證(zheng)(zheng)監會近日啟動貨銀(yin)對付(fu)改革。接受中國證(zheng)(zheng)券報記者采訪的專家(jia)16日表示，貨銀(yin)對付(fu)改革及其(qi)配套措(cuo)施進(jin)一步(bu)完善了資(zi)(zi)本市(shi)場基礎結算制(zhi)度，證(zheng)(zheng)券登記結算機(ji)構的風險防控(kong)能(neng)力將進(jin)一步(bu)提升。這為減少市(shi)場資(zi)(zi)金(jin)占用(yong)、增強市(shi)場活(huo)力打開空間，有助于提高市(shi)場資(zi)(zi)金(jin)使用(yong)效(xiao)率，提升我國資(zi)(zi)本市(shi)場對外開放(fang)水平。

　　提升資本市場風險防控能力

　　業內(nei)人(ren)士介紹，貨銀對(dui)付（簡(jian)稱“DVP”）制度(du)(du)是將證(zheng)券交(jiao)(jiao)收(shou)和資金(jin)交(jiao)(jiao)收(shou)關聯起(qi)來(lai)的機(ji)(ji)制，可通(tong)俗理解(jie)為“一手交(jiao)(jiao)錢，一手交(jiao)(jiao)券”，其(qi)核心是證(zheng)券登記結(jie)算機(ji)(ji)構與結(jie)算參與人(ren)在交(jiao)(jiao)收(shou)過程中(zhong)，證(zheng)券和資金(jin)交(jiao)(jiao)收(shou)互為條件(jian)。目(mu)前，該制度(du)(du)已成為國際成熟市場通(tong)行(xing)的基(ji)礎結(jie)算制度(du)(du)。多年來(lai)，我國資本(ben)市場實行(xing)“T日證(zheng)券過戶(hu)、T+1日資金(jin)交(jiao)(jiao)收(shou)”的結(jie)算模式，T日日終證(zheng)券無(wu)條件(jian)過戶(hu)，證(zheng)券過戶(hu)和資金(jin)交(jiao)(jiao)收(shou)不掛鉤。

　　中國證(zheng)(zheng)券報記者(zhe)了解到，對廣(guang)大個人(ren)投(tou)資(zi)者(zhe)參與的(de)經紀和融資(zi)融券業(ye)務，我國資(zi)本市場(chang)通(tong)過第三(san)方存(cun)管、全額保證(zheng)(zheng)金、交(jiao)易前驗資(zi)驗券等(deng)制度已(yi)達(da)到貨銀對付的(de)效果(guo)。對僅機(ji)構投(tou)資(zi)者(zhe)參與的(de)自營和托管業(ye)務未納(na)入第三(san)方存(cun)管，其(qi)結算制度有待完善。

　　此次改革通過設(she)置(zhi)(zhi)“可售交(jiao)收(shou)鎖定”標識(shi)的(de)(de)方式，建立證券(quan)(quan)(quan)(quan)交(jiao)收(shou)與(yu)資(zi)(zi)金(jin)(jin)交(jiao)收(shou)之間(jian)的(de)(de)關(guan)聯，形成覆(fu)蓋(gai)全部(bu)業務的(de)(de)違(wei)約(yue)處(chu)置(zhi)(zhi)安排(pai)：結算(suan)參與(yu)人T日日終(zhong)資(zi)(zi)金(jin)(jin)不足額(e)的(de)(de)，證券(quan)(quan)(quan)(quan)不再(zai)無(wu)條件過戶(hu)，證券(quan)(quan)(quan)(quan)登記結算(suan)機構在證券(quan)(quan)(quan)(quan)過戶(hu)同(tong)時，將相應證券(quan)(quan)(quan)(quan)打上“可售交(jiao)收(shou)鎖定”標識(shi)，表示相關(guan)證券(quan)(quan)(quan)(quan)仍(reng)處(chu)于交(jiao)收(shou)過程中(zhong)。T+1日組織(zhi)多批次交(jiao)收(shou)，結算(suan)參與(yu)人資(zi)(zi)金(jin)(jin)足額(e)的(de)(de)，解除證券(quan)(quan)(quan)(quan)標識(shi)完成交(jiao)收(shou)；資(zi)(zi)金(jin)(jin)不足的(de)(de)，進行后續違(wei)約(yue)處(chu)置(zhi)(zhi)。

　　業內人士(shi)評價(jia)，上述制度的建立，進一步完(wan)善了(le)資本(ben)(ben)市(shi)場(chang)基(ji)礎(chu)結算制度，提升了(le)我國(guo)資本(ben)(ben)市(shi)場(chang)的風險防控能力。

　　為增強市場活力打開空間

　　隨著貨銀(yin)對付(fu)改(gai)革的(de)實(shi)施，證(zheng)券登(deng)記結(jie)算(suan)機(ji)構(gou)的(de)風(feng)險防控(kong)能力(li)(li)將進一步提升(sheng)，為(wei)減少市場資(zi)(zi)金(jin)占用、增強市場活力(li)(li)打開空間。作為(wei)貨銀(yin)對付(fu)改(gai)革的(de)配(pei)套(tao)措施，中國證(zheng)券登(deng)記結(jie)算(suan)有限責任公司將同(tong)步降(jiang)低結(jie)算(suan)備付(fu)金(jin)，并根據各結(jie)算(suan)參與(yu)人的(de)資(zi)(zi)金(jin)具體收付(fu)時點，差異化設定最(zui)低結(jie)算(suan)備付(fu)金(jin)收取(qu)比(bi)例(li)，實(shi)現股票類業(ye)務最(zui)低備付(fu)比(bi)例(li)由18%降(jiang)至(zhi)平(ping)均15%左右。

　　武(wu)漢(han)科技大學金(jin)(jin)融證券(quan)研究所(suo)所(suo)長(chang)董登新(xin)指出，上述改革配套措施將(jiang)有助于鼓勵(li)結算(suan)參與(yu)人及(ji)客戶盡早完成(cheng)(cheng)資(zi)金(jin)(jin)交收，緩解(jie)市場流(liu)動性壓力(li)，也在(zai)一定程(cheng)度上提(ti)升了證券(quan)公(gong)司及(ji)基金(jin)(jin)管理人等市場參與(yu)主(zhu)體的資(zi)金(jin)(jin)使用效率，這將(jiang)對資(zi)本市場高質量發(fa)展形成(cheng)(cheng)助力(li)。

　　中國證(zheng)券(quan)(quan)報記(ji)者(zhe)了解到，目前(qian)，我國資(zi)本(ben)市場的(de)個人投資(zi)者(zhe)主要參與證(zheng)券(quan)(quan)公司經紀業(ye)(ye)務(wu)及融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)(quan)業(ye)(ye)務(wu)，這(zhe)兩類業(ye)(ye)務(wu)通過第(di)三方存管、全額保證(zheng)金(jin)、交(jiao)易前(qian)驗(yan)資(zi)驗(yan)券(quan)(quan)等制度已達到貨銀對付的(de)效果，因(yin)此本(ben)次改革不對經紀業(ye)(ye)務(wu)和融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)(quan)業(ye)(ye)務(wu)設置標(biao)識，包括1.9億個人投資(zi)者(zhe)在(zai)內的(de)經紀業(ye)(ye)務(wu)客戶交(jiao)易將完(wan)全不受(shou)影響。

　　此外，對于機構(gou)自營和托管(guan)業務中(zhong)的機構(gou)投(tou)資(zi)者而(er)言，本(ben)(ben)次改革保持了T日(ri)(ri)買(mai)入證(zheng)(zheng)券(quan)T日(ri)(ri)享有權益、T+1日(ri)(ri)可(ke)賣出、T+1日(ri)(ri)資(zi)金交(jiao)收(shou)等現有交(jiao)易結(jie)(jie)算制度基(ji)本(ben)(ben)不(bu)(bu)變。如果因結(jie)(jie)算參與(yu)(yu)人T日(ri)(ri)日(ri)(ri)終資(zi)金不(bu)(bu)足，相(xiang)應證(zheng)(zheng)券(quan)被(bei)打上“可(ke)售交(jiao)收(shou)鎖定”標識(shi)的，T+1日(ri)(ri)日(ri)(ri)間可(ke)以在(zai)證(zheng)(zheng)券(quan)交(jiao)易所正常(chang)賣出，不(bu)(bu)影(ying)響交(jiao)易。只要(yao)結(jie)(jie)算參與(yu)(yu)人在(zai)T+1日(ri)(ri)及時完成資(zi)金交(jiao)收(shou)，其全部業務將不(bu)(bu)受(shou)影(ying)響。 

　　提升資本市場對外開放水平

　　國(guo)際貨幣基金組(zu)織和世(shi)界(jie)銀(yin)行在2017年金融部門(men)評估規劃（FSAP）評估中建議“中國(guo)結算應(ying)當采用完(wan)全的(de)DVP模式”。隨(sui)著我國(guo)資本市場(chang)(chang)雙向開放(fang)不斷深化，越來越多(duo)的(de)境(jing)外投資者(zhe)進入我國(guo)市場(chang)(chang)，境(jing)外投資者(zhe)和國(guo)際指數公司(si)亦(yi)呼吁我國(guo)資本市場(chang)(chang)建立國(guo)際成熟市場(chang)(chang)通用的(de)貨銀(yin)對付制(zhi)度。 

　　“本次改革在(zai)堅持(chi)我國現有證券交易(yi)結算(suan)習慣，借(jie)鑒國際成熟(shu)經驗的(de)(de)基礎上，建(jian)立了契合我國資(zi)本市場(chang)實際的(de)(de)貨銀對付制度，落實了FSAP評估報(bao)告的(de)(de)建(jian)議，將增(zeng)強我國資(zi)本市場(chang)對境外投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)吸(xi)引(yin)力(li)，有助于(yu)提升我國資(zi)本市場(chang)對外開放水(shui)平。”南(nan)開大學金融發展(zhan)研究院(yuan)院(yuan)長(chang)田(tian)利輝說(shuo)。

　　證監會(hui)表(biao)示，此次改革有(you)利于(yu)從(cong)制度(du)上增(zeng)強結算體系安全(quan)性，進(jin)(jin)一(yi)步吸引(yin)境外資金進(jin)(jin)入中國市場。