3月(yue)21日，中(zhong)國(guo)人民銀行(xing)授權(quan)全國(guo)銀行(xing)間同業(ye)拆借中(zhong)心公布新一期貸款市場報價(jia)(jia)利率（LPR），兩種期限LPR均連續兩月(yue)未(wei)(wei)變(bian)。業(ye)內專家表示，本(ben)月(yue)LPR報價(jia)(jia)未(wei)(wei)變(bian)符合市場預期，主要原因是(shi)當月(yue)中(zhong)期借貸便(bian)利（MLF）操作利率保持不變(bian)，同時未(wei)(wei)現降準，加之(zhi)近期市場利率水(shui)平邊(bian)際走高，LPR報價(jia)(jia)行(xing)缺乏下調(diao)動力。展望(wang)二季(ji)度，LPR仍存下調(diao)空間。

　　LPR未降符合預期

　　對于(yu)此次兩種期限LPR均未下(xia)調(diao)的(de)原因，多位(wei)專家分(fen)析，一是(shi)作(zuo)為(wei)(wei)LPR報價基(ji)準的(de)MLF操作(zuo)利(li)率本月并未下(xia)調(diao)，銀行(xing)降低LPR的(de)意愿不(bu)強(qiang)；二(er)是(shi)美聯儲加息(xi)后(hou)，我國貨幣政策(ce)保持“以我為(wei)(wei)主”，但(dan)相對更(geng)為(wei)(wei)審慎；三是(shi)當前利(li)率水平(ping)已處于(yu)低位(wei)。

　　從(cong)LPR報價機(ji)(ji)制(zhi)看，光大(da)證券(quan)首席金融業(ye)分析師王一峰(feng)表(biao)示，當下在實踐操作中基本形成(cheng)了“MLF利(li)率下調(diao)—銀行綜合負債成(cheng)本改(gai)善—LPR報價下降(jiang)”的(de)傳(chuan)導機(ji)(ji)制(zhi)。2019年LPR報價機(ji)(ji)制(zhi)改(gai)革以(yi)來，未出現未降(jiang)準也未降(jiang)息而LPR報價降(jiang)低(di)的(de)情況(kuang)。

　　王一峰介紹(shao)，從銀行(xing)(xing)角度(du)看，今年以來(lai)，機構間存(cun)款(kuan)不均衡(heng)現(xian)象有所加劇，股份制銀行(xing)(xing)和城(cheng)商(shang)(shang)行(xing)(xing)存(cun)款(kuan)增長相對乏力(li)(li)，導致核(he)心(xin)存(cun)款(kuan)利率承壓，而同(tong)業(ye)存(cun)單成交(jiao)（NCD）利率處于震(zhen)蕩上(shang)行(xing)(xing)通(tong)道，加大了綜合(he)負債成本壓力(li)(li)。“在此情況下，在LPR報價銀行(xing)(xing)中，股份制銀行(xing)(xing)和城(cheng)商(shang)(shang)行(xing)(xing)基于商(shang)(shang)業(ye)化(hua)原則，降低(di)LPR的意愿(yuan)不強。”他(ta)說。

　　從外(wai)部環境(jing)看，招聯金融首席(xi)研究員董希淼表示(shi)，當前(qian)發達經濟體正在收緊貨幣(bi)政策，一(yi)定程度上使得我(wo)國金融管理部門(men)和金融機構調降政策利率、市場利率的行為更(geng)加謹慎(shen)。

　　“目前，中美(mei)十年期國債收益率利差收窄至(zhi)60多(duo)個(ge)基點(dian)，這可能是本月未降息的(de)一個(ge)原因(yin)。但(dan)整體上看，美(mei)聯儲(chu)加(jia)息25個(ge)基點(dian)對我國貨幣(bi)政策的(de)掣肘相對有限。”民生銀行首席(xi)研究員溫彬說。

　　當前(qian)實際貸款(kuan)(kuan)利(li)率(lv)已處于低位，也可能是LPR未降(jiang)(jiang)的原因之一。人民銀行貨(huo)幣政策司日前(qian)表示(shi)，2019年(nian)(nian)8月LPR改革以來(lai)，貨(huo)幣政策傳導效率(lv)顯著增強，企業貸款(kuan)(kuan)利(li)率(lv)明顯下降(jiang)(jiang)，從2019年(nian)(nian)7月的5.32%降(jiang)(jiang)至2022年(nian)(nian)1月的4.5%，累計降(jiang)(jiang)幅達0.82個(ge)百分點，創改革開放(fang)以來(lai)的最低水平(ping)。

　　加大信貸投放力度

　　雖然3月LPR按兵不動，但多位專家認(ren)為，后續降息乃至降準仍有可(ke)能。

　　“后續降準、降息等工具(ju)仍(reng)在工具(ju)箱內。”光大銀行金融(rong)(rong)市場部宏觀研究(jiu)員周茂華預計，從趨勢看(kan)，內需處(chu)于恢復階(jie)段(duan)，部分(fen)企業仍(reng)面臨不(bu)(bu)小挑戰。如(ru)果后續實體經濟融(rong)(rong)資需求和(he)內需恢復不(bu)(bu)夠理想(xiang)，進一步降低(di)實體經濟融(rong)(rong)資成本壓力將有所(suo)上升。

　　在(zai)溫(wen)彬看來，未來穩健的(de)(de)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)將繼續加大對實體(ti)經濟的(de)(de)支持(chi)力度，發揮總量(liang)和(he)結構性(xing)政(zheng)策(ce)功能，強化跨(kua)周期(qi)和(he)逆周期(qi)調節(jie)，降息(xi)和(he)降準仍然(ran)具(ju)有(you)空間。“預計貨(huo)幣政(zheng)策(ce)將堅持(chi)以我為主(zhu)、主(zhu)動作為，根據形勢變化和(he)實體(ti)經濟所需，適時實施降息(xi)、降準等(deng)對穩增(zeng)長(chang)有(you)利的(de)(de)政(zheng)策(ce)，同時應對好各種風險沖擊，確(que)保經濟運行在(zai)合(he)理區間。”他說。

　　華泰(tai)證券首席宏觀經濟學家易峘認為，如果不以(yi)降息傳(chuan)遞信號，其他貨幣政(zheng)策工(gong)具或需(xu)加碼，尤其是(shi)在(zai)基(ji)礎貨幣擴張(zhang)方面。

　　此外(wai)，董希淼認為，下一(yi)階段，需通過多種方式引(yin)導(dao)金(jin)融機構加大信貸投放力度(du)，降低實體經(jing)(jing)濟融資成本，穩(wen)(wen)定(ding)市場信心(xin)和預期，為穩(wen)(wen)定(ding)宏(hong)觀經(jing)(jing)濟、穩(wen)(wen)定(ding)資本市場提供更有力的(de)支(zhi)持和服(fu)務。

　　繼續著力穩預期

　　值得注意(yi)的是，金融委(wei)專題會議(yi)后，市場對5年期以上LPR單獨下降有(you)一定期待。

　　盡管此(ci)次5年期以上(shang)LPR并未降(jiang)低(di)，但專家預計(ji)，相關(guan)穩(wen)(wen)預期、穩(wen)(wen)樓(lou)市政(zheng)策有望出臺。易峘表示(shi)，一季度房地產相關(guan)政(zheng)策有望加(jia)(jia)大(da)調整(zheng)力度，包括在(zai)房價下行(xing)壓力加(jia)(jia)大(da)的城市邊際放松(song)需求(qiu)端政(zheng)策及加(jia)(jia)速推進(jin)保障(zhang)性(xing)住(zhu)房建(jian)設(she)等(deng)。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認為，為了穩定樓市預期，在二季度LPR報價過程中，5年期以上LPR有望與1年期LPR實現同等幅度下降，以釋放明確的穩樓市信號。