7月15日，全面降準(zhun)落地(di)。與此同時，央行(xing)實施1000億(yi)元(yuan)1年期(qi)中期(qi)借貸便利（MLF）操作，利率(lv)為2.95%。業(ye)內人士分析(xi)認為，降準(zhun)之后央行(xing)續作1000億(yi)元(yuan)MLF，體現了其維持市場流動性(xing)合理充裕的意圖(tu)。而此次MLF操作利率(lv)維持2.95%沒有(you)調整，更加凸顯了穩健貨幣(bi)政(zheng)策基調沒有(you)發生(sheng)變化。

　　此(ci)前，央行在宣(xuan)布降準的(de)(de)答記者(zhe)問中(zhong)指(zhi)出，降準釋放的(de)(de)資(zi)金一部(bu)分(fen)可以(yi)被金融機構用于歸還到(dao)(dao)期(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)(de)中(zhong)期(qi)(qi)(qi)(qi)借貸(dai)便利（MLF）。因此(ci)市(shi)(shi)場部(bu)分(fen)投資(zi)者(zhe)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)將不(bu)再進行MLF操作(zuo)。不(bu)過，從(cong)(cong)15日的(de)(de)情(qing)況(kuang)來(lai)(lai)看，降準之后央行還是續(xu)作(zuo)了1000億元MLF，且維持2.95%的(de)(de)利率水平(ping)不(bu)變。對此(ci)，中(zhong)金公司研(yan)究部(bu)董(dong)事(shi)總經理、固(gu)定(ding)收益研(yan)究組負責人陳健恒表示(shi)，首先MLF年(nian)(nian)(nian)內到(dao)(dao)期(qi)(qi)(qi)(qi)規模較大，續(xu)作(zuo)MLF將有助(zhu)于緩解到(dao)(dao)期(qi)(qi)(qi)(qi)壓力。根據統計，8月(yue)至年(nian)(nian)(nian)底為MLF到(dao)(dao)期(qi)(qi)(qi)(qi)高(gao)(gao)峰，MLF合(he)計到(dao)(dao)期(qi)(qi)(qi)(qi)量(liang)(liang)達到(dao)(dao)3.75萬億元，月(yue)平(ping)均(jun)到(dao)(dao)期(qi)(qi)(qi)(qi)量(liang)(liang)高(gao)(gao)達6250億元，創(chuang)歷史新(xin)高(gao)(gao)。市(shi)(shi)場對1年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)(qi)MLF仍然有需求(qiu)。其次，政府債券后續(xu)的(de)(de)發(fa)(fa)行速度可能(neng)會較之前有所加快，央行需要一定(ding)程(cheng)度上來(lai)(lai)配合(he)政府債券的(de)(de)發(fa)(fa)行。此(ci)外，后續(xu)的(de)(de)財政收支也會帶來(lai)(lai)市(shi)(shi)場流動(dong)性的(de)(de)需求(qiu)，特別(bie)是7月(yue)份稅收因素的(de)(de)影響比較明顯。7月(yue)15日恰(qia)逢(feng)繳(jiao)稅截止日，從(cong)(cong)2017年(nian)(nian)(nian)以(yi)來(lai)(lai)的(de)(de)情(qing)況(kuang)來(lai)(lai)看，7月(yue)平(ping)均(jun)政府存款增量(liang)(liang)達到(dao)(dao)接近7000億元，考慮到(dao)(dao)當前企業(ye)盈(ying)利處于恢復期(qi)(qi)(qi)(qi)，預(yu)計今年(nian)(nian)(nian)7月(yue)繳(jiao)稅帶來(lai)(lai)的(de)(de)流動(dong)性消耗大概率會高(gao)(gao)于往年(nian)(nian)(nian)平(ping)均(jun)水平(ping)，可能(neng)在7000億元以(yi)上，甚至不(bu)排除(chu)會高(gao)(gao)于2017年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)1萬億元的(de)(de)水平(ping)。

　　“因此(ci)從這(zhe)些因素來看，金(jin)(jin)融機(ji)(ji)構仍希(xi)望補充部分流(liu)動性，我們(men)預(yu)計(ji)央行后續也(ye)將充分考慮金(jin)(jin)融機(ji)(ji)構對短中(zhong)長(chang)期資(zi)金(jin)(jin)的需(xu)求情況，維持市場(chang)流(liu)動性合理充裕。”陳健恒表(biao)示。

　　在7月13日下(xia)午國新辦舉(ju)行(xing)的上(shang)半(ban)年金融統計(ji)數據(ju)情況新聞發(fa)布會上(shang)，中國人民銀(yin)行(xing)相關(guan)負(fu)責人表示，此(ci)次降(jiang)準是貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)回歸常態后的常規流動性操作，穩健(jian)貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)取向沒有(you)發(fa)生(sheng)改變。

　　陳健(jian)恒表(biao)示(shi)，從(cong)利(li)率(lv)來看，MLF操作利(li)率(lv)仍然(ran)維持(chi)(chi)2.95%，這比較清晰地透露了一個信號，就是政策的基(ji)調并(bing)沒有發生變化。從(cong)央行的引導方向來看，將會(hui)維持(chi)(chi)貨幣(bi)(bi)市(shi)場利(li)率(lv)圍繞政策利(li)率(lv)波動，MLF利(li)率(lv)的不變也就意(yi)味著(zhu)貨幣(bi)(bi)市(shi)場利(li)率(lv)尤其是同業存單利(li)率(lv)或仍將維持(chi)(chi)當前的中樞水平波動。

　　光大證(zheng)券(quan)固定(ding)收益首席分(fen)析(xi)師張旭(xu)也表(biao)示(shi)，近幾年(nian)來，為了使市場(chang)預(yu)(yu)期(qi)和交易行為向有利(li)(li)于(yu)宏觀經(jing)濟可持(chi)續發展的(de)(de)方向演變，央行在政(zheng)策(ce)(ce)透(tou)明度和預(yu)(yu)期(qi)引(yin)導方面做足了功課。例如(ru)，央行已經(jing)明確(que)OMO利(li)(li)率和MLF利(li)(li)率分(fen)別(bie)為短(duan)期(qi)和中(zhong)期(qi)的(de)(de)政(zheng)策(ce)(ce)利(li)(li)率，并(bing)著力于(yu)引(yin)導市場(chang)利(li)(li)率圍繞央行政(zheng)策(ce)(ce)利(li)(li)率中(zhong)樞波(bo)動。因此(ci)，市場(chang)主體觀察貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)取向時，只需(xu)看(kan)政(zheng)策(ce)(ce)利(li)(li)率是否(fou)發生變化即可，既無需(xu)過(guo)(guo)度關注數量上(shang)的(de)(de)指標(biao)，也無需(xu)過(guo)(guo)度關注市場(chang)利(li)(li)率的(de)(de)時點值。今(jin)日MLF利(li)(li)率維持(chi)在2.95%的(de)(de)水平，充(chong)分(fen)體現出穩健貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)取向并(bing)沒有發生改變，我們投資者也應對(dui)貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)保持(chi)理性的(de)(de)預(yu)(yu)期(qi)。

　　東(dong)方金(jin)誠首席(xi)宏觀分析師(shi)王(wang)青也表示，在多目(mu)標綜(zong)合權衡之下，下半(ban)年政策(ce)利率有望保持穩定。接下來，監管層可(ke)能更(geng)多借助結構性政策(ce)工(gong)具，如(ru)強化針(zhen)對(dui)小(xiao)微企業(ye)的減稅降費，以及(ji)適度(du)擴大(da)普惠性強、資金(jin)利率低、投向精(jing)準的再貸款(kuan)規模等，增(zeng)加(jia)對(dui)國(guo)民經(jing)濟薄(bo)弱(ruo)環節和重(zhong)點支持領域的定向滴灌，同時(shi)堅守(shou)貨幣政策(ce)穩健中性基調。