全國首例證(zheng)券集體(ti)訴訟案(an)(an)——“康美藥業案(an)(an)”判(pan)決日(ri)前生(sheng)效，進(jin)入執行環節(jie)，受損(sun)投資者陸(lu)續得到賠付(fu)。包括該案(an)(an)在內，近期宣判(pan)的(de)(de)“華(hua)澤鈷鎳案(an)(an)”“中安科案(an)(an)”“五洋(yang)債案(an)(an)”“東易(yi)所案(an)(an)”等(deng)一(yi)系列證(zheng)券民事(shi)賠償(chang)案(an)(an)件(jian)共同釋放(fang)一(yi)個信號：“零容忍”監(jian)管環境下(xia)，中介機構承擔(dan)的(de)(de)連帶(dai)賠償(chang)責(ze)任大(da)(da)大(da)(da)增加。

　　專家(jia)認為，在(zai)資本市場全面深化改革(ge)進程中，中介機(ji)構(gou)面臨的外(wai)部環境發(fa)生深刻變化。司法(fa)機(ji)關近期公布的多個案例具有很(hen)強警示意義(yi)——作為證(zheng)券(quan)市場“看門人”，中介機(ji)構(gou)“走(zou)神”“裝睡”要付沉重(zhong)代價。

　　歸位盡責 盯緊“看門人”

　　今年11月(yue)，“康(kang)美藥(yao)業(ye)案”作出(chu)一審(shen)判(pan)決(jue)，逾5.2萬名投(tou)資者(zhe)共判(pan)獲賠(pei)(pei)約(yue)24.59億元(yuan)，審(shen)計機構和相(xiang)(xiang)關責任(ren)人承擔100%連帶(dai)賠(pei)(pei)償(chang)責任(ren)；“五洋債案”二審(shen)維持原判(pan)，德邦證券和大(da)信會(hui)(hui)計師(shi)事務(wu)所須(xu)對五洋建設應負債務(wu)承擔連帶(dai)賠(pei)(pei)償(chang)責任(ren)。近期，兩(liang)起(qi)具有標(biao)志性意(yi)義(yi)的(de)資本市場(chang)案件相(xiang)(xiang)繼(ji)宣判(pan)，不(bu)是“主角(jiao)(jiao)”的(de)中(zhong)介(jie)機構勝似“主角(jiao)(jiao)”，再(zai)加上年內證監(jian)會(hui)(hui)相(xiang)(xiang)繼(ji)對瑞華、中(zhong)準等會(hui)(hui)計師(shi)事務(wu)所開出(chu)巨(ju)額罰(fa)單，諸(zhu)多(duo)案例紛紛表明(ming)監(jian)管部門促使“看(kan)門人”歸位(wei)盡責，下了決(jue)心，動(dong)了真(zhen)格。

　　“近(jin)期多家中介(jie)機構(gou)吃(chi)罰單，并有多個(ge)重(zhong)磅判(pan)決發布，中介(jie)機構(gou)承(cheng)擔了較重(zhong)的民事賠(pei)償責任。這對于(yu)優化資本市場(chang)環境、遏制造假(jia)行為(wei)將起到重(zhong)要作用。”浙商證券總裁(cai)王青山說。

　　中(zhong)國人(ren)民大學(xue)法學(xue)院教(jiao)授葉林表示，新證(zheng)券法施行標志(zhi)著我(wo)國證(zheng)券市(shi)場(chang)將全面進入注冊制時代。從事(shi)前(qian)監(jian)管走向(xiang)事(shi)中(zhong)和事(shi)后監(jian)管，意味著證(zheng)券公司等(deng)中(zhong)介機構需以(yi)專業能力和自身聲譽為發(fa)行人(ren)的證(zheng)券質量(liang)進行背書(shu)，在資本市(shi)場(chang)中(zhong)肩負(fu)起時代賦予的責任。

　　“未來，行政、民事、刑(xing)事多維度、立體式追責體系建(jian)立將持續護航(hang)注冊制(zhi)改革(ge)全(quan)速推進。在此過程中(zhong)，中(zhong)介機構面臨的風險敞(chang)口將變(bian)大。”中(zhong)信(xin)建(jian)投(tou)證券執行委員會委員劉乃生(sheng)說。

　　一(yi)(yi)系列鮮活案例(li)，正顯(xian)現(xian)警示性(xing)(xing)、震懾性(xing)(xing)和教育性(xing)(xing)效果。“中介機(ji)構近(jin)期(qi)在核查財務數據等方面(mian)都較為嚴格。對于一(yi)(yi)些此前可(ke)有可(ke)無的內(nei)容(rong)也要(yao)求(qiu)公(gong)(gong)司提供(gong)素(su)材，進行充分披露。與(yu)(yu)財務無關的內(nei)容(rong)，審計(ji)機(ji)構、保薦機(ji)構會與(yu)(yu)公(gong)(gong)司方面(mian)明(ming)確(que)，要(yao)咨詢律(lv)師。”某擬IPO公(gong)(gong)司財務人員告訴中國證券(quan)報記者。

　　重拳出擊 有案可循

　　怎(zen)樣算(suan)“走神”？什么是“裝睡(shui)”？不同“看門人”如何擔責？對于投資(zi)者普遍關心的這些問題，今年以(yi)來(lai)，一批行(xing)政處罰案例或司法判決案例相繼公(gong)布，在判斷是否勤勉盡責、怎(zen)樣承擔連帶責任等方(fang)面提供了實踐參考。

　　以“東(dong)(dong)(dong)易所(suo)案”為(wei)例，因(yin)欣泰(tai)電氣(qi)IPO財務造假，證(zheng)監會于(yu)2017年對欣泰(tai)電氣(qi)IPO中(zhong)介機(ji)構作出行(xing)政處罰。東(dong)(dong)(dong)易所(suo)不服，向法(fa)院提起行(xing)政訴訟。圍繞“律師(shi)在IPO項目中(zhong)是否勤勉盡責(ze)”這一焦點問題，法(fa)院最終認定證(zheng)監會的行(xing)政處罰合理，駁回東(dong)(dong)(dong)易所(suo)及簽(qian)字律師(shi)的訴訟請求。

　　“證(zheng)券(quan)法對于(yu)包括法律(lv)意見(jian)書(shu)出(chu)(chu)具機構在(zai)內的(de)多(duo)類中介機構勤勉(mian)盡責(ze)義務作出(chu)(chu)明確要求。律(lv)師(shi)事務所在(zai)從(cong)事證(zheng)券(quan)服務業(ye)務過(guo)程中，其權利(li)的(de)享有(you)、義務和責(ze)任的(de)承擔自然應當適用證(zheng)券(quan)法的(de)規定。”清華大學(xue)法學(xue)院教授施天濤說。

　　“中安科案”則(ze)(ze)是我國(guo)證(zheng)券(quan)虛假陳述糾(jiu)紛適(shi)用比例(li)連帶責(ze)(ze)任的(de)(de)第一份生效判決。“本(ben)案將‘過(guo)(guo)錯與責(ze)(ze)任承(cheng)擔相適(shi)應’原則(ze)(ze)突破性地在此類(lei)糾(jiu)紛中進行(xing)適(shi)用。未來，證(zheng)券(quan)虛假陳述的(de)(de)法律責(ze)(ze)任認定規則(ze)(ze)、裁判思路(lu)，乃至行(xing)政監管等，都可能受(shou)到本(ben)案影響。一方面(mian)，在無行(xing)政處(chu)罰(fa)情形下，法院可直(zhi)接認定中介(jie)機(ji)構承(cheng)擔責(ze)(ze)任，勢必會(hui)對中介(jie)機(ji)構的(de)(de)執業行(xing)為產生更多約束(shu)；另(ling)一方面(mian)，中介(jie)機(ji)構承(cheng)擔的(de)(de)連帶責(ze)(ze)任限定在其未勤勉盡責(ze)(ze)程度(du)相當的(de)(de)比例(li)范圍內(nei)，可避免打擊過(guo)(guo)猛、罰(fa)過(guo)(guo)于(yu)責(ze)(ze)。”國(guo)浩律師(shi)（上海）事務所資深顧問黃江東說。

　　“短時間內，司法機(ji)關就中介機(ji)構責任(ren)(ren)定(ding)性和定(ding)量判斷的準(zhun)確性仍需磨合，需大量案件實(shi)踐形(xing)成共識。”中國人民大學法學院教(jiao)授劉俊海分析，對于中介機(ji)構而言，首(shou)先是守住不參與、不放任(ren)(ren)發行(xing)人欺詐的底線；其(qi)次要盡可能(neng)地勤勉盡責，用常識和合理性作為(wei)工作標準(zhun)。

　　完善制度 合理劃分責任

　　處(chu)罰(fa)不(bu)是最終目(mu)的(de)。專家表示(shi)，提高(gao)中(zhong)介機構違法違規成本，可有(you)效(xiao)改善(shan)資(zi)本市(shi)場環境，遏制上市(shi)公司造假(jia)行為(wei)，但在(zai)壓實“看門人”責任(ren)的(de)同時(shi)，應(ying)考慮中(zhong)介機構的(de)專業性，厘清職(zhi)責邊界(jie)，做到(dao)過(guo)罰(fa)相當，避(bi)免(mian)“一(yi)味處(chu)罰(fa)”，防止“一(yi)刀切”。倘若懲罰(fa)過(guo)重、震懾過(guo)度，可能(neng)使(shi)得市(shi)場機能(neng)反(fan)受其害；同時(shi)，應(ying)優化(hua)相關制度設(she)計，促進中(zhong)介機構主(zhu)動(dong)歸位盡責。

　　當前，監(jian)管(guan)部門、法(fa)學界、金融界等相關(guan)方均提議進一步厘(li)清中(zhong)介機(ji)構(gou)責任，促進中(zhong)介機(ji)構(gou)歸(gui)對位盡好(hao)責。

　　在(zai)中(zhong)(zhong)國證(zheng)券業協會(hui)第(di)七次會(hui)員大(da)會(hui)上，中(zhong)(zhong)國證(zheng)監會(hui)主席易會(hui)滿(man)重點談到關(guan)于壓實責任與明確責任邊界的關(guan)系問題(ti)(ti)。他說(shuo)：“發行上市涉及發行人、保薦承(cheng)銷機構、會(hui)計(ji)師事務(wu)所、律師事務(wu)所等主體，合(he)理劃分彼此責任，也是歸位(wei)盡(jin)責的題(ti)(ti)中(zhong)(zhong)應(ying)有之義。”

　　相關(guan)政策正陸續出臺。今年7月，證(zheng)監(jian)會發(fa)布(bu)《關(guan)于注(zhu)(zhu)冊制下(xia)督促(cu)證(zheng)券公司(si)從事投行(xing)業務歸位盡責(ze)的指(zhi)導(dao)意見》，明(ming)確各中介(jie)機(ji)構對各自出具的專(zhuan)項(xiang)文件負責(ze)，對與本專(zhuan)業相關(guan)的業務事項(xiang)履行(xing)特別注(zhu)(zhu)意義務，對其他業務事項(xiang)履行(xing)普(pu)通注(zhu)(zhu)意義務。

　　構建(jian)資(zi)本市場良好生態，離不(bu)開“歸位盡(jin)責(ze)”，更(geng)需要“共(gong)建(jian)共(gong)治共(gong)享(xiang)”。“中介機構歸位盡(jin)責(ze)是(shi)全市場注冊制改革的關(guan)鍵，需要有關(guan)方面相互協同，發揮合力(li)。”南(nan)開大學金(jin)融發展研究院(yuan)(yuan)院(yuan)(yuan)長田利輝說。