12日上市的科創(chuang)板新股微芯生物表現再度超出機構(gou)預期：開盤漲(zhang)(zhang)幅(fu)達511.85%，刷新科創(chuang)板個股開盤價漲(zhang)(zhang)幅(fu)紀錄；收(shou)盤價漲(zhang)(zhang)幅(fu)366.52%，位列28只科創(chuang)板新股上市首日漲(zhang)(zhang)幅(fu)第二位。

　　分析(xi)人士(shi)認為，科創板(ban)標的數量的稀缺(que)性(xing)疊加(jia)微芯生物創新原研藥企的稀缺(que)性(xing)，誘發市場炒(chao)作(zuo)。但(dan)經過(guo)首日大(da)漲后，微芯生物估值已經過(guo)高，盲目(mu)追高買入風險很大(da)。隨著科創板(ban)上市公(gong)司數量逐步增多，純(chun)粹的題材炒(chao)作(zuo)將(jiang)大(da)幅減少。

　　“雙重稀缺”誘發炒作

　　業內人士認為，微芯生物上市首(shou)日(ri)表現(xian)強勁的(de)(de)(de)原因是科創(chuang)板(ban)標的(de)(de)(de)數量總體稀缺(que)疊加(jia)創(chuang)新原研(yan)藥企(qi)標的(de)(de)(de)稀缺(que)。

　　一位(wei)專注醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)領域的(de)分析師指出，我(wo)國本土的(de)生物醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)企業當中，具備創(chuang)新藥(yao)(yao)(yao)研(yan)發實力的(de)企業占(zhan)比(bi)較低(di)，擁(yong)有已上市(shi)創(chuang)新藥(yao)(yao)(yao)品種的(de)企業更少。除恒瑞醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)等少數(shu)(shu)公(gong)司擁(yong)有已上市(shi)銷售(shou)的(de)創(chuang)新藥(yao)(yao)(yao)品種，多數(shu)(shu)公(gong)司的(de)創(chuang)新藥(yao)(yao)(yao)還處于(yu)研(yan)發階段(duan)。

　　創(chuang)(chuang)新(xin)藥(yao)(yao)兼具(ju)稀缺性(xing)(xing)、科學性(xing)(xing)和(he)獨占(zhan)性(xing)(xing)，因(yin)此(ci)一旦上市(shi)能(neng)夠以其療效、安全性(xing)(xing)優勢快速占(zhan)領市(shi)場，滿(man)足(zu)臨床用藥(yao)(yao)需求。與仿(fang)(fang)制藥(yao)(yao)相比，創(chuang)(chuang)新(xin)藥(yao)(yao)在我(wo)國各省藥(yao)(yao)品(pin)招(zhao)投標中享有第一質量(liang)層次的(de)(de)分(fen)組和(he)議價的(de)(de)優惠條(tiao)件(jian)。同時(shi)，創(chuang)(chuang)新(xin)藥(yao)(yao)20年的(de)(de)專利保(bao)護期(qi)，也在較長階段內為其構(gou)建了強大的(de)(de)產(chan)品(pin)護城(cheng)河(he)，競(jing)爭優勢顯著(zhu)。因(yin)此(ci)，創(chuang)(chuang)新(xin)藥(yao)(yao)產(chan)品(pin)生命(ming)周期(qi)和(he)市(shi)場成長空間都是(shi)仿(fang)(fang)制藥(yao)(yao)不可比擬的(de)(de)。

　　相比仿制藥(yao)，創(chuang)新藥(yao)研(yan)(yan)發具有難度大（非(fei)常(chang)高的技術(shu)門檻、從化合物(wu)篩選到最終(zhong)上(shang)市的成功率(lv)僅(jin)3％。）、周期長（每款創(chuang)新藥(yao)研(yan)(yan)發至少需(xu)要(yao)10年以上(shang)時間）、投(tou)入高（在(zai)美(mei)國平均單(dan)款創(chuang)新藥(yao)需(xu)累計投(tou)入研(yan)(yan)發費(fei)(fei)用6-10億美(mei)元，在(zai)中國亦需(xu)投(tou)入研(yan)(yan)發費(fei)(fei)用上(shang)億元），因而使普(pu)通(tong)醫(yi)藥(yao)制造企業望而卻步。

　　一位公募基金(jin)人士(shi)指出，當前科(ke)創板股票(piao)總體供(gong)不應求，因此(ci)股票(piao)上市后整體漲幅顯著。此(ci)外(wai)，微(wei)芯(xin)生(sheng)物上市首日漲幅較其他科(ke)創板股票(piao)更大，可能(neng)的(de)原(yuan)因是(shi)12日科(ke)創板僅有微(wei)芯(xin)生(sheng)物1只(zhi)股票(piao)上市，導(dao)致部分炒(chao)作的(de)資金(jin)蜂擁而入。

　　估值已經過高

　　微芯(xin)生物(wu)的(de)雙重稀缺性能(neng)否支撐起(qi)首日的(de)巨大(da)漲(zhang)幅？多(duo)位機構人士認為當前估值(zhi)已經過(guo)高。

　　業內人(ren)士指(zhi)出，微(wei)芯生(sheng)物(wu)12日收(shou)盤(pan)時市盈率（TTM）達1271倍。上述醫(yi)藥分(fen)析師(shi)指(zhi)出，新藥研發(fa)(fa)高投入、長周期(qi)的特性(xing)使得處于(yu)(yu)早(zao)期(qi)階段的創新藥企業盈利水平(ping)(ping)相(xiang)對(dui)較低，甚至處于(yu)(yu)虧損狀態(tai)，傳統(tong)的相(xiang)對(dui)估(gu)值(zhi)法(fa)PE、PEG、PS無(wu)法(fa)給(gei)出合理估(gu)值(zhi)。因(yin)此，投資(zi)者應綜合公司的新藥研發(fa)(fa)管(guan)線儲(chu)備(bei)、核心團隊能力(li)及核心技術平(ping)(ping)臺價值(zhi)，采(cai)用(yong)預期(qi)收(shou)益法(fa)估(gu)值(zhi)更合理。

　　一家專注于醫(yi)藥投(tou)資(zi)的(de)私募基(ji)金表示，在市場(chang)化詢(xun)價(jia)(jia)發(fa)行(xing)下，微(wei)芯(xin)生物的(de)發(fa)行(xing)價(jia)(jia)并未低(di)估。事實上(shang)，科創板整體發(fa)行(xing)價(jia)(jia)已(yi)有一定(ding)溢價(jia)(jia)。從這個角度看，微(wei)芯(xin)生物上(shang)市首日的(de)漲(zhang)幅基(ji)本都是(shi)泡沫。微(wei)芯(xin)生物的(de)估值(zhi)已(yi)遠超過港股同類標(biao)的(de)。

　　過高(gao)估值(zhi)下，機構(gou)投資者(zhe)用腳投票，賣出(chu)了(le)中簽新股。“開盤很快(kuai)賣掉(diao)了(le)。”北(bei)京某中型私募表示，微芯生物的(de)主(zhu)要(yao)產品和(he)(he)研(yan)(yan)發(fa)(fa)管(guan)線為(wei)西達本胺、西格列(lie)他鈉、西奧羅(luo)尼，根據(ju)研(yan)(yan)發(fa)(fa)產品數量、研(yan)(yan)發(fa)(fa)進程和(he)(he)成(cheng)功率、研(yan)(yan)發(fa)(fa)的(de)時間和(he)(he)成(cheng)本、市(shi)(shi)場空間、滲透率等因素，此(ci)前(qian)機構(gou)內部(bu)給出(chu)的(de)估值(zhi)上限是100億元(yuan)左(zuo)右(you)。考慮(lv)到上市(shi)(shi)后投資者(zhe)情緒(xu)較高(gao)，不(bu)排除(chu)極度樂觀情況下估值(zhi)可能溢(yi)價到200億元(yuan)。“目前(qian)市(shi)(shi)值(zhi)達390億元(yuan)，已大幅超出(chu)預期，肯(ken)定要(yao)賣。”

　　前述醫藥(yao)私募基金指出，高估(gu)值對(dui)企(qi)業的好處(chu)在于，可(ke)以(yi)(yi)通過資本(ben)市場(chang)(chang)以(yi)(yi)較低(di)的資金成本(ben)通過尋求并購等方式，獲得更(geng)好的產品(pin)線。但以(yi)(yi)微芯生(sheng)物目前的估(gu)值來(lai)看，未來(lai)要(yao)把估(gu)值做(zuo)實的難(nan)度非常大。對(dui)于二級市場(chang)(chang)投資者(zhe)來(lai)說，需(xu)要(yao)更(geng)加謹慎，在過高估(gu)值時買入的風險很大。

　　盲目追高風險大

　　12日微芯生物收盤價95.31元(yuan)，較(jiao)125元(yuan)的開盤價回落(luo)顯(xian)著(zhu)，開盤追高買入(ru)的投資者浮虧明(ming)顯(xian)。從此前科創板股(gu)票表現看，較(jiao)高的首(shou)日漲(zhang)幅往往意味著(zhu)透支后期次新(xin)股(gu)行情(qing)。例如，8月8日上市的晶晨(chen)股(gu)份(fen)、柏(bo)(bo)楚(chu)電子(zi)首(shou)日收盤漲(zhang)幅均超(chao)250%，位列此前27只(zhi)已上市科創板新(xin)股(gu)中首(shou)日漲(zhang)幅榜前五。但8月9日以來，晶晨(chen)股(gu)份(fen)、柏(bo)(bo)楚(chu)電子(zi)在兩個交易日內分別下跌7.92%和13.09%。

　　事實上，對(dui)眾多機構(gou)投資者(zhe)而言，當(dang)前科創板股票整體估(gu)值已(yi)“高(gao)(gao)處不勝寒”，目前主(zhu)要持理性觀(guan)望態度(du)，等待(dai)估(gu)值回落到(dao)合理區間再精選(xuan)標的(de)參與。“原計劃是適當(dang)參與科創板次(ci)新股行(xing)情，但整體估(gu)值太(tai)高(gao)(gao)，根本無(wu)法下手(shou)。目前已(yi)經有部分看好的(de)標的(de)，要做的(de)就是持續(xu)跟蹤(zong)、等待(dai)估(gu)值回歸(gui)。”一位私募人士表示。

　　某公募基金經理表示，當前在(zai)二級市(shi)場直接買入科創板股票(piao)還需冷靜等待，盲目追高(gao)(gao)買入風險很高(gao)(gao)。前期(qi)漲幅較大主要源于供不應(ying)求(qiu)，隨著(zhu)后(hou)期(qi)更多股票(piao)上(shang)市(shi)，市(shi)場的(de)整體估(gu)值水平應(ying)該會有合理回落。同時，待后(hou)期(qi)相關企(qi)業披(pi)露季報、年(nian)報后(hou)，部分(fen)被市(shi)場過分(fen)樂觀估(gu)計的(de)標的(de)可能(neng)被證(zheng)偽。

　　另有業內(nei)人士指出，短期(qi)內(nei)科(ke)創板上(shang)市數量較少并不構(gou)成投資(zi)上(shang)的(de)稀缺性。預計科(ke)創板股票(piao)發行在(zai)年(nian)報(bao)陸續補充完成后會正常進(jin)行，屆時將(jiang)(jiang)顯著(zhu)緩(huan)解科(ke)創板股票(piao)供(gong)不應求的(de)局面，純粹的(de)題材(cai)炒(chao)作(zuo)將(jiang)(jiang)大幅減少。