“傳統服裝行業進入一個瓶(ping)頸(jing)期。當(dang)下無論是電(dian)商(shang)還是線下店(dian)鋪(pu)，價(jia)格(ge)都(dou)比較(jiao)‘松動(dong)’，議價(jia)空(kong)間很(hen)大，過去很(hen)多‘高高在上’的品牌在電(dian)商(shang)平(ping)臺上打折力度加大，但(dan)還是很(hen)難超越快(kuai)時尚品牌。”一位不愿具(ju)名的數字經濟研(yan)究人員向《證券日報》記者(zhe)表示(shi)。

　　這種差距在服裝(zhuang)電(dian)商企業(ye)(ye)也愈(yu)發明顯。有老(lao)牌時尚電(dian)商企業(ye)(ye)面臨退市風險，新興快時尚勢力(li)則成(cheng)資本(ben)新寵。

　　昔日“第一股”們 面臨(lin)退(tui)市風險(xian)

　　蘑(mo)(mo)菇(gu)街(jie)(jie)(jie)于2018年(nian)(nian)12月份赴美上(shang)市，被冠以“時尚電商(shang)第(di)一(yi)股”，發行價為14美元(yuan)/ADS。但上(shang)市近4年(nian)(nian)，蘑(mo)(mo)菇(gu)街(jie)(jie)(jie)多次(ci)傳出裁員(yuan)消息。2018財年(nian)(nian)到2021財年(nian)(nian)，蘑(mo)(mo)菇(gu)街(jie)(jie)(jie)營業(ye)收(shou)入分別(bie)為9.73億(yi)元(yuan)、10.74億(yi)元(yuan)、8.35億(yi)元(yuan)、4.82億(yi)元(yuan)，凈虧損分別(bie)為5.58億(yi)元(yuan)、4.86億(yi)元(yuan)、22.24億(yi)元(yuan)、3.28億(yi)元(yuan)。

　　公司(si)持續虧損(sun)，股價(jia)也(ye)很難看。2021年蘑菇(gu)街因股價(jia)長期低于(yu)1美(mei)元(yuan)，曾在同年11月(yue)(yue)份收到(dao)(dao)紐交(jiao)所下發(fa)的(de)(de)通知(zhi)函，稱其交(jiao)易(yi)價(jia)格低于(yu)合(he)規(gui)標準(zhun)，要求公司(si)必須在收到(dao)(dao)通知(zhi)后(hou)(hou)6個(ge)(ge)月(yue)(yue)內(nei)將(jiang)股價(jia)和平均價(jia)提升至(zhi)1美(mei)元(yuan)以上。如果(guo)6個(ge)(ge)月(yue)(yue)的(de)(de)整治期截至(zhi)最后(hou)(hou)一個(ge)(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)收盤(pan)都未達到(dao)(dao)每股1美(mei)元(yuan)，或最后(hou)(hou)一個(ge)(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)結束的(de)(de)30個(ge)(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)內(nei)平均收盤(pan)價(jia)未達到(dao)(dao)1美(mei)元(yuan)，紐交(jiao)所將(jiang)啟動停牌和退市警告。

　　為了避免(mian)退市(shi)，2022年3月28日(ri)，蘑菇街進行了并股，每12股并1股。如此，公司(si)股價回到了1美元之上。

　　被稱為“奢侈品電商第一股(gu)”寺(si)庫也出現了退市(shi)風險(xian)。去年因股(gu)價(jia)長期低于1美元(yuan)，寺(si)庫在2021年12月(yue)份收到納(na)(na)斯達(da)克(ke)股(gu)票市(shi)場(chang)上市(shi)資(zi)格(ge)部書(shu)面通知。寺(si)庫表示，在即日(ri)起(qi)至2022年6月(yue)15日(ri)期間將監(jian)控其(qi)ADS的收盤價(jia)，并考(kao)慮其(qi)包括調整(zheng)ADS與A類(lei)普通股(gu)的比率以(yi)重新符合納(na)(na)斯達(da)克(ke)最低出價(jia)要求。

　　寺(si)庫近些(xie)年(nian)同(tong)樣風波(bo)不(bu)(bu)(bu)斷，“破產”“欠薪”等消息甚囂塵上，業績(ji)也難令投(tou)資者放(fang)心。2021年(nian)11月份，比規定時(shi)間晚了半年(nian)的(de)(de)2020年(nian)財報終于發布(bu)，公(gong)司(si)由盈轉(zhuan)虧。截至目前，公(gong)司(si)股價仍在1美(mei)元以下(xia)，隨著6月15日的(de)(de)期限逼近，留給寺(si)庫的(de)(de)時(shi)間不(bu)(bu)(bu)多了。對此(ci)，寺(si)庫相關負(fu)責(ze)人對《證券(quan)日報》記者表示：“這一兩(liang)年(nian)受相關政策影響(xiang)，中概股跌落1美(mei)元的(de)(de)公(gong)司(si)比較多，我們也在積極努力尋求改(gai)善，但具體公(gong)司(si)會采用哪些(xie)措施暫時(shi)還不(bu)(bu)(bu)方便透露。”

　　值(zhi)得一提的是，蘑菇街、寺庫(ku)等上市(shi)服(fu)裝電商表(biao)現不(bu)(bu)佳并非個例，近幾年(nian)更多服(fu)裝電商甚至等不(bu)(bu)到上市(shi)那天(tian)就(jiu)已消失不(bu)(bu)見。

　　比如，奢(she)侈(chi)品(pin)電商尚品(pin)網、走(zou)秀網都在近幾年暫停營業。曾風(feng)靡一時的“共享衣櫥”代表(biao)企業也(ye)退(tui)出市場。2021年，衣二(er)三在其APP首(shou)頁的通知中(zhong)稱，因(yin)業務調整，衣二(er)三將(jiang)于(yu)8月15日關閉(bi)服務。此前，衣二(er)三累計獲得6輪融(rong)資，總金額超8000萬美元。

　　談及這些服(fu)裝電(dian)商(shang)“低迷”的(de)現狀，一(yi)位不愿(yuan)具名(ming)的(de)券(quan)(quan)商(shang)分析師向《證券(quan)(quan)日報》記(ji)者(zhe)介紹，服(fu)裝行業是(shi)(shi)一(yi)個長期(qi)(qi)都是(shi)(shi)低增(zeng)長的(de)領域，雖(sui)然(ran)不會變(bian)得(de)更差，但也不會在現有(you)基礎變(bian)得(de)更好(hao)。“服(fu)裝行業品類(lei)多，本(ben)身(shen)是(shi)(shi)一(yi)個很大(da)的(de)市場，初期(qi)(qi)做垂直(zhi)(zhi)電(dian)商(shang)門檻(jian)很低，容易(yi)入(ru)局。但是(shi)(shi)發展到后期(qi)(qi)，重(zhong)要(yao)的(de)就(jiu)是(shi)(shi)內容打造(zao)和(he)平臺建設，垂直(zhi)(zhi)性就(jiu)不那(nei)么重(zhong)要(yao)。中國消費者(zhe)沒有(you)買一(yi)款(kuan)商(shang)品先去垂直(zhi)(zhi)電(dian)商(shang)找的(de)習慣，這種情況(kuang)下(xia)綜合電(dian)商(shang)的(de)優勢(shi)明顯。”

　　“現在(zai)(zai)很多服(fu)裝(zhuang)(zhuang)電(dian)商都在(zai)(zai)轉型做直(zhi)播，但因為渠道的(de)變(bian)化，轉型很難。像抖(dou)音(yin)、快(kuai)手等(deng)渠道都在(zai)(zai)做服(fu)裝(zhuang)(zhuang)帶(dai)貨，服(fu)裝(zhuang)(zhuang)類目銷售(shou)數據(ju)甚至可(ke)以排到平(ping)臺非常靠(kao)前的(de)位置，但也僅此(ci)而已。平(ping)臺不(bu)會因為這個類目數據(ju)好就把服(fu)裝(zhuang)(zhuang)單(dan)獨剝離出(chu)去，沒有必要。”上述分析師說。

　　快時尚電商 成資本(ben)新寵

　　行業看(kan)似一片(pian)頹勢，但(dan)也有(you)驍勇(yong)者冒頭(tou)。

　　近期，多(duo)家媒(mei)體報道，快(kuai)時尚跨境(jing)電商SHEIN(希音)正在進(jin)行最(zui)新一輪融(rong)資，紅(hong)杉中國、老虎環球(qiu)基金(jin)與(yu)泛太平洋資本等知名投資機(ji)構參與(yu)其中，融(rong)資金(jin)額至(zhi)少10億美(mei)元。有業內(nei)人(ren)士稱，這(zhe)輪融(rong)資結束(shu)后，SHEIN估值可能將高達1000億美(mei)元。

　　按(an)此計(ji)算，其(qi)估值超越了快(kuai)時尚服裝巨頭H&M和(he)Zara的總和(he)。若以2021年(nian)中國互(hu)聯網公司(si)市值來算，排在SHEIN前(qian)面(mian)的是(shi)騰(teng)訊、阿(a)里、美(mei)團和(he)京東，其(qi)更是(shi)成為全球第三大初創企業(ye)，僅次于字節跳動和(he)SpaceX。今年(nian)2月份(fen)，網傳SHEIN重啟美(mei)國IPO計(ji)劃，但4月份(fen)公司(si)回應媒(mei)體稱：“暫(zan)無IPO計(ji)劃。”

　　對此(ci)，盤古智庫高級研究員江瀚向(xiang)《證(zheng)券日報(bao)》記(ji)者表示，SHEIN的主要(yao)玩法就是“快”。ZARA之(zhi)前通(tong)(tong)過快時尚來征服市場，將新潮的衣服從時裝周(zhou)拷(kao)貝過來再做成成品(pin)需(xu)要(yao)14天(tian)的周(zhou)期，而SHEIN速度更(geng)快，只(zhi)要(yao)7天(tian)。“中國制造這些年之(zhi)所以能(neng)在世界暢通(tong)(tong)無(wu)阻(zu)，關鍵就是低廉的價(jia)格(ge)和極(ji)高的品(pin)質，SHEIN出新速度快，價(jia)格(ge)便宜，把自己打造成了時裝界的‘拼多(duo)多(duo)+淘特(te)+名創(chuang)優品(pin)’。”

　　上述(shu)分析師(shi)認為(wei)，雖(sui)然SHEIN目前較為(wei)成(cheng)功(gong)，但對(dui)國(guo)(guo)內(nei)其他服裝電(dian)(dian)商(shang)沒有借鑒意義(yi)。“SHEIN的(de)成(cheng)功(gong)正是因(yin)(yin)為(wei)它不(bu)(bu)做(zuo)中國(guo)(guo)市(shi)場。它在美國(guo)(guo)的(de)物流比其他競爭對(dui)手更快，價格更便宜，這種優(you)勢(shi)在海外非(fei)常(chang)突出。但是放到國(guo)(guo)內(nei)行不(bu)(bu)通，國(guo)(guo)內(nei)電(dian)(dian)商(shang)物流都快，會有價格更便宜的(de)電(dian)(dian)商(shang)。如(ru)果SHEIN一開(kai)始(shi)就做(zuo)中國(guo)(guo)市(shi)場，也成(cheng)長(chang)不(bu)(bu)起(qi)來，因(yin)(yin)為(wei)中國(guo)(guo)電(dian)(dian)商(shang)市(shi)場已非(fei)常(chang)成(cheng)熟。”

　　杭(hang)州希疆新零售研究院院長游五洋向《證券日報(bao)》記(ji)者表(biao)示，SHEIN的估值可能有(you)水分(fen)，因(yin)為公(gong)(gong)司許(xu)多數據暫(zan)時(shi)還未公(gong)(gong)開，有(you)夸大嫌疑。

　　對于服(fu)裝電(dian)商(shang)未來的發展方(fang)向(xiang)，游五洋提出幾(ji)點建(jian)議：“一方(fang)面(mian)，消(xiao)費兩(liang)極化的現象，讓高(gao)品(pin)質高(gao)端市(shi)場存(cun)在許(xu)多增(zeng)長機會；其次，線(xian)上線(xian)下最(zui)終會走向(xiang)融(rong)合，內容和社交也(ye)是最(zui)有潛力的模式(shi)，這些企業(ye)都需(xu)要好好把握。”