央行(xing)昨日公告(gao)中期借貸便利（MLF）操(cao)作利率(lv)維持不變，2.95%中標利率(lv)水平持續13個(ge)月保持穩(wen)定。

　　人民銀(yin)行(xing)15日(ri)公告(gao)稱，為維(wei)護(hu)銀(yin)行(xing)體系流(liu)動性合理充裕(yu)，4月15日(ri)開展1500億元(yuan)1年期(qi)MLF操作（含對4月15日(ri)MLF到期(qi)和4月25日(ri)TMLF到期(qi)的續做(zuo)）和100億元(yuan)7天逆回購操作。

　　Wind數據信息顯示(shi)，4月15日有(you)1000億元MLF到(dao)期，25日有(you)561億元定向中期借(jie)貸(dai)便利（TMLF）到(dao)期。由(you)此(ci)，央(yang)行15日的MLF操(cao)作(zuo)實現(xian)了小幅(fu)縮量操(cao)作(zuo)。

　　市場(chang)分(fen)析人士(shi)認為，昨(zuo)日(ri)公開市場(chang)操作總體體現出(chu)貨幣政(zheng)策(ce)的連續(xu)性、穩(wen)定性和可持續(xu)性。預計(ji)下一階(jie)段(duan)的政(zheng)策(ce)利率將(jiang)保持穩(wen)定，市場(chang)利率上(shang)行空間有限。

　　“綜合來看，本月MLF為連續4個(ge)月等額續做。”東方金誠首席宏觀分(fen)析師王青(qing)認為，4月MLF操作沒有(you)加量，主要源于當前(qian)市場中長期流(liu)動性處于相對寬松狀態。

　　此前市場預期(qi)，伴隨地(di)方政府新增專項債在二季(ji)度全(quan)面開閘，市場中長期(qi)流動性將面臨較大壓(ya)力(li)，央行(xing)有可能采(cai)取加量續作MLF等方式予以對(dui)沖。

　　中國民生銀行(xing)首席研究員溫(wen)彬表示，進入4月(yue)，地方政(zheng)府債發行(xing)加(jia)快，疊(die)加(jia)繳稅(shui)影響，市場流(liu)動性(xing)預期偏(pian)緊。但3月(yue)份(fen)財(cai)(cai)政(zheng)支出增加(jia)，財(cai)(cai)政(zheng)存款減少4854億元(yuan)，一定程(cheng)度上對沖(chong)了流(liu)動性(xing)壓力。

　　王青分析，截至4月14日，新增(zeng)(zeng)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)發(fa)行(xing)(xing)規模并(bing)(bing)未出(chu)現放量跡象(xiang)，導致近期中(zhong)期市場利(li)率穩中(zhong)略降，到目前為止，新增(zeng)(zeng)地方專(zhuan)項(xiang)債(zhai)發(fa)行(xing)(xing)尚未對(dui)市場中(zhong)長(chang)期流動(dong)性產生明顯(xian)“抽水(shui)”效應(ying)；此(ci)外，3月人民幣信貸保持較高增(zeng)(zeng)長(chang)水(shui)平(ping)，意味著(zhu)當前在(zai)銀行(xing)(xing)對(dui)實體經(jing)濟(ji)的(de)信貸供給(gei)中(zhong)，并(bing)(bing)不(bu)存在(zai)突出(chu)的(de)流動(dong)性約(yue)束。

　　方正證券首(shou)席(xi)經(jing)濟學家顏色(se)認(ren)為，昨(zuo)日(ri)公開市場(chang)操(cao)作總體(ti)體(ti)現出(chu)當前貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策穩(wen)健的(de)(de)特點(dian)，換(huan)言之(zhi)，當前貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策不具(ju)備(bei)大(da)幅調(diao)整的(de)(de)必要。MLF操(cao)作利率(lv)(lv)實際上是貸(dai)款利率(lv)(lv)的(de)(de)中樞(shu)和(he)基(ji)準(zhun)，政(zheng)策利率(lv)(lv)不變，說明貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策非常(chang)平穩(wen)；操(cao)作量上，MLF本月等量續(xu)(xu)做。因此(ci)，總體(ti)體(ti)現出(chu)貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策的(de)(de)連續(xu)(xu)性(xing)、穩(wen)定(ding)性(xing)和(he)可持續(xu)(xu)性(xing)。

　　MLF操(cao)作利率已連續(xu)13個月(yue)保持穩定。

　　王青(qing)認(ren)為，目前(qian)(qian)上(shang)調政策利率的(de)必要(yao)性和(he)迫切性仍然不高。首(shou)先，國內(nei)宏觀(guan)經濟修(xiu)復基礎尚需進一步夯(hang)實(shi)；其(qi)次，當(dang)(dang)前(qian)(qian)通脹升溫，但未來一段時間CPI漲幅超(chao)過控制目標的(de)可(ke)能性不大(da)；同時，當(dang)(dang)前(qian)(qian)國內(nei)正通過宏觀(guan)審(shen)慎(shen)措施控制房(fang)地產泡沫風險(xian)，房(fang)價較快上(shang)漲仍屬(shu)局部現象，而人民幣(bi)匯率也處(chu)于正常(chang)偏強波動狀(zhuang)態(tai)，這(zhe)些都(dou)意味著(zhu)從控物價和(he)防風險(xian)兩個角度看(kan)，當(dang)(dang)前(qian)(qian)沒有上(shang)調政策利率的(de)必要(yao)性和(he)緊迫性。

　　溫(wen)彬表示，下一階段，受基數偏低因(yin)素影(ying)響，PPI將(jiang)(jiang)繼(ji)續(xu)(xu)回升(sheng)，CPI也(ye)將(jiang)(jiang)保(bao)持溫(wen)和(he)水平，但考慮到外(wai)部環境不確定不穩定因(yin)素較多，我(wo)國經濟持續(xu)(xu)回升(sheng)的(de)(de)基礎還不穩固。預計(ji)央行將(jiang)(jiang)繼(ji)續(xu)(xu)通(tong)過“MLF+逆回購(gou)”政策組合，確保(bao)市場(chang)流動性合理充裕(yu)以(yi)及政策利率(lv)的(de)(de)平穩。

　　“貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策不(bu)(bu)(bu)存在大幅變動(dong)的(de)(de)可(ke)能性(xing)。”顏(yan)色認為，未(wei)來一(yi)(yi)段時期，MLF操作(zuo)利率和(he)貸(dai)款市(shi)場報價利率（LPR）都(dou)沒有上(shang)(shang)調必要(yao)。一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，實(shi)(shi)體(ti)經濟(ji)(ji)“冷熱不(bu)(bu)(bu)均”，復蘇基礎尚不(bu)(bu)(bu)牢固，而且未(wei)來制造業(ye)還面(mian)臨匯率升值、運費(fei)上(shang)(shang)升、以及(ji)PPI上(shang)(shang)升反映(ying)的(de)(de)原材料價格上(shang)(shang)漲等壓力，依然需(xu)要(yao)資(zi)金面(mian)在利率和(he)量上(shang)(shang)的(de)(de)呵護；另一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，因為經濟(ji)(ji)數據較(jiao)好，經濟(ji)(ji)活動(dong)較(jiao)強，不(bu)(bu)(bu)可(ke)能再出現(xian)較(jiao)大幅度(du)的(de)(de)寬(kuan)松，主要(yao)強調精準滴灌和(he)信貸(dai)結構(gou)的(de)(de)健康，貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策的(de)(de)整(zheng)體(ti)方(fang)向是要(yao)支持實(shi)(shi)體(ti)經濟(ji)(ji)和(he)中小微企業(ye)。

　　“政策(ce)利(li)率(lv)保持穩定，未來市(shi)(shi)場利(li)率(lv)上(shang)行(xing)空間有(you)(you)(you)(you)限(xian)。”王青判斷(duan)，考慮到(dao)二季度(du)PPI同比還有(you)(you)(you)(you)繼(ji)續沖高態(tai)勢(shi)，接(jie)下來中期(qi)市(shi)(shi)場利(li)率(lv)仍(reng)有(you)(you)(you)(you)可能(neng)隨之上(shang)行(xing)，但上(shang)行(xing)空間較為有(you)(you)(you)(you)限(xian)。這主要是因(yin)為當前(qian)主要市(shi)(shi)場利(li)率(lv)均已回升至政策(ce)利(li)率(lv)水平附近，或已處于略高于政策(ce)利(li)率(lv)水平，意味著在政策(ce)利(li)率(lv)不上(shang)調的預期(qi)下，二季度(du)中期(qi)市(shi)(shi)場利(li)率(lv)上(shang)升空間將較為有(you)(you)(you)(you)限(xian)。

　　王青預(yu)計，本月20日公布(bu)的1年期LPR報價大(da)概率將保持(chi)不變。