美(mei)(mei)(mei)(mei)債利率持續上行引(yin)發(fa)的(de)(de)沖(chong)擊波，蔓(man)延至新(xin)興市場(chang)，使得此前迅猛流(liu)(liu)入的(de)(de)資(zi)(zi)金緊急“踩剎車”。國際金融(rong)協會（IIF）4月5日(ri)發(fa)布(bu)全球資(zi)(zi)金流(liu)(liu)向報告顯示(shi)，2021年3月份，流(liu)(liu)入新(xin)興市場(chang)國家(jia)的(de)(de)投資(zi)(zi)總額約為(wei)101億(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元，較上月的(de)(de)312億(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元大幅回落。而這(zhe)101億(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元中，有88億(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元流(liu)(liu)向中國股市和債市。

　　受訪專(zhuan)家表(biao)示，在新興(xing)市場(chang)資(zi)金流入減緩的大環境里，中(zhong)(zhong)國市場(chang)成為外資(zi)主要去向。后(hou)續來看，美(mei)(mei)債(zhai)收益率飆升之勢或將緩和(he)，隨著中(zhong)(zhong)美(mei)(mei)國債(zhai)利差縮窄的壓力逐(zhu)步消除，人民幣債(zhai)券的配置窗口期將開啟。

　　美(mei)債收益(yi)率飆(biao)升(sheng)影響新(xin)興市(shi)場(chang)資金流(liu)入

　　3月份(fen)，十年(nian)期(qi)美債收益率(lv)強勢攀(pan)升引發全(quan)(quan)球(qiu)市(shi)場(chang)震蕩。當(dang)月，該利率(lv)從1.4%水平逐步躍升至1.7%上(shang)方(fang)，引發市(shi)場(chang)對(dui)于全(quan)(quan)球(qiu)資金或將從新興(xing)市(shi)場(chang)國(guo)家抽離的擔(dan)憂。

　　最新(xin)數(shu)據印證了市(shi)場這一擔(dan)憂——美債(zhai)收益率飆升，明顯(xian)影響新(xin)興(xing)市(shi)場的資金流(liu)入規模(mo)。IIF經濟(ji)學(xue)家(jia)Jonathan Fortun說，3月長端(duan)美債(zhai)收益率持續走高，使得流(liu)向(xiang)新(xin)興(xing)市(shi)場國家(jia)的資金規模(mo)大(da)幅縮減(jian)。市(shi)場對于“縮減(jian)恐慌”再現的擔(dan)憂以及(ji)土耳其金融市(shi)場數(shu)次崩潰，對于新(xin)興(xing)市(shi)場造(zao)成較大(da)打擊。

　　從資(zi)(zi)金流(liu)入路(lu)徑來看，在(zai)當月(yue)整體呈“斷(duan)崖式”下滑的(de)新興(xing)市(shi)場(chang)流(liu)入資(zi)(zi)金中(zhong)(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)(zhong)國市(shi)場(chang)占據權重頗為突出。IIF數據顯示，3月(yue)份，細分新興(xing)市(shi)場(chang)經(jing)濟體的(de)資(zi)(zi)金流(liu)入情(qing)況，股票市(shi)場(chang)流(liu)入39億(yi)(yi)美(mei)元，其(qi)(qi)中(zhong)(zhong)(zhong)流(liu)向(xiang)中(zhong)(zhong)(zhong)國股市(shi)的(de)有(you)38億(yi)(yi)美(mei)元；債券市(shi)場(chang)流(liu)入62億(yi)(yi)美(mei)元，其(qi)(qi)中(zhong)(zhong)(zhong)流(liu)向(xiang)中(zhong)(zhong)(zhong)國債市(shi)的(de)有(you)50億(yi)(yi)美(mei)元。

　　這(zhe)已經是境外機構(gou)投資(zi)者連(lian)續(xu)第28個月凈增持中(zhong)國債(zhai)券(quan)。外匯交易中(zhong)心(xin)昨日發布數據顯(xian)示，2021年3月，境外機構(gou)投資(zi)者凈買入債(zhai)券(quan)514億(yi)元人民幣。

　　今年(nian)(nian)前(qian)兩個月，以中(zhong)央結算(suan)公司和(he)上海清算(suan)所兩個口徑合(he)計，境外機構(gou)的(de)在岸人民幣債券持有量(liang)增加(jia)了3124億元，這一(yi)規模約合(he)去年(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)增量(liang)的(de)三分(fen)之一(yi)。

　　連(lian)番增持背后，市(shi)場交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)也趨于活(huo)躍。債(zhai)券(quan)通數據(ju)顯示，3月份，債(zhai)券(quan)通交(jiao)(jiao)投活(huo)躍，日交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)量達248億元(yuan)(yuan)人民幣，月度(du)成交(jiao)(jiao)5703億元(yuan)(yuan)人民幣，環比(bi)分別(bie)增長(chang)20%和(he)84%。其中(zhong)，國債(zhai)和(he)政策(ce)性金融債(zhai)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)最為活(huo)躍，分別(bie)占(zhan)月度(du)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)量的42%和(he)38%。

　　　人民幣債券將迎配(pei)置窗口期

　　今年以來，中(zhong)美國(guo)債(zhai)(zhai)利差(cha)持續縮窄，是(shi)國(guo)際資本最為關注的中(zhong)國(guo)債(zhai)(zhai)券市場的特(te)點之一。

　　截至(zhi)記(ji)者昨日晚(wan)間發稿，十(shi)年期(qi)中國國債(zhai)收(shou)(shou)益(yi)率(lv)報3.23%，十(shi)年期(qi)美債(zhai)收(shou)(shou)益(yi)率(lv)報1.692%，帶動中美利(li)差由(you)去(qu)年250BP的歷史高(gao)(gao)點(dian)收(shou)(shou)窄到(dao)150BP左(zuo)右。3月(yue)份，十(shi)年期(qi)美債(zhai)收(shou)(shou)益(yi)率(lv)一度沖(chong)高(gao)(gao)至(zhi)1.77%，創(chuang)下14個月(yue)新高(gao)(gao)。

　　就人民幣債券而言，這或在一定(ding)程度上影響了(le)外資主動(dong)配置的熱情。“近期中(zhong)美(mei)國債利(li)(li)差有所(suo)收窄，可能會令境外機(ji)構的主動(dong)配置興趣有所(suo)減(jian)弱，但人民幣債券的吸引力仍(reng)然存在。”瑞銀證券中(zhong)國利(li)(li)率市(shi)場策略分(fen)析師(shi)夏愔愔說。

　　依(yi)據外匯交(jiao)易中(zhong)心數據，3月份境外機構投資者買入債券(quan)的規模(mo)，較(jiao)上月逾千(qian)億(yi)的水平也已明(ming)顯降(jiang)低(di)。

　　業內人士認為，當前，長端美債(zhai)收(shou)益率(lv)高企，已(yi)充分反映市場預期，后(hou)續將漸漸企穩。相應的，人民(min)幣債(zhai)券將迎來配置(zhi)窗口(kou)期。

　　“美債收(shou)益率(lv)或階段性見頂。”嘉盛集團分析(xi)師喬·佩里告訴記者(zhe)，目前十年期美國(guo)國(guo)債收(shou)益率(lv)高達1.7%的(de)價格(ge)已充分反(fan)映了市(shi)場對于美國(guo)經濟復蘇和美聯儲加息的(de)預期。這一收(shou)益率(lv)已觸及重要阻(zu)力位，并將進入盤整期。

　　在這一背(bei)景下(xia)，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)券(quan)的(de)配置(zhi)窗口(kou)期(qi)將啟動(dong)。喬·佩里說，雖然外(wai)資(zi)整體的(de)投資(zi)視角更長，但也(ye)會(hui)考慮(lv)短期(qi)的(de)交易機會(hui)。隨著中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)配置(zhi)窗口(kou)期(qi)開啟，預(yu)計外(wai)資(zi)會(hui)持續流入。“國(guo)(guo)(guo)(guo)際被(bei)動(dong)資(zi)金有進一步(bu)流入中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)市的(de)動(dong)能。”喬·佩里認(ren)為。

　　日前，富(fu)時羅素(su)確認將(jiang)于2021年10月29日起，分(fen)36個月逐步(bu)將(jiang)中國(guo)國(guo)債納(na)入其旗艦債券指數(shu)——富(fu)時世(shi)界(jie)國(guo)債指數(shu)（WGBI）。納(na)入完(wan)成后(hou)，中國(guo)國(guo)債的(de)權重將(jiang)達5.25%。機構(gou)普遍預計(ji)，自今年10月起，在被納(na)入WGBI指數(shu)的(de)期間(jian)，中國(guo)國(guo)債將(jiang)獲得(de)逾(yu)1300億美(mei)元(yuan)的(de)被動資(zi)金流入。

　　夏愔愔認為，今(jin)年全(quan)年來看，預計債券市場(chang)的外(wai)資流入規(gui)模整體會達(da)到1500億至2000億美元，其(qi)中約(yue)一半流入國債市場(chang)。（記者(zhe) 范(fan)子）