7月31日晚間，央行發布消息稱，為(wei)平(ping)穩推動(dong)資(zi)管(guan)(guan)新規實施和(he)資(zi)管(guan)(guan)業務規范(fan)轉型，資(zi)管(guan)(guan)新規過(guo)渡期延(yan)長(chang)至2021年底。

　　不(bu)(bu)過，證(zheng)監(jian)會新聞(wen)發言人表(biao)示(shi)，根據(ju)實際(ji)規(gui)范(fan)進度(du)及風險狀況，公(gong)募分級(ji)基金(jin)的規(gui)范(fan)整改不(bu)(bu)作延期(qi)。公(gong)募分級(ji)基金(jin)繼續在2020年底(di)前(qian)完成規(gui)范(fan)整改。

　　從(cong)分(fen)級基(ji)金整改進展看，21世紀經(jing)濟報道記者(zhe)統計數據顯示，截至2020年8月(yue)6日(ri)，上市分(fen)級基(ji)金數量(liang)從(cong)2018年4月(yue)《資(zi)管新規(gui)》發布時的134只下(xia)降至 104只，減(jian)少(shao)30只，降幅22%。

　　21世紀經濟報道記者統計發現，當前公募存量分級基金共計104只，需要整改的(de)場(chang)內A、B子類的(de)總份額380億份，場(chang)內A、B子類總規模超400億元。

　　加緊轉型

　　8月7日，博時基金兩只分(fen)級基金正式完(wan)成轉(zhuan)型(xing)。這是(shi)分(fen)級基金轉(zhuan)型(xing)最新(xin)的消息。

　　完(wan)成分(fen)級(ji)基(ji)金(jin)(jin)整改并非易(yi)事。早在5月25日，博時(shi)基(ji)金(jin)(jin)旗(qi)下博時(shi)中證(zheng)800證(zheng)券(quan)保險指數分(fen)級(ji)、博時(shi)中證(zheng)銀行指數分(fen)級(ji)基(ji)金(jin)(jin)雙雙發(fa)布公告，稱將以(yi)通信(xin)方式召開基(ji)金(jin)(jin)份額持(chi)有人大會，審議(yi)基(ji)金(jin)(jin)轉型(xing)有關事項。

　　分級基(ji)(ji)金最(zui)難(nan)的一項工作是(shi)(shi)召開持有人大會(hui)及溝通工作。博時基(ji)(ji)金的兩只分級基(ji)(ji)金設(she)置的轉型投票表決時間窗(chuang)口長達一個多月(yue)。公告顯(xian)示，會(hui)議投票表決起止時間是(shi)(shi)：自2020年5月(yue)25日(ri)起，至2020年6月(yue)29日(ri)。

　　“鑒(jian)于公司(si)產品布局需要此類行業指數，因此公司(si)選擇轉(zhuan)型成LOF基金(jin)。”博(bo)時基金(jin)介(jie)紹。

　　最終(zhong)，博時兩只分級基金的子份額(e)終(zhong)止上(shang)市，并取(qu)消分級運作，同時修改(gai)投資范(fan)圍、投資限制等(deng)條款。

　　博時基(ji)金(jin)表示，對于規模較大的基(ji)金(jin)，適合轉(zhuan)型(xing)或者份額合并為母(mu)基(ji)金(jin)份額轉(zhuan)LOF等形式。一方面(mian)是能夠平(ping)穩過渡(du)不引發動蕩；另(ling)外一方面(mian)，也(ye)可以完善公募行(xing)業指數產品(pin)布局，給(gei)投資者更多配置(zhi)選擇。

　　而對(dui)于規模較小(xiao)的“迷你基金(jin)”，博時基金(jin)認為，則比較適合直(zhi)接(jie)清算(suan)處理，因為管理費、指數使用費等(deng)高成本不(bu)適合繼續(xu)運作。

　　博時的兩(liang)(liang)只分級(ji)基金母份(fen)額占比高達(da)80%，可以看出(chu)，近兩(liang)(liang)年子(zi)份(fen)額投資需求并不是(shi)太強烈。

　　格(ge)上財富高(gao)級(ji)宏觀分析師張婷表示，從(cong)2015年股(gu)災之后，監管逐漸壓(ya)縮分級(ji)基金規模(mo)，提高(gao)投資門檻，很多(duo)分級(ji)基金已經清(qing)盤(pan)或(huo)者轉(zhuan)型(xing)成(cheng)普通指數型(xing)基金。

　　從政策來(lai)看，2015年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)監管層叫停(ting)審(shen)批分(fen)級(ji)(ji)基(ji)(ji)金，2018年(nian)(nian)6月監管層給(gei)出(chu)分(fen)級(ji)(ji)基(ji)(ji)金退出(chu)時(shi)間表：2019年(nian)(nian)6月30日(ri)，3億份(fen)以下的分(fen)級(ji)(ji)基(ji)(ji)金完成整(zheng)(zheng)改，其(qi)他分(fen)級(ji)(ji)基(ji)(ji)金則需要在2020年(nian)(nian)之(zhi)前(qian)完成整(zheng)(zheng)改。

　　不(bu)過，有業內人士表示，迄今3億(yi)份以(yi)下(xia)的(de)分級基金的(de)整(zheng)改工作還沒完成。

　　目前許多基(ji)金公司正(zheng)緊(jin)鑼密鼓地(di)推(tui)進(jin)分(fen)級基(ji)金的整(zheng)改工(gong)作。

　　“我司(si)存量分級基金(jin)處置正在按(an)照原(yuan)定計劃(hua)進行，所(suo)涉(she)及的產品要轉型(xing)為LOF，目前(qian)已經經過(guo)持有(you)人(ren)大(da)(da)會投票(piao)通過(guo)，并對(dui)外發布了(le)公告。”一家大(da)(da)型(xing)基金(jin)公司(si)人(ren)士說。

　　“我們準備(bei)轉型成普通的指數型基金(jin)，轉型的難點在(zai)于(yu)召開持有(you)人大(da)會投票表決(jue)，最近兩個月沒有(you)新進展。”一(yi)家中小型基金(jin)公(gong)司表示。

　　而兩家華南大型(xing)(xing)基金公司表示(shi)，正在做分(fen)級基金轉(zhuan)型(xing)(xing)的工作(zuo)，計劃轉(zhuan)型(xing)(xing)為LOF產品。但由于公司的分(fen)級基金規(gui)模比較大，工作(zuo)難度較大。

　　盡管分級(ji)基(ji)金(jin)的整改難度(du)很大，不過各家基(ji)金(jin)公司都表示會積極落實相(xiang)關工作。

　　“我們(men)支持(chi)監管(guan)的做(zuo)法。投(tou)(tou)資(zi)(zi)者參與(yu)子基(ji)(ji)金(jin)(jin)份額的交易，尤其是當市場出現劇烈波動的時候，對于存在杠桿的進取份額，容(rong)易出現相對極端(duan)的風(feng)險，我們(men)一直在加強(qiang)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者教育、風(feng)險提示等工作。”鵬華基(ji)(ji)金(jin)(jin)基(ji)(ji)金(jin)(jin)經理陳龍表示。

　　“我們贊成分級基金(jin)的退出(chu)。”一家(jia)基金(jin)公(gong)司(si)人士(shi)表示。

　　其(qi)理由，一是因為分級基(ji)(ji)金不(bu)(bu)利于打造一個(ge)健康持續(xu)的(de)“慢牛(niu)”行情：分級基(ji)(ji)金誕生于2007年前后，在(zai)2015年大牛(niu)市(shi)中得到市(shi)場(chang)追(zhui)捧，但在(zai)市(shi)場(chang)出現較大幅度(du)的(de)下跌時，也(ye)對市(shi)場(chang)和投資(zi)者造成了(le)巨大的(de)沖擊，分級基(ji)(ji)金不(bu)(bu)僅會放(fang)大杠(gang)桿(gan)，同時也(ye)存(cun)在(zai)著杠(gang)桿(gan)不(bu)(bu)穩定、風險不(bu)(bu)對稱、條款(kuan)復雜等一系(xi)列(lie)問(wen)題，此類產品對市(shi)場(chang)短期的(de)漲(zhang)跌會起到“放(fang)大器”的(de)作(zuo)用，不(bu)(bu)利于資(zi)本市(shi)場(chang)的(de)健康可(ke)持續(xu)發展。

　　二(er)是因為分級(ji)基(ji)金和(he)公募(mu)(mu)基(ji)金的(de)定性不(bu)符：公募(mu)(mu)基(ji)金被譽為是最適合(he)普(pu)(pu)通(tong)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)進行(xing)理財的(de)投(tou)(tou)資(zi)工具(ju)，這(zhe)也(ye)就決定了(le)公募(mu)(mu)基(ji)金在產品設計和(he)投(tou)(tou)資(zi)運作中，要符合(he)絕大多數普(pu)(pu)通(tong)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)現實(shi)需求；事實(shi)上相對專業投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)而言(yan)，我國普(pu)(pu)通(tong)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)在風險承受能力和(he)對金融產品的(de)理解能力方面，還有不(bu)小的(de)差距，因此，分級(ji)基(ji)金等(deng)高杠桿、高風險產品的(de)退(tui)出，有利于(yu)保護這(zhe)些普(pu)(pu)通(tong)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)利益，也(ye)有利于(yu)塑造(zao)公募(mu)(mu)基(ji)金行(xing)業的(de)社會(hui)責(ze)任形象。

　　平穩退出路徑

　　當央行給資管新(xin)規(gui)過渡期(qi)延長一年時，證監會卻決定公募分級基金的規(gui)范整改不作延期(qi)。

　　“分(fen)級(ji)基(ji)金(jin)清理確(que)實存(cun)在一些困難，但是沒有延期(qi)(qi)的(de)話就需要按照規定的(de)期(qi)(qi)限(xian)來(lai)完成，因為(wei)分(fen)級(ji)基(ji)金(jin)牽涉到的(de)客戶(hu)量比較(jiao)(jiao)多，要通(tong)過(guo)不(bu)斷溝通(tong)來(lai)完成分(fen)級(ji)基(ji)金(jin)的(de)轉型方(fang)案，工作難度和復雜(za)程度比較(jiao)(jiao)大。”前(qian)海(hai)開(kai)源基(ji)金(jin)首(shou)席經濟學家楊(yang)德(de)龍(long)表示。

　　楊德龍(long)建議基金公司要早(zao)點(dian)準備，早(zao)點(dian)落實方案(an)，早(zao)點(dian)跟客戶溝通(tong)，以期在限期之內來完成(cheng)轉型，處理好分級基金的問題。

　　而博時基(ji)金介紹，分(fen)(fen)級轉型平(ping)穩退(tui)出主(zhu)要(yao)措施在于信息(xi)有(you)(you)效溝通。信息(xi)有(you)(you)效溝通方式(shi)(shi)主(zhu)要(yao)有(you)(you)兩方面：一是(shi)充(chong)分(fen)(fen)的信息(xi)披(pi)(pi)露(lu)：轉型過程中每個環節都做好充(chong)分(fen)(fen)的信息(xi)披(pi)(pi)露(lu)，及時、有(you)(you)效將轉型安排、主(zhu)要(yao)風險披(pi)(pi)露(lu)給投資者；二是(shi)有(you)(you)效的披(pi)(pi)露(lu)方式(shi)(shi)：基(ji)金公司信息(xi)披(pi)(pi)露(lu)主(zhu)要(yao)依靠(kao)發布(bu)的公告，可增加(jia)短信、App平(ping)臺彈窗(chuang)等(deng)多(duo)渠道(dao)多(duo)樣式(shi)(shi)。

　　鵬華基金陳(chen)龍則表(biao)示分級基金整(zheng)改要(yao)(yao)做好幾項工作：一(yi)是(shi)要(yao)(yao)引導市(shi)場(chang)預期(qi)。“目前，不(bu)少B份額場(chang)內都是(shi)溢價交易(yi)的(de)，所以退(tui)出的(de)工作啟動之后，可能會對(dui)市(shi)場(chang)價格造成較大的(de)沖擊。對(dui)于溢價較大的(de)品種，需要(yao)(yao)提(ti)前進行風險(xian)提(ti)示。”陳(chen)龍說。

　　“二是(shi)盡量選擇市場相對比(bi)較(jiao)平穩階段進行退出的(de)工作，避免造成情緒上的(de)沖擊；三是(shi)退出工作完成之后，可能存(cun)在部(bu)分投資者對整個程序不理(li)解(jie)，或者對結果(guo)不滿意之處，這個需要事后積(ji)極跟蹤，及(ji)時溝通和解(jie)釋。”其指出。

　　還能博一把嗎？

　　當(dang)前(qian)分(fen)級主要(yao)有兩種(zhong)整改路徑：終止運作(zuo)或轉型，無論哪種(zhong)整改方案下，分(fen)級A/B子份額(e)最終都將(jiang)按(an)照(zhao)凈值兌付，即(ji)在(zai)整改過程中溢(yi)(yi)價(jia)的B端(duan)投資(zi)者面(mian)臨(lin)溢(yi)(yi)價(jia)收斂風險，折(zhe)價(jia)的A端(duan)投資(zi)者則享(xiang)受折(zhe)價(jia)帶(dai)來(lai)的收益增厚(hou)。

　　數(shu)據(ju)顯示，近(jin)期大(da)量分級基金B處(chu)于溢價(jia)狀態。

　　華寶證券(quan)(quan)根據8月3日收盤預(yu)估(gu)數據，有19只(zhi)分級B預(yu)估(gu)溢價水(shui)平在20%以上，這(zhe)些高溢價B的總(zong)規模(mo)為32億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，其(qi)中僅有4只(zhi)分級B——創業板(ban)B(150153,13.14億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan))、互聯網(wang)B(150195,3.16億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan))、證券(quan)(quan)B(150172,9.49億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan))和軍工(gong)B(150182,4.75億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan))規模(mo)在1億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)以上。

　　高溢價(jia)下，分(fen)級基(ji)金公告警(jing)示風險。

　　比(bi)如8月6日(ri)，招(zhao)商國證(zheng)生(sheng)物(wu)醫藥指數分級基金發布(bu)B類份額溢價風(feng)險提(ti)示(shi)及停復牌(pai)公告(gao)。

　　公告顯示，生(sheng)物(wu)藥B2020年(nian)8月(yue)4日在二級市場(chang)的收(shou)盤價(jia)(jia)為(wei)4.480元(yuan)，相(xiang)對(dui)于(yu)當(dang)日1.3359元(yuan)的基(ji)金(jin)份(fen)額(e)(e)參考(kao)凈值，溢價(jia)(jia)幅度(du)為(wei)235.35%。截至(zhi)2020年(nian)8月(yue)5日，招商(shang)國(guo)證生(sheng)物(wu)醫(yi)藥B類份(fen)額(e)(e)二級市場(chang)的收(shou)盤價(jia)(jia)為(wei)4.032元(yuan)。二級市場(chang)交易價(jia)(jia)格相(xiang)對(dui)于(yu)基(ji)金(jin)份(fen)額(e)(e)參考(kao)凈值的溢價(jia)(jia)幅度(du)較高，投資(zi)者如果(guo)盲目投資(zi)，可(ke)能遭受重大損失。

　　招(zhao)商基(ji)金提(ti)示，該基(ji)金將在2020年底前完成(cheng)規(gui)范(fan)整(zheng)改，投資者(zhe)如(ru)果高溢價(jia)買入生物藥B，可能遭受重大(da)損失，請理(li)性投資。