中(zhong)(zhong)國(guo)保(bao)險資(zi)(zi)(zi)產管理(li)業協會會長、泰康(kang)資(zi)(zi)(zi)產首(shou)席(xi)執行官段國(guo)圣日前接受中(zhong)(zhong)國(guo)證券報(bao)記者專(zhuan)訪時表(biao)示(shi)，今年以來(lai)，一(yi)系列政(zheng)策落(luo)地(di)為(wei)保(bao)險資(zi)(zi)(zi)管發展保(bao)駕護航(hang)，為(wei)險資(zi)(zi)(zi)提升長期投(tou)資(zi)(zi)(zi)回(hui)報(bao)提供了更多路徑(jing)和選擇。未來(lai)險資(zi)(zi)(zi)股權投(tou)資(zi)(zi)(zi)將重點挖(wa)掘大消(xiao)費、大健(jian)康(kang)、大科技領域。此(ci)外，保(bao)險資(zi)(zi)(zi)管機(ji)構穩(wen)健(jian)的投(tou)資(zi)(zi)(zi)風格與居(ju)民長期養(yang)老(lao)儲(chu)蓄的投(tou)資(zi)(zi)(zi)需(xu)求(qiu)相契合，保(bao)險資(zi)(zi)(zi)管機(ji)構應注重與其他金(jin)融(rong)同業機(ji)構的合作，積(ji)極布(bu)局養(yang)老(lao)財富市場。

　　適度提升權益類資產配置比例

　　中國證券報：取消險資(zi)開展(zhan)財務性股權(quan)投(tou)資(zi)行業限制，會為險資(zi)帶(dai)來哪些新機遇(yu)？

　　段國圣：股權(quan)投(tou)資(zi)是保險資(zi)金(jin)(jin)運用的(de)(de)重要方(fang)式，取消保險資(zi)金(jin)(jin)財(cai)務性(xing)(xing)股權(quan)投(tou)資(zi)的(de)(de)行業(ye)限(xian)制具有重要意(yi)義：一(yi)(yi)方(fang)面，為保險資(zi)金(jin)(jin)優(you)化資(zi)產配置結構、改善資(zi)產負債(zhai)匹配狀(zhuang)況、應對長(chang)(chang)期利(li)率下行壓力、提升長(chang)(chang)期投(tou)資(zi)回報水平提供了更多路徑和(he)選擇(ze)；另一(yi)(yi)方(fang)面，有助(zhu)于(yu)發揮保險資(zi)金(jin)(jin)長(chang)(chang)期、穩定的(de)(de)優(you)勢，通過(guo)股權(quan)投(tou)資(zi)更好服務實(shi)體經濟、支持產業(ye)升級(ji)和(he)經濟轉型發展(zhan)。此外，引導保險資(zi)金(jin)(jin)更多開展(zhan)財(cai)務性(xing)(xing)股權(quan)投(tou)資(zi)，發揮資(zi)本金(jin)(jin)的(de)(de)作用，有助(zhu)于(yu)全(quan)社會(hui)杠(gang)桿率的(de)(de)穩定。

　　取(qu)消股(gu)權(quan)投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行(xing)(xing)業(ye)限制有助(zhu)于保險(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金合理控制權(quan)益(yi)(yi)(yi)類資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)風(feng)(feng)險(xian)，進而(er)適度提升權(quan)益(yi)(yi)(yi)類資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)配(pei)置(zhi)比例(li)，在(zai)(zai)利率面(mian)臨長期下(xia)行(xing)(xing)壓力的背景(jing)下(xia)，這對穩(wen)定(ding)行(xing)(xing)業(ye)長期回(hui)報水平至關重要。權(quan)益(yi)(yi)(yi)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)長期收益(yi)(yi)(yi)表現一枝獨(du)秀(xiu)，但(dan)公開市場股(gu)票(piao)波動風(feng)(feng)險(xian)過(guo)大，超(chao)出組合風(feng)(feng)險(xian)承受能力。股(gu)權(quan)類資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)與上市股(gu)票(piao)的相關性(xing)較高，但(dan)在(zai)(zai)股(gu)票(piao)市場發(fa)生尾部風(feng)(feng)險(xian)時(shi)，非上市股(gu)權(quan)的賬(zhang)面(mian)超(chao)額(e)收益(yi)(yi)(yi)最(zui)為顯(xian)著，可(ke)有效(xiao)改善組合凈值的回(hui)撤幅度。國際上，一些(xie)優秀(xiu)長期投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者的股(gu)票(piao)配(pei)置(zhi)比例(li)并不高，但(dan)在(zai)(zai)其他類型權(quan)益(yi)(yi)(yi)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)上進行(xing)(xing)了大量分散化(hua)配(pei)置(zhi)。

　　未來公(gong)司(si)的(de)股權(quan)投資(zi)會(hui)緊密(mi)把握中國經濟高質量發展的(de)宏(hong)觀邏輯(ji)，在消(xiao)(xiao)費升(sheng)級、長(chang)壽時(shi)代、科(ke)技(ji)產業國產替代的(de)浪(lang)潮下，重點挖掘大(da)消(xiao)(xiao)費、大(da)健康、大(da)科(ke)技(ji)領(ling)域的(de)股權(quan)投資(zi)機會(hui)，分(fen)享經濟結構轉型和產業升(sheng)級紅利。此外，我國傳(chuan)統產業體(ti)量巨大(da)，由于(yu)市場(chang)集中度(du)提升(sheng)、傳(chuan)統業務轉型、存(cun)量資(zi)產運(yun)營(ying)、部分(fen)領(ling)域滲透率提升(sheng)等原(yuan)因(yin)，也存(cun)在較好的(de)投資(zi)機會(hui)。

　　預計凈投資收益率不會持續回落

　　中(zhong)國證(zheng)券報(bao)：今年(nian)以(yi)來，險資(zi)資(zi)產配置策略(lve)有哪些(xie)特(te)點(dian)？

　　段國圣：今(jin)年(nian)以(yi)來(lai)，面對新冠肺炎(yan)疫(yi)情等因(yin)素帶來(lai)的挑戰，公司積(ji)極調整資(zi)產配置(zhi)結構，受托管理(li)的保險資(zi)金(jin)、年(nian)金(jin)和第三方資(zi)金(jin)均(jun)取(qu)得(de)了(le)良好(hao)投資(zi)業績。

　　權益投(tou)資方(fang)面，面對(dui)今年一季(ji)度的(de)不利開局，泰康資產(chan)堅(jian)定A股(gu)價(jia)值(zhi)在全球資產(chan)類別(bie)中具有較強吸(xi)引力的(de)判(pan)斷，二三季(ji)度保持了較歷(li)史(shi)偏高的(de)倉位水平，同(tong)時(shi)在風格(ge)上積極應(ying)對(dui)穩健價(jia)值(zhi)投(tou)資風格(ge)與市(shi)(shi)場(chang)極致的(de)成長風格(ge)偏差帶來的(de)挑戰，借助市(shi)(shi)場(chang)波動(dong)增(zeng)持成長風格(ge)核心股(gu)票。

　　固定收益投資(zi)方面(mian)，疫情爆發初期(qi)，我們判斷“疫情不改變長期(qi)利(li)率(lv)中樞，但短(duan)期(qi)會(hui)影響利(li)率(lv)軌跡”，并(bing)在歷史極低的收益率(lv)水平下(xia)對(dui)長期(qi)債券配(pei)置維持了謹慎策略。三(san)季(ji)度(du)(du)以(yi)來，伴隨利(li)率(lv)反彈，逐步加(jia)大補倉力度(du)(du)，單季(ji)買入量(liang)占全(quan)年累計(ji)新(xin)增(zeng)量(liang)的75%，逐步恢復至中性倉位。與(yu)此同時(shi)，積極配(pei)置債權類資(zi)產，保持相(xiang)對(dui)基準超配(pei)；適度(du)(du)增(zeng)加(jia)短(duan)期(qi)存款等套利(li)品種。

　　另類投(tou)資(zi)方面，繼續開(kai)展(zhan)醫療領域(yu)投(tou)資(zi)并持續布局(ju)物流(liu)地產(chan)、大消費等領域(yu)，穩(wen)步推(tui)進(jin)具有長期(qi)穩(wen)定(ding)現金流(liu)的資(zi)產(chan)配(pei)置；積極推(tui)進(jin)項目價值實現，實現部(bu)分股(gu)權投(tou)資(zi)項目退出。

　　中國證券報：公(gong)開(kai)數據顯示，近(jin)年來保(bao)險行業凈投資(zi)收益率出現一定程度下滑，原因(yin)是(shi)什么？如(ru)何看(kan)待未來凈投資(zi)收益率走勢？

　　段國(guo)(guo)(guo)(guo)圣：主要(yao)包括幾方(fang)面(mian)(mian)原因：一是(shi)長期(qi)(qi)(qi)債券收(shou)(shou)益率(lv)波(bo)動中(zhong)樞(shu)(shu)有所回落。“十三五”期(qi)(qi)(qi)間，10年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)(guo)(guo)債利率(lv)中(zhong)樞(shu)(shu)約為3.2%，較“十二五”期(qi)(qi)(qi)間下降50個(ge)(ge)(ge)基點(dian)。保險資金(jin)匹配(pei)長期(qi)(qi)(qi)負債的品(pin)種，如(ru)30年(nian)(nian)(nian)國(guo)(guo)(guo)(guo)債、20年(nian)(nian)(nian)國(guo)(guo)(guo)(guo)開債收(shou)(shou)益率(lv)分別下行51個(ge)(ge)(ge)基點(dian)和(he)77個(ge)(ge)(ge)基點(dian)。二是(shi)前(qian)期(qi)(qi)(qi)配(pei)置的高收(shou)(shou)益非(fei)(fei)標(biao)(biao)(biao)資產(chan)(chan)面(mian)(mian)臨到期(qi)(qi)(qi)壓(ya)力，新增非(fei)(fei)標(biao)(biao)(biao)資產(chan)(chan)收(shou)(shou)益率(lv)明(ming)顯(xian)下降。2012年(nian)(nian)(nian)至(zhi)2013年(nian)(nian)(nian)保險資金(jin)運用(yong)迎來(lai)市(shi)場化改革，此后行業大(da)幅增加(jia)了信(xin)托(tuo)計劃(hua)、債權計劃(hua)等非(fei)(fei)標(biao)(biao)(biao)類(lei)資產(chan)(chan)的配(pei)置。

　　最近幾(ji)年迎來非(fei)(fei)標(biao)類資(zi)(zi)(zi)產到期高(gao)峰，但新增(zeng)非(fei)(fei)標(biao)資(zi)(zi)(zi)產收(shou)益(yi)率(lv)(lv)明顯低(di)于(yu)到期資(zi)(zi)(zi)產。一是(shi)債券(quan)市(shi)場利(li)率(lv)(lv)下行帶動(dong)非(fei)(fei)標(biao)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)回(hui)落。二是(shi)在(zai)利(li)率(lv)(lv)市(shi)場化推進、結構性去杠桿政(zheng)策(ce)及(ji)“房(fang)住不炒”政(zheng)策(ce)對非(fei)(fei)標(biao)融資(zi)(zi)(zi)主體的(de)影(ying)響下，非(fei)(fei)標(biao)資(zi)(zi)(zi)產與債券(quan)的(de)利(li)差出現趨勢(shi)性收(shou)窄(zhai)。三是(shi)行業資(zi)(zi)(zi)產配置結構中(zhong)增(zeng)加了權益(yi)資(zi)(zi)(zi)產和(he)另類資(zi)(zi)(zi)產，也會降低(di)凈投(tou)資(zi)(zi)(zi)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)，從這個意義上說，不宜過度(du)關注(zhu)凈投(tou)資(zi)(zi)(zi)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)的(de)變化。

　　展望未(wei)來，伴(ban)隨存量高息(xi)資(zi)(zi)(zi)產到(dao)(dao)期(qi)再配置，行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)凈投資(zi)(zi)(zi)收(shou)益(yi)率(lv)可能仍(reng)有(you)一定下行(xing)(xing)(xing)(xing)壓(ya)力(li)，但考慮(lv)到(dao)(dao)中(zhong)期(qi)利(li)率(lv)走勢和行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)逐步將(jiang)超(chao)長期(qi)地方政府債、REITs等新品種納入(ru)投資(zi)(zi)(zi)范(fan)圍(wei)，預計(ji)凈投資(zi)(zi)(zi)收(shou)益(yi)率(lv)不會持(chi)續回落(luo)。未(wei)來，我國(guo)債券市場(chang)利(li)率(lv)走勢大概率(lv)呈現“上有(you)頂、下有(you)底”的運行(xing)(xing)(xing)(xing)態勢，原因包括，經濟趨勢減速及結構轉(zhuan)型降低了(le)債務性融資(zi)(zi)(zi)需求、成熟行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)ROE下降對(dui)利(li)率(lv)上行(xing)(xing)(xing)(xing)高點構成壓(ya)制；宏(hong)觀凈儲蓄率(lv)回落(luo)和利(li)率(lv)市場(chang)化推進對(dui)利(li)率(lv)水平形成一定的支撐(cheng)。

　　積極布局養老財富市場

　　中國證券(quan)報：資(zi)管(guan)新規下，保險資(zi)管(guan)公司如何在養老金管(guan)理(li)市場中找準定(ding)位？

　　段國圣：在(zai)(zai)(zai)養老(lao)金(jin)管(guan)理(li)市場(chang)中，保險資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)公(gong)(gong)司較其(qi)他(ta)資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)機構優(you)勢(shi)在(zai)(zai)(zai)于(yu)，擁有(you)長期穩(wen)(wen)(wen)定(ding)的(de)(de)保險資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)的(de)(de)支持，在(zai)(zai)(zai)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)、人員和公(gong)(gong)司經營方(fang)面(mian)更加穩(wen)(wen)(wen)定(ding)；投資(zi)(zi)(zi)(zi)范(fan)圍相對(dui)廣(guang)泛，在(zai)(zai)(zai)固定(ding)收(shou)益(yi)、非標投資(zi)(zi)(zi)(zi)、未(wei)上(shang)市股權投資(zi)(zi)(zi)(zi)等(deng)方(fang)面(mian)具備投資(zi)(zi)(zi)(zi)能(neng)力優(you)勢(shi)，部分公(gong)(gong)司在(zai)(zai)(zai)權益(yi)主動投資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)理(li)方(fang)面(mian)也(ye)建立了優(you)勢(shi)；資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)負債管(guan)理(li)和大類資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)配置能(neng)力突出(chu)，解(jie)決(jue)方(fang)案能(neng)力較強；投資(zi)(zi)(zi)(zi)風格均衡、穩(wen)(wen)(wen)健，關注絕對(dui)收(shou)益(yi)。

　　保(bao)(bao)險(xian)(xian)資管的(de)劣(lie)勢(shi)(shi)在(zai)于(yu)，產(chan)品能力和產(chan)品化程度(du)較低，體制機制的(de)市(shi)場(chang)化程度(du)處(chu)于(yu)中等(deng)水平。此(ci)外(wai)，在(zai)財富業務(wu)方面，保(bao)(bao)險(xian)(xian)資管存(cun)在(zai)市(shi)場(chang)認知度(du)低等(deng)劣(lie)勢(shi)(shi)。

　　保(bao)險資(zi)(zi)管機(ji)構(gou)(gou)(gou)在長期管理(li)保(bao)險資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)過程中(zhong)，形成了(le)均衡(heng)穩健(jian)的(de)投(tou)資(zi)(zi)風格(ge)，注重(zhong)長期收益(yi)和(he)短期收益(yi)的(de)平(ping)衡(heng)、絕對收益(yi)與(yu)相對收益(yi)的(de)兼(jian)顧，這一特點與(yu)養老(lao)(lao)金(jin)(jin)(jin)管理(li)需(xu)求天(tian)然契(qi)合(he)。未來保(bao)險資(zi)(zi)管機(ji)構(gou)(gou)(gou)應(ying)(ying)定位于專業的(de)長期資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)管理(li)者，加強解(jie)決方案能力建設，強化(hua)以客戶體驗(yan)為中(zhong)心(xin)，進一步夯實養老(lao)(lao)金(jin)(jin)(jin)管理(li)市(shi)場的(de)競(jing)爭優勢。此(ci)外，保(bao)險資(zi)(zi)管機(ji)構(gou)(gou)(gou)穩健(jian)的(de)投(tou)資(zi)(zi)風格(ge)與(yu)居民長期養老(lao)(lao)儲蓄的(de)投(tou)資(zi)(zi)需(xu)求相契(qi)合(he)，保(bao)險資(zi)(zi)管機(ji)構(gou)(gou)(gou)應(ying)(ying)注重(zhong)與(yu)其他金(jin)(jin)(jin)融同業機(ji)構(gou)(gou)(gou)的(de)合(he)作，提升產(chan)品(pin)能力和(he)產(chan)品(pin)化(hua)水(shui)平(ping)，積極布(bu)局養老(lao)(lao)財富市(shi)場。

　　中國證(zheng)券報：對未來大(da)健康產業的(de)布局有哪些(xie)設想？

　　段國圣：未來(lai)，泰康(kang)將(jiang)抓住長(chang)壽時代戰略機遇，深化保險業(ye)與醫(yi)養健(jian)康(kang)實(shi)(shi)體經(jing)濟(ji)的(de)融合發展。大健(jian)康(kang)產(chan)業(ye)投(tou)資(zi)(zi)方(fang)面，要把(ba)握醫(yi)養產(chan)業(ye)戰略布局與保險資(zi)(zi)金運用的(de)契合點，實(shi)(shi)現共贏。具(ju)(ju)體來(lai)說(shuo)，一是構建生(sheng)態，以保險為核心，圍繞人的(de)生(sheng)老病死，不斷探索布局；二(er)是投(tou)資(zi)(zi)未來(lai)，即(ji)順應(ying)社會(hui)和經(jing)濟(ji)發展大勢(shi)，以長(chang)線投(tou)資(zi)(zi)獲得超額回報；三是專業(ye)細(xi)分(fen)，建立專業(ye)團隊長(chang)期(qi)關注細(xi)分(fen)領(ling)域(yu)，為大健(jian)康(kang)投(tou)資(zi)(zi)提供深刻的(de)行(xing)業(ye)洞見與專業(ye)研判；四是穩定現金流，優先布局具(ju)(ju)備相(xiang)對穩定現金流回報的(de)投(tou)資(zi)(zi)機會(hui)。