來自監管方(fang)面、上市公(gong)司、中介機構的多位(wei)與會者就“注冊制改革下(xia)的中國資(zi)本市場新生態(tai)”話題進行了探討(tao)。

　　與會(hui)人(ren)士認(ren)(ren)為，注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)改(gai)革(ge)開啟了我國資本市場建(jian)設的新(xin)時(shi)代，截至目前，各市場參與主體普遍認(ren)(ren)可注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)改(gai)革(ge)所取(qu)得的成果。但改(gai)革(ge)從來不是一(yi)蹴而就的，行穩方能致(zhi)遠，未來注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)的改(gai)革(ge)需要持續完善和(he)深化(hua)。

　　推動科創企業迅速成長

　　“在科創板開板兩周年(nian)之際，當前討論注冊制改革下(xia)的中國資本市場(chang)新生態應(ying)該(gai)說(shuo)恰逢其時。”上交所副總經(jing)理(li)劉紹統(tong)稱。

　　申萬(wan)宏源證券董事(shi)長(chang)儲曉明表(biao)示，注(zhu)冊制(zhi)(zhi)(zhi)改(gai)(gai)革是(shi)直(zhi)擊資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)靈魂的(de)改(gai)(gai)革，以(yi)注(zhu)冊制(zhi)(zhi)(zhi)改(gai)(gai)革為“牛(niu)鼻子”，可以(yi)推動(dong)資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)基本制(zhi)(zhi)(zhi)度的(de)建設與(yu)革新，改(gai)(gai)革的(de)重點實(shi)質是(shi)政府和市(shi)(shi)場(chang)(chang)關系的(de)再調整(zheng)，直(zhi)擊資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)運行的(de)本質。把權力交給市(shi)(shi)場(chang)(chang)，這對于監(jian)管部(bu)門而言是(shi)一(yi)次革命性的(de)變化。

　　宏觀(guan)層面(mian)來(lai)看，“注冊制(zhi)改革穩步推進在宏觀(guan)資本補充(chong)和科技促進方面(mian)都將產生積極影響。”中金公司首席執(zhi)行(xing)(xing)官黃(huang)朝暉表示(shi)，宏觀(guan)資本最重(zhong)要的(de)補充(chong)渠道(dao)是資本市場的(de)股(gu)權融資，目前國內整體資本市場化率(lv)還偏低。A股(gu)IPO發(fa)行(xing)(xing)總(zong)量去(qu)年為(wei)4700億元(yuan)，而(er)美(mei)國去(qu)年IPO為(wei)1800億美(mei)元(yuan)，相當于A股(gu)的(de)3倍，隨(sui)著(zhu)未來(lai)注冊制(zhi)穩步推進，這種(zhong)差距(ju)會逐步縮小。

　　微觀層面，注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)改革推動(dong)科(ke)技(ji)創(chuang)新型(xing)企(qi)業(ye)迅速成長(chang)。注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)試點以來(lai)，為(wei)(wei)科(ke)創(chuang)企(qi)業(ye)打通了直接融資(zi)渠道，支持(chi)一大批硬科(ke)技(ji)企(qi)業(ye)上(shang)市(shi)。“在(zai)以信息披(pi)露為(wei)(wei)核(he)心的原則指導下，注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)為(wei)(wei)不同(tong)發展階段(duan)、不同(tong)行(xing)業(ye)屬性、不同(tong)治理結構的科(ke)技(ji)創(chuang)新企(qi)業(ye)提供了可行(xing)的資(zi)本市(shi)場發展道路。”黃朝暉表示。

　　劉紹統表示，注冊(ce)制在市(shi)場功(gong)能、結構(gou)、生態(tai)等(deng)方面(mian)，促進資(zi)(zi)本市(shi)場生態(tai)發(fa)生了巨大變化(hua)，包括大幅提(ti)升資(zi)(zi)本市(shi)場服(fu)務科(ke)技創新的(de)效能、優化(hua)了資(zi)(zi)本市(shi)場的(de)運作機(ji)制、推動(dong)金融資(zi)(zi)本轉為科(ke)創投入、凈化(hua)市(shi)場生態(tai)等(deng)。

　　外資參與度顯著提升

　　從科創(chuang)板(ban)到創(chuang)業板(ban)，隨著注冊(ce)制改革的(de)深入推進，A股正在吸(xi)引越來越多國際投(tou)資者(zhe)的(de)注意力。

　　以科創板(ban)(ban)為例，據劉紹統介紹，從投(tou)資(zi)者(zhe)結構(gou)看，機(ji)(ji)構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)交易占比(bi)正在逐(zhu)步提升。2021年一季度(du)，機(ji)(ji)構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)占科創板(ban)(ban)市(shi)場交易總(zong)額(e)的(de)比(bi)重達到(dao)25%，公募基(ji)金(jin)等(deng)專業機(ji)(ji)構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)持有科創板(ban)(ban)公司的(de)流通(tong)市(shi)值占比(bi)近40%，境外機(ji)(ji)構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)通(tong)過滬港通(tong)等(deng)廣泛(fan)參與科創板(ban)(ban)市(shi)場投(tou)資(zi)。

　　一方面是因為A股上(shang)市公司質量在不斷提高，另一方面，在瑞信集團首席(xi)執行官Thomas GOTTSTEIN看來，注(zhu)冊制和其他成熟市場(chang)以市場(chang)為導向(xiang)的(de)制度類(lei)似，更加容易吸引海外投(tou)資者(zhe)。

　　Thomas GOTTSTEIN表(biao)示：“注冊制(zhi)改(gai)革有助(zhu)于提(ti)(ti)振投(tou)資(zi)者的信心，近(jin)年(nian)來外(wai)資(zi)對(dui)于A股參與度的顯著提(ti)(ti)升證(zheng)明了這一點。”數據顯示，截至2021年(nian)5月，境外(wai)投(tou)資(zi)者持有A股市(shi)值(zhi)近(jin)3萬億元，約占(zhan)A股自由流通市(shi)值(zhi)的8%，與兩年(nian)前相比翻(fan)了不止一倍。

　　Thomas GOTTSTEIN預計，未來(lai)中(zhong)國(guo)市場(chang)的外(wai)資(zi)參(can)與(yu)度會(hui)進一步(bu)提升，將逐步(bu)接(jie)近(jin)美(mei)、日、英等成(cheng)熟市場(chang)。A股(gu)市場(chang)的長線(xian)投資(zi)機構(gou)數(shu)量也(ye)會(hui)進一步(bu)增加。

　　提高信息披露質量

　　注(zhu)冊(ce)制(zhi)改革(ge)可以(yi)說只有進行時，沒有終結時。與會人士認為，未(wei)來注(zhu)冊(ce)制(zhi)改革(ge)突破主要集中(zhong)在信息(xi)披露(lu)、提高中(zhong)介(jie)機構質量以(yi)及制(zhi)度持續(xu)完善等方面(mian)。

　　“信息披露是注冊制的核心，我們(men)在信息披露上(shang)還需要(yao)(yao)下功夫，要(yao)(yao)對上(shang)市企業壓實(shi)主(zhu)體責任，要(yao)(yao)加大(da)處(chu)罰(fa)力度，同時信息披露可讀(du)性、嚴謹性方(fang)面還需要(yao)(yao)提升。”儲(chu)曉明表示。

　　作為(wei)信(xin)息披(pi)露(lu)的主體，滬硅產業(ye)董事長俞躍輝稱：“信(xin)息披(pi)露(lu)對(dui)于公司自(zi)我管理提出(chu)了很高要求，也更(geng)加要求公司聚焦企(qi)業(ye)自(zi)身(shen)經營(ying)發展，合(he)法、合(he)規經營(ying)。我們期待監管部門通(tong)過營(ying)造風清氣正(zheng)(zheng)的投資氛圍，使投資者建立正(zheng)(zheng)確(que)的市(shi)(shi)場價(jia)值觀(guan)，以(yi)此(ci)來塑造市(shi)(shi)場公平、公正(zheng)(zheng)的估值體系。”

　　劉紹(shao)統(tong)表示，上交所將(jiang)健全審核(he)機(ji)制，圍繞重大性、針對性的(de)問(wen)題提升審核(he)問(wen)詢(xun)的(de)質(zhi)(zhi)量(liang)，促(cu)進發行人提高信(xin)息披露的(de)質(zhi)(zhi)量(liang)，并加強(qiang)基礎制度建設，配合監管部門，完(wan)善信(xin)息披露規則。

　　中介機(ji)構執(zhi)業(ye)質量(liang)(liang)則(ze)是注(zhu)冊制試點以(yi)來繞不開的話題。儲曉(xiao)明表(biao)示(shi)，與(yu)成熟的資本市(shi)場相比，我國注(zhu)冊制改(gai)革在中介專業(ye)能(neng)力(li)等方面都還(huan)存(cun)在差距，要進一步提升(sheng)中介機(ji)構的執(zhi)業(ye)質量(liang)(liang)。

　　黃(huang)朝(chao)暉表示，國內(nei)證券行業(ye)高(gao)度(du)分(fen)散，存在一(yi)些(xie)團(tuan)體整體項(xiang)目數量(liang)較少、難以積累(lei)有效的執(zhi)業(ye)經(jing)驗、從業(ye)團(tuan)隊不穩定、風險偏(pian)好特別高(gao)、投行內(nei)部(bu)控制偏(pian)弱等問題。注冊制對中(zhong)介(jie)機(ji)構(gou)要求提高(gao)后，壓(ya)嚴壓(ya)實中(zhong)介(jie)責(ze)任后，優秀的投行將獲得更為有利(li)的市(shi)場(chang)競爭地位(wei)，有助于上市(shi)公司(si)質量(liang)的提高(gao)。

　　中介機(ji)(ji)構(gou)(gou)的(de)(de)(de)定價(jia)(jia)、承銷(xiao)等方面的(de)(de)(de)專(zhuan)業判斷(duan)能力也(ye)值得重(zhong)視。黃朝暉強調(diao)：“企業的(de)(de)(de)上(shang)市(shi)實際上(shang)是(shi)一個市(shi)場化(hua)的(de)(de)(de)資源配置、市(shi)場化(hua)價(jia)(jia)值發(fa)現的(de)(de)(de)過(guo)程，在培養高質(zhi)量上(shang)市(shi)公司的(de)(de)(de)同時，也(ye)要(yao)注重(zhong)培育以機(ji)(ji)構(gou)(gou)投資者為代表的(de)(de)(de)高質(zhi)量投資者。不斷(duan)推進注冊制(zhi)(zhi)，除了審核機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)改革(ge)，也(ye)應更多考慮價(jia)(jia)值發(fa)行(xing)機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)完善。”