近期，10年期美債收(shou)益率升(sheng)破1.6%，全球股(gu)市承(cheng)壓(ya)，A股(gu)亦有明(ming)顯波動。與此同(tong)時，國內債市成為“避風港”并逐(zhu)漸(jian)走強。“股(gu)債蹺(qiao)蹺(qiao)板”格局(ju)再(zai)次(ci)出(chu)現。

　　分析人士認為，“股(gu)債蹺蹺板”在短期(qi)內還將持續。由(you)于中國(guo)和(he)美國(guo)經濟(ji)周期(qi)之間的差異，近(jin)期(qi)中國(guo)國(guo)債收益率并未出現(xian)像美債收益率那樣的飆漲(zhang)，這對(dui)A股(gu)有支撐和(he)提振作(zuo)用(yong)。

　　國內債市逐漸走強

　　隨(sui)著10年期美債收益率連續升破1.5%和1.6%關鍵位置，全球股(gu)市近(jin)期承壓調整，科技成長類板塊成為下跌“重(zhong)災(zai)區”。Wind數(shu)據顯示，A股(gu)市場的上證(zheng)指數(shu)自(zi)2月18日(ri)盤(pan)中(zhong)升至(zhi)3731.69點(dian)的階(jie)(jie)段高點(dian)后(hou)開始調整，3月9日(ri)盤(pan)中(zhong)一度跌至(zhi)3328.31點(dian)的階(jie)(jie)段低點(dian)，近(jin)幾日(ri)持續陷入震蕩格局。

　　國內債(zhai)市方面，經歷(li)了年初以來的調整之后(hou)，債(zhai)市從2月底(di)開始逐漸走強，債(zhai)券收(shou)益(yi)率中樞(shu)總體下行(xing)。數據(ju)顯(xian)示，10年期國債(zhai)收(shou)益(yi)率在2月26日升至階段高點3.2825%后(hou)震蕩回落(luo)，在3月10日降至階段低點3.2400%，近幾日有所抬升。

　　據彭博統計，截至上(shang)周五，1個月內中國(guo)(guo)國(guo)(guo)債(zhai)的(de)(de)穩定性居全球債(zhai)市之首。摩(mo)根資(zi)產(chan)管理稱，全球最安全資(zi)產(chan)的(de)(de)韌性在中國(guo)(guo)國(guo)(guo)債(zhai)身上(shang)得到充分(fen)體現。

　　中信證券首(shou)席FICC分析(xi)師明明表(biao)示，近期總體呈現的“債(zhai)(zhai)強股弱”格局讓市場看(kan)到“股債(zhai)(zhai)蹺蹺板”效(xiao)應的回歸。

　　“債(zhai)強(qiang)股弱”格局為何會再現？巨豐投(tou)顧投(tou)資顧問總監郭一鳴對中(zhong)國證券報記者(zhe)分析(xi)稱，一般來說，美債(zhai)收益(yi)率(lv)是(shi)全球資產之錨。美債(zhai)收益(yi)率(lv)上升，或限制美股市盈率(lv)的上行(xing)空(kong)間，從而傳導、影響(xiang)(xiang)到其他市場，對于(yu)高(gao)估(gu)值以及高(gao)杠桿的股票產生較大的壓力(li)，特(te)別是(shi)當股價處于(yu)歷史估(gu)值高(gao)位的時候影響(xiang)(xiang)更大。

　　“當(dang)前，‘股(gu)債蹺蹺板’效(xiao)應(ying)已經出現，尤其是(shi)在(zai)股(gu)市(shi)震蕩的背(bei)景下，風險(xian)偏(pian)好有較大改變，避險(xian)情緒也在(zai)逐步(bu)升溫。春節之后國內(nei)貨幣政策(ce)保持中性，資金(jin)利率(lv)也相對穩(wen)定，債市(shi)整體表現良(liang)好。”郭一鳴說。

　　市場風險偏好較弱

　　近(jin)期(qi)“股債蹺(qiao)(qiao)蹺(qiao)(qiao)板(ban)(ban)”帶來的波動引發(fa)了市場圍觀情(qing)緒。該現象的持續性備受關注。分析(xi)人士認為，當前“股債蹺(qiao)(qiao)蹺(qiao)(qiao)板(ban)(ban)”現象在(zai)短期(qi)內或將持續。

　　明明指出，在(zai)(zai)風(feng)(feng)險(xian)偏好方面，當前全(quan)球市場風(feng)(feng)險(xian)偏好并不強，A股調整(zheng)同(tong)樣導致國(guo)內市場風(feng)(feng)險(xian)偏好較弱，對(dui)債(zhai)市構(gou)成(cheng)支撐。另外，在(zai)(zai)流動性(xing)層面，在(zai)(zai)“穩貨幣+緊信用”的組合下，同(tong)樣對(dui)債(zhai)市更為有利。

　　川財(cai)證(zheng)券高(gao)級研究員王一(yi)(yi)棠(tang)表示：“預(yu)計(ji)美(mei)債(zhai)收(shou)(shou)益率上(shang)升這一(yi)(yi)趨勢還將維持一(yi)(yi)段時間。美(mei)債(zhai)收(shou)(shou)益率上(shang)升與美(mei)國一(yi)(yi)系(xi)列大規模財(cai)政刺(ci)激(ji)、經(jing)濟逐步復蘇帶來的通(tong)脹趨勢關系(xi)密切，這些因素短(duan)期難以很快(kuai)消除。”

　　郭一鳴表(biao)示(shi)，歷史規律和(he)數據表(biao)明，美債(zhai)(zhai)收益率(lv)和(he)股(gu)市漲跌沒有絕對的(de)關聯關系。明明指出，回(hui)顧(gu)2010年以來我國(guo)股(gu)市和(he)債(zhai)(zhai)市的(de)走(zou)勢，“股(gu)債(zhai)(zhai)蹺(qiao)蹺(qiao)板”效應確實存在(zai)于特定(ding)時期，但(dan)這一效應并(bing)(bing)非始(shi)終穩定(ding)存在(zai)，“股(gu)債(zhai)(zhai)雙(shuang)殺”和(he)“股(gu)債(zhai)(zhai)雙(shuang)牛”的(de)時期并(bing)(bing)不少見。

　　A股中長期向好

　　在“股債蹺蹺板(ban)”現象的當(dang)下，投資者應(ying)該坐在哪(na)邊？分析(xi)人士認(ren)為(wei)，綜合看，A股市場(chang)有支撐，短期(qi)調整(zheng)不(bu)改中(zhong)長期(qi)向好(hao)態勢。

　　王(wang)一棠分(fen)析，2020年國(guo)內債(zhai)券(quan)市場已經經歷(li)過(guo)一輪調整，相對較為(wei)穩定。美債(zhai)收益率上升不會對A股中長期走勢構(gou)成重要影(ying)響。

　　“中國(guo)(guo)和美國(guo)(guo)經濟周期(qi)存在差異。此前中國(guo)(guo)債(zhai)券(quan)收益率(lv)(lv)率(lv)(lv)先上行，也有提前反應(ying)的意思，所以最(zui)近沒有出現明顯跟隨的跡象。中國(guo)(guo)債(zhai)券(quan)收益率(lv)(lv)未跟隨上行，在流動性邊際收緊(jin)但整體穩定的當(dang)下(xia)，對A股有支撐和提振(zhen)作用。”郭(guo)一鳴(ming)說。

　　展望A股后市(shi)，郭(guo)一鳴認為，當前(qian)市(shi)場(chang)情緒較為低(di)迷，建議風險(xian)偏(pian)好低(di)的(de)投資者先觀望；風險(xian)偏(pian)好高的(de)投資者可(ke)重點關(guan)注價值標的(de)，尤其是(shi)受益于經濟復蘇的(de)金融(rong)等周(zhou)期板(ban)塊。

　　王一(yi)棠建議(yi)，中長期(qi)關注上證(zheng)指(zhi)數回(hui)調之后的(de)機會。現階段可以(yi)適當關注政策支持的(de)環保行業，以(yi)及(ji)石油、有色金(jin)屬等(deng)順周期(qi)板(ban)塊。