在11月18日召開的(de)(de)中(zhong)國宏觀經(jing)濟(ji)論壇(tan)宏觀經(jing)濟(ji)熱點問(wen)題研討會上(shang)，專家(jia)表示，隨著(zhu)經(jing)濟(ji)復(fu)蘇勢(shi)頭(tou)穩固，前期應急式(shi)的(de)(de)、非(fei)常規貨幣(bi)政(zheng)策(ce)到了回歸正常化的(de)(de)階(jie)段(duan)。當前并無多少(shao)降息空間，政(zheng)策(ce)在調整過程中(zhong)要避免大(da)幅轉向(xiang)和形成(cheng)單向(xiang)預期。

　　調控應回歸常態

　　中(zhong)銀(yin)國(guo)(guo)際研(yan)究有限公司董事長(chang)曹遠征表示，我(wo)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)(ji)率(lv)先復蘇，與世界(jie)經(jing)濟(ji)(ji)走勢出現分化。在(zai)宏觀政策上也出現分化，我(wo)國(guo)(guo)保持正利率(lv)，全(quan)球利率(lv)持續下行至(zhi)負利率(lv)或零利率(lv)。“從我(wo)國(guo)(guo)國(guo)(guo)情看，堅(jian)持貨幣(bi)政策正常化是(shi)有道理的。”

　　曹遠征(zheng)認為，在(zai)過去10個月(yue)中，杠桿率(lv)(lv)在(zai)升(sheng)高，我國經濟已開始(shi)進入(ru)全(quan)面復蘇，不再(zai)需要(yao)強刺激性的(de)貨幣政(zheng)策(ce)，應回(hui)歸常(chang)態。政(zheng)策(ce)回(hui)歸常(chang)態也可能導致國際資本(ben)大量流入(ru)，給匯率(lv)(lv)市(shi)場帶(dai)來壓力。因此，要(yao)考(kao)慮(lv)貨幣調控(kong)重新(xin)尋“錨”的(de)問題。除關注物(wu)價水平(ping)外(wai)，政(zheng)策(ce)制定還應關注資產價格，可考(kao)慮(lv)以國債無風險收益率(lv)(lv)作為標的(de)，建立健(jian)全(quan)國債收益率(lv)(lv)曲線。

　　降準降息概率低

　　有專家認為，總體而言，我(wo)國目前市場利率(lv)水平低(di)于(yu)自然利率(lv)均衡(heng)水平。這會導致資源分配到一些低(di)效率(lv)領(ling)域。所以(yi)，從(cong)這個(ge)角度(du)看，現在(zai)并沒有多少空間降低(di)利率(lv)，這也為央行保持常態化貨幣(bi)政策提(ti)供了某種(zhong)程度(du)的(de)理論(lun)支撐(cheng)。

　　在政(zheng)策工具方(fang)面，中國人民大學財政(zheng)金(jin)(jin)融(rong)學院副(fu)院長張成思表(biao)示，當下，法(fa)定準(zhun)備(bei)金(jin)(jin)率大幅下降后，由于市(shi)場利(li)率較(jiao)低，銀行將(jiang)超額(e)存款準(zhun)備(bei)金(jin)(jin)投入(ru)市(shi)場動力(li)不足，導致降準(zhun)對貨幣市(shi)場利(li)率的影(ying)響有限。未來可(ke)能要借鑒(jian)發達國家做(zuo)法(fa)，從調整存款準(zhun)備(bei)金(jin)(jin)率轉向調整存款準(zhun)備(bei)金(jin)(jin)的利(li)率、超額(e)存款準(zhun)備(bei)金(jin)(jin)的利(li)率等其他新工具。

　　另(ling)外，張成(cheng)思認為，未來公(gong)開(kai)市場操作機制也需(xu)更(geng)加靈活。從央行(xing)資(zi)產負債表看，當下外匯資(zi)產占(zhan)比(bi)約六成(cheng)；其他(ta)存款(kuan)性(xing)公(gong)司(si)債券(quan)，包(bao)括對(dui)傳(chuan)統(tong)公(gong)司(si)的(de)授(shou)信(xin)、再貸款(kuan)等則占(zhan)比(bi)三成(cheng)左右，仍然(ran)較低。貨幣調(diao)控(kong)在尋“錨”過程中(zhong)還要(yao)同時配合人民幣國際化推行(xing)。

　　保持松緊適度

　　中銀證券全球首(shou)席經濟學家(jia)管濤此(ci)前(qian)強(qiang)調，央(yang)行需適(shi)當釋放(fang)可松可緊(jin)的信號，避免政(zheng)策大幅(fu)轉向導致金融條(tiao)件持續趨緊(jin)而形成單向預期。

　　管濤稱(cheng)，債券收益率和資金利率能較快反(fan)應(ying)貨幣政(zheng)策邊際變化，但是信貸傳(chuan)導較為緩(huan)慢。

　　中國人民(min)銀行副(fu)行長劉國強此(ci)前表示，當(dang)前我國經(jing)(jing)濟走勢(shi)比較強勁，動力較足(zu)。面對這種情況(kuang)，要考(kao)慮(lv)下一步政(zheng)策(ce)，總體上繼續保(bao)持松緊(jin)適度。當(dang)然，政(zheng)策(ce)調整要基于(yu)對經(jing)(jing)濟狀況(kuang)的(de)準確評估，不(bu)能倉促和弱化金融(rong)服務實體經(jing)(jing)濟的(de)效(xiao)果，要把實體經(jing)(jing)濟服務好(hao)，也不(bu)能出(chu)現“政(zheng)策(ce)懸崖(ya)”。