人民幣(bi)匯率(lv)“破7”之后(hou)，各方曾擔(dan)心匯率(lv)波動(dong)會對市(shi)場預(yu)期和(he)資本流動(dong)造成不利影響。然而，三方面因素印證當前人民幣(bi)匯率(lv)預(yu)期平(ping)穩依(yi)舊，貶(bian)值(zhi)預(yu)期與貶(bian)值(zhi)之間(jian)“脫鉤”，對宏觀政策調控的約束有所減少(shao)。

　　近一個多(duo)月，人民(min)幣(bi)匯(hui)率波動加大。在(zai)內外形勢不(bu)斷變化，特別(bie)是外部不(bu)確定(ding)性(xing)(xing)、不(bu)穩(wen)定(ding)因素(su)增(zeng)多(duo)的形勢下(xia)，人民(min)幣(bi)匯(hui)率走勢突出(chu)展(zhan)現(xian)了市場供求(qiu)力量(liang)在(zai)匯(hui)價波動中發揮的決定(ding)性(xing)(xing)作用，成為人民(min)幣(bi)匯(hui)率市場化程度增(zeng)強(qiang)的有力證據。

　　諸多跡(ji)象(xiang)表(biao)明，雖然近期人(ren)民幣有所貶值，但市場反應理性，情緒平穩，貶值預期并沒有明顯(xian)增強。

　　其(qi)一(yi)，面對(dui)人民(min)幣貶值，境外機構不為所動，持(chi)續加倉(cang)人民(min)幣資(zi)產(chan)，既證明了人民(min)幣資(zi)產(chan)的吸引力，也在(zai)某種程度上反映出(chu)境外投資(zi)者對(dui)人民(min)幣匯率中長(chang)期走勢持(chi)有信心(xin)。

　　其二，宏觀逆周(zhou)期(qi)調節力度加(jia)(jia)大，央行祭出“普(pu)遍降準(zhun)+定向(xiang)降準(zhun)”，為近四(si)年來(lai)首(shou)次。從(cong)利率平(ping)價(jia)的角度理解(jie)，降準(zhun)可(ke)集中釋放(fang)大量低(di)成本資(zi)金，壓(ya)低(di)市場利率，可(ke)能加(jia)(jia)大人民幣匯(hui)率短期(qi)調整壓(ya)力。但從(cong)中長(chang)期(qi)來(lai)看(kan)，降準(zhun)是貨幣政策加(jia)(jia)大逆周(zhou)期(qi)調節的突出表現(xian)，可(ke)支持實體(ti)經濟發展。外匯(hui)市場反(fan)應理性，表明市場參與(yu)者(zhe)更多是從(cong)中長(chang)期(qi)的視角來(lai)看(kan)待降準(zhun)等政策寬(kuan)松舉措。

　　其三，近期無論是遠(yuan)期與即期匯(hui)(hui)率(lv)價差(cha)，還是在岸和(he)離岸匯(hui)(hui)率(lv)價差(cha)均處于(yu)適中或較低水平，這(zhe)也證明市場上人民幣貶值預期并不強(qiang)烈。

　　匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)波動加大(da)(da)，貶(bian)值預(yu)期(qi)(qi)保持穩(wen)定，有五點原(yuan)因(yin)可(ke)以解釋(shi)。首先，中(zhong)國經濟韌(ren)性(xing)(xing)足、潛力(li)(li)大(da)(da)，基本(ben)面(mian)決定人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)不具備持續大(da)(da)幅(fu)貶(bian)值條件(jian)；其次，近期(qi)(qi)調整后(hou)，貶(bian)值壓力(li)(li)得到充分釋(shi)放，人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)與基本(ben)面(mian)更(geng)趨匹配；再次，人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)資(zi)產(chan)估值優勢和(he)中(zhong)外利差(cha)，為(wei)人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)提供了安(an)全(quan)墊；第四(si)，在人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)市(shi)場(chang)(chang)化(hua)改(gai)革進程中(zhong)，市(shi)場(chang)(chang)主體逐漸適應波動，更(geng)加理性(xing)(xing)看待彈(dan)性(xing)(xing)上升現(xian)象(xiang)，非理性(xing)(xing)、情緒化(hua)波動風險下降；最后(hou)，人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)彈(dan)性(xing)(xing)增強并未喪失韌(ren)性(xing)(xing)，更(geng)沒有放棄底(di)線。8月底(di)以來(lai)，人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)兌(dui)美元(yuan)匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)中(zhong)間(jian)價(jia)再度走(zou)平，反(fan)映逆周期(qi)(qi)調節發(fa)力(li)(li)，非理性(xing)(xing)波動被過濾后(hou)，人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)走(zou)勢和(he)市(shi)場(chang)(chang)預(yu)期(qi)(qi)更(geng)加符合經濟基本(ben)面(mian)。

　　目前看(kan)，人(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)支撐因素較多，考慮(lv)到(dao)美元(yuan)指數已接近周期高位，預計未來人(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)不會(hui)出(chu)現無(wu)序貶值(zhi)。貶值(zhi)預期不強(qiang)，人(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)波動對資本(ben)流動及(ji)資產價格的沖擊(ji)可控，對貨幣(bi)(bi)政策(ce)邊際放松不構成硬約(yue)束。