本周，受歐美(mei)持續增加流動性影響，多個新興市場國家為抑制通(tong)脹壓力釋放出(chu)緊縮(suo)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)信號，實施加息或者(zhe)提出(chu)提前退(tui)出(chu)寬松政(zheng)策(ce)(ce)。業界(jie)專家表示，此舉(ju)中長期或能夠(gou)防范(fan)歐美(mei)政(zheng)策(ce)(ce)轉向帶(dai)來資本出(chu)逃，規避(bi)當年美(mei)國縮(suo)表帶(dai)來的外溢風險(xian)。

　　以土耳其和巴西(xi)為代表(biao)的新(xin)興市場(chang)國家央行將率(lv)先實(shi)施加息，市場(chang)普遍預計(ji)尼(ni)日利亞和南(nan)非(fei)等國將相(xiang)繼跟進，而(er)印尼(ni)和俄羅斯也可能(neng)表(biao)態提前將政策轉向緊(jin)縮。

　　分(fen)析指(zhi)出，多數(shu)新興國(guo)家(jia)面(mian)臨通脹(zhang)壓(ya)力上升(sheng)已經有一段時間(jian)，他(ta)們現在還要面(mian)對美國(guo)國(guo)債收益率上升(sheng)的(de)問題，因為這(zhe)提高了全球的(de)舉債成本。這(zhe)些因素近期(qi)已經令多國(guo)匯率承壓(ya)。MSCI衡量新興市場貨(huo)幣的(de)指(zhi)標(biao)延續了2019年8月(yue)以來連(lian)續下跌周(zhou)數(shu)最長的(de)跌勢，與此同(tong)時，新興市場美元計價債券(quan)連(lian)續第五周(zhou)下滑，是五年多來最糟糕的(de)表現。

　　土(tu)耳其(qi)央行定(ding)于18日宣布最新利率(lv)決定(ding)。三菱日聯銀行分析(xi)師表示(shi)，市場壓(ya)力(li)促使土(tu)央行采取(qu)行動，他們預計利率(lv)將上升(sheng)100個基點(dian)。這顯(xian)示(shi)出內外壓(ya)力(li)令政策(ce)制定(ding)者將控通脹視為近期一大任務。

　　“在土(tu)耳其央行(xing)在9月至12月間累計將(jiang)政策(ce)利率(lv)(lv)提(ti)高了675個基點至17%之后，我們曾認為常規貨(huo)幣政策(ce)已(yi)經(jing)達到當前的(de)(de)周(zhou)期(qi)性峰值。然而，最近的(de)(de)全球經(jing)濟發展（尤其是(shi)美國長(chang)期(qi)國債(zhai)收(shou)益率(lv)(lv)上升）、通脹(zhang)上行(xing)風(feng)險(xian)以及土(tu)耳其里(li)拉面臨的(de)(de)市(shi)場壓力，都強化(hua)了進一步收(shou)緊貨(huo)幣政策(ce)的(de)(de)理由(you)。”分析師表(biao)示，“這些風(feng)險(xian)已(yi)經(jing)超(chao)過了央行(xing)謹慎行(xing)事的(de)(de)底線(xian)，預計一周(zhou)回購(gou)利率(lv)(lv)將(jiang)上調(diao)100個基點至18.0%，不能排除更激進的(de)(de)緊縮政策(ce)上調(diao)超(chao)過100個基點的(de)(de)可能性。”

　　據彭博社報道，俄羅斯央(yang)行(xing)19日可(ke)能(neng)會發出收緊(jin)政策(ce)迫在(zai)眉(mei)睫的(de)信(xin)號。知情人士說，該國央(yang)行(xing)甚至可(ke)能(neng)在(zai)年底(di)前(qian)將關(guan)鍵(jian)利率(lv)從目前(qian)的(de)4.25%上(shang)調125個(ge)基點甚至更多。而尼日利亞(ya)和阿根廷可(ke)能(neng)最快(kuai)在(zai)第二(er)季度上(shang)調利率(lv)。市(shi)場指標顯示(shi)，印度、韓國、馬來西亞(ya)和泰國的(de)政策(ce)收緊(jin)預期也在(zai)增強。

　　高(gao)盛集團(tuan)分析師本周(zhou)在(zai)一(yi)份(fen)報告中(zhong)寫道：“考慮到(dao)更高(gao)的(de)(de)全球利率(lv)和明年可(ke)能(neng)出現(xian)的(de)(de)核心(xin)通脹，我們將大多數央行(xing)貨幣政(zheng)策(ce)正常(chang)化的(de)(de)預測(ce)提前到(dao)2022年。對(dui)印度央行(xing)來說，考慮到(dao)更快(kuai)的(de)(de)復蘇路徑和居高(gao)不下的(de)(de)核心(xin)通脹率(lv)，該國今(jin)年的(de)(de)流動性緊縮可(ke)能(neng)會在(zai)明年演變為一(yi)個(ge)加息周(zhou)期。”

　　3月初，烏(wu)克蘭已決定大幅加息至30%，創下過(guo)去15年以(yi)來最高值。烏(wu)克蘭央行擔(dan)心(xin)美(mei)債收(shou)益率回升將觸發(fa)資本外流，導致本國經濟面臨重創與(yu)貨幣匯率大幅貶值。

　　針對新興(xing)市場(chang)國家的加息潮(chao)涌，北京大學(xue)國家發展(zhan)研究(jiu)院副院長(chang)黃益平接(jie)受記者專訪時表示，此次新興(xing)市場(chang)國家采取加息措施，短期能抑制輸(shu)入(ru)性通脹壓力，更重要的功能在于中長(chang)期能緩解美國貨幣政策轉向帶來(lai)的金(jin)融動(dong)蕩風險。

　　他(ta)說，由于美(mei)國上周再度推出了大(da)(da)規模經(jing)濟援助方(fang)案，業界(jie)普(pu)遍認為(wei)該(gai)國通脹上升壓力比預想要大(da)(da)，可能將加快美(mei)聯儲轉(zhuan)向為(wei)緊縮(suo)政策的(de)步伐。近期多家新興市場(chang)國家央行(xing)采取行(xing)動(dong)緊縮(suo)貨幣政策，能夠防(fang)范未來美(mei)聯儲緊縮(suo)帶來的(de)利差收窄(zhai)甚至(zhi)逆轉(zhuan)的(de)風險，減少資金外流壓力，避免2014至(zhi)2015年時美(mei)聯儲縮(suo)表(biao)時產(chan)生的(de)金融市場(chang)動(dong)蕩(dang)。

　　“美(mei)國經濟援助和(he)刺激的(de)(de)目的(de)(de)是推動經濟增長，這(zhe)一過(guo)程中(zhong)通(tong)脹走高和(he)資產價(jia)格(ge)上升是較為正常的(de)(de)現象(xiang)，此(ci)時對于新興(xing)市場國家而言，輸入性(xing)通(tong)脹風(feng)險確實存在。”

　　“此次(ci)多家央行提(ti)前采取舉措可(ke)以理解為主動(dong)應對中短期(qi)(qi)(qi)風險，一方(fang)面短期(qi)(qi)(qi)緩(huan)解國內通脹升高壓力，更大意(yi)義(yi)在(zai)于能夠防(fang)范（中長期(qi)(qi)(qi)）資本外流風險。2014至2015年美聯儲縮表，令南非、俄羅斯等國家出現資本外流，匯(hui)率暴跌(die)，金融市場經歷大幅(fu)動(dong)蕩。”

　　部分(fen)新興市場國家在(zai)美聯儲(chu)“縮表”恐慌(huang)時(shi)較能抵御利差(cha)的沖擊，但Capital Economics新興市場經(jing)濟師杰克遜指出，一些(xie)高度依賴(lai)發行外幣(bi)債券(quan)的經(jing)濟體(ti)，如土耳其、肯尼亞(ya)和突尼斯將(jiang)面(mian)臨最(zui)大風險；與此同時(shi)，本幣(bi)債券(quan)收益(yi)率攀升，對拉丁美洲經(jing)濟體(ti)影響最(zui)大。

　　對于還掙扎于經濟復蘇的(de)(de)經濟體(ti)，或者(zhe)在疫情(qing)大(da)流行期間債務負擔(dan)激增的(de)(de)經濟體(ti)來說，政策轉變造成(cheng)(cheng)的(de)(de)痛(tong)苦(ku)可能(neng)(neng)最大(da)。此外，消費(fei)物(wu)價的(de)(de)上漲（包括食品成(cheng)(cheng)本）將引發利(li)率上升(sheng)，可能(neng)(neng)對世界(jie)上最貧窮的(de)(de)國家造成(cheng)(cheng)最大(da)的(de)(de)傷害。

　　世界銀(yin)行首席經濟(ji)學家萊因哈特警告新(xin)興市場國家當前面(mian)臨政策困境時說，糧食(shi)價格和(he)通貨膨(peng)脹上升(sheng)對(dui)不平等問題影(ying)響很大。她特別(bie)提及(ji)土耳(er)其和(he)尼(ni)日利(li)亞就有這(zhe)種(zhong)風險。她說，未來可能會看(kan)到，新(xin)興市場會采取一連串加息，試(shi)圖應對(dui)貨幣下(xia)滑的影(ying)響，并限制通貨膨(peng)脹的上行。

　　另(ling)外，加(jia)(jia)息還可能加(jia)(jia)重(zhong)新興(xing)市場(chang)債務(wu)壓(ya)力，緊縮政策周期來(lai)臨將構成違約(yue)問(wen)題。受(shou)疫(yi)情影(ying)響，去(qu)年全球政府、企業和(he)家庭債務(wu)大(da)增24萬億(yi)美元，令新興(xing)市場(chang)未償還債務(wu)占國內生(sheng)產總(zong)值(zhi)（GDP）的(de)比率升(sheng)至250%，其(qi)(qi)中(zhong)債務(wu)增加(jia)(jia)較多的(de)有(you)土耳其(qi)(qi)、韓國和(he)阿聯(lian)酋。