從1990年呱呱墜地(di)到2020年三十而立，中國資本市場(chang)幾經風雨滌蕩，如今(jin)已成(cheng)長為世界(jie)上最大的資本市場(chang)之(zhi)一，多層次(ci)體系初步成(cheng)型(xing)，對(dui)外(wai)開放也邁出了(le)更大的步伐。

　　篳路藍縷，春華秋(qiu)實。

　　中國(guo)證(zheng)券行(xing)(xing)業(ye)伴隨著中國(guo)資本市場一路成長(chang)，一路壯(zhuang)大——從(cong)早期大多只有簡單的經紀業(ye)務，到(dao)(dao)如今經紀、投行(xing)(xing)、財富管理等百(bai)花齊放(fang)；從(cong)不知股票為(wei)何物，到(dao)(dao)如今現代投資銀行(xing)(xing)功能基本健全(quan)；從(cong)全(quan)行(xing)(xing)業(ye)大面積虧(kui)損，到(dao)(dao)如今行(xing)(xing)業(ye)全(quan)年凈利潤超千(qian)億。

　　登高望遠。新《證券(quan)法》落地實施(shi)、注(zhu)冊制改革漸次鋪開、金融市場對外開放力(li)度一(yi)(yi)輪強(qiang)過一(yi)(yi)輪，中(zhong)(zhong)國(guo)的(de)證券(quan)公司正(zheng)在(zai)(zai)迎來(lai)歷史性的(de)發(fa)展(zhan)機會(hui)。三十載(zai)沉淀，三十載(zai)綢繆，站(zhan)在(zai)(zai)歷史的(de)節點上，依托中(zhong)(zhong)國(guo)越(yue)來(lai)越(yue)強(qiang)大的(de)資本市場，中(zhong)(zhong)國(guo)證券(quan)業(ye)行業(ye)必將越(yue)做越(yue)強(qiang)。

　　行業實力不斷壯大

　　如果從1987年9月國內首家(jia)券商(shang)——深圳經(jing)(jing)濟特區證券正式成立(li)算起，中國的(de)證券行業起步(bu)已經(jing)(jing)超過30年，但是深滬交易所(suo)成立(li)之(zhi)后，中國的(de)證券公司才(cai)開始正式踏入建設現代投(tou)資(zi)銀行的(de)征程(cheng)，并一(yi)步(bu)步(bu)成長壯(zhuang)大。

　　從(cong)經(jing)營數據(ju)上看(kan)，中國的證(zheng)券(quan)(quan)(quan)行業早已今(jin)非昔比。近日，中國證(zheng)券(quan)(quan)(quan)業協會對證(zheng)券(quan)(quan)(quan)公(gong)司(si)2020年(nian)前三(san)季度經(jing)營數據(ju)進(jin)行了統計，證(zheng)券(quan)(quan)(quan)公(gong)司(si)未經(jing)審(shen)計財務報表顯示，135家(jia)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)公(gong)司(si)2020年(nian)前三(san)季度實(shi)現營業收入(ru)3423.81億(yi)(yi)(yi)元。截至2020年(nian)9月(yue)30日，135家(jia)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)公(gong)司(si)總(zong)資產(chan)為8.57萬億(yi)(yi)(yi)元，凈(jing)資產(chan)為2.24萬億(yi)(yi)(yi)元，凈(jing)資本為1.79萬億(yi)(yi)(yi)元，客戶交易結算(suan)資金(jin)余額(e)（含信用交易資金(jin)）1.56萬億(yi)(yi)(yi)元，受托管(guan)理(li)資金(jin)本金(jin)總(zong)額(e)11.23萬億(yi)(yi)(yi)元。

　　券(quan)(quan)商內部管理在擺脫雜亂無章的過程(cheng)中(zhong)，逐步規范發展，服(fu)務意(yi)識和(he)水平(ping)也日漸提升。截至2019年末(mo)，證券(quan)(quan)行業(ye)凈(jing)資(zi)本1.62萬億(yi)元，是(shi)2009年的4.23倍。行業(ye)整體風險覆(fu)蓋率(lv)為(wei)254.61%，資(zi)本杠桿率(lv)為(wei)23.06%，流動(dong)性(xing)風險覆(fu)蓋率(lv)為(wei)277.39%，凈(jing)穩定資(zi)金率(lv)為(wei)145.22%，132家(jia)機構的全部指標優于監管標準，行業(ye)流動(dong)性(xing)指標整體穩定。

　　證(zheng)券公(gong)司依托資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場，為(wei)實體(ti)(ti)經(jing)濟做大做強提供(gong)了持續的幫助。根據(ju)Wind資(zi)(zi)訊(xun)數(shu)據(ju)統計(ji)，截至11月22日，年內(nei)(nei)有342家上市(shi)(shi)公(gong)司登陸A股(gu)，合計(ji)首發募資(zi)(zi)4238.72億元，毫無疑問將成為(wei)全球第(di)一。而包括IPO、配股(gu)、可傳債、增發等在內(nei)(nei)的全市(shi)(shi)場融資(zi)(zi)規模則(ze)高達1.19萬億元。立足實體(ti)(ti)經(jing)濟，反(fan)哺(bu)實體(ti)(ti)經(jing)濟，中國的證(zheng)券公(gong)司通過(guo)連接實體(ti)(ti)經(jing)濟和資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場，為(wei)實體(ti)(ti)經(jing)濟提供(gong)了源(yuan)源(yuan)不斷的新(xin)鮮血液(ye)。

　　市場功能不斷完善

　　早期的券商(shang)發展內部受制于(yu)自(zi)身人(ren)才、資(zi)本(ben)匱乏(fa)，外(wai)部則糾結于(yu)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)廣(guang)度、深度不足以及制度建設不完(wan)善(shan)，經紀業(ye)務成了主(zhu)要(yao)收入來源，基(ji)本(ben)都是(shi)“靠天(tian)吃飯(fan)”。但是(shi)隨(sui)著資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)不斷擴容(rong)，制度不斷完(wan)善(shan)，券商(shang)業(ye)務發展的空(kong)間(jian)越(yue)來越(yue)大，對于(yu)經紀業(ye)務的依賴也(ye)逐步降低。

　　以投(tou)行業(ye)務(wu)為例(li)，早期我國(guo)新股發行制(zhi)度(du)多次變遷，曾歷經“額度(du)制(zhi)”、“指(zhi)標(biao)制(zhi)”、“通道制(zhi)”等，最后到2004年(nian)才最終確定為“保(bao)薦(jian)制(zhi)”并逐(zhu)步完善沿(yan)用至今。

　　作為(wei)1996年就(jiu)工(gong)作在投行一(yi)線(xian)的資深從業者，聯(lian)儲(chu)證券投行業務負責(ze)人尹中余(yu)對此(ci)感慨(kai)頗深。

　　“早期‘額(e)度制(zhi)’下，一個(ge)省份募資總額(e)有(you)限，為(wei)了(le)實現更(geng)多企(qi)業上(shang)市，就把大(da)公司(si)拆(chai)成(cheng)小(xiao)公司(si)，每個(ge)公司(si)只占(zhan)用(yong)一點(dian)點(dian)募資額(e)度，恨不得把企(qi)業財務部都單獨拆(chai)分(fen)上(shang)市。為(wei)了(le)糾正這一亂象，監管又引入了(le)‘指標(biao)制(zhi)’，一個(ge)省份指標(biao)有(you)限，為(wei)了(le)最大(da)化利用(yong)指標(biao)，又把大(da)量企(qi)業合并成(cheng)一家大(da)企(qi)業上(shang)市。”尹(yin)中余說(shuo)。

　　無論(lun)是哪一(yi)種方式，包括(kuo)后來(lai)(lai)的(de)“通道(dao)制”等，企業(ye)上市取(qu)決于(yu)(yu)經營質量，更取(qu)決于(yu)(yu)“指揮棒”。在此背景下，投(tou)行(xing)(xing)(xing)喪失了選項目(mu)的(de)主動性，只能靠交(jiao)際來(lai)(lai)獲取(qu)項目(mu)，投(tou)行(xing)(xing)(xing)執業(ye)水(shui)平發展受限。而在項目(mu)總量有限的(de)背景下，投(tou)行(xing)(xing)(xing)業(ye)務規模也(ye)難(nan)以擴張。

　　2004年(nian)5月，“保薦人制度(du)”全(quan)面實施(shi)，對證券(quan)公司投(tou)行業(ye)(ye)(ye)務的格局產生了(le)深遠影響(xiang)，將券(quan)商從簡單(dan)“包裝上(shang)(shang)市”的定位，轉變(bian)到了(le)真正關(guan)注企(qi)業(ye)(ye)(ye)的內在質量上(shang)(shang)，注冊制的鋪開(kai)更進(jin)一(yi)步強化了(le)這一(yi)過程(cheng)。同時，基(ji)本制度(du)的變(bian)革也加速了(le)券(quan)商投(tou)行業(ye)(ye)(ye)務的優勝(sheng)劣汰進(jin)程(cheng)，致使(shi)部(bu)分券(quan)商不(bu)(bu)得不(bu)(bu)改(gai)變(bian)策(ce)略(lve)，開(kai)始轉守為(wei)攻，采取了(le)主動(dong)調整投(tou)資銀(yin)行業(ye)(ye)(ye)務的策(ce)略(lve)，從單(dan)一(yi)承銷股(gu)票向收購兼并、風險投(tou)資及財務顧問等多種(zhong)渠(qu)道發展。

　　根據中國證(zheng)券業(ye)協會(hui)的統計，證(zheng)券公(gong)司未(wei)經(jing)審(shen)計財(cai)務(wu)報表顯示，135家證(zheng)券公(gong)司2020年前三季度實現營業(ye)收入(ru)3423.81億(yi)(yi)元，其中證(zheng)券承銷(xiao)與保薦業(ye)務(wu)凈(jing)收入(ru)431.58億(yi)(yi)元，財(cai)務(wu)顧(gu)問業(ye)務(wu)凈(jing)收入(ru)50.62億(yi)(yi)元。而在2011年，全(quan)行業(ye)證(zheng)券承銷(xiao)與保薦、財(cai)務(wu)顧(gu)問兩項業(ye)務(wu)凈(jing)收入(ru)僅241.38億(yi)(yi)元。

　　證券行業(ye)業(ye)務(wu)豐富(fu)的另一(yi)個顯著體現(xian)，是在(zai)財(cai)富(fu)管(guan)理(li)(li)業(ye)務(wu)方面(mian)。在(zai)海(hai)外市場，財(cai)富(fu)管(guan)理(li)(li)業(ye)務(wu)一(yi)直是投行業(ye)務(wu)重點，但是國內市場多年以來發(fa)展緩(huan)慢。

　　“基(ji)金(jin)代銷等業(ye)務的(de)土壤是(shi)公募基(ji)金(jin)和陽(yang)光(guang)私募的(de)發(fa)展，而二者發(fa)展的(de)基(ji)礎(chu)(chu)又是(shi)國內上市公司數量(liang)和質量(liang)的(de)提升。近(jin)些年，基(ji)金(jin)行(xing)業(ye)賺(zhuan)錢效應越來越明顯，為行(xing)業(ye)的(de)財富管理業(ye)務發(fa)展打下了基(ji)礎(chu)(chu)。”一位券(quan)商行(xing)業(ye)從業(ye)者接受證券(quan)時(shi)報(bao)記者采訪時(shi)表示。

　　當(dang)然，財(cai)(cai)富管(guan)理等業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)也得(de)到(dao)了更多的(de)(de)關注和(he)支持。在10月22日舉行(xing)的(de)(de)2020金融(rong)街論壇年會上，中國證(zheng)(zheng)券(quan)業(ye)(ye)(ye)協會執行(xing)副會長(chang)安(an)青松表示，要加(jia)強(qiang)財(cai)(cai)富管(guan)理業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)服務(wu)(wu)(wu)高質量發展的(de)(de)普惠性。包括支持證(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)參(can)與(yu)基(ji)金投顧服務(wu)(wu)(wu)試點，增強(qiang)資(zi)本市場資(zi)金供給的(de)(de)專業(ye)(ye)(ye)性、穩定(ding)性。建(jian)議加(jia)快出(chu)臺《證(zheng)(zheng)券(quan)經紀業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)管(guan)理辦法》《證(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)柜臺業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)管(guan)理辦法（試行(xing)）》，健全服務(wu)(wu)(wu)投資(zi)端的(de)(de)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)規則；逐步擴大(da)證(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)參(can)與(yu)基(ji)金投顧服務(wu)(wu)(wu)試點范圍，并在基(ji)金投顧業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)試點基(ji)礎上，探(tan)索符(fu)合證(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)特(te)點的(de)(de)、以客(ke)戶利益一致性為(wei)基(ji)礎的(de)(de)客(ke)戶賬戶管(guan)理模式。

　　此(ci)外，還要支(zhi)持證券公司提(ti)升綜合(he)資(zi)產配置能力，滿足人民群眾日益增長的(de)財富管(guan)理(li)需求。建(jian)(jian)議(yi)(yi)在(zai)現行(xing)(xing)三方(fang)存管(guan)體系的(de)基礎上，支(zhi)持證券公司建(jian)(jian)立綜合(he)理(li)財賬(zhang)(zhang)戶，鼓勵開展財富管(guan)理(li)業(ye)務(wu)(wu)；在(zai)加(jia)強投(tou)資(zi)者(zhe)適當(dang)性管(guan)理(li)的(de)基礎上，推(tui)動(dong)全產品(pin)、全業(ye)務(wu)(wu)、全服務(wu)(wu)、全周(zhou)期(qi)的(de)一站式(shi)財富管(guan)理(li)服務(wu)(wu)；建(jian)(jian)議(yi)(yi)探索(suo)優化三方(fang)存管(guan)運(yun)行(xing)(xing)模(mo)式(shi)，提(ti)高銀證合(he)作(zuo)運(yun)行(xing)(xing)效率(lv)，降低行(xing)(xing)業(ye)運(yun)行(xing)(xing)成本，提(ti)高資(zi)金清算效率(lv)，實現理(li)財賬(zhang)(zhang)戶的(de)投(tou)資(zi)、交易、支(zhi)付(fu)等基礎功能，逐(zhu)步(bu)建(jian)(jian)立一站式(shi)綜合(he)金融(rong)服務(wu)(wu)賬(zhang)(zhang)戶體系。

　　從(cong)數據上看，截至(zhi)2020年9月30日(ri)，證(zheng)券(quan)行業(ye)年內累計實現的3423.81億(yi)元(yuan)營(ying)業(ye)收入中(zhong)，代理買賣證(zheng)券(quan)業(ye)務(wu)凈收入（含交易單元(yuan)席位租賃(lin)）900.08億(yi)元(yuan)，占比僅有26%，證(zheng)券(quan)投資收益（含公允價值(zhi)變動）則高達1013.63億(yi)元(yuan)，超過(guo)了(le)經紀(ji)業(ye)務(wu)收入。

　　與(yu)之相對，2011年(nian)全(quan)行業109家證券公司全(quan)年(nian)實現(xian)營(ying)業收(shou)入1359.50億(yi)元(yuan)，其中代理買(mai)賣證券業務凈收(shou)入688.87億(yi)元(yuan)，占比超(chao)過(guo)50%。

　　對外開放不斷加強

　　30年很長，但在資(zi)本市(shi)場發展(zhan)的歷史(shi)角度來看，30年也(ye)很短。中國資(zi)本市(shi)場剛剛起步(bu)，證券(quan)行業也(ye)前途似海。

　　站在歷(li)史的角(jiao)度來看，我國證(zheng)券(quan)業已經進(jin)入(ru)了高質(zhi)量發展(zhan)新階段。安(an)青松日前就指出，資本市場(chang)在促(cu)進(jin)國際國內雙循環新發展(zhan)格局中具有(you)樞紐(niu)作用(yong)，證(zheng)券(quan)業正以高質(zhi)量的創(chuang)新發展(zhan)和(he)更高水平的改革開放，健全與資本市場(chang)樞紐(niu)作用(yong)相(xiang)適應的能力和(he)責任(ren)體系(xi)。

　　制(zhi)(zhi)度供給(gei)的(de)紅利接連(lian)不(bu)斷。從提出(chu)設立(li)科創板(ban)并試點注(zhu)冊制(zhi)(zhi)開始，中國(guo)的(de)注(zhu)冊制(zhi)(zhi)改革正在漸次有(you)序鋪(pu)開，目前科創板(ban)已發(fa)行公(gong)司(si)(si)達到(dao)了(le)200家(jia)，中微公(gong)司(si)(si)、瀾起科技等一(yi)批高科技企業(ye)冉(ran)冉(ran)升起。創業(ye)板(ban)在注(zhu)冊制(zhi)(zhi)的(de)推動下(xia)，上市公(gong)司(si)(si)數量也在迅(xun)速增加。

　　安(an)青松指出，注(zhu)(zhu)冊制改革推動投(tou)資銀行(xing)(xing)真正落(luo)實(shi)價值發現(xian)責任(ren)、估值和定價責任(ren)、風(feng)險管理(li)(li)(li)責任(ren)、組織交易責任(ren)，將(jiang)工(gong)作重心(xin)從(cong)關注(zhu)(zhu)審核轉(zhuan)向更加關注(zhu)(zhu)市(shi)(shi)場(chang)，從(cong)政府與(yu)企業(ye)的(de)中間人(ren)回(hui)歸市(shi)(shi)場(chang)中介本源(yuan)，圍繞定價、保薦、承(cheng)銷三大能力(li)的(de)形成和提升，投(tou)資銀行(xing)(xing)業(ye)務能力(li)將(jiang)從(cong)通道化(hua)、被動管理(li)(li)(li)向專業(ye)化(hua)、主動管理(li)(li)(li)轉(zhuan)型(xing)，價值發現(xian)能力(li)、估值定價能力(li)、盡(jin)職調(diao)查(cha)能力(li)、客戶服(fu)務能力(li)、研究分析能力(li)等將(jiang)成為投(tou)資銀行(xing)(xing)的(de)核心(xin)競爭力(li)。

　　另一方面，新《證券法(fa)》已經落地實施，投資者保(bao)護力(li)度(du)不斷(duan)加強，退市制度(du)不斷(duan)優化，為證券行業(ye)展開業(ye)務奠定了堅實的基礎(chu)。

　　對外(wai)開放(fang)方面，正以(yi)(yi)更(geng)(geng)(geng)高水(shui)平開放(fang)構建(jian)行業發展(zhan)良好生態(tai)。自2020年4月1日(ri)起，證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)司外(wai)資股比限制已經取消，瑞銀(yin)證(zheng)券(quan)(quan)、摩根大通證(zheng)券(quan)(quan)（中國(guo)(guo)）和野村東方國(guo)(guo)際(ji)證(zheng)券(quan)(quan)等外(wai)資控股券(quan)(quan)商正在逐步深入中國(guo)(guo)市場(chang)，國(guo)(guo)內證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)司在迎來更(geng)(geng)(geng)激(ji)烈競爭(zheng)的同時，也有機會充分(fen)借鑒歐美市場(chang)豐(feng)富的創新經驗，引(yin)入更(geng)(geng)(geng)多(duo)的增量資金和國(guo)(guo)際(ji)化優秀人(ren)才，提升我(wo)國(guo)(guo)資本市場(chang)的寬度、廣(guang)度和深度，以(yi)(yi)此帶動我(wo)國(guo)(guo)資本市場(chang)實現(xian)更(geng)(geng)(geng)有效的循環。

　　不可否認，當(dang)(dang)前我國證(zheng)(zheng)券公司發(fa)(fa)展還存在過度依賴牌照(zhao)、投行(xing)業(ye)(ye)務大而(er)不強等缺點。但是隨(sui)著資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)發(fa)(fa)展，在強烈的(de)市(shi)場(chang)需(xu)求(qiu)推動(dong)下(xia)，證(zheng)(zheng)券行(xing)業(ye)(ye)必將不斷革故鼎新，在經(jing)營效(xiao)益(yi)、社會效(xiao)益(yi)等方面(mian)取得更大成就，最終能真正(zheng)承當(dang)(dang)起資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)樞紐的(de)功能，成為中國資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)發(fa)(fa)展的(de)中流砥柱。（證(zheng)(zheng)券時報記(ji)者 孫翔峰）