證監會7月31日發布《監管規則適用指引(yin)——機(ji)構類(lei)第1號》明確(que)，在新三(san)板公(gong)開(kai)發行中先行先試“保薦+直投(tou)”的制(zhi)度創新，放(fang)開(kai)有(you)關(guan)投(tou)資時點(dian)和投(tou)資比例限(xian)制(zhi)。專家表示，《指引(yin)》的發布，對(dui)促進券商投(tou)資新三(san)板，更好發揮市場約束制(zhi)衡機(ji)制(zhi)，促進市場穩定健康發展將起到重要作用。

　　采取(qu)差異化(hua)制度(du)安(an)排

　　證(zheng)監會表示，適(shi)當(dang)放寬(kuan)保(bao)薦機(ji)構對發行人投(tou)資(zi)的相關(guan)要求(qiu)。為支持新三(san)板(ban)改革，放開保(bao)薦機(ji)構直(zhi)接投(tou)資(zi)新三(san)板(ban)精選層公司的時(shi)點限(xian)制(zhi)，即可以“先(xian)保(bao)薦、后直(zhi)投(tou)”。

　　發(fa)行(xing)人擬在新三板公開(kai)發(fa)行(xing)并(bing)在精選層掛牌的(de)，在保(bao)(bao)薦(jian)(jian)機構(gou)(gou)對發(fa)行(xing)人提(ti)供保(bao)(bao)薦(jian)(jian)服(fu)務前后，保(bao)(bao)薦(jian)(jian)機構(gou)(gou)或者控股該保(bao)(bao)薦(jian)(jian)機構(gou)(gou)的(de)證券公司及前述(shu)機構(gou)(gou)的(de)相關子公司，均可(ke)對發(fa)行(xing)人進行(xing)投(tou)資。

　　《指(zhi)引》規定，發行人(ren)擬在主板、中(zhong)小板、創業板、科創板公開發行并上市(shi)的，保(bao)薦(jian)(jian)機構(gou)及其控股(gu)股(gu)東、實際控制人(ren)、重(zhong)要關聯方持(chi)(chi)有發行人(ren)股(gu)份合計超過7%，或(huo)者(zhe)發行人(ren)持(chi)(chi)有、控制保(bao)薦(jian)(jian)機構(gou)股(gu)份超過7%的，保(bao)薦(jian)(jian)機構(gou)在推薦(jian)(jian)發行人(ren)證券發行上市(shi)時(shi)，應聯合1家無關聯保(bao)薦(jian)(jian)機構(gou)共同履行保(bao)薦(jian)(jian)職責，且該無關聯保(bao)薦(jian)(jian)機構(gou)為第一(yi)保(bao)薦(jian)(jian)機構(gou)。

　　證監會表示(shi)，根(gen)據注冊制推進安排(pai)和各板塊具體情況，采(cai)取差異化(hua)安排(pai)。按照新三板改(gai)革(ge)的(de)有關(guan)安排(pai)，并(bing)考(kao)慮(lv)保薦(jian)機構為掛(gua)牌(pai)公司提供做(zuo)市服務，發行人(ren)擬在(zai)新三板公開發行并(bing)在(zai)精選層掛(gua)牌(pai)的(de)，保薦(jian)機構及關(guan)聯方的(de)持股比(bi)例(li)不適(shi)用上述標準，即不受持股7%的(de)比(bi)例(li)限制。

　　新三板市場迎三利(li)好(hao)

　　專家表示，首先，《指引》的(de)(de)發(fa)布有利于(yu)促進券(quan)商積極(ji)投(tou)資新(xin)三板(ban)(ban)，增(zeng)強(qiang)市場買方力(li)量。證券(quan)公(gong)(gong)司(si)具有較為雄厚(hou)的(de)(de)資金(jin)實力(li)和較為便捷的(de)(de)補充資本渠道，取消保(bao)(bao)(bao)(bao)薦機構在關聯方持有新(xin)三板(ban)(ban)發(fa)行(xing)人股(gu)份時(shi)實行(xing)聯合保(bao)(bao)(bao)(bao)薦要求(qiu)，以(yi)及其私募基金(jin)子公(gong)(gong)司(si)、另類投(tou)資子公(gong)(gong)司(si)直(zhi)(zhi)接投(tou)資其保(bao)(bao)(bao)(bao)薦項目(mu)的(de)(de)時(shi)點限制，有利于(yu)調動證券(quan)公(gong)(gong)司(si)直(zhi)(zhi)接投(tou)資新(xin)三板(ban)(ban)掛牌企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)積極(ji)性，為證券(quan)公(gong)(gong)司(si)通過(guo)相關子公(gong)(gong)司(si)滿(man)足新(xin)三板(ban)(ban)掛牌企(qi)業(ye)(ye)不(bu)同發(fa)展階段融資需求(qiu)提供必要的(de)(de)政策保(bao)(bao)(bao)(bao)障。

　　其(qi)次，有利(li)于(yu)增強投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者參(can)(can)與新三(san)板投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)便利(li)性(xing)。截至8月2日，新三(san)板掛(gua)牌企業(ye)共有8509家，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者參(can)(can)與新三(san)板投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)突出問題之(zhi)一在于(yu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)標(biao)的(de)選(xuan)擇困難(nan)。而保薦(jian)機(ji)構對于(yu)其(qi)所(suo)(suo)(suo)推(tui)(tui)薦(jian)企業(ye)有更為深入的(de)了解，其(qi)所(suo)(suo)(suo)屬子公(gong)司(si)參(can)(can)與其(qi)保薦(jian)公(gong)開發行項目跟投(tou)(tou)(tou)，顯示出對于(yu)所(suo)(suo)(suo)推(tui)(tui)薦(jian)企業(ye)的(de)高度信(xin)心，因(yin)此(ci)對投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者選(xuan)擇投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)標(biao)的(de)具有較強的(de)引領帶動作用。投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者可根據保薦(jian)機(ji)構另(ling)類子公(gong)司(si)等參(can)(can)與投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)其(qi)保薦(jian)項目情況，進行跟投(tou)(tou)(tou)決策。

　　第三(san)，有利于完善證券公(gong)司(si)(si)(si)新(xin)(xin)三(san)板業(ye)(ye)務(wu)鏈條，提(ti)高券商在新(xin)(xin)三(san)板進行(xing)保薦、投(tou)資等業(ye)(ye)務(wu)的(de)積(ji)極性。證券公(gong)司(si)(si)(si)新(xin)(xin)三(san)板業(ye)(ye)務(wu)主要(yao)服務(wu)對象(xiang)是中(zhong)小企業(ye)(ye)，總體存在業(ye)(ye)務(wu)成本高、收費低等問題，一定程度上影響了券商從業(ye)(ye)的(de)積(ji)極性。允許保薦機構或者控股(gu)該保薦機構的(de)證券公(gong)司(si)(si)(si)及前述機構的(de)相(xiang)關子(zi)公(gong)司(si)(si)(si)如(ru)另(ling)類投(tou)資子(zi)公(gong)司(si)(si)(si)、私募基金子(zi)公(gong)司(si)(si)(si)等，投(tou)資其公(gong)開發(fa)行(xing)保薦項目公(gong)司(si)(si)(si)，可進一步延伸新(xin)(xin)三(san)板業(ye)(ye)務(wu)鏈條，在新(xin)(xin)三(san)板探索更為靈活的(de)證券公(gong)司(si)(si)(si)投(tou)資與保薦業(ye)(ye)務(wu)協同機制，逐步形成可持續發(fa)展的(de)證券公(gong)司(si)(si)(si)新(xin)(xin)三(san)板業(ye)(ye)務(wu)經營模式。