30年(nian)來，從“塔尖”到“塔基”，以滬深(shen)交易所、新三板和區域股權市(shi)場(chang)為主(zhu)體(ti)(ti)的多層次資(zi)本市(shi)場(chang)體(ti)(ti)系初步成型。

　　30年來，從(cong)主板(ban)、中小板(ban)、創業板(ban)，到科(ke)創板(ban)、新三板(ban)精選層、創業板(ban)改革(ge)并試點注冊制(zhi)落地，“任督二(er)脈”逐步打通，暢通著多層次資本(ben)市場(chang)的“血脈”。

　　30年來，一系列制度、規(gui)則逐(zhu)步與國際接(jie)軌，一大批科創企業生(sheng)根發芽(ya)，我國多層(ceng)次資(zi)本市場(chang)持續(xu)完善，市場(chang)有(you)效性明顯提升，有(you)力支(zhi)持了實體經濟的發展。

　　站在注冊(ce)制全(quan)面(mian)推廣(guang)新階段，改革呼喚(huan)一個統一、多層(ceng)(ceng)(ceng)次的資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)格局，“多層(ceng)(ceng)(ceng)次資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)體系(xi)”成為“高頻詞”。更加清晰的頂層(ceng)(ceng)(ceng)設計(ji)，為構建市(shi)場(chang)化(hua)、法治化(hua)、國際化(hua)的資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)指(zhi)明(ming)了方(fang)向(xiang)，多層(ceng)(ceng)(ceng)次體系(xi)將(jiang)走向(xiang)有(you)機(ji)銜(xian)接的閉環(huan)。

　　夯實基礎

　　改善社會融資(zi)結構(gou)的一個非常重(zhong)要(yao)的維度(du)是加快建(jian)設多層次資(zi)本市場(chang)。改革(ge)開放以來，我國多層次資(zi)本市場(chang)從(cong)(cong)無到有、從(cong)(cong)小(xiao)到大(da)，發(fa)展迅速。

　　20世紀90年代初，滬深交易所開業標(biao)志著全國性資本市場正式建(jian)立(li)。2003年10月，十(shi)六屆三(san)中全會提出“建(jian)立(li)多層(ceng)次資本市場體系，完善資本市場結構”，資本市場的多層(ceng)次構建(jian)提上日程(cheng)。

　　2004年(nian)5月，深(shen)交所(suo)設(she)立(li)中小企業板，并于2009年(nian)10月推出(chu)創業板，我國多層次資本市場(chang)初具雛形。

　　為進一(yi)步擴(kuo)大資(zi)本市(shi)場(chang)對中小(xiao)微企(qi)業的覆蓋面(mian)，2012年(nian)7月，國務院(yuan)批準設(she)(she)(she)立全國中小(xiao)企(qi)業股份轉(zhuan)讓(rang)系(xi)統（新(xin)三板）。新(xin)三板的設(she)(she)(she)立標志著我國多層次(ci)資(zi)本市(shi)場(chang)建設(she)(she)(she)取得了實(shi)質性進展。

　　2019年，上交所設立科創板并試點注冊制(zhi)，進一步增強了資(zi)本(ben)市場對我國關鍵核心技(ji)術創新能力的服(fu)務(wu)水平。

　　至此，以滬深交(jiao)易(yi)所、新三(san)板和區域股權市(shi)場為主的(de)多層(ceng)次資本(ben)(ben)市(shi)場逐步形成，資本(ben)(ben)市(shi)場服務實體經濟(ji)的(de)廣度、深度不(bu)斷提高(gao)，為我國(guo)經濟(ji)的(de)轉型(xing)發(fa)展發(fa)揮了重要作用(yong)。

　　北京大(da)學金(jin)融與證券研究中心名(ming)譽主任(ren)曹鳳岐認為，30年來(lai)，中國資(zi)本市場取(qu)得最大(da)的成就是(shi)基本建成了多(duo)層次資(zi)本市場體系(xi)。

　　錯位發展

　　2020年是多層(ceng)次資(zi)本市場建設進(jin)(jin)一步深化(hua)改革的(de)大年，堅守科創板(ban)定位，推進(jin)(jin)創業(ye)板(ban)改革并試(shi)點(dian)注冊制(zhi)落(luo)地，深化(hua)新(xin)三板(ban)改革等齊(qi)頭并進(jin)(jin)、成效(xiao)初(chu)顯。

　　7月27日，新(xin)三板精(jing)選層開(kai)市(shi)交易，多層次(ci)資本市(shi)場再添生(sheng)力軍，創新(xin)型(xing)(xing)、創業型(xing)(xing)、成長型(xing)(xing)中小企業迎來科技(ji)與資本融(rong)合新(xin)通道。

　　“公開發(fa)行制度(du)、投(tou)資(zi)者適當性標準(zhun)變化將在提升市(shi)場(chang)流動性與(yu)發(fa)揮市(shi)場(chang)定價功能的基礎上打通投(tou)融資(zi)渠(qu)道，而(er)后續的轉板制度(du)將給企業進入更(geng)高層次(ci)發(fa)展階段提供路徑。新(xin)三(san)板改革(ge)后將更(geng)加有(you)效發(fa)揮資(zi)本市(shi)場(chang)塔(ta)基功能。”長城證券做市(shi)商(shang)業務(wu)部總經理顏剛分析。

　　8月(yue)24日(ri)，創(chuang)業(ye)板改革并(bing)試(shi)點注冊制(zhi)下首批企業(ye)上市(shi)的(de)鐘(zhong)聲(sheng)在深交所敲(qiao)響(xiang)。創(chuang)業(ye)板正式步入注冊制(zhi)時代，開啟了不斷自我(wo)更(geng)新、助力(li)資本市(shi)場革新、服(fu)務實體經濟(ji)創(chuang)新的(de)新紀元。

　　“創業板(ban)改(gai)革并試點注冊(ce)(ce)制(zhi)和(he)設立科創板(ban)并試點注冊(ce)(ce)制(zhi)均是(shi)推進注冊(ce)(ce)制(zhi)改(gai)革的重(zhong)要手段(duan)，兩(liang)大板(ban)塊功(gong)能定位各有側(ce)重(zhong)，通過(guo)錯位發展，加大市場(chang)供給，為(wei)促進股權融資(zi)帶來(lai)更多(duo)源頭活水。”中(zhong)信證券首席策略分(fen)析師秦培景指出。

　　專家認為，錯位(wei)發展、適度競爭是2020年(nian)多層次資(zi)本市場發展的重點(dian)。

　　“創業板、科創板和精(jing)選層(ceng)的板塊(kuai)定位有(you)(you)清晰的區分(fen)，在發行、上市(shi)、信(xin)息披露、交易(yi)及退市(shi)等(deng)基(ji)礎制(zhi)度(du)上均(jun)有(you)(you)差(cha)異化安排(pai)。因此，創業板推(tui)行注冊制(zhi)改革后將與科創板和精(jing)選層(ceng)錯位發展，并(bing)推(tui)動形(xing)成各有(you)(you)側重、相互補(bu)充的適(shi)度(du)競(jing)爭格局(ju)。”開(kai)源證券分(fen)析師孫(sun)金鉅表(biao)示。

　　補齊短板

　　盡(jin)管(guan)多層次資本(ben)市(shi)場體(ti)系(xi)建設取(qu)得長足進展，但內(nei)部聯通(tong)效率(lv)不高等短(duan)板亟待補(bu)齊，服務經(jing)濟發展的綜合(he)能力也有(you)待進一(yi)步提高。

　　注冊制將適時(shi)向全市(shi)場(chang)(chang)推廣(guang)，有利于進一步(bu)補齊多層(ceng)次資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)體系短(duan)板(ban)，聯(lian)動新三(san)板(ban)、區域股權市(shi)場(chang)(chang)改革，開啟多層(ceng)次資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)體系各(ge)司(si)其(qi)職又高效聯(lian)通的新局(ju)面。

　　“針對(dui)我國多層次資(zi)本(ben)市場發(fa)展不(bu)充分、不(bu)平(ping)衡問題(ti)，應(ying)當統籌平(ping)衡好(hao)五個(ge)方(fang)面的(de)(de)關(guan)系(xi)，即直接金(jin)融與(yu)間(jian)接金(jin)融的(de)(de)均衡發(fa)展關(guan)系(xi)、場內市場與(yu)場外市場的(de)(de)協同發(fa)展關(guan)系(xi)、投資(zi)功(gong)能與(yu)融資(zi)功(gong)能的(de)(de)協調發(fa)展關(guan)系(xi)、中介機(ji)構能力與(yu)責任的(de)(de)對(dui)等匹配關(guan)系(xi)、激(ji)勵(li)創新與(yu)防(fang)范風險的(de)(de)適度相容關(guan)系(xi)。”中國證(zheng)券業協會黨(dang)委書記、執行副(fu)會長(chang)安(an)青(qing)松指出。

　　專家(jia)指出(chu)，目前多層(ceng)次資本市場(chang)(chang)體(ti)系(xi)建設(she)已取(qu)得初步成果，但(dan)多元市場(chang)(chang)體(ti)系(xi)尚待發展(zhan)完善，應當大(da)力發展(zhan)債券市場(chang)(chang)、金融期貨(huo)及(ji)其他衍(yan)生品市場(chang)(chang)，規范發展(zhan)產權(quan)市場(chang)(chang)。