang)會(hui)提(ti)(ti)升。機構人士認為，外資(zi)入場(chang)增加了市(shi)場(chang)主體的多(duo)元性，有助(zhu)于市(shi)場(chang)流動(dong)性提(ti)(ti)升。但就資(zi)產(chan)荒破局(ju)而言，不宜(yi)對外資(zi)期望(wang)過高(gao)。

　　弘毅(yi)遠方首(shou)席經(jing)(jing)(jing)濟學家杜彬表示，外資(zi)買(mai)入(ru)中等評級(ji)債(zhai)券(quan)較內資(zi)機構(gou)(gou)更(geng)早(zao)，這(zhe)反映了(le)他們對未來經(jing)(jing)(jing)濟的(de)(de)樂觀預期。此時買(mai)入(ru)中高風險債(zhai)券(quan)意味著他們認為(wei)接(jie)下來經(jing)(jing)(jing)濟大概率企穩。而決定資(zi)產荒能不能破局，最關鍵的(de)(de)因素是經(jing)(jing)(jing)濟走勢(shi)及(ji)機構(gou)(gou)對經(jing)(jing)(jing)濟走勢(shi)的(de)(de)預期。經(jing)(jing)(jing)濟向好，同時機構(gou)(gou)預期經(jing)(jing)(jing)濟向好，資(zi)產荒就(jiu)會破局。杜彬表示，隨著貨幣持續變寬松、穩增長效果逐(zhu)步(bu)顯現，信(xin)用債(zhai)的(de)(de)利差收窄，機構(gou)(gou)會逐(zhu)步(bu)下沉到評級(ji)更(geng)低的(de)(de)債(zhai)券(quan)品種。

　　諾亞(ya)控股(gu)首席研究官夏春表示，就資(zi)產(chan)荒(huang)破局而(er)言不應夸(kua)大(da)外資(zi)的(de)作用。首先。此輪資(zi)產(chan)荒(huang)是(shi)全球性(xing)的(de)，歐美等成熟市(shi)場(chang)(chang)也出現(xian)資(zi)產(chan)荒(huang)，美股(gu)包括科技股(gu)在內的(de)諸多板塊泡(pao)沫破滅后合意資(zi)產(chan)稀缺(que)。經濟下行過程中(zhong)，投資(zi)者風險偏(pian)好(hao)偏(pian)低。其(qi)次，外資(zi)持有中(zhong)國債(zhai)券目前還較少，對(dui)整個市(shi)場(chang)(chang)的(de)影(ying)響有限，其(qi)風險偏(pian)好(hao)難(nan)以在市(shi)場(chang)(chang)形(xing)成顯(xian)著的(de)跟隨效應。