進入2022年，A股即將邁入全面(mian)注冊(ce)制(zhi)時代。去年底召(zhao)開的中央經(jing)濟工作(zuo)會(hui)議提(ti)出(chu)，要(yao)抓好要(yao)素市場化配置綜合(he)改(gai)革(ge)試點，全面(mian)實行股票發行注冊(ce)制(zhi)。中國證監會(hui)主席易會(hui)滿日前表示，全面(mian)實行注冊(ce)制(zhi)的條件已(yi)逐步具備，證監會(hui)正抓緊制(zhi)定全市場注冊(ce)制(zhi)改(gai)革(ge)方(fang)案，扎實推進相關準(zhun)備工作(zuo)，確(que)保這項重大改(gai)革(ge)平穩(wen)落地。

　　從宣布設立科(ke)創板(ban)并試(shi)(shi)點注冊(ce)制(zhi)，到創業板(ban)試(shi)(shi)點注冊(ce)制(zhi)改革(ge)，再(zai)到設立北交所，2018年(nian)以(yi)來，資(zi)本(ben)(ben)市場(chang)注冊(ce)制(zhi)改革(ge)從增量向存(cun)量深入，不斷邁出堅實步伐，而今即將(jiang)正式進(jin)入全面注冊(ce)制(zhi)時代，資(zi)本(ben)(ben)市場(chang)改革(ge)站上(shang)新起(qi)點。

　　全面注冊制條件逐步具備

　　A股市場全面注冊(ce)(ce)制的(de)(de)條件已(yi)經具(ju)備。證監(jian)會(hui)(hui)主席易會(hui)(hui)滿(man)日前指出，2021年證監(jian)會(hui)(hui)系(xi)統總(zong)結評估(gu)科創板、創業板試(shi)點注冊(ce)(ce)制經驗，及(ji)時發現并解決問題、回應市場關切(qie)。設立北京(jing)證券(quan)交(jiao)易所(suo)并同步(bu)開(kai)展注冊(ce)(ce)制試(shi)點。總(zong)的(de)(de)看，試(shi)點達到了預期目標，全面實行注冊(ce)(ce)制的(de)(de)條件已(yi)逐步(bu)具(ju)備。

　　易會滿表(biao)示，2022年證監會工作(zuo)將圍(wei)繞(rao)“穩(wen)字(zi)當頭”“改革攻堅”兩(liang)個關鍵詞(ci)開展。他指(zhi)出(chu)，在改革上體(ti)(ti)現(xian)“進”，全面實行股票發行注冊制(zhi)，推動(dong)提高上市公司質量，完善多層(ceng)次資(zi)本(ben)市場(chang)體(ti)(ti)系，進一步(bu)優化市場(chang)生態(tai)，促進健全市場(chang)化資(zi)源(yuan)配置體(ti)(ti)制(zhi)機制(zhi)，進一步(bu)激發市場(chang)創新活力(li)。

　　易(yi)(yi)會滿介(jie)紹，目前，證(zheng)監(jian)會正(zheng)抓緊制定全市場(chang)注(zhu)冊(ce)制改(gai)革(ge)方(fang)(fang)案，扎實(shi)(shi)推進相(xiang)關準備工作，確保(bao)這項重大(da)(da)改(gai)革(ge)平穩落地。他表示，首先(xian)，把(ba)握(wo)注(zhu)冊(ce)制改(gai)革(ge)的(de)正(zheng)確方(fang)(fang)向。全市場(chang)注(zhu)冊(ce)制改(gai)革(ge)涉及的(de)存量企業(ye)和投資(zi)者規(gui)模更大(da)(da)，利益關系更為復雜，諸多環節的(de)政(zheng)策調整非常敏感(gan)。要求把(ba)握(wo)好改(gai)革(ge)的(de)正(zheng)確方(fang)(fang)向，堅持(chi)尊(zun)重注(zhu)冊(ce)制基本(ben)內涵、借鑒國際最佳實(shi)(shi)踐、體(ti)現中國特色(se)和發展階段(duan)特征三原則，加(jia)快推進發行監(jian)管轉型，壓實(shi)(shi)交易(yi)(yi)所主體(ti)責任。特別是在優化審核注(zhu)冊(ce)機制、科(ke)學把(ba)握(wo)各板塊(kuai)定位、加(jia)強對資(zi)本(ben)的(de)規(gui)范引導、強化注(zhu)冊(ce)制下廉政(zheng)風險(xian)防范等重大(da)(da)問題(ti)上(shang)，堅持(chi)穩字當(dang)頭(tou)、小心求證(zheng)，把(ba)工作做得(de)更細致(zhi)一些，切實(shi)(shi)夯實(shi)(shi)注(zhu)冊(ce)制改(gai)革(ge)的(de)思想、專業(ye)和廉政(zheng)基礎。

　　其(qi)次，為(wei)全面實行(xing)注冊制(zhi)創(chuang)造有利的環境和(he)條件。2021年以來，證監會平穩推(tui)進優化發(fa)行(xing)定價(jia)、股(gu)東核查、督促中(zhong)介機構歸位盡責、現(xian)場檢查和(he)輔導驗收、提高招股(gu)說(shuo)明書質量等多項制(zhi)度規(gui)則(ze)改革(ge)，取得了(le)積(ji)極成效(xiao)。證監會將繼續(xu)下足“繡花”功夫，扎實做好各項規(gui)則(ze)、業(ye)務和(he)技術準備，強化改革(ge)的風(feng)險控(kong)制(zhi)和(he)質量控(kong)制(zhi)，努力(li)做到善作善成。

　　第三，以(yi)注(zhu)冊制改革(ge)(ge)(ge)為牽(qian)引，全面深化資(zi)本市場改革(ge)(ge)(ge)開放。注(zhu)冊制改革(ge)(ge)(ge)不僅(jin)是發行環節的改革(ge)(ge)(ge)，而且是資(zi)本市場全要素、全鏈條的改革(ge)(ge)(ge)，證(zheng)監會(hui)將以(yi)此為契機，統籌推進(jin)提高上市公司質量、健全退(tui)市機制、多層次市場建設、中(zhong)介和投資(zi)端改革(ge)(ge)(ge)、健全證(zheng)券(quan)執法司法體制機制和投資(zi)者保護體系等重(zhong)點改革(ge)(ge)(ge)，推進(jin)關鍵制度創新，探索(suo)一條中(zhong)國特(te)色現代資(zi)本市場發展道路。

　　自2018年11月5日宣布“設立科創(chuang)板(ban)并試(shi)點注(zhu)(zhu)冊制(zhi)(zhi)”以(yi)(yi)來，監管層落(luo)實(shi)以(yi)(yi)信息披(pi)露為核心的要(yao)求，按照尊重注(zhu)(zhu)冊制(zhi)(zhi)基本內涵、借鑒國際(ji)最佳實(shi)踐、體(ti)現中(zhong)國特色和發(fa)展階段三原則(ze)，推動形成了從科創(chuang)板(ban)到創(chuang)業板(ban)、再到全市場的注(zhu)(zhu)冊制(zhi)(zhi)改革(ge)布局，統(tong)籌(chou)推進首發(fa)承銷、再融資、交(jiao)易、持續監管、投資者保(bao)護等領域關鍵制(zhi)(zhi)度創(chuang)新(xin)，股票發(fa)行注(zhu)(zhu)冊制(zhi)(zhi)改革(ge)試(shi)點取得(de)重要(yao)進展。

　　作為(wei)注(zhu)冊(ce)制(zhi)的(de)先行者，科創(chuang)板(ban)(ban)的(de)改(gai)革實(shi)踐為(wei)A股(gu)全(quan)面注(zhu)冊(ce)制(zhi)積(ji)累了(le)寶貴的(de)經驗。開市(shi)(shi)兩年(nian)(nian)多來，科創(chuang)板(ban)(ban)建設穩步(bu)(bu)推進，市(shi)(shi)場(chang)(chang)運行總體平穩有序，注(zhu)冊(ce)制(zhi)改(gai)革“試驗田”作用得到較好發揮。創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)改(gai)革并試點注(zhu)冊(ce)制(zhi)一(yi)年(nian)(nian)多來，市(shi)(shi)場(chang)(chang)生態發生積(ji)極變化，市(shi)(shi)場(chang)(chang)效率(lv)得到顯著提升，對成長型(xing)創(chuang)新型(xing)企業(ye)的(de)服務功(gong)能進一(yi)步(bu)(bu)提升。2021年(nian)(nian)11月，北京證券(quan)交易(yi)所(suo)開市(shi)(shi)，成為(wei)繼科創(chuang)板(ban)(ban)、創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)后第三個實(shi)施注(zhu)冊(ce)制(zhi)的(de)板(ban)(ban)塊(kuai)，這(zhe)是我國資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)穩步(bu)(bu)推進注(zhu)冊(ce)制(zhi)的(de)又(you)一(yi)重要(yao)成果。

　　A股市場活力進一步激發

　　隨著注冊制(zhi)改(gai)革不(bu)斷推進(jin)(jin)，階(jie)段性成果逐漸顯現，市(shi)場活力(li)得到更(geng)好(hao)激(ji)發(fa)，資本市(shi)場對成長型創新型企業的服務功(gong)能(neng)進(jin)(jin)一(yi)步提升，支(zhi)持經濟高(gao)質量發(fa)展的功(gong)能(neng)進(jin)(jin)一(yi)步提升。

　　國(guo)泰君安證(zheng)券(quan)研究指出，注(zhu)冊(ce)制(zhi)改(gai)革致力(li)(li)于(yu)解(jie)決(jue)企業融資(zi)問題(ti)(ti)，增強(qiang)資(zi)本市(shi)(shi)場活(huo)力(li)(li)。我(wo)國(guo)長期實行的(de)發行制(zhi)度是核準(zhun)制(zhi)，在(zai)核準(zhun)制(zhi)下(xia)，上市(shi)(shi)和退(tui)市(shi)(shi)的(de)條件與手續都(dou)比較復雜，許多(duo)優質(zhi)的(de)新興企業都(dou)難以在(zai)國(guo)內上市(shi)(shi)，只(zhi)能(neng)選擇境外上市(shi)(shi)，而一些業績劣后的(de)上市(shi)(shi)公司退(tui)市(shi)(shi)過程則很長。注(zhu)冊(ce)制(zhi)的(de)推廣旨在(zai)改(gai)善證(zheng)券(quan)上市(shi)(shi)的(de)生態，有助于(yu)提高直接融資(zi)比例，解(jie)決(jue)企業融資(zi)難問題(ti)(ti)；在(zai)注(zhu)冊(ce)制(zhi)下(xia)，市(shi)(shi)場對于(yu)證(zheng)券(quan)的(de)定價能(neng)力(li)(li)增強(qiang)，資(zi)本市(shi)(shi)場優勝劣汰的(de)作用得到發揮，資(zi)本市(shi)(shi)場活(huo)力(li)(li)和企業競爭力(li)(li)充分激(ji)發。

　　注冊制改革進一步激發了市場的(de)活力(li)。同花順數據顯示，2021年(nian)524家(jia)A股上市公司通過IPO合計募資超過5400億元(yuan)。其中，科(ke)(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)、創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)IPO企業(ye)(ye)(ye)共361家(jia)、占比(bi)69%，募集資金超過3500億元(yuan)、占比(bi)65%。以(yi)科(ke)(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)為例，2021年(nian)四季度(du)末共有377家(jia)科(ke)(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)企業(ye)(ye)(ye)上市交易(yi)，其中2021年(nian)共成(cheng)功(gong)發行165家(jia)，這些公司主(zhu)要分布于新一代信息技術產業(ye)(ye)(ye)、生物醫藥、高(gao)端裝(zhuang)備(bei)制造等(deng)行業(ye)(ye)(ye)，科(ke)(ke)(ke)創(chuang)(chuang)底色鮮明(ming)。

　　德勤中國在《2021年(nian)中國內地及(ji)香港新(xin)(xin)股(gu)市場回顧及(ji)2022年(nian)前景展望》報(bao)告中表示，展望2022年(nian)，A股(gu)新(xin)(xin)股(gu)市場將(jiang)(jiang)會(hui)在科創板(ban)、創業板(ban)及(ji)北交所的(de)新(xin)(xin)股(gu)數(shu)量攀升的(de)支持下(xia)持續增長，而大部分的(de)新(xin)(xin)股(gu)將(jiang)(jiang)會(hui)來自(zi)中小(xiao)型制造(zao)及(ji)科技企業。

　　從上市(shi)公(gong)(gong)司(si)的(de)業(ye)績(ji)表(biao)現(xian)來看(kan)，此前(qian)披露(lu)的(de)上市(shi)公(gong)(gong)司(si)2021年(nian)三季報顯示(shi)，注冊制(zhi)(zhi)下公(gong)(gong)司(si)總體業(ye)績(ji)保持(chi)(chi)較快增長，呈現(xian)出較強的(de)發(fa)展潛能和活(huo)力。數(shu)據顯示(shi)，目前(qian)創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)公(gong)(gong)司(si)中(zhong)高新(xin)(xin)技術(shu)企(qi)業(ye)占(zhan)比超(chao)九成、戰略性(xing)新(xin)(xin)興產業(ye)企(qi)業(ye)近(jin)六(liu)成。川財證券(quan)首席經濟學家、研究所所長陳靂表(biao)示(shi)，在注冊制(zhi)(zhi)改(gai)革期間，創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)規模穩步(bu)擴張，IPO速度明顯加(jia)快，發(fa)行(xing)質量方(fang)面也有保障，得到(dao)了(le)市(shi)場充分認可。在支持(chi)(chi)創(chuang)新(xin)(xin)方(fang)面，創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)注冊制(zhi)(zhi)改(gai)革為更多(duo)中(zhong)小企(qi)業(ye)提供(gong)了(le)上市(shi)融資(zi)的(de)機會，助推(tui)了(le)企(qi)業(ye)高質量發(fa)展。當前(qian)創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)已(yi)孵化出了(le)像(xiang)寧德時代這樣的(de)萬億市(shi)值(zhi)公(gong)(gong)司(si)，以及邁瑞醫療、億緯鋰能、陽光電(dian)源等(deng)一大批千億市(shi)值(zhi)公(gong)(gong)司(si)。

　　資本市場改革進入新時期

　　武(wu)漢科技大(da)學(xue)金融證(zheng)券研究所所長董登新對記(ji)者表示(shi)，全面注(zhu)(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)(zhi)是(shi)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)制(zhi)(zhi)度的(de)(de)重大(da)完善，顯示(shi)出了(le)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)全面深化(hua)改革的(de)(de)信心和勇氣，整個市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)將發(fa)生歷史性(xing)的(de)(de)變化(hua)。他認為，資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)高(gao)質量發(fa)展(zhan)，其關(guan)鍵就在于注(zhu)(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)(zhi)，這是(shi)解決(jue)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)生態問題的(de)(de)基礎性(xing)制(zhi)(zhi)度。注(zhu)(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)(zhi)體(ti)現了(le)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)包容性(xing)，全面提升了(le)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)對于實體(ti)經濟的(de)(de)服務能力(li)，同時也(ye)要求市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)各參與方(fang)面具(ju)備更(geng)強的(de)(de)風險意識和承受(shou)能力(li)。市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)化(hua)、法制(zhi)(zhi)化(hua)是(shi)注(zhu)(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)(zhi)改革必然的(de)(de)結果，也(ye)是(shi)其追求的(de)(de)改革目(mu)標，注(zhu)(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)(zhi)改革就是(shi)要尊重市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)，也(ye)必將對其市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)化(hua)、法制(zhi)(zhi)化(hua)產(chan)生極大(da)的(de)(de)促進(jin)作用(yong)，給市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)生態、投資(zi)(zi)理(li)念(nian)帶來深刻的(de)(de)轉變。

　　他預(yu)計(ji)，上(shang)(shang)交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)(suo)主(zhu)板(ban)和深交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)(suo)主(zhu)板(ban)市場試(shi)點注冊制(zhi)改(gai)革(ge)，將借鑒科創板(ban)和創業板(ban)的(de)(de)(de)成(cheng)功經(jing)驗和做(zuo)法，同時在一些(xie)細(xi)節上(shang)(shang)也會有(you)所(suo)(suo)區別(bie)。例如，在IPO的(de)(de)(de)門(men)檻上(shang)(shang)，上(shang)(shang)交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)(suo)主(zhu)板(ban)和深交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)(suo)主(zhu)板(ban)市場預(yu)計(ji)將設定一定的(de)(de)(de)盈利指標。他預(yu)計(ji)，改(gai)革(ge)在盈利時間長度和規模上(shang)(shang)可能會有(you)所(suo)(suo)放(fang)寬，但同時也會加大對于估值以(yi)及營(ying)收等指標的(de)(de)(de)考察，使其更符合注冊制(zhi)包容性的(de)(de)(de)改(gai)革(ge)精神。在退市標準(zhun)方面，預(yu)計(ji)也將與科創板(ban)創業板(ban)現(xian)有(you)制(zhi)度安排進行整合。

　　與此同時，市(shi)(shi)場(chang)各方對于(yu)全面(mian)注冊制頗為(wei)期待。德勤中國資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)服務(wu)部A股(gu)(gu)上市(shi)(shi)業務(wu)主(zhu)管(guan)合伙人童傳江對《經(jing)濟參考報》記(ji)者(zhe)表示，近年(nian)中國資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)進行(xing)了多項重大深化改革，令其對內地新股(gu)(gu)市(shi)(shi)場(chang)于(yu)2022年(nian)及之后(hou)數年(nian)的前景(jing)感到樂觀。市(shi)(shi)場(chang)期待新股(gu)(gu)發(fa)行(xing)注冊制全面(mian)推(tui)行(xing)，將有助(zhu)于(yu)營造一個更(geng)(geng)有利的環境(jing)，讓企業可于(yu)境(jing)內資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)更(geng)(geng)有效率及有效地募集資(zi)金(jin)支持業務(wu)發(fa)展。（記(ji)者(zhe) 吳黎(li)華 張小潔）