面(mian)對5000億元中(zhong)期借貸便利（MLF）到(dao)期，中(zhong)國人民銀行8日以利率招(zhao)標方式開展了1200億元的7天期限(xian)逆(ni)回(hui)購操作，并將于(yu)6月(yue)(yue)15日左右對本月(yue)(yue)到(dao)期的MLF一次性續(xu)做。

　　業內(nei)人士指出，央行(xing)提前(qian)預(yu)告MLF操作安(an)排，可起到穩定預(yu)期(qi)的作用。臨近半(ban)年末(mo)，后續央行(xing)適時(shi)加大流動性操作力度可期(qi)。

　　未立即續做

　　8日(ri)，5000億元MLF到(dao)期(qi)，央行(xing)并未在第一時間進行(xing)續做。央行(xing)公告披露，8日(ri)以利(li)率(lv)招標(biao)方式開展了1200億元7天(tian)期(qi)逆回購操作(zuo)，中標(biao)利(li)率(lv)2.2%。

　　因當日無央(yang)行(xing)逆回(hui)(hui)購(gou)到期，有(you)5000億(yi)元MLF順延(yan)到期，故央(yang)行(xing)凈(jing)回(hui)(hui)籠(long)3800億(yi)元流(liu)動性(xing)。事實上(shang)，6月(yue)以(yi)來，央(yang)行(xing)一直在(zai)實施流(liu)動性(xing)凈(jing)回(hui)(hui)籠(long)。上(shang)周，6700億(yi)元央(yang)行(xing)逆回(hui)(hui)購(gou)到期，央(yang)行(xing)新做2200億(yi)元，凈(jing)回(hui)(hui)籠(long)4500億(yi)元，單周凈(jing)回(hui)(hui)籠(long)規模創下4個(ge)月(yue)之(zhi)最。

　　往前看，4月以(yi)來(lai)，央行貨幣政策操作(zuo)發生了一(yi)些變化：4月央行逆回購(gou)操作(zuo)整月停擺；5月底(di)，央行重啟(qi)逆回購(gou)操作(zuo)，但(dan)利率(lv)持穩(wen)。

　　6月以(yi)來，公開市場凈回籠繼續、央行(xing)逆回購利(li)率仍持穩、首筆MLF到期未(wei)續……到目前為(wei)止，貨幣政策操作并未(wei)顯露進(jin)一步放松(song)信號。

　　提前“劇透”

　　8日(ri)，央行(xing)(xing)(xing)通過“劇透”月內MLF操(cao)(cao)作安(an)排的(de)方式，對當日(ri)未續做到期(qi)MLF進行(xing)(xing)(xing)了回(hui)應。央行(xing)(xing)(xing)稱(cheng)，將于6月15日(ri)左右對本月到期(qi)的(de)MLF一次性(xing)續做，具體操(cao)(cao)作金額(e)將根據市場需求等(deng)情況確(que)定。

　　業內人士稱，央(yang)(yang)行(xing)預(yu)告(gao)貨幣(bi)政策操作(zuo)(zuo)的(de)做法(fa)不常(chang)見(jian)。在前述公告(gao)披露后，國債期貨價格快速走(zou)高，收盤時(shi)各品種主力合約普(pu)漲，止住(zhu)了5月底以(yi)來(lai)連續的(de)跌勢。央(yang)(yang)行(xing)此舉的(de)另一好(hao)(hao)處在于固化每(mei)月中旬(xun)開(kai)展MLF操作(zuo)(zuo)的(de)做法(fa)。去年(nian)以(yi)來(lai)，央(yang)(yang)行(xing)于每(mei)月15日(ri)前后開(kai)展MLF操作(zuo)(zuo)，更好(hao)(hao)發揮MLF利率(lv)對LPR（貸(dai)款市場報價利率(lv)）的(de)引導作(zuo)(zuo)用(yong)。

　　但(dan)也有業內人士強調，央(yang)行此舉(ju)僅僅是(shi)(shi)表明“MLF不會缺席(xi)”。6月(yue)是(shi)(shi)傳統資金緊張月(yue)份，政(zheng)府債(zhai)券集中發行、大(da)額(e)MLF到期(qi)回籠更增添今年6月(yue)流動(dong)性(xing)(xing)的不確定，必要時離不開央(yang)行的流動(dong)性(xing)(xing)支持，后(hou)續央(yang)行適(shi)時加大(da)操作力度是(shi)(shi)可預期(qi)的，但(dan)不宜(yi)對(dui)短期(qi)內貨(huo)幣政(zheng)策操作抱(bao)過(guo)度樂(le)觀預期(qi)。

　　市場對6月(yue)降(jiang)(jiang)準(zhun)降(jiang)(jiang)息(xi)的預期正在下降(jiang)(jiang)。中國民生(sheng)銀(yin)行首(shou)席研究員溫彬說，央行表示將于6月(yue)15日左右對本月(yue)到期的MLF一次性續做，本月(yue)降(jiang)(jiang)準(zhun)預期可能(neng)“落空(kong)”。臨(lin)近半(ban)年時點，央行將主要(yao)用“逆(ni)回購+MLF”工具組合維持流(liu)動性和市場利(li)率穩定。

　　寬信用+防空轉

　　業內人士認為，貨幣政策操作(zuo)著力(li)點更加注重“寬信用+防空轉”，貨幣市場利率中樞將難以回到4月的水平。

　　今年的政府工作(zuo)報告指(zhi)出(chu)，加強監(jian)管(guan)，防止(zhi)資金(jin)“空轉”套利。相關(guan)部門(men)近期也多(duo)次提及(ji)“空轉”套利問題。對此，有(you)業內人(ren)士表(biao)示(shi)，近期監(jian)管(guan)部門(men)推出(chu)的各項(xiang)政策舉措，旨在打壓金(jin)融套利行為(wei)。

　　前4個月，貨(huo)幣市場(chang)“滾隔(ge)夜(ye)”現象盛行，隔(ge)夜(ye)回(hui)購(gou)成(cheng)交規模頻創“天量”，引起(qi)關于杠(gang)桿操作(zuo)、資金空(kong)轉的討論。近(jin)一段時間，上市公(gong)司融資購(gou)買理(li)財的新聞(wen)頻出，又引起(qi)市場(chang)對企業(ye)套利現象的關注。北京銀保監局有關負責人日前表示，將嚴(yan)查(cha)重罰(fa)信貸資金挪用、套利行為。

　　業內人士(shi)指出，當前(qian)出現資金(jin)空轉苗頭(tou)，說明金(jin)融(rong)體系資金(jin)充(chong)裕。寬信用(yong)階段政策操(cao)作更關注(zhu)效(xiao)率。

　　華(hua)泰證券(quan)固收(shou)張(zhang)繼強團(tuan)隊認(ren)為，短期(qi)看，防止“空(kong)轉套利”是(shi)當下重要任務，直達實(shi)體工具(ju)(ju)對傳統總量(liang)工具(ju)(ju)形成補充，但貨(huo)幣政策方向并沒有發生(sheng)根(gen)本逆轉。華(hua)西證券(quan)固收(shou)研究團(tuan)隊表示(shi)，在引導寬(kuan)信用、打擊資金空(kong)轉的過程(cheng)中，貨(huo)幣市場利率(lv)中樞或有所抬(tai)升。