9月(yue)15日，“麻(ma)辣粉”（MLF，中期借貸便利(li)）準(zhun)時“上桌(zhuo)”，6000億元(yuan)的“分量(liang)(liang)”與本月(yue)到期量(liang)(liang)相等，實(shi)現3個月(yue)以(yi)來的首次足(zu)量(liang)(liang)續做。央行(xing)同時開展(zhan)100億元(yuan)逆回(hui)購操作，MLF和逆回(hui)購操作利(li)率均保持不變。

　　MLF全額續做

　　與前兩個月相比，9月MLF操作的最大(da)變化是對(dui)到(dao)期量全(quan)額(e)續做。

　　今年前(qian)6個月MLF續做(zuo)規(gui)模基本與(yu)到期(qi)規(gui)模相(xiang)當。7月降準之后，MLF操(cao)(cao)作(zuo)階(jie)段性(xing)(xing)轉為縮(suo)量對沖，7月、8月的(de)操(cao)(cao)作(zuo)量分別比當月到期(qi)量少3000億元、1000億元。9月是降準之后首次實現對到期(qi)MLF的(de)足量續做(zuo)。對此，機構(gou)認為有三個原因：一是隨著降準資金消(xiao)耗(hao)，金融(rong)機構(gou)超額準備金率已不高，為保持貨(huo)幣信(xin)貸(dai)合理增(zeng)長，央(yang)(yang)行有必(bi)要供給一定的(de)中期(qi)流動性(xing)(xing)。二是短期(qi)內流動性(xing)(xing)供給存缺(que)口(kou)，為保持貨(huo)幣市場(chang)穩(wen)定，央(yang)(yang)行有必(bi)要投放流動性(xing)(xing)，填(tian)補(bu)缺(que)口(kou)并穩(wen)定市場(chang)預(yu)期(qi)。三是MLF利(li)率與(yu)同業存單(dan)利(li)率繼續“倒掛”，使(shi)得銀(yin)行更青睞通過同業存單(dan)融(rong)資，這在一定程度上制約MLF超額續做(zuo)。

　　資金面有望平穩跨季

　　市場人(ren)士分析(xi)，央行(xing)足量(liang)續做(zuo)9月(yue)到期MLF有三層含(han)義。首先，體現了(le)央行(xing)對季末月(yue)流(liu)動(dong)性(xing)的呵護。其次，在續做(zuo)到期MLF基礎上，央行(xing)并未進(jin)一步釋放增量(liang)中期流(liu)動(dong)性(xing)，體現了(le)保持流(liu)動(dong)性(xing)合理充裕(yu)、“不(bu)(bu)溢不(bu)(bu)缺”的思路，強(qiang)化(hua)了(le)“把好貨幣總閘門(men)”、不(bu)(bu)搞“大水漫(man)灌”信號。再者，MLF和逆(ni)回購操作利率均保持不(bu)(bu)變，進(jin)一步證實貨幣政策取向沒有改變。

　　對于下一階段貨(huo)幣調(diao)控走向(xiang)，華泰(tai)證券固收首席(xi)分析(xi)師張繼(ji)強分析(xi)，穩(wen)增長需(xu)求(qiu)在上(shang)升，“加強跨周期調(diao)節”要求(qiu)貨(huo)幣條件穩(wen)中偏(pian)松(song)，但在多重內(nei)外因素(su)影響下，貨(huo)幣調(diao)控不會(hui)輕易釋(shi)放強烈(lie)寬(kuan)松(song)信號。

　　有市場(chang)人(ren)士認為(wei)，央(yang)行(xing)一向注重維護季末月流動(dong)性(xing)穩(wen)(wen)定。因(yin)此，近一兩周央(yang)行(xing)或(huo)利用逆回(hui)購(gou)工具(ju)，增(zeng)加短期流動(dong)性(xing)投放。總的來(lai)看，央(yang)行(xing)將(jiang)提供必要(yao)流動(dong)性(xing)支(zhi)持。同時，臨(lin)近9月末，財政支(zhi)出有望階段性(xing)增(zeng)多，形(xing)成流動(dong)性(xing)供給。9月資金(jin)面(mian)維持穩(wen)(wen)定有保障，大概(gai)率實現平穩(wen)(wen)跨季。