2019年降低企業杠桿率21項任務清單和時間表出爐

    市場化法治化債轉股有望增量擴面提質  

年底前探索提出允許公募資管產品參與債轉股

　　國家(jia)發(fa)(fa)改委7月29日(ri)消息，國家(jia)發(fa)(fa)改委、央行(xing)、財政部、銀保(bao)監會四(si)部門近日(ri)聯(lian)合(he)印發(fa)(fa)《2019年降(jiang)(jiang)低(di)企(qi)業(ye)杠(gang)桿率(lv)工作要點(dian)》（以下簡(jian)稱《要點(dian)》），明確了2019年降(jiang)(jiang)低(di)企(qi)業(ye)杠(gang)桿率(lv)的21項任務(wu)清單和時間表(biao)，提出要加大力度推動(dong)市場化法(fa)治化債(zhai)轉股增量(liang)擴(kuo)面提質，綜合(he)運用推進企(qi)業(ye)戰略重(zhong)組、大力發(fa)(fa)展股權融資等各類降(jiang)(jiang)杠(gang)桿措施，并進一步完(wan)善企(qi)業(ye)債(zhai)務(wu)風險防(fang)控機(ji)制。

　　多措并舉解決資本占用問題

　　《要點》提出(chu)，推(tui)動金融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)公司(si)發揮市(shi)場化(hua)債(zhai)轉股主力軍作用。拓寬(kuan)社會資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本參(can)與(yu)市(shi)場化(hua)債(zhai)轉股渠道(dao)。9月底前出(chu)臺(tai)金融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)公司(si)發起設立(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)產(chan)品(pin)備(bei)案制度(du)，將(jiang)市(shi)場化(hua)債(zhai)轉股資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)產(chan)品(pin)列入(ru)保(bao)險資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金等長期限資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金允(yun)許(xu)投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的白名單(dan)。年底前探索提出(chu)允(yun)許(xu)在滿足(zu)一定條件下公募資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)產(chan)品(pin)依法合規參(can)與(yu)優質企業債(zhai)轉股。

　　《要點(dian)》明確，加快(kuai)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份制商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)定向(xiang)降準資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)使(shi)用(yong)(yong)(yong)。支持(chi)(chi)符合(he)(he)條(tiao)件的(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份制商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)利用(yong)(yong)(yong)所屬具(ju)有(you)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)功能(neng)的(de)子公(gong)司(si)、同一金(jin)融(rong)(rong)控股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)集(ji)團的(de)現有(you)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)機構或(huo)擬開展(zhan)合(he)(he)作的(de)具(ju)有(you)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)功能(neng)的(de)機構參與市場(chang)化債(zhai)轉(zhuan)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)。推動符合(he)(he)條(tiao)件的(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份制商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)單獨或(huo)聯(lian)合(he)(he)設立金(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)公(gong)司(si)。此(ci)外(wai)，加強對商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)定向(xiang)降準資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)使(shi)用(yong)(yong)(yong)情況的(de)評估考(kao)核。進一步推動商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)調動全(quan)行(xing)(xing)(xing)(xing)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)源用(yong)(yong)(yong)好(hao)定向(xiang)降準資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)支持(chi)(chi)市場(chang)化債(zhai)轉(zhuan)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)。采(cai)取多(duo)種措施解決市場(chang)化債(zhai)轉(zhuan)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本占(zhan)用(yong)(yong)(yong)過多(duo)問(wen)題(ti)。支持(chi)(chi)商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)發行(xing)(xing)(xing)(xing)永續債(zhai)補充資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本。鼓勵外(wai)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)依法(fa)合(he)(he)規(gui)入股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)金(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)公(gong)司(si)等債(zhai)轉(zhuan)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)實施機構。2019年底前(qian)妥善解決金(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)公(gong)司(si)等機構持(chi)(chi)有(you)債(zhai)轉(zhuan)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)風險權(quan)重較(jiao)高、資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本占(zhan)用(yong)(yong)(yong)較(jiao)多(duo)問(wen)題(ti)。此(ci)外(wai)，2019年底前(qian)加快(kuai)推進市場(chang)化債(zhai)轉(zhuan)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產交(jiao)(jiao)易。推動具(ju)備條(tiao)件的(de)各類交(jiao)(jiao)易場(chang)所依法(fa)合(he)(he)規(gui)開展(zhan)轉(zhuan)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產交(jiao)(jiao)易，盡快(kuai)選擇若干家交(jiao)(jiao)易場(chang)所開展(zhan)相對集(ji)中交(jiao)(jiao)易試點(dian)。

　　聯訊(xun)證券高級宏(hong)觀研究員張德禮預計(ji)，下半年相關資(zi)管產品的(de)(de)發行力度會加大，政策層(ceng)面上(shang)也會相應支(zhi)持。具(ju)體認購(gou)情(qing)況，要視相關產品的(de)(de)預期收(shou)益情(qing)況、認購(gou)門檻、退出機(ji)制等(deng)而定。需在產品設計(ji)上(shang)下功夫，以吸(xi)引投(tou)(tou)資(zi)人參(can)與(yu)。未來機(ji)構投(tou)(tou)資(zi)者尤其是(shi)(shi)負債(zhai)期限比較長的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)者，可(ke)能(neng)是(shi)(shi)債(zhai)轉(zhuan)股的(de)(de)主要資(zi)金來源。

　　國家金融與發展(zhan)實驗室特(te)聘研(yan)究員(yuan)董希淼認為，資(zi)本(ben)占(zhan)用(yong)是銀行(xing)債轉股面臨(lin)(lin)的(de)難題。實施機構(gou)(gou)持(chi)股需納入(ru)并表范圍(wei)，這給銀行(xing)帶來很大的(de)資(zi)本(ben)壓力(li)。妥善(shan)解決金融資(zi)產投資(zi)公司等機構(gou)(gou)持(chi)有債轉股股權(quan)(quan)風險權(quan)(quan)重較高、占(zhan)用(yong)資(zi)本(ben)較多問題，并多措并舉(ju)支持(chi)其(qi)補充資(zi)本(ben)，有助(zhu)于化解銀行(xing)在債轉股中面臨(lin)(lin)的(de)資(zi)本(ben)壓力(li)，進而更好地調(diao)動銀行(xing)積極性。

　　開展債轉優先股試點

　　《要點》提(ti)(ti)出，鼓勵對(dui)優(you)質(zhi)企(qi)業(ye)(ye)開展(zhan)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)化(hua)(hua)(hua)債(zhai)轉股(gu)(gu)。鼓勵對(dui)品牌知名度(du)高(gao)、市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)競爭(zheng)力強、經營(ying)運轉正常的(de)高(gao)杠桿優(you)質(zhi)企(qi)業(ye)(ye)或企(qi)業(ye)(ye)集團內優(you)質(zhi)子公司及(ji)業(ye)(ye)務(wu)板塊(kuai)優(you)先(xian)實(shi)施市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)化(hua)(hua)(hua)債(zhai)轉股(gu)(gu)，增強優(you)質(zhi)企(qi)業(ye)(ye)資(zi)本(ben)實(shi)力，降低債(zhai)務(wu)風(feng)險，提(ti)(ti)高(gao)抗沖擊(ji)能力。支持(chi)對(dui)民(min)(min)(min)營(ying)企(qi)業(ye)(ye)實(shi)施市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)化(hua)(hua)(hua)債(zhai)轉股(gu)(gu)。鼓勵和支持(chi)實(shi)施機構對(dui)符(fu)合政策和條件的(de)民(min)(min)(min)營(ying)企(qi)業(ye)(ye)實(shi)施市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)化(hua)(hua)(hua)債(zhai)轉股(gu)(gu)，降低民(min)(min)(min)營(ying)企(qi)業(ye)(ye)債(zhai)務(wu)風(feng)險，促進民(min)(min)(min)營(ying)經濟(ji)發展(zhan)。大力開展(zhan)債(zhai)轉優(you)先(xian)股(gu)(gu)試點。鼓勵依法合規以(yi)優(you)先(xian)股(gu)(gu)方式開展(zhan)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)化(hua)(hua)(hua)債(zhai)轉股(gu)(gu)，擴大非上市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)非公眾(zhong)股(gu)(gu)份公司債(zhai)轉優(you)先(xian)股(gu)(gu)試點范(fan)圍(wei)。進一(yi)步(bu)提(ti)(ti)高(gao)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)化(hua)(hua)(hua)債(zhai)轉股(gu)(gu)資(zi)產定價市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)化(hua)(hua)(hua)水平。

　　董(dong)希淼認為，吸引(yin)社(she)會(hui)力量參與市場化債轉股的關鍵是放(fang)寬社(she)會(hui)資本參與的準入(ru)，并平等保(bao)護社(she)會(hui)資本權益。

　　新時(shi)代證(zheng)券首席經濟學家(jia)潘(pan)向東認(ren)為，吸引(yin)社會力量(liang)參與市(shi)場化債(zhai)轉股(gu)應是(shi)通過市(shi)場手段，提(ti)升債(zhai)轉股(gu)的(de)吸引(yin)力，以及補充相應機構的(de)資本(ben)金。

　　中國(guo)企(qi)(qi)業聯合會研究(jiu)部研究(jiu)員劉興國(guo)認為，債轉股(gu)(gu)(gu)強(qiang)調(diao)優(you)先支持(chi)高杠桿優(you)勢企(qi)(qi)業、優(you)質資產實施(shi)債轉股(gu)(gu)(gu)，并且鼓勵(li)探索實施(shi)債轉優(you)先股(gu)(gu)(gu)，這既(ji)有助(zhu)于(yu)保(bao)障債轉股(gu)(gu)(gu)后原債權(quan)方的收益(yi)，也有助(zhu)于(yu)保(bao)護債轉股(gu)(gu)(gu)實施(shi)主體公司原股(gu)(gu)(gu)東的投票(piao)權(quan)不(bu)會因為債轉股(gu)(gu)(gu)而(er)稀釋，不(bu)會弱化或喪失對公司的控制權(quan)。

　　《要(yao)(yao)點》明(ming)確(que)，要(yao)(yao)大力發(fa)(fa)展股權(quan)(quan)融(rong)資(zi)(zi)。完善(shan)交易(yi)所市(shi)場股權(quan)(quan)融(rong)資(zi)(zi)功能(neng)，改(gai)革股票發(fa)(fa)行(xing)制度(du)，提升(sheng)上市(shi)公(gong)司質量；加強(qiang)對中小投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)權(quan)(quan)益(yi)的保(bao)護，增(zeng)強(qiang)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)信心；按照投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)適當性原(yuan)則，有序促進社會儲蓄(xu)轉化(hua)為股權(quan)(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)，拓寬(kuan)企(qi)業(ye)資(zi)(zi)本補充渠道；鼓(gu)勵私募股權(quan)(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)基金等多元化(hua)投(tou)(tou)資(zi)(zi)主體發(fa)(fa)展，豐富股權(quan)(quan)融(rong)資(zi)(zi)市(shi)場投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)群體。

　　潘向東認為，為了(le)增強直接融資(zi)(zi)對投資(zi)(zi)者的吸引(yin)力，應(ying)通過(guo)多種措(cuo)施提高上(shang)市公司質量，保障(zhang)資(zi)(zi)本(ben)市場的長(chang)期(qi)健康發(fa)展。下半年值得期(qi)待的措(cuo)施包(bao)括(kuo)：IPO、上(shang)市公司兼并(bing)重組(zu)等政策可能(neng)(neng)繼續調整；為了(le)支持商(shang)業(ye)銀行參與債轉股，央行可能(neng)(neng)定向降準為商(shang)業(ye)銀行補充資(zi)(zi)本(ben)金(jin)等。