中(zhong)證網訊（記者 張興旺(wang)）4月28日，由中(zhong)國國債(zhai)協(xie)會(hui)(hui)、中(zhong)誠信(xin)國際信(xin)用評級有限責任公司、社會(hui)(hui)科學文(wen)獻出版(ban)社、中(zhong)國人民大學國發院(yuan)政(zheng)(zheng)(zheng)府債(zhai)務研究(jiu)中(zhong)心聯合舉辦(ban)的(de)“《中(zhong)國地(di)(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府債(zhai)券(quan)(quan)(quan)藍皮書(shu)》發布(bu)會(hui)(hui)暨(ji)政(zheng)(zheng)(zheng)府降杠桿研討會(hui)(hui)”在北京舉行，會(hui)(hui)議發布(bu)了《中(zhong)國地(di)(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府債(zhai)券(quan)(quan)(quan)藍皮書(shu)：中(zhong)國地(di)(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府債(zhai)券(quan)(quan)(quan)發展報告(gao)（2021）》，這是國內首(shou)部關于地(di)(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府債(zhai)券(quan)(quan)(quan)市場研究(jiu)的(de)藍皮書(shu)。

　　會上(shang)，中誠信(xin)國際信(xin)用評(ping)級(ji)有限(xian)責任公司研(yan)究院(yuan)副院(yuan)長袁海(hai)霞博(bo)士(shi)代表藍皮書撰寫團隊作了(le)題為(wei)《牢守風險(xian)關，把(ba)脈高質(zhi)量發(fa)展(zhan)(zhan)——中國地(di)(di)方政府債(zhai)(zhai)券分(fen)析與展(zhan)(zhan)望》的報(bao)告。在報(bao)告中，袁海(hai)霞博(bo)士(shi)詳(xiang)細介紹了(le)我國地(di)(di)方政府債(zhai)(zhai)券的發(fa)展(zhan)(zhan)歷程(cheng)，對(dui)2020年地(di)(di)方債(zhai)(zhai)整體發(fa)展(zhan)(zhan)特點(dian)(dian)進行(xing)了(le)深入分(fen)析，認(ren)為(wei)在疫(yi)后(hou)穩增(zeng)長、降杠桿、防風險(xian)的背景(jing)下，地(di)(di)方債(zhai)(zhai)仍將繼續擴容，發(fa)行(xing)結構進一步優化，募投(tou)品種更加豐富，對(dui)助力(li)疫(yi)后(hou)經濟復蘇發(fa)揮(hui)重要作用。但她同時提醒，地(di)(di)方債(zhai)(zhai)擴容同時需(xu)牢牢守住(zhu)風險(xian)關，重點(dian)(dian)關注地(di)(di)方財(cai)政還本付息壓(ya)力(li)、借新還舊壓(ya)力(li)下再融資(zi)風險(xian)、專項(xiang)債(zhai)(zhai)項(xiang)目資(zi)金閑置或挪(nuo)用、項(xiang)目收(shou)益較低引發(fa)土地(di)(di)財(cai)政問題等四重風險(xian)。

　　袁海霞博士介紹，相(xiang)較于發(fa)(fa)(fa)達國家成熟的地方(fang)(fang)政(zheng)府債(zhai)(zhai)(zhai)券市(shi)場(chang)，我(wo)(wo)國地方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)場(chang)起步較晚(wan)，但其隨(sui)(sui)著(zhu)我(wo)(wo)國投融資體(ti)制改(gai)革的持續深化，發(fa)(fa)(fa)展(zhan)非常迅(xun)速。自2009年啟動發(fa)(fa)(fa)行以來(lai)，我(wo)(wo)國地方(fang)(fang)政(zheng)府債(zhai)(zhai)(zhai)券經歷了(le)(le)“代(dai)發(fa)(fa)(fa)代(dai)還-自發(fa)(fa)(fa)代(dai)還-自發(fa)(fa)(fa)自還”三階段發(fa)(fa)(fa)展(zhan)過(guo)程(cheng)。截至2020年底(di)，地方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)存量規模超(chao)過(guo)25萬(wan)億，占GDP比重超(chao)過(guo)25%，從2018年開始已成為(wei)我(wo)(wo)國債(zhai)(zhai)(zhai)券市(shi)場(chang)第(di)一大債(zhai)(zhai)(zhai)券品(pin)種(zhong)，是(shi)當(dang)前我(wo)(wo)國宏觀調控、政(zheng)府債(zhai)(zhai)(zhai)務管理的重要工(gong)具。與此同(tong)時，隨(sui)(sui)著(zhu)我(wo)(wo)國地方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)場(chang)的持續發(fa)(fa)(fa)展(zhan)，地方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)管理制度也不斷完善(shan)，2020年在發(fa)(fa)(fa)行、資金使(shi)用(yong)、配套(tao)管理制度等方(fang)(fang)面(mian)有了(le)(le)進一步創新(xin)。

　　袁(yuan)海霞指出，2020年(nian)以(yi)(yi)來，為應對新冠疫情(qing)沖擊(ji)，地(di)方(fang)債(zhai)(zhai)市(shi)場在穩增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)、調結構(gou)、補(bu)短板、促(cu)轉(zhuan)型方(fang)面(mian)發(fa)揮了重(zhong)要作(zuo)用(yong)。從(cong)(cong)發(fa)行(xing)總量看，規模大幅擴容，全年(nian)共(gong)(gong)發(fa)行(xing)地(di)方(fang)債(zhai)(zhai)6.44萬億元，較(jiao)(jiao)(jiao)2019年(nian)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加2.08萬億元，充(chong)分支持(chi)了逆周期(qi)(qi)調控；期(qi)(qi)限更趨長(chang)期(qi)(qi)化，其中10年(nian)及(ji)以(yi)(yi)上期(qi)(qi)限占比76.64%，較(jiao)(jiao)(jiao)2019年(nian)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加近30個百分點，與(yu)項(xiang)目期(qi)(qi)限更加匹配(pei)。從(cong)(cong)發(fa)行(xing)結構(gou)看，地(di)方(fang)債(zhai)(zhai)發(fa)行(xing)以(yi)(yi)新增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)為主(zhu)，全年(nian)共(gong)(gong)發(fa)行(xing)新增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)債(zhai)(zhai)4.55萬億元，同比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)49%，占地(di)方(fang)債(zhai)(zhai)比重(zhong)約七(qi)成；借(jie)新還(huan)舊壓(ya)(ya)力(li)下再融資債(zhai)(zhai)超(chao)限發(fa)行(xing)，債(zhai)(zhai)務壓(ya)(ya)力(li)較(jiao)(jiao)(jiao)大的(de)省份如遼寧(ning)、貴州、寧(ning)夏等再融資債(zhai)(zhai)發(fa)行(xing)占區(qu)域(yu)總發(fa)行(xing)量半數以(yi)(yi)上。從(cong)(cong)資金(jin)使用(yong)看，專(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)持(chi)續向基建(jian)傾斜，加大了對“兩新一(yi)重(zhong)”及(ji)民生醫(yi)療(liao)領(ling)域(yu)的(de)支持(chi)，創新了補(bu)充(chong)中小銀行(xing)資本(ben)金(jin)的(de)新用(yong)途(tu)；專(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)用(yong)作(zuo)項(xiang)目資本(ben)金(jin)的(de)比例(li)顯著提高(gao)，全年(nian)共(gong)(gong)有(you)超(chao)過(guo)2100億元新增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)專(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)作(zuo)為項(xiang)目資本(ben)金(jin)投(tou)(tou)向了800余(yu)個項(xiang)目，約是2019年(nian)規模的(de)31倍，更大力(li)度地(di)帶動了社會(hui)資本(ben)投(tou)(tou)入基建(jian)領(ling)域(yu)。

　　袁(yuan)海(hai)霞認為，在疫(yi)后持續(xu)(xu)穩增(zeng)長、降杠桿、防風(feng)險背景下，地(di)方(fang)債將(jiang)(jiang)持續(xu)(xu)擴容，預計2021年(nian)底存(cun)量規模將(jiang)(jiang)超30萬(wan)億元，新(xin)(xin)增(zeng)債和再融資債需求(qiu)旺盛。對新(xin)(xin)增(zeng)債而(er)言，預計3.65萬(wan)億元的(de)新(xin)(xin)增(zeng)專項(xiang)債中(zhong)將(jiang)(jiang)有3萬(wan)億元投向基建(jian)領域，理論上可拉動5.5萬(wan)億元基建(jian)投資，撬動作用顯著。對再融資債而(er)言，隨著2021年(nian)地(di)方(fang)債到期高峰來臨，加之隱性債務控增(zeng)化(hua)存(cun)需求(qiu)較(jiao)大(da)，借(jie)新(xin)(xin)還舊(jiu)壓力下再融資債或(huo)加速發行。袁(yuan)海(hai)霞認為，未來地(di)方(fang)債發行結(jie)構或(huo)將(jiang)(jiang)持續(xu)(xu)優化(hua)，平衡新(xin)(xin)增(zeng)類(lei)與借(jie)新(xin)(xin)還舊(jiu)類(lei)地(di)方(fang)債的(de)發行，以妥(tuo)善應(ying)對經濟運(yun)行風(feng)險與地(di)方(fang)化(hua)債壓力。

　　袁(yuan)海霞提(ti)醒，在(zai)(zai)不斷擴容趨勢下(xia)，地(di)方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)高質量發展需(xu)牢守(shou)風(feng)險(xian)關，高度(du)關注潛在(zai)(zai)的多(duo)重風(feng)險(xian)。她進一(yi)步指出了當(dang)前(qian)需(xu)要關注地(di)方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)領(ling)域(yu)存在(zai)(zai)的四(si)重風(feng)險(xian)。第一(yi)，疫后地(di)方(fang)(fang)財(cai)政(zheng)收(shou)支矛盾(dun)仍存，地(di)方(fang)(fang)財(cai)政(zheng)債(zhai)(zhai)務付(fu)息(xi)(xi)支出同(tong)比(bi)增速(su)持續上升，償(chang)(chang)債(zhai)(zhai)壓力持續加大(da)，部(bu)分(fen)區域(yu)依(yi)(yi)賴(lai)(lai)財(cai)政(zheng)資(zi)(zi)(zi)金騰(teng)挪化債(zhai)(zhai)壓力較大(da)。第二，地(di)方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)到(dao)期高峰來臨，到(dao)期規模大(da)而財(cai)政(zheng)收(shou)支矛盾(dun)加劇的部(bu)分(fen)地(di)方(fang)(fang)政(zheng)府依(yi)(yi)賴(lai)(lai)于再融(rong)資(zi)(zi)(zi)專(zhuan)項(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)緩(huan)釋風(feng)險(xian)，但再融(rong)資(zi)(zi)(zi)周(zhou)期普遍較長，或將進一(yi)步導致付(fu)息(xi)(xi)成(cheng)本增加，加劇未來償(chang)(chang)債(zhai)(zhai)壓力。第三，專(zhuan)項(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)資(zi)(zi)(zi)金閑(xian)置造成(cheng)大(da)量資(zi)(zi)(zi)金浪(lang)費(fei)。據中誠(cheng)信國際測算，2020年約有(you)842億(yi)(yi)元專(zhuan)項(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)資(zi)(zi)(zi)金閑(xian)置，利息(xi)(xi)支出高達29億(yi)(yi)元。值(zhi)得一(yi)提(ti)的是，部(bu)分(fen)財(cai)政(zheng)收(shou)支壓力大(da)、資(zi)(zi)(zi)金需(xu)求高的地(di)區存在(zai)(zai)挪用閑(xian)置專(zhuan)項(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)資(zi)(zi)(zi)金用于日常(chang)工作經(jing)費(fei)等非公益(yi)性(xing)支出的現(xian)象(xiang)。第四(si)，當(dang)前(qian)專(zhuan)項(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)本息(xi)(xi)覆(fu)蓋倍數整體偏(pian)低，且(qie)收(shou)益(yi)測算上仍存在(zai)(zai)一(yi)定問題，償(chang)(chang)付(fu)壓力下(xia)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)或需(xu)依(yi)(yi)賴(lai)(lai)土地(di)出讓收(shou)入償(chang)(chang)還，有(you)重走(zou)“土地(di)財(cai)政(zheng)”老路之嫌。